ウォール・ストリート・ジャーナル：アームストロング、暗号通貨で最後に立っている男
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ウォール・ストリート・ジャーナル：アームストロング、暗号通貨で最後に立っている男
Coinbaseは最近取引を開始したビットコイン現物ETFの勝者となったが、裏側では重大な法的試練に直面している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Vicky Ge Huang、ウォールストリートジャーナル記者
翻訳：Luffy、Foresight News
ブライアン・アームストロングは、暗号資産業界の新たな顔となった。
コインベース・グローバルは、アームストロングが2012年に共同設立した暗号資産取引所であり、注目を集める破綻や政府による取り締まりの後でも生き残った最後の主要な暗号資産企業の一つである。
かつてアームストロングの競争相手だったFTX創業者のサム・バンクマン＝フリードやバイナンス創業者の趙長鵬（チャオ・チャンペイ）は、かつてより大きな影響力と富を持っていたが、現在では刑務所に入っているか、投獄の危機に直面している。
暗号資産業界の成長が鈍化し低迷期を迎えているにもかかわらず、アームストロングはコインベースの拡大を続けている。CEOとして、彼は海外市場への進出を推進し、新製品を発売し、ウォール街の資産運用会社とのビジネス提携を進めることで、暗号資産取引収益への依存度を減らそうとしている。
特に注目すべき点は、先週から取引が始まった8つの現物ビットコインETFのうち、コインベースがそのカストディアン（保管機関）を務めていることだ。コインベースのカストディ部門はビットコインを保管し、ファンドの純資産額に基づいて手数料を得る。
米国規制当局による暗号資産業界支配への動きに対し、アームストロングも次第に切迫した姿勢を見せている。昨年、アームストロングはワシントンD.C.で暗号関連立法のロビー活動に多くの時間を費やした。彼は元議員を顧問に採用し、自身の個人資産から100万ドル以上を、暗号資産支持派の政治行動委員会（PAC）に寄付した。
ゲイリー・ジェンスラー氏が率いる米証券取引委員会（SEC）は、ほとんどの暗号トークンを証券だと見なしている。写真提供：ANDREW HARRER／ブルームバーグニュース
業界関係者によれば、訴訟却下の可能性は低いとされている。米証券取引委員会（SEC）は長年、大多数の暗号トークンを証券であると主張してきた。米証券取引委員会に登録せずに一般向けに証券を販売することは、投資家保護法違反の責任を負うことを意味する。SECは、コインベースが上場している暗号資産のうち少なくとも13種類は証券に該当するとし、それらは発行前に規制当局に登録されるべきだったと主張している。
コインベースは、米国規制当局に対して暗号資産業界を明確に管理するためのルール策定を求めている。同社は、ゲイリー・ジェンスラー氏の指導のもと、SECが「強制的な執行手法」を取っていると批判している。
この戦略は常に成功するわけではない。先週承認された現物ビットコインETFは、他の訴訟での法的敗北がきっかけとなっており、明らかにSECが敗れた結果であった。
コインベースの最高法務責任者（CLO）ポール・グルーウォル氏はインタビューで、裁判官がSECの訴訟を継続させた場合、最終判決までに2025年以降まで長引く可能性があると語った。
「この訴訟が却下される可能性は低そうだ」と、かつてSECの執行部門を率いた弁護士リサ・ブラガンサ氏は述べた。「コインベースは自社プラットフォームに上場しているトークンは証券ではないと主張しているが、それを証明するのは難しいだろう。」
もしコインベースが最終的に敗訴した場合、規制当局は取引所、ブローカー、クリアリング業務の分離を強制する可能性がある。また、該当するトークンの上場停止やステーキング計画の終了を余儀なくされるリスクもある。みずほ証券のアナリスト、ダン・ドレル氏は、コインベースの収益の約3分の1が脅威にさらされると指摘している。
コインベースの現物およびデリバティブ月次市場シェア（コインベース・インターナショナルのデータを除く）。データ元：CCData
業界のスキャンダルにより暗号資産価格が暴落した後、コインベースは黒字化に苦戦している。暗号データ提供会社CCDataが2023年11月に公表したデータによると、コインベースは7四半期連続で赤字となり、全体の市場シェアも低下している。同社は新たな収益モデルを探りながら、米国外への事業展開を進めている。2022年の収益の80％以上が米国からのものだった。
アナリストの多くは、利益率が低いことで知られるコインベースのカストディ事業の収益性に疑問を呈している。2023年前3四半期における同部門の収益は約5000万ドルだった。現物ビットコインETFを発行する資産運用会社間で手数料競争が勃発しており、長期的にはコインベースのカストディ収入を圧迫する可能性がある。また、これらのETFが投資家の間で人気を博し、取引所プラットフォームではなくETFを通じてビットコインを購入する流れが広まれば、コインベースにとって逆効果になる恐れもある。
こうしたETFの導入により、ビットコイン価格は再び上昇し、現在は4万3000ドル前後で推移している。これは昨年1月の1万7000ドルから大きく上昇した水準だが、依然として2021年の350ドル以上のピーク値には遠く及ばない。
コインベース株価の過去1年間の推移。出典：FactSet
こうした状況下で、アームストロングは暗号資産業界における影響力をさらに強めようとしている。
昨年9月、コインベースは50人以上の暗号資産幹部や起業家をワシントンに招き、「草の根運動」と称する暗号立法促進活動を行った。アームストロングは参加者とともに議会山へ歩き、事前に予定された会合で議員たちと面会した。彼らは議員に、米国が早期に暗号業界の明確なルールを制定しなければ、革新において遅れをとり、雇用機会が他国に流出する可能性があると訴えた。
政治献金を追跡する非党派団体OpenSecretsのデータによると、コインベースは昨年、米国内で220万ドルをロビー活動に費やした。
コインベースの顧問として加わったのは、ペンシルベニア州共和党の元上院議員パット・トゥーミー氏であり、彼は上院銀行委員会在任中に暗号資産業界の最も声高な支持者の一人だった。その他にも、オハイオ州民主党の元下院議員ティム・ライアン氏、ニューヨーク州民主党のショーン・パトリック・マローンニー氏、元民主党戦略担当クリス・レハン、民主党世論調査専門家ジョン・アンゾロンなど、ワシントンの有力者がコインベースのグローバル諮問委員会に参加している。
アームストロングが支援する暗号資産系スーパーPAC「フェアシェイク」は、下院候補者支援のテレビ広告に120万ドル以上を支出し、暗号資産に友好的な候補者を支援するために7800万ドルを調達した。
業界の多くの人々にとって、40歳のアームストロングはSBFが残した空白を埋めつつある。SBFはFTX崩壊前、暗号資産業界の米国議員および規制当局に対する主要な大使的存在だった。SBFおよびFTXの元幹部は、2020年から2022年にかけて選挙キャンペーンに7000万ドル以上を寄付していた。
「サムが倒れたとき、真空状態が生まれた」と、分散型プロフェッショナルネットワークBraintrustのCEOアダム・ジャクソン氏は語った。同社はコインベースのベンチャーキャピタル部門のポートフォリオ企業でもある。「ブライアンが乗り出し、暗号資産業界の信頼回復を試みているのだ。」
SBFは昨年11月、一年前に破産申請したFTXの顧客から数十億ドルを着服した罪で有罪判決を受けた。数週間後、世界最大の暗号資産取引所バイナンスを築いた趙長鵬氏はCEOを辞任し、米国のマネーロンダリング防止規定違反を認め、最長18カ月の禁固刑に直面している。バイナンスは現在も米証券取引委員会（SEC）と対峙している。
趙長鵬およびバイナンスとは異なり、SECによるコインベースへの訴訟ではアームストロングは被告に含まれておらず、同社が顧客資金を不正に扱ったとの非難もない。
FTX創業者SBFは、FTX崩壊および有罪判決前、暗号資産業界の米国議員に対する首席大使的存在だった
出典：BEBETO MATTHEWS／AP通信
アームストロングは内向的でプライバシーを重んじる性格であり、ワシントンの権力層との関わりに当初はあまり関心を示さなかった。元従業員によると、FTXが急速に台頭し、SBFが2021年に頻繁にワシントンに現れていた時期にも、アームストロングは自らを業界のリーダーとして位置づけることを避けたため、社内では不満が募ったという。
アームストロングは、2022年にコインベースのウェブサイトやYouTubeで公開されたドキュメンタリーで、公人の立場になることを好まないと語った。リスクが大きすぎるからだと。
「何か間違った発言をしてしまうかもしれない。そうすれば……怒れる群衆があなたを追いかけることになる」と、エミー賞受賞ドキュメンタリー映画製作者グレッグ・コーシュの作品の中で彼は話している。
アームストロングの親友であり、コインベースの最高財務責任者（CFO）であるアレシア・ハース氏は、同社はSECとの対立を続ける一方で、通常通りの業務を続けていると述べた。
「私たちはあらゆる状況に備えて会社を整えています」と彼女は語った。「将来に向けて投資を続けています。」
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