イーサリアム「リベンジ成功」、ETHエコシステムにはどのようなポジショニングのチャンスがあるか？

2023.12.28

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イーサリアム「リベンジ成功」、ETHエコシステムにはどのようなポジショニングのチャンスがあるか？

価格の上下の間、コミュニティは「イーサリアムがついに復活した」と歓呼している。

2023.12.28 - 10:11:09

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価格の上下の間、コミュニティは「イーサリアムがついに復活した」と歓呼している。

執筆：Kaori

編集：Jack

イーサリアムのリベンジが成功した。

本日午前、ETHは2400ドルを突破し、執筆時点での価格は2414ドルで、24時間以内の上昇率は8.47％となった。一方、ソラナ（Solana）の価格は12月26日の高値123ドルから104ドルに下落しており、15％の下落幅を記録している。

一騰一落の間、コミュニティからは「イーサリアムがついに復活した」との声が上がっている。もしイーサリアムに脚本があるとすれば、その「ライバル」ソラナとの駆け引きこそが暗号資産分野で最も注目を集めるドラマだろう。

イーサリアムエコシステム「復活」の理由

現在、暗号資産業界は熊相場から牛相場への移行期を迎えており、市場は狂乱と興奮から慎重さへと徐々に戻りつつある。

牛相場・熊相場サイクルのさらなる交替

BlockBeatsウェブサイトのマーケットセンチメント指数によると、10月以降、ビットコイン現物ETFに関するニュースやビットコインエコシステム内でのさまざまなプロトコルおよびインスクリプション（銘文）によって、暗号資産市場は2023年の熊相場底から持ち直した。その後、複数のパブリックチェーンがインスクリプション、ミーム、NFTなどのホットなストーリーを受けて盛り上がりを見せ、市場全体の感情もさらに高まった。この時点で多くの暗号資産関係者が「牛相場が始まっている」と判断していた。

しかし、この過程においてビットコインとイーサリアムという二大主要トークンの価格は横ばいのレンジ相場を維持し続けていたのに対し、むしろそれらのエコシステム内で生まれた新規プロジェクトが価格面で極めて大きな上昇を見せていた。例えば、イーサリアムインスクリプション「ETHS」は一時16,000ドルを超え、当時のイーサリアム価格の6〜7倍に達した。市場の過熱ぶりがうかがえる。

だが、今度の牛相場の発火装置とされるインスクリプション市場の伸びが鈍化し始め、その価値基盤の成熟がまだ途上にあることが認識され始めた。つまり、暗号資産市場全体としては依然として牛相場と熊相場の移行期にあり、短期的な価格急騰神話もあれば、継承性のない停滞局面も現れる。こうした時期には、それぞれのストーリーとエコシステムを持つ暗号資産プロジェクトが次々と存在感を示そうとするため、イーサリアムの価格変動はこの市場フェーズにおける自然な反応と言える。

12月28日、Grayscaleは公式SNS上で、「ETHは2023年に強力なリターン（80％以上）を記録したものの、BTCおよび他のいくつかのスマートコントラクトブロックチェーンのトークンに比べてパフォーマンスが劣っていた」と指摘。ETHとBTCの価格比率は最近、2021年半ば以来の最低水準にまで低下しているとも述べている。

実際、今年の大多数のスマートコントラクトプラットフォームのトークンはビットコインの上昇率を下回っており、ETHも基本的にこのグループと同様の動きだった。CryptoSector指数は2023年に約94％上昇しており、ETHの上昇率をわずかに上回る程度だ。Grayscaleは「2023年にETHがビットコインや他の一部の暗号資産に後れを取ったとはいえ、従来の資産クラスには依然として勝っている。したがって、ETHの反発は暗号資産市場の回復拡大を示す証拠とみなすべきだ」と述べている。

ソラナエコシステムからの資金流出

イーサリアムの価格上昇を無視できないもう一つの要因は、その「ライバル」であるソラナが資金流出に見舞われていることだ。

先週、BitMEX創業者のアーサー・ヘイズ氏は瞑想中に神の啓示を受け、SBF支援のトークンSOLを売却するよう指示されたと発言し、同時にイーサリアム創設者ヴィタリック・ブテリン氏への敬愛を表明した。当日、イーサリアム価格は一時的に上昇したが、市場の注目は依然としてソラナエコシステムに集中していた。

この期間、ソラナチェーン上のBONK、WIF、SILLYといったミームコインのブームにより、RaydiumやJupiterなどのDEXが極めて高いリターンを得ていた。12月16日、ソラナネットワークのDEX取引高は約14.75億ドルに達し、イーサリアムネットワークの11.64億ドルを上回った。その週の累計取引高は64.29億ドルで、前週比52.75％増加。これは「ソラナがイーサリアムを逆転する（flip）」可能性を示す強力な根拠とされていた。

12月26日、DefiLlamaのデータによると、過去7日間でソラナエコシステムのDEX「Raydium」のプロトコル手数料は1.61億ドルに達し、ビットコインネットワーク（1.02億ドル）やイーサリアムネットワーク（7659万ドル）を上回り、トップに躍り出た。しかし最新のデータでは、Raydiumの7日間プロトコル手数料はすでに5位に後退しており、ピーク時から70％も減少している。

また、SOLの価格推移を見ても、ソラナの勢いが鈍化していることがわかる。現在、SOLの時価総額ランキングは5位に下落しており、価格も12月26日の高値123ドルから103ドルまで下落し、16％の下落幅となっている。

価格の変動は常に市場動向を最も敏感に映し出すものであり、現時点では不安定な牛熊交替期にあるため、流動性の高いマネーは常に新たな富の機会を求めて移動する。そして、イーサリアムのチャンスは来年に訪れるだろう。

キャンクンアップグレードとZK L2のエアドロップ期待

キャンクンアップグレードは、イーサリアムエコシステムが再び台頭する重要な節目とされている。キャンクンアップグレードは上海アップグレードに続くETHブロックチェーンの追加アップデートであり、注目されているEIP-4844提案により、イーサリアムL2はコスト削減とスピード向上を実現できる。これにより、イーサリアムLayer2の処理速度は最大で10倍、場合によっては100倍にもなり、かつコストはさらに低くなると期待されている。

イーサリアムエコシステムの高騰するガス代は多くのユーザーにとって重荷となっており、キャンクンアップグレードが取引コストを実際に下げることができれば、既存の充実したインフラと相まって、イーサリアムの価格上昇は期待が現実化する最初の兆候となるだろう。

今朝、ヴィタリック・ブテリン氏はEthereum Researchフォーラムに投稿し、イーサリアムのプルーフオブステーク設計を簡素化する3つの方法（分散型ステーキングプール、二段階ステーキング（two-tiered staking）、検証者委員会メカニズム）を提唱した。

多くの人々は、これが今朝ETH価格が上昇した主な要因だと考えている。これに加え、イーサリアムLayer2プロジェクトのトークンも全面高となり、Layer2の総ロックアップ金額（TVL）は現在200億ドルの節目に達しており、7日間で23.06％増加している。

また、Layer2のzk陣営であるStarknetやzkSyncのエアドロップ期待も、イーサリアムエコシステムに新たな注目を集めている。12月1日、Starknet財団はエアドロップ計画案のスクリーンショットを公開し、エアドロップのスナップショットを実施したことを確認した。以前、BlastによるLayer2の「PUA」発言が話題となり、イーサリアムの他のLayer2プロジェクトも市場から取り残されないために何らかの行動を起こさねばならないと意識するようになった。そのため、来年、技術的実績とエアドロップ期待を持つこれらのLayer2プロジェクトは、イーサリアムと共に同じ市場センチメントを形成していくだろう。

どのような潜在的機会があるか？

来年のイーサリアムエコシステムがこれほど楽しみであるならば、事前にポジションを取って待つべき機会は何だろうか？

OPエコシステム

Optimismは今回のイーサリアムエコシステム価格回復の先駆け的存在だ。12月27日、OPは4ドルまで上昇し、現在は3.84ドルで、過去最高値を更新。24時間以内の上昇率は18％に拡大した。

OP StackはOptimismの強みであり、Optimistic rollupsを使って誰でもイーサリアム上に独自のLayer2ブロックチェーンを構築できるオープンソースのソフトウェアコンポーネントセットと理解できる。大部分の計算とストレージをオンチェーン外に移転しつつ、セキュリティと最終性をイーサリアムに依存する点が特徴だ。技術的には、Optimismがユーザーのオンチェーン費用を大幅に削減できることに貢献している。

これまで、opBNB、Zora、Base、Wordcoin、DeBankなど10以上のプロジェクトがOP Stack陣営に参加すると発表している。Baseの人気についてはfriend.techを通じてすでに明らかになっており、WordcoinやDeBankなど多数のユーザーベースを持つプロジェクトも今後、より多くの市場注目を集める可能性がある。

現在、市場の注目が高いOPエコシステムのプロジェクトには、AMMプロトコルのVelodrome Financeと貸借プロトコルのSonne Financeがある。DeFiLlamaのデータによると、Velodrome V2のTVLは現在1.5億ドル、SonneのTVLは4887万ドルで、過去7日間ともに上昇している。CoinGeckoのデータによると、VelodromeのネイティブトークンVELOは現在0.076ドルで、7日間の上昇率は69.9％、時価総額ランキングは699位。SonneのネイティブトークンSONNEは現在0.1ドルで、7日間の上昇率は60.8％、時価総額ランキングは1369位となっている。

その他、OP上のミームコインにも注目が集まる。コミュニティで最も話題のTUXは「初の楽観的な猫」と自称しており、DEXSCREENERのデータによると、現在価格は0.005601ドルで、24時間の上昇率は204％に達している。

ARBエコシステム

本日、ヴィタリック氏はWarpcastで「今年、一つのRollupが第一段階に入ったことに満足している（他にもいくつかのプロジェクトが第一段階に非常に近づいている）。これは真の分散化の進歩であり、来年は10のRollupが第一段階に入り、一定程度のsequencer（定序器）の分散化を実現することを願っている」と投稿した。ヴィタリック氏が添付したスクリーンショットから、彼が言及した第一段階入りRollupとはArbitrumであることがわかる。

ヴィタリック氏が以前Ethereum Magiciansフォーラムで提示し、後にL2beatが整理したRollupの段階的発展定義によると、第ゼロ段階から第一段階への移行には以下の5つの条件が必要とされる：

完全で機能的なプロバイアブルシステムを導入済みであること；
少なくとも5人の外部参加者が詐欺証明（fraud proof）を提出できること；
ユーザーが許可されたオペレーターの助けなしに退出（exit）できること；
理事会（Security Council）よりも中央集権的な参加者が不要なアップグレードを実施した場合、ユーザーは少なくとも7日間の退出猶予があること；
理事会が適切に設立されていること。

ArbitrumはLayer2のリーダー的存在であり、このタイミングでヴィタリック氏が自ら言及した最初のプロジェクトであることは、注目すべきエコシステムだ。また、ARBの価格も市場の期待に応えるように上昇しており、執筆時点では1.63ドルで、24時間の上昇率は19.61％に達している。

Arbitrumエコシステムは、長らくLayer2の中でも最も活発な存在とされてきた。本日、暗号KOLの藍狐ノート（ランフービーチ）は、キャンクンアップグレード後の手数料大幅低下に伴い、Arbitrumは徐々にWeb3ゲームやSocialアプリの中心地へと進化していくだろうと指摘している。

最近Twitterのコメント欄を席巻したxpetは、Arbitrum上のソーシャルミニゲーム「xPET」のことだ。最近xPET公式はホワイトペーパーを更新し、PVE・PVPなどの機能を追加。ゲームエコシステムは徐々に充実しており、そのトークンXPETの価格も連日新高を更新している。現在価格は2.47ドルで、24時間の上昇率は93％だ。

Metisエコシステム

Arbitrum以外にも、最近価格とTVLの上昇が目覚ましいLayer2「Metis」がある。

12月18日、MetisDAO財団はエコシステム成長を加速させるために約1億ドル規模の基金を設立すると発表した。この基金は「Metis Ecosystem Development Fund（メティスエコシステム開発基金）」と呼ばれ、460万枚のMETISトークンを「シーケンサー採掘（sequencer mining）、遡及的資金提供、新規プロジェクトの展開など」に分配する予定だ。また、公式ブログによると、Metisは来年初頭に最初の分散型シーケンサーを持つOptimistic Rollupになると予測されており、メティスエコシステム開発基金の分配は、分散型シーケンサー導入後1週間後に開始される予定だ。

暗号研究者HaoTian氏は、Metisの核心ビジネスロジックは単純だと指摘する。すなわち、OP-Rollupがsequencerの分散化問題で立ち往生している中、それを解決する合理的な分散型Sequencerソリューションを提供することが市場での存在意義になる、ということだ。したがって、来年のMetisの動きにも注目が集まるだろう。

Metisエコシステムの中で最近最も注目されているのはHummusとミームコインプロジェクトVMUMだ。HummusプロトコルはMetis上に構築された片側AMMで、ユーザーが極めて低い損失でステーブルコインを交換できる。ネイティブトークンはHUM。ユーザーはステーブルコインをステーキングしてHUMを獲得でき、そのHUM報酬を活用してさらにステーブルコインのステーキングリターンを増やすことも可能だ。VMUMは「ヴィタリックの母」と称するミームコインで、12月19日にデプロイされた。

12月5日、Bankless創業者のRyan Sean Adams氏はSNS上で長文を投稿し、「ETH価格が2200ドルまで行ったなんて、まったく笑ってしまう……ETHはまだ牛相場に入ってさえいない」と発言。同時に、「イーサリアムのファンダメンタルは非常に強く、今のところその真の価値はまだ発揮されていない」と指摘した。