24回の会議、6つの重要な修正、ベライダーがビットコインETFの承認に向け走る
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24回の会議、6つの重要な修正、ベライダーがビットコインETFの承認に向け走る
承認の成功率を高めるため、ベライズは申請書類の修正を急ピッチで進め、市場リスクや価格操作に関するSECの懸念を払拭することを目指して、現金換算償還方式への合意を含む最新の6項目の重要な変更を行った。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin
現物ビットコインETFの申請者は多数にのぼり、米証券取引委員会（SEC）との数年にわたるやり取りが続いてきたが、これまで一度も承認されたことはない。今回、SECが多数の申請者に対して回答する期限は2024年1月5日から10日に設定されており、今後20日以内にその行方が決まる。
現時点では、Grayscale、BlackRock、Fidelity、VanEck、ARK、21Shares、Bitwiseなど13社が、SECに現物ビットコインETFの申請を提出している。
現物ビットコインETFとは、ビットコインの価格変動に連動することを目指し、投資家が証券市場を通じて取引できるファンド商品である。
アナリストらは、現物ビットコインETFが承認されれば、投資家はデジタルウォレットや取引アカウントを持たずとも株式購入によって暗号資産へのエクスポージャーを得られることになり、大量の従来型投資家を惹きつけることとなり、「暗号資産市場にとって大きな好材料になる」と指摘している。
承認確率を高めるため、BlackRockは申請書類の修正を急ピッチで進めている。すでにSECおよびナスダックの要請に応じて、市場リスクや価格操作に関する懸念を払拭する目的で、申請内容を最新の状態に含む6つの重要な変更を行った。これにはキャッシュ換算方式（現金換算）の採用も含まれる。
承認へのもう一つの前向きなサインは、SEC自身の姿勢の緩和にある。
12月14日にCNBCのインタビューに応じたSEC議長ゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）氏は、立場を「再評価」し、「現物ビットコインETFに対してより慎重かつ前向きなアプローチを取る」と述べた。
BlackRock、「キャッシュ換算」に同意
現時点で、SECは現物ビットコインETFを申請した企業と約24回の会合を開催している。来年1月5日から10日が、SECが承認可否を最終決定する期限となる。ウォール街関係者の予想では、市場の公正性を保つ観点から、複数のETFが同時に承認される可能性が高いとされている。
現地時間12月19日、SEC、ナスダック、BlackRockの三者が再び会談し、ナスダック規則第5711(d)条に基づき、ビットコインETF申請の修正について協議した。これは一か月間で三者による二度目の会合となった。
第5711(d)条は厳しい監督規定であり、主にナスダックに上場・取引される商品ベースのトラスト株式（Commodity-Based Trust Shares）を対象としている。新規上場および継続上場の要件を網羅しており、市場の完全性を保護し、暗号資産取引における不正行為を防止することを目的としている。
そして前日の12月18日、BlackRockは現物ビットコインETF製品「iShares Bitcoin Trust」の申請を改めてSECに提出し、SECの広範な監督要件を満たすために6つの重要な修正を行った。
BlackRockがiShares Bitcoin Trustのために6項目を修正
そのうち、Coinbaseの役割は「主要ブローカー」から「主要執行代理店」へと変更された。これにより、Coinbaseは同ETFの売買注文を代表して処理する立場となり、以前のような主要ブローカーとしてのサービス提供とは異なる。なお、この部分の記述は多くの点で前回提出時とほぼ同じままである。
同時に、BlackRockは自社ETF内の役割分担およびコンプライアンス責任を再編成し、「マーケットメーカー」を「ビットコイン取引相手方」として置き換えた。これは、ビットコイン取引に関わる主体が拡大し、より積極的な取引執行手法を採用することを示唆している。
先月11月の会議では、BlackRockは「共同監督契約」の導入にも合意し、暗号資産取引に伴う市場操作リスクを軽減した。これはSECが特に懸念している問題である。当該会議では、「実物換算」と「キャッシュ換算」の両モデルを詳細に説明したプレゼンテーション資料も提出された。
「キャッシュ換算」はSECが好む方式
両方式の違いは、ETFの創設および換算プロセスにおいて、対応するファンドシェアがビットコイン本体なのか、それとも米ドル現金なのかという点にある。
「実物モデル」では、ファンドシェアが直接ビットコインの価格に連動しており、発行体は決済時の市場価格変動を考慮する必要がない。一方、「キャッシュ換算」モデルでは「現金管理人」が追加され、米ドルを使って米国株式市場とビットコイン市場の間に一種のバリアが設けられる。これがSECが好む方式である。
SECにとって、キャッシュ方式は現物ビットコイン市場の監視を容易にし、伝統的金融システムへの統合を促進する。このように、マーケットメーカーが現金で決済を行うことで、すべての取引が税務当局の監視下に置かれることになる。
Fox Businessによると、BlackRockは自社の現物ビットコインETFのSEC承認を最重要課題の一つとして位置づけている。同社創業者兼CEOのラリー・フィンク氏は、ビットコインを「国際的資産」「価値保存手段」と呼び、黄金の長期的価値と同等だと評価している。
SEC、8〜12件の申請を「再検討」
BlackRock以外にも、他の現物ビットコインETF申請企業も最後の追い込みとしてSECとの協議を加速させている。
Hashdexは今週、再度SECと会談した。WisdomTreeは、四度目の修正を経た現物ビットコインETFの募集要項（S-1ファイル）をSECに提出した。また、Ark 21Sharesの現物ビットコインETF（ARKB）も、米預託信託・清算公社（DTCC）のウェブサイトに掲載された。
12月14日にCNBCが行った最新のインタビューで、SEC議長ゲイリー・ゲンスラー氏は、過去に却下されたいくつかの申請について「再評価」を行う考えを示した。「ご存知のように、我々はかつてこうした申請を拒否してきたが、コロンビア特別区の裁判所がそれに関して意見を表明した。そのため、我々はこれらの判決に基づいてこの問題を再検討しているのだ」と語った。
ゲンスラー氏はまた、「およそ8〜12件の申請がある」と明らかにし、「私は委員会議長だが、事前に判断することはできない。現在進行中のプロセスだ」と強調した。
彼が言及した法廷判決の影響とは、SECとGrayscaleの訴訟事件を指している。
2021年、Grayscaleは自社のGBTC信託をETFに移行する申請を行ったが、SECは「市場操作を防げない」などを理由に拒否した。これに対しGrayscaleは、SECが既にビットコイン先物ETFを承認している中で、リスク本質に差異がないにもかかわらず自社の申請を拒否するのは、米国の『行政手続き法』に違反する可能性があるとして、裁判所に上訴した。
今年8月29日、ワシントンD.C.巡回控訴裁判所はGrayscaleの勝訴を判決し、SECに対し申請の再審査を命じた。その後、SECはこの判決に対して上訴しなかった。この一件は金融界において「ETF承認の可能性が高まった」と広く受け止められている。
これを受けて、SECの現物ビットコインETF申請に対する否定的姿勢は緩和されつつあるように見える。
ゲンスラー氏はCNBCのインタビューで、「このような認識は、SECの態度が変化しつつあることを示しており、こうした申請の承認に前向きになる可能性がある。法的先例を尊重し、多くの申請を継続的に審議していることは、SECが現物ビットコインETFに対してより慎重かつ前向きな姿勢を取っていることを示している」と述べた。
現職SEC議長のこうした最新の発言は、直ちに暗号資産業界の関係者に希望を与えた。彼らは、現物ビットコインETFの承認が暗号資産市場全体に前向きな影響をもたらすと強く期待している。
MicroStrategyの執行会長マイケル・セイラー（Michael Saylor）氏は、現物ビットコインETFの重要性を過小評価すべきではないとし、「これはウォール街の30年で最大の出来事かもしれない」と語った。
投資調査会社Fundstratの予測では、現物ビットコインETFが承認されれば、ビットコイン価格は現在の水準から5倍以上上昇し、15万ドルを超え、18万ドルに達する可能性がある。
機関投資家がこれほど楽観的なのは、現物ビットコインETFの承認が市場に新たな資金流入をもたらす可能性があるためである。
「2024年第1四半期には、新しく承認された米国の現物ビットコインETF市場に24億ドル以上の資金が流入すると予想しており、これによりビットコイン価格の上昇基調が維持されると見ている」と、VanEckのデジタル資産リサーチ責任者マシュー・サイゲル（Matthew Sigel）氏は述べた。「顕著なボラティリティの可能性はあるものの、2024年第1四半期にビットコイン価格が3万ドルを下回ることはほとんどないと考える。」
12月21日、CryptoQuantのアナリストも報告書の中で、米国における複数の現物ETFの需要予想、迫り来る半減期、金利引き下げ環境下での幅広い株式市場の成長などが重なり、ビットコイン価格が16万ドルの高値に達する可能性があり、2024年に向けてブルマーケットが始まると予測した。
BlackRockなど、現物ビットコインETF申請者たちの不断の努力により、規制上の障壁を乗り越える見通しがますます明るくなっている。
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