「富を生み出す神話」が刺激する銘文FOMOプロジェクトが「仁義なき戦い」に突入
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「富を生み出す神話」が刺激する銘文FOMOプロジェクトが「仁義なき戦い」に突入
騒動よりも恐ろしいのは、罠である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin
「午前1時にiotxのインスクリプションを打刻、午前2時にTia、午前3時にinj、午前4時にはop…」――ソーシャルネットワークで広く転送されたこの投稿は、Web3ユーザーによるインスクリプション市場への熱狂を凝縮している。
12月から、ビットコインなどのブロックチェーンネットワークを利用して暗号資産（同質化／非同質化）を発行する「インスクリプション」という手法が爆発的に流行し、多くのWeb3関係者が夜通し作業に没頭するほどになっている。
人気の背景には、中心化取引所に上場された後価格が急騰したORDIとSATSという二つのトークンがある。これらはビットコイン・インスクリプションエコシステムにおけるBRC-20トークンだ。
ORDIは2〜3ドルの安値から一時68ドルまで上昇し、時価総額13億ドルを記録した。一方SATSは今年最も話題になった「ゼロ消しゲーム」となり、価格が小数点以下9桁から2桁のゼロを消して最高0.00000092ドルに達し、価値が100倍に跳ね上がった。これらのトークンは、ビットコインネットワーク上で初期生成される際のコストが、二次市場上場時の価格よりもはるかに低かった。
二次市場での価格急騰によって生まれた「富の神話」が、Web3ユーザーがインスクリプションを「打刻」する原動力となっている。半年前にORDIとSATSに投資したある大物がすでに3600万ドルを稼ぎ出して「早期リタイア」したという噂がSNSで流れており、こうした物語は投機家の神経を刺激し、トレンドとして拡散している。
匿名のプロジェクトチームも素早く反応し、さまざまなインスクリプション用トークンを開発してユーザーに「打刻」させている。その結果、ビットコイン、イーサリアム、Solana、Avalanche、Injectiveなど、これらのトークン生成を支えるブロックチェーンでネットワーク混雑や手数料高騰が相次いでおり、市場の狂乱ぶりがうかがえる。
だがその裏では、「富の効果」はもはや想像ほど強力ではなく、リスクも潜んでいる。BRC-20トークンのP2Pウォレット取引エリアでは、新規インスクリプションの売り注文が多く買い注文が少ない状況が続き、1.5次市場の流動性は強くない。また、資金とユーザーを集める主要取引所でも、新たに上場されるインスクリプショントークンは限られている。Injectiveチェーン上のインスクリプションプロジェクトINJSは12時間足らずで中止・返金措置となった。さらに、フィッシングサイトや偽インスクリプションによる詐欺、資産盗難事件も相次いでいる。
インスクリプション市場は「理屈抜き」の成長とともに、さまざまな「卑劣な」混乱も生み出している。
推測される「富の神話」
「3600万ドル以上を利益確定し、大きな財的自由を実現した」という話は、X（旧Twitter）上の仮想通貨KOL @riyuexiaochuが12月13日に投稿した分析記事から始まった。彼によると、64兆枚のSATSトークンを持つアドレスが、Binanceへの上場後にすべて売却し、3600万ドル（約2.6億元）の利益を得たという。
@riyuexiaochuはさらに、このアドレスが過去に集約行動を行っており、約100万枚のORDIも保有していたことを発見。それらは5月12日にGate.ioで一括売却されており、「当時の価格は10〜12ドルで、数千万ドル相当。彼は4月20日以降に購入したため、少なくとも500万ドル以上の利益を上げたと推測される」と述べている。
このORDIとSATSに関するチェーンデータ分析ツイートは14.4万人に閲覧され、コメント欄には「SATSで3289万円の含み益を得ました、ありがとう、引退します」と書き込むユーザーもいた。そのユーザーのXプロフィールには、別のBRC-20トークンDOVIの宣伝が目立つ。また、他のユーザーは「数字インスクリプション」3518を推奨している。
XやBinanceのソーシャル機能「スクエア」では、このような文字列や数字の組み合わせによる新しいトークンの宣伝が溢れ、さまざまなバージョンの「富の神話」や早朝から深夜まで続く打刻体験談、マニュアルなどが共有されている。
ORDIとSATSの価格暴騰は、こうした「神話」や追従行為に正当性を与えた。これら「インスクリプショントークン」と呼ばれるものはそれぞれ独自のストーリーを持ち、共通点はビットコインブロックチェーン上で生成され、いずれも匿名の開発者によって立ち上げられたことだ。
ORDIは2023年3月8日に、Xユーザー@domodataによって創設された。彼はビットコインの最小単位「サトシ（Sat）」に番号を付けるOrdinalプロトコルを利用して、「実験的なBRC-20トークンORDI」を発行した。
このプロトコルは2023年1月にソフトウェアエンジニアCasey Rodarmorがビットコインメインネットで公開したもので、当初の目的はビットコインネットワークにNFTエコシステムをもたらすことだった。しかし、@domodataが「付加情報を統一標準に設定」することで、OrdinalプロトコルはイーサリアムのERC-20のように誰でも同質化トークンを発行できる能力を持つようになった。そして何より、これはビットコインネットワーク内で発行されるトークンだった。
こうしてORDIが誕生した。発行量2100万枚はビットコインの供給上限にオマージュを捧げるものだった。当初、ORDIは発行元のウォレット内取引市場で取引が始まり、価格はわずか0.005ドルだった。しかし5月に入ると、中心化取引所に上場され、瞬く間に17ドルまで急騰。3400倍の上昇を記録した。その後は2〜3ドル台に落ち着いたものの、それでも300〜500倍の利益が得られた。
ここまで来ても、ORDIが引き起こしたインスクリプション熱はまだ「打刻」愛好者の間だけで広がっていた。そこでは@domodataの方法を真似て多数のインスクリプショントークンが作られ、熱心なユーザーたちが次々と打刻していた。
ORDIの発行から1か月以内に2000種類以上のBRC-20トークンが登場し、その中にSATSも含まれていた。
現在、ビットコインインスクリプション専用ウォレットUniSatのマーケットには58,000種類以上のBRC-20トークンが存在し、月平均6,500種類が新たに生まれている。ほとんどが匿名で作成されたものであり、100％の打刻を完了したのは2万種類以上。だが、保有アドレス数が5,000を超えるのはわずか22種類だけだ。
保有アドレス数トップ20のBRC-20トークン
Dune Analyticsのデータによると、2023年12月19日時点で、ビットコインOrdinalsプロトコル上でインスクリプションを打刻するために支払われた手数料総額は4282.5 BTC（約1.76億ドル）に達した。
BRC-20トークンが続々と生まれる理由はやはりORDIの価格にある。ピークは11月7日、世界最大の仮想通貨取引所BinanceがORDIを上場したことで訪れた。以降、ORDIは5ドル前後から上昇を始め、最高69.8ドルまで到達。1か月弱で1296％の上昇を記録し、3月初めの発行価格からの上昇率はなんと1,395,900％に達した。これはビットコインの10年間の上昇率（62,325％）を大きく上回る。
ORDIよりわずか1日遅れて発行されたSATSも影響を受け、これは「ビットコイン創設者Satoshi（中本聡）への敬意」として2100兆億枚の発行量で打刻者に提供された。その後、二次市場に参入すると「ミームコインのゼロ消しゲーム」へと変貌。初期の高値0.0000000091ドルから0.00000092ドルの最高値まで上昇し、半年間で2つのゼロを消して100倍に跳ね上がった。
仮想通貨のベテランたちは「インスクリプションって一体何の役に立つの？」と疑問を呈するが、打刻ユーザーにとってはそんなことはどうでもいい。BRC-20トークンは再び、暗号資産特有の市場現象――理屈抜きの成長――を生み出した。
前回のバブル期にもミームコインの狂乱は老練な投資家たちから嘲笑されたが、それでも千倍、万倍のリターンを出すコインが生まれた。今、インスクリプショントークンが新たな「少数資本で大勝負」ができる狂熱の「カジノ」となっている。
「肝をすり減らして」打刻しても売れない
SATSの時価総額は現在14.49億ドルで、初代インスクリプショントークンORDIの10.87億ドルをすでに上回っている。両者の保有者はSNS上でどちらが「龙头」なのかを巡って論争している。
RATSやBTCsといった一部のBRC-20トークンは中心化取引所に上場され、独自のストーリーで時価総額を更新し、市場のFOMO（取り残される恐怖）感情を煽っている。「打刻体験談」もSNSに次々と投稿されている。
一方、取引所に上場していないBRC-20トークンは所有者のウォレットに眠ったまま。ユーザーは「上場して一攫千金」を夢見て待機している。さらに多くのトークンは進捗バーさえ100％に達しておらず、財的自由を願う人々が打刻を待ち続けている。
UniSatウェブページに表示される未打刻BRC-20トークン
同時に、「打刻」需要に対応するウォレットも増加している。発祥地かつ最大規模のビットコインインスクリプションプラグインウォレットUniSatに加え、OKX Web3 Wallet、Ordinals Wallet、Hiro Wallet、XverseなどもビットコインインスクリプションおよびBRC-20トークンの保管・送受信・移転をサポートし、中には打刻（インスクリプション作成）機能を備えるものもある。
これにより、ビットコインインスクリプショントークンは一次、1.5次、二次という三段階の市場構造を形成した。ウォレットや各種打刻プラットフォームがユーザーがBTCを消費して打刻を行う一次市場。打刻されたトークンはプラットフォーム上で売り注文を出し、P2Pによる1.5次市場が形成される。そして中心化取引所による二次市場も既に存在している。
インスクリプションは誰でも簡単に作成でき、ユーザーは思いのままに打刻可能で、完成後は1.5次P2P市場で売却できる。しかし、実際に「肝をすり減らして」打刻した新規インスクリプションはここでなかなか売れない。
5万種類以上のBRC-20トークンのうち、OKX Web3 Walletはほぼすべてを網羅している。だが、取引ランキング入りするのはわずか50種類。24時間の取引件数が100件を超えるのは38種類に過ぎない。
2023年12月20日14時16分時点のOKX Web3 Wallet内BRC-20人気ランキングでは、最も取引件数が多いのはBNSxで、24時間の取引件数は544件、取引高は164万ドル。保有者は4566人、最低価格（フロアプライス）は1.45ドル、当日最高価格は2.22ドルで、上昇率は50％程度。百倍、千倍のリターンとは程遠い。
一方、取引件数最少はSATで、24時間にわずか9件の取引。同期間の取引高は26.94万ドルだが、フロアプライスが0.000000029ドルと極めて低いため、日内で3倍に上昇した。ただし保有者は43人に過ぎず、取引市場は小さなグループ内ゲームにとどまっている。
ある打刻参加型仮想通貨トレーダーは、ウォレットに眠るインスクリプションの価値を「帳簿上の含み益」と表現し、1〜1.5次市場の問題点をこう指摘する。「売り注文しか出せない。買い注文がないのだ。」
「CEXのオーダーブックとの最大の違いは、売り手が積極的に大量売却（パンプティング）できない点です。資金のFOMO感情が高まれば万事順調ですが、情勢が冷め始めると、時価総額を迅速に現金化するのは非常に難しい。主要に保有しているのがすでに取引所に上場されたメインタイムの銘柄でなければ、いくら換金できるかは運次第です。」
流動性不足の問題に対処するアプリケーションも登場している。UniSatはbrc20-swapというDEXアプリを開始したが、対応するBRC-20アセットは20種類未満で、売り手の需要を賄うには到底及ばない。
確かに、真の富の効果をもたらすのはBinanceやOKXのような中心化取引所への上場だ。ORDIやSATSのように「富の物語」がコミュニティ全体に広がったのもそのためである。中心化取引所こそがより多くの資金とユーザーを集め、百倍、千倍の欲望を秘めているのだ。
しかし、インスクリプショントークンの上場は簡単ではない。
各取引所の上場資産データを集計するサードパーティサイトCoinGeckoによると、2023年12月20日時点で「Ordinals」または「BRC-20」タグが付いたトークンは70種類未満。実際に取引があり、取引深さがあるのは39種類、時価総額が1000万ドルを超えるのは10種類のみだ。
時価総額Top10のBRC-20トークン（UnisatsおよびCoinGeckoのデータを統合）
つまり、5万種類以上のBRC-20トークンのうち、上場できたのはわずか1％。しかし、無数の下場歴を見れば、これが価値ゼロ（帰零）を意味しないわけではない。残りの数万種類のトークンの価値は不透明なままだ。
だが、依然として運命が不確かな新たなインスクリプショントークンが次々と出現し、他のブロックチェーンも追随している。
詐欺と茶番劇が連続上演
打刻による過剰なトラフィックがビットコインネットワークを混雑させ、手数料も持続的に上昇している。
あるBRCトークンの打刻ユーザーは、「以前は1枚のインスクリプション打刻コストは0.25〜0.5ドル程度で、100枚打刻しても200〜400元人民元程度だったが、今は『常に5ドル以上、場合によっては10ドル以上かかる』」と語る。
数千、数万円をインスクリプションに投入して、取引所上場を期待するのか？ 多くの人は不安を感じている。
問題ない。低手数料、高速取引が特徴のイーサリアムやEVM互換チェーンがインスクリプションの舞台に登場した。これらのL1・L2ネットワークにはさまざまなプロトコルが登場し、発行・作成・分配が可能になり、単価1ドル未満を謳うものも多い。
現時点では、イーサリアム（ETH）、Solana（SOL）、Avalanche（AVAX）、Injective（INJ）、Starknetなど複数のネットワークに、インスクリプションの発行・打刻・取引を一体化したプロトコルが登場しており、関連トークンも次々と生まれている。
中心化取引所への上場は難しいが、各チェーンには多数のDEX（分散型取引所）があり、もう一つの流動性市場が形成されている。しかし、ORDIやSATSほどの富の神話はまだ生まれていない。
むしろ、「打刻」による需要と消費によって、各チェーンのガス価格が実際に上昇している。直近24時間で、SOL、AVAX、INJの上昇率はいずれも20％以上を記録した。
そして、滑稽な光景が続出した。インスクリプション熱によるトラフィックは、「取引がスムーズ」と称するEVMチェーンたちに直接打撃を与えた。
12月5日、TONブロックチェーンのインスクリプションプロトコルTonadoのトークンTON20が上線。激増した数百万件の取引活動により、TONネットワークの取引処理が長期間遅延。検証者が出塊を続けていても、検証が追い付かない状態となった。2日後、TONのオンチェーンウォレットは強制的にサービス停止を余儀なくされた。
12月16日、イーサリアム2層ネットワークArbitrumは公式声明で、Arbitrum Oneのオーダリング装置が米国東部時間午前10時29分に停止したと発表。インスクリプションプロトコルによるユーザー急増が原因で、オーダナーが停止し、最終的にネットワークがダウンした。翌日、もう一つの大手L2ネットワークzkSyncもSYNCインスクリプションの打刻により一時的にダウンした。
トラフィックが「無秩序に殺到」する中、一部のインスクリプションプロジェクトは「卑劣な手段」に出始めた。
例えば、モジュラーブロックチェーンCelestia初のインスクリプションプロジェクトCIASは、COSSインスクリプションコードを模倣した疑いが持ち上がり、打刻中に「RPC障害」も発生。結局、打刻を一時中断せざるを得なかった。
Injectiveチェーン上のインスクリプションプロジェクトINJSは、発表からわずか12時間で問題が表面化。12月19日午後、「異常な打刻活動を検知」。夜にはInjective公式がユーザーに警告を発し、「このチームは誠実ではなく、打刻手数料を徴収して検証済みでないウォレットに送金している」と注意喚起。最終的にINJSは中止となり、プロジェクト側は打刻を停止し、ユーザーに資金を返還した。
茶番劇よりも恐ろしいのは罠である。
2023年5月には、インスクリプションウォレットUniSatを模倣した偽サイトが登場。ドメイン名は「unisat」の後に「s」が一つ追加され、Google検索エンジンでSEO最適化が施されていたため、「李鬼（ニセモノ）」が「李逵（本物）」より上位に表示され、ユーザーを誘導していた。すでにBTCを失った被害者が報告している。
偽UniSatウォレットが仕掛ける「フィッシング」の罠
また、インスクリプショントークンがアルファベットで命名されることを利用し、同じアルファベットや紛らわしい名称の偽インスクリプションを取引所に出品し、不注意なユーザーが誤って購入するのを待つ悪質なケースもある。
さらに、悪意のある者が打刻用のリスク脚本を公開。コードを理解しないユーザーがコピー＆ペーストして打刻した結果、支払った費用で得たトークンが自分のウォレットではなく、スクリプト作成者の改ざんされたコードによって「奪われる」ケースも発生している。他人の利益のために働いてしまうのだ。
おそらく多くの人が次の疑問を抱いているだろう。
BRC-20がビットコインネットワークにこれまで不可能だった「発行機能」をもたらしたという点で一定の革新性があるとしても、元々アセット発行機能を持つEVMチェーンたちは一体何を創造しているのか？ そもそもEVMチェーンには資産発行機能があるのに、容量が限られるビットコインネットワークがなぜ「余計なこと」をするのか？
しかし、仮想通貨市場のFOMO感情は「なぜ」という問いを許さず、すべては「利益」の二字に尽きる。
トラフィックは頭賞を逃したくない――打刻したインスクリプションが上場することを。取引所は早くトラフィックを取り込み、人気のあるアセットを選んで上場したい。マイナーもトラフィックが続き、手数料報酬を得たい…。
誰かが得をすれば、誰かが損をする。
「3日で5万円損した…」――あるインスクリプションのチャンスを逃したくないと考えた仮想通貨ベテランがグループチャットで取引履歴を晒し、愚痴をこぼした。すると、あるユーザーが容赦なくその明細の中の特定のコインを指して言った。「元々XXコインがあなたを切り捨てたんだな。」
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