アジアでステーブルコインに支持が広がるも、課題は依然として残る
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アジアでステーブルコインに支持が広がるも、課題は依然として残る
CBDCとステーブルコインのどちらか一方を選ばなければならないとすれば、大多数の中央銀行は前者を選ぶだろうと予想される。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：Forbes
翻訳：比推 BitpushNews Yanan
11月のシンガポール・フィンテックフェスティバルでは、注目すべきニュースが一つ浮上した。シンガポール当局がステーブルコイン発行会社であるPaxos Digital Singapore PteおよびStraitsXにライセンスを付与する決定をしたことだ。これは、価格変動が比較的小さな暗号資産であるステーブルコインに対して、シンガポール政府が慎重ながらも承認の姿勢を見せたことを意味している。ステーブルコインは通常、法定通貨と1対1で連動しており、現金や債券などの資産によって裏付けられている。
退任を控えるシンガポール金融管理局（MAS）のラヴィ・メノン局長は、シンガポール・フィンテックフェスティバルにおいて、ステーブルコインが「デジタル通貨」の中で「有用な役割」を果たす可能性があると述べるとともに、Paxos DigitalとStraitsXは、MASが間もなく導入する予定のステーブルコイン規制枠組みに「実質的に適合している」と補足した。
一方で、彼は明確に、シンガポールは引き続き暗号資産に対して慎重な姿勢を取ると強調した。「ビットコインなどのデジタル資産は、決済手段としても価値保存手段としても機能しておらず、価格は投機的な激しい変動にさらされており、多くの暗号資産投資家が重大な損失を被っている」とメノン氏は語った。
シンガポールにおけるステーブルコイン
近年、シンガポールはマスコミによってしばしば「暗号資産のハブ」と称されるが、その実態はより複雑なものである。メノン氏が最近のフィンテックフェスティバルで強調したように、暗号資産は依然として高いリスクを伴っている。FTX破綻事件のような業界最大級のハッキングやスキャンダルでは、最も大きな被害を受けたのは一般の小口投資家だった。機関投資家が巨額の損失を被った場合でも、彼らは小口投資家よりも打撃に耐えられる。なぜなら、最悪の場合、小口投資家は生涯かけて貯めた貯蓄をすべて失ってしまう可能性があるからだ。
こうした状況を踏まえると、シンガポールはステーブルコインに持続可能性があると見なし、将来の金融サービスにおいて重要な役割を果たすだろうと考えているように思われる。ステーブルコインの規制化は、シンガポールが自らを機関投資家のためのデジタル資産センターとして発展させようとする意向と一致している。暗号資産取引所Bybitの最新レポートによれば、ステーブルコインは機関投資家の暗号資産ポートフォリオの45％を占めており、他の暗号資産カテゴリーを上回っている。
この動きにより、シンガポールは香港との競争において優位に立つことになる。香港は暗号資産分野への全面的な取り組みを進めているものの、まだステーブルコインに関する規制枠組みを導入していない。
MASの規制枠組みを通じて、法定通貨に裏付けられたステーブルコインを合法化し、信頼できるデジタル決済手段として位置づけることで、法定通貨とデジタル資産エコシステムの橋渡しを目指している。このために、MASは、ステーブルコインに紐づく準備資産について、低リスクかつ高流動性の資産を保有することを義務づける。また、これらの資産の価値は、常に流通中のステーブルコインの価値以上である必要がある。このステーブルコイン規制枠組みは、単一通貨ステーブルコイン（Single-Currency Stablecoins: SCS）に適用される。SCSとは、シンガポールドルまたはシンガポールで発行されたG10通貨に連動するステーブルコインを指す。
一方、それ以外のタイプのステーブルコイン――つまり、シンガポール国外で発行されたもの、あるいは他の通貨や資産に連動するSCS――は、既存のデジタル支払いトークン（DPT）規制制度の下に引き続き置かれる。MASは諮問文書の中で、「MASは今後もステーブルコイン分野の動向を注視し、他の種類のトークンをSCS枠組みに含める可能性を検討していく」と表明している。
日本のアプローチ
シンガポールに次いで、アジアで最も積極的にステーブルコインに注目している国は日本である。しかし、MAS主導の集中型戦略とは異なり、日本では金融機関が自主的かつ組織的にステーブルコインの利用を試みており、規制当局や立法者もステーブルコインが日本の金融システムに統合されることを促進しようとしている。
例えば今年3月、3つの日本の銀行が、Web3インフラ企業GU Technologiesが開発したシステムを利用して、資産担保型ステーブルコインの実証実験を行うと発表した。東京きらぼし金融グループ、みなの銀行、四国銀行が主導するこのプロジェクトは、「ジャパン・オープンチェーン」と呼ばれる、イーサリアム互換で日本の法規制にも準拠したパブリックブロックチェーン上で実施されている。また、今年3月には、三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）がブロックチェーン企業Datachain、Progmat Coin、Soramitsuと協力し、ステーブルコインの相互運用性を検証する内部プロジェクトを開始した。
今年6月には改正『資金決済法』が施行され、日本は海外のステーブルコインを利用する枠組みを整えた最初の国の一つとなった。この法律により、銀行、信託会社、資金移動業者がステーブルコインを発行できるようになった。ステーブルコインは日本円または他の法定通貨に連動することが求められ、保有者は額面価格での償還請求権を持つことが保証される。この立法措置は、発行体がステーブルコインを裏付ける実在資産を持たないことや、資産が透明性のない闇の投資に巻き込まれることなど、潜在的なリスクを防ぐことを目的としている。
一部の決済サービス事業者、特にCircle社は日本でのステーブルコイン発行に関心を示しているが、現時点ではまだ誰も実際に参入していない。これらの企業が日本の規制要件を満たせるかどうかは、まだ不明である。
依然残る抵抗
シンガポールや日本とは対照的に、アジアで人口最多の二大国である中国とインドは、依然としてステーブルコインに対して懐疑的な姿勢を示している。両国が経済的に極めて重要であることを考えると、この傾向は大きな意味を持つ。もしステーブルコインがアジア太平洋地域の貿易や投資フローにおいて、中印両国によって事実上禁止されるのであれば、その普及は困難になるだろう。Circle社CEOのジェレミー・アレア氏は、中国によるステーブルコイン禁止がもたらす影響を十分に理解しているように見える。そのため、彼が7月に『サウスチャイナモーニングポスト』に対し、人民元に裏付けられたステーブルコインの可能性に言及したのも当然のことかもしれない。「中国政府が人民元を国際貿易や商業でより自由に使うことを望むのであれば、中央銀行デジタル通貨（CBDC）よりもステーブルコインの方が、その目標達成に適している可能性がある」と彼は述べた。
アレア氏の率直な発言は評価できるが、中国政府がデジタル人民元の管理を手放し、暗号資産を使って人民元の国際化を推進する可能性は極めて低い。中国は依然として、自国通貨が国際金融システムでより広く使われることを望んでいる。しかし、巨額の資本流出やそれに関連するシステミックな金融リスクに対する懸念が強く、2010年代初頭に掲げていた非公式な野心的目標を静かに棚上げしている。
それでも、報道によれば、香港は2024年にステーブルコイン規制制度を導入する計画を進めているという。この問題に関する議論文書では、裁定取引やアルゴリズムによって価値が決まるステーブルコインは受け入れられないとしており、USTのようなアルゴリズムステーブルコインは排除される可能性がある。
香港の規制制度の変遷は注目に値する。それは、中国政府がステーブルコインをどのように見ているかの手がかりを与えてくれるかもしれない。もし香港のステーブルコイン規制の整備過程が長期的かつ厳格なものになるならば、中国本土におけるデジタル資産の自由化の可能性はその分低くなるだろう。
最後に、デジタル資産に対する懐疑的姿勢と一致して、インド準備銀行（RBI）もこれまでのところステーブルコインに対して否定的である。同国は、ステーブルコインが自らの金融政策主権を侵害すると見なしている。「我々はステーブルコインの使用に対して非常に注意深くあるべきだ。他国の過去の経験から見て、これは政策主権にとって存亡の脅威となる」と、7月にRBI副総裁のT・ラビ・サンカル氏は語った。「大規模なステーブルコインが他の通貨と連動すれば、ドル化のリスクが生じるのだ。」
彼はさらに、「ステーブルコイン決済に注力するよりも、各国がそれぞれ自国のCBDCを持つべきであり、その後『各国のCBDCが相互に接続・取引できる仕組み』を構築すべきだ」と補足した。
もしCBDCとステーブルコインのどちらかを選ぶ必要があるなら、ほとんどの中央銀行は前者を選ぶだろう。しかし、シンガポールや日本のように、他の地域で両者が共存できる余地があるかどうかは、まだ分からない。
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