暗号資産の女王ケイティ・ホーンは、暗号資産業界の最も暗い時代をどのように乗り越えたのか？
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暗号資産の女王ケイティ・ホーンは、暗号資産業界の最も暗い時代をどのように乗り越えたのか？
周期的な底打ちこそが真の建設期である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Fortune Magazine
翻訳：0x26，BlockBeats
4月のある晴れた朝、Katie Haunはパロアルトの丘にあるスタンフォード・ディッシュ（スタンフォード大学付近の大型電波望遠鏡）を取り囲む曲がりくねった小道を登っていた。この3.5マイルのトレイルは、検察官からVCに転身した彼女のお気に入りの場所だが、Haunがここに来たのはリラクゼーションのためではない。むしろ、彼女の11人からなる小さなチームは、リスクの高いプレゼンテーションに向けて士気を高める必要があったのだ。彼らは、破綻寸前の暗号通貨業界においても、彼女の15億ドル規模のファンドが計画通りに進んでいると、出資者たちに納得してもらう必要がある。
ハイキングを終えたHaun、そのチーム、および数名のLP（有限責任出資者）は、Menlo ParkにあるHaun Venturesのオフィスに戻った。そこでは、70人以上のLPやHaunが支援する企業の創業者たちが集まり、着席した。ベテランのトレーダーであるWatは、長年テック業界のトレンド分析に使われてきたガートナーのハイプ・サイクルを提示し、参加者たちに安心感を与えた。そのメッセージは明確だった――サイクルの谷こそが真の建設の時期なのだ。
暗号通貨市場は周期的な変動を繰り返すが、今回は投資家が予想した以上に急激な下落だった。さらに、業界を代表する多くのプロジェクトが相次いで崩壊し、状況は悪化した。最高裁判所の書記官から司法省の要職、そしてVC界の頂点まで上り詰めたHaunにとって、今回の暗号通貨市場の大敗北は、急速なキャリアアップと慎重に築き上げた評判に対する初めての重大な打撃となった。
針の穴を通り抜けるように
タイミングは最悪だった。2022年の春に新たな暗号通貨ファンドを立ち上げるということは、パンデミック直前に新しい映画館チェーンを設立するようなものだ。わずか数カ月で、暴騰していたブルマーケット（ビットコインは一時6万9000ドルに達した）は方向を変えた。Terraのような注目プロジェクトが崩壊し、VC業界全体も金利上昇の影響を受けていた。そして11月には、業界の旗手であるFTXが大規模な詐欺事件の中で倒産し、米国規制当局は史上最大規模の取り締まりを開始した。
その結果、Haunは15億ドルを調達した――これはシリコンバレーのVCでも決して小さい額ではないが、多くの有望案件はすでに消え去っていた。資金調達文書によれば、この資金は2つのファンドに分割され、Haunは当初約2年間の投資計画を宣言していた。しかし、今となってはそのタイムラインは通用しない。
2023年第2四半期、暗号通貨関連スタートアップへのベンチャーキャピタル投資は23億ドルにまで減少し、前年同期比で70％以上下落した。多くの投資家は、よりホットな分野である人工知能（AI）へと関心を移していた。暗号通貨VCのシナリオは書き直されていた。
それでも、一部の暗号通貨VCは依然として資金を投下している。例えば、Polychain Capitalは2022年から2023年にかけて調達した第3ファンドの大部分をすでに投資済みだ。第4ファンドでは2億ドルを調達できたが、他の暗号通貨VCはそれほど幸運ではない。2023年時点で、暗号通貨VCが調達した資金は合計約20億ドルに過ぎず、2022年通年の220億ドル超とは大きくかけ離れている。
Haun Venturesはより慎重な姿勢を取っており、現在は約3年かけて資金を使い切る計画だ。6月中旬時点で、同社は資金の約30％を20ほどのプロジェクトに投資しており、その中には公開取引可能な流動性の高いトークンも含まれている。これらにはビットコインやイーサリアムといった主要な暗号通貨だけでなく、伝統的な株式とともにVC投資の一環として取得される、プロジェクト関連の小型時価総額トークンも含まれる。Haun Venturesは保有するトークンの名称開示を拒否している。
パートナーのRosenblumによると、これまでの投資はほぼデジタルトークンと従来型株式に均等に分けられているが、2023年に入ってからはスタートアップへの投資を重視しているという。
Haun Venturesは、NFT作成プラットフォームZoraやWeb3インフラストラクチャープラットフォームthirdwebなどに投資している。また、プライバシー重視のブロックチェーンネットワークAleoの3200万ドルのシリーズBラウンドにも参加し、暗号データ分析プラットフォームArtemisの支援も行っている。まもなくさらなる取引を発表する予定だ。
他のVCと同様に、Haun Venturesも自身の影響力を使ってポートフォリオ企業を支援している。Aleoがシリコンバレー銀行やファーストリパブリック銀行の崩壊後に銀行サービスを失いかけた際、Haunは裏で仲介役を務め、他の銀行を紹介するとともに、社員を派遣して規制上の質問に対応するサポートを行った。
米国の厳しい規制環境の中、Haunは海外での機会も模索している。最近、彼女は日本からの帰国後であり、現地でWeb3導入を推進する国会議員と会談した。
現時点では、Haun Venturesのリターンを評価するのは早すぎる。同社のLPたち自身も認めるように、まだスタートアップの実績を判断するには時期尚早だ。重要なのは、多くのLPがサウジアラビアの主権財産基金のような巨大投資家であり、リスクを取ることに余裕がある点だ。あるHaun社の投資家はこう語る。「もしすべてがゼロになっても、当方のポートフォリオには致命傷にはならない」
慎重さを評価する声もある一方で、Haun Venturesも他のVC同様、管理料を受け取っているため、資本を活用しなければならないプレッシャーがある。業界標準の管理料は約2％程度だ。Haun Venturesは管理料についてのコメントを拒否している。
Rosenblumは、変化する市場の中で「針の穴を通す」ようなバランスが必要だと認めている。「間違える可能性があるのは2通りです」と彼は『フォーチュン』誌に語った。「一つは速すぎること。もう一つは遅すぎることです」
常識を覆すVC
他のVCと同様、Haunもブラック・スワン的イベントの中で投資戦略を練り直す難題に直面している。しかし、男性中心の業界で女性として活動する彼女には、さらに多くの――おそらく不公平な――疑問が向けられる。なぜなら、彼女は女性単独のファウンディングパートナーとして、史上最大規模の資金を調達したからだ。
今年の春、あるVCの晩餐会ではHaunの経歴が話題になった。参加者の一人は、「彼女は規制当局の専門家かもしれないが、技術や取引に関する深いバックグラウンドを持っていない」と指摘した。しかし、彼女の支持者はそれが問題ではないと考えている。
「彼女はエンジニアでも、ハッカーでも、建築者でもない」と、かつてHaunと共に投資したUnion Square Venturesの共同創設者Fred Wilsonは『フォーチュン』に語った。「代わりに、彼女が提供するのは豊富な政府勤務経験と人脈だ」
「彼女は私がこれまでに共に仕事をした中で最も優れたネットワーカーの一人だ」とWilsonは言う。「誰とでも会える」
Haunの社交能力は彼女をVCの頂点へと押し上げた――そして、彼女が語れる自身の物語も助けになった。彼女は現在、初期の暗号通貨事件を扱った連邦検事として知られているが、実際に最初の事件、特にダークウェブ市場「シルクロード」を壊滅させた画期的な捜査には関わっていない。代わりに、彼女はその後の事件を率いて、シルクロードから暗号通貨を盗んだ元政府関係者を摘発し、さらに暗号巨人Rippleや初期の取引所Mt.Goxの巨額ハッキング事件の調査にも関与した。
こうした経験を活かし、HaunはCoinbaseの取締役に就任。その後、VC大手Andreessen Horowitzのジェネラルパートナー（GP）となり、4年間在籍し、NFTプラットフォームOpenSeaなどのトップ企業に投資した。
「多くの物語のある投資家は法律の背景からVCに移行している」とHaun Venturesの広報担当Rachael Horwitzは語る。「Katie（Haun）は間違いなく、暗号分野で最も経験豊富なリーダー・投資家の一人です」
しかし、法執行機関の一部の人々は、彼女がデジタル資産法分野での短い経験を通じて富と名声を得たことに不満を持っている。この分野で長年働いてきた人々が同じように恩恵を受けられていないからだ。特に、彼女を「ワシントンDCのトップ暗号警察官」と呼ぶ記事に対して不快感を示す人もいる――彼女はその肩書きを持ったこともなければ、主張したこともない。
「彼女は政府で10年、20年、30年と地道に働いたわけではない。いくつかの暗号事件に関わっただけだ」とある内部関係者は語る。「ただし、彼女がより賢くゲームをプレイしたことは称賛する」
ある元法執行官は、元司法省検事がLinkedInでメディア報道を批判したエピソードを思い出した。彼らはHaunの政府内での役割が歪められたと感じていた。匿名の法執行官は『フォーチュン』に、その後劇的な展開があり、Haunの友人たちが明らかにその投稿削除を主張したと語った。間もなく、その投稿は消えた。
この元法執行官によれば、報道がHaunの業績を誇張していたかどうかにかかわらず、彼女は急成長する名声から明らかな利益を得たという。「政府内でのキャリアに関して言えば、彼女は自分を最高・最善の位置に置くことに成功した。それがすべての始まりだ」
法執行機関は自己主張と秘匿性に満ちた世界であり、特定の場合にのみ事件について話せるため、職業的な対立は慎重に扱われるべきだ。他の法執行官は、Haunが自分の実績を誇張したことはないと擁護する。
元司法省検察官で、現在Coinbaseの金融犯罪部門を率いるGrant Rabennは、「彼女を嫌う人は確かにいる」と語る。しかし彼は断言する。「99％の悪口を言う連中は、彼女ほどの先見の明も、彼女ほどの成功も持っていない」
VC業界とメディアの関係は有名なほど緊張している。多くの風雲児たちは自らを独立思考者と考えるが、一方で神経質になり、否定的な報道に強く反発する者もいる。
しかし、かつてAndreessen Horowitzの同僚Marc AndreessenのようにSNSで記者と論争を好むタイプや、Chris Dixonのように影に徹するタイプとは異なり、Haunは主流メディアの活動に出ることを好んできた。彼女はPaul Krugmanと討論し、Ezra Kleinと共演し、暗号通貨と規制遵守は両立可能だと主張する『フォーチュン』の表紙にも登場した。2022年5月、彼女のファンドが立ち上がった2か月後、彼女はSam Bankman-FriedやMichael Lewisと共に、すでに悪名高い存在となったFTX創業者がバハマで開催した会議に登壇した。
しかし、11月にFTXが崩壊して以降、Haunはかつて積極的に求めていたメディアの前からほとんど姿を消した。2023年3月に『ウォール・ストリート・ジャーナル』に寄稿したコラムと、同年12月に『ブルームバーグ』が行った短いインタビューを除けば、彼女のチームは取材回避を「取引や規制当局との協議に集中するため」と説明している。昨年は『フォーチュン』の表紙取材を受けたものの、今回の記事については複数回のインタビュー依頼を断った。
Horwitzは『フォーチュン』に、「時間を最も有効に使う方法は、まず企業への投資を優先することだ」と語った。
彼らは非常に凝縮された物語を求めるだろう
VCがLP（出資者）を招いて「LPデー」を開催するとき、通常は豪華なイベントになる。しかし、暗号通貨業界の低迷を考慮すれば、Haun Venturesが4月に開いたこのイベントは節約ムードが漂っていた。Peet's Coffeeの大型ウォーターサーバーと、La Fromagerieからのピクニックボックス形式の昼食。LP、創業者、Haunチーム全員が屋外のテラスで雑談していた。
Brian Armstrong――Haunが2017年にCoinbaseの取締役に就任したことで暗号通貨業界でのキャリアを始めた人物――も登場し、米国規制当局との生存競争の中でも自社をアメリカ企業として維持したいといういつものスピーチを行った。
LPデーのプレゼンテーションは一時的に投資家の不安を和らげたようで、誰も公に不満を述べたり、出資撤回を求めたりすることはなかった。その理由の一部は、HaunがSam Bankman-Friedが運営する著名な取引所FTXへの投資を避けたことにある。彼の両親はかつてスタンフォード法科大学院でHaunを教えていた。一方、著名人や暗号通貨の専門家を含む他のトップファンドはこの詐欺師を支援し、莫大な損失を被った。セコイア・キャピタルは投資家の2億ドルを消失させ、ParadigmはFTXへの2億9000万ドルの持ち分をゼロに書き換えたと言われている。
かつて求めたメディアから距離を置いた後、Haunの暗号通貨プロモーションは今やほとんど非公開で行われている。彼女は立法者を接待し、ニューヨーク州民主党の上院議員Kirsten Gillibrandを含む主要政治家のために資金集めや教育会議を開催し、thirdwebのFurqan Rydhanのような創業者を招いてブロックチェーンの利点を強調している。
取引が極端に少ない中（あるLPの言葉を借りれば、「Haun Venturesはまだレースに参加していない」）、同社のエネルギーの多くは政策提言に向けられている。Airbnbの政策闘争を率い、民主党の政治活動にも携わったChris Lehaneは、自身の時間の約3分の1を、Coinbase新設のグローバル諮問委員会を含む暗号通貨政策提言に費やしている。この委員会の使命は曖昧ながら、「ステークホルダーとの連携強化」と「責任ある暗号通貨の展開」にある。
Katie Haunの起業家としての旅はまだ始まったばかりで、彼女の初のファンドのライフサイクルも短い。それでも、暗号通貨が存亡をかけた戦いを続ける中、元検察官の彼女は主に裏方での活動を選択し、公の支持者という立場を捨てた。そして、仮に彼女の会社が危機を乗り越えたとしても、投資家たちがこの混乱の続く業界に引き続き賭ける意思を持つのかどうかは、依然として未知数だ。
USVのWilsonは『フォーチュン』にこう語った。「次に第二ファンドを調達するとき、彼らは自分が何を成し遂げ、いかに市場の変化に対応したかについて、非常に凝縮された物語を語る必要があるだろう。うまくいけば、いくつかの成功事例についても語れるはずだ」
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