香港の暗号資産業界には「鎌刀」しかなく、「韭菜」は存在しない
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香港の暗号資産業界には「鎌刀」しかなく、「韭菜」は存在しない
ここでの仮想通貨コミュニティは、より賢い人間だけが生き残れる世界だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者丨羅飛
わずか2か月で、香港の仮想通貨ブームは次第に落ち着きを見せ始めた。
「我々のコア技術チームは香港以外に置くことにして、ここにはマーケティング担当数名だけ残します」――Web3プロダクトを手がけるスタートアップ創業者が、騰訊新聞『潜望』に語った。彼は昨年末、パンデミックの影響で香港を離れた後、今年になってようやく戻ってきたばかりだった。
昨年10月末に当局が「仮想資産の香港における発展に関する政策宣言」を発表したことを受け、今年4月、国境再開後の香港ではWeb3関連イベントが密集して開催され、仮想資産産業への積極的な参入・受容体制が整えられた。Web3とは、ブロックチェーンに基づく非中央集権型ネットワーク、暗号通貨、非代替性トークン（NFT）などに関係するグローバルなインターネット進化の概念であり、次の段階のインターネット生態系を指す。
ピークは4月第三週に訪れた。その週、香港湾仔のコンベンションセンターではWeb3カーニバルを含む4つの大型イベントが同時開催され、中環、湾仔、銅鑼湾一帯のホテルは世界中から殺到した仮想通貨関係者たちで「占領」された。
当時、設備が古くなった港島シャングリラホテルですら、通常2000香港ドルの宿泊料金が4000香港ドルに跳ね上がり、なおも予約困難な状態となった。湾仔駅からコンベンションセンターへ続く歩道橋も、4年ぶりに人の波が押し寄せた。
かつて中国本土から姿を消していた仮想通貨界の「草刈り名人」孫宇晨までもが、銅鑼湾のWeb3イベントに現れた。騰訊新聞『潜望』が当時の会場で出会った人々の大半は、「Long Hong Kong（香港を買う）」を口にするのが当然で、一部のいわゆる「熱狂的仮想通貨信者」はこれをそのまま「Long Crypto（暗号通貨を買う）」と同一視していた。
こうした「熱狂的層」は、主にDeFiやGameFiなど仮想通貨/Web3アプリケーション製品に携わる下流層に集中している。彼らこそが、仮想通貨界での「草刈り」活動において最も積極的な存在だ。騰訊新聞『潜望』が香港各地で取材した結果、彼らは今もなお、いかに香港で迅速に取引所に上場し、値動きを操作・支配するかを研究していることが分かった。投資家、開発チーム、トレーダーの役割をすべて自前で持っている。
一方で比較的冷静なのは、元々香港の伝統的金融業界出身で仮想通貨業界に移った人々であり、彼らは主に仮想通貨の二次市場における取引や商品開発に従事している。この層こそが、香港政府の規制路線を最も強く支持・認めるグループである。
2か月が経過した今、騰訊新聞『潜望』が確認したところによると、前述の熱狂的「草刈り」勢の中にはすでに去りつつある者もおり、次の「デジタルノマド」の地としてドバイやマレーシア、フィリピンなどを選んでいる。また、深センに退いて、香港での規制詳細を待つ者もいる。もちろん、規制要件に従って香港でライセンス申請を目指すと決意し、留まる者もまだいる。
それぞれの選択は異なるものの、共通認識がある：「香港は“鎌”ばかり、“草”はいない。ここはより賢い人間だけが生き残れる仮想通貨市場だ」。
01 1億香港ドル以上の参加費？ 夢見る者たちの撤退
6月1日は本来、香港仮想通貨界にとって大きな節目となるはずだった。香港監督当局が正式に仮想資産取引所ライセンスの申請受付を開始する日である。しかし、この「歴史的瞬間」は中環やデジタルポートで、当初予想されたような反響を呼ぶことはなかった。
騰訊新聞『潜望』の不完全な調査によると、現在香港でのライセンス申請を公表している機関には、万向グループの肖風が率いるHarshKey Pro、パンデミック中に中国本土を離れ、長期にわたりシンガポールに居住している徐明星が率いるOKX、BitgetX、Gate、绿地グループなどが含まれる。
香港証券先物委員会（SFC）が5月25日に発表した暗号通貨ライセンス申請要件によれば、6月1日までにすでに香港で実体運営を行っていた企業には、ライセンス申請準備のための1年間の移行期間が与えられる。これにより、OKXのように海外でのみ取引業務を行う企業が、6月1日までに香港に法人を設立して登録する動きが出た。
しかし、新規参入者にとっては、香港での取引所ライセンス取得ハードルは非常に高く、これが政府がライセンス申請を解禁しても市場の熱狂が起きなかった主な理由となっている。
香港の規制要件では、取引所ライセンスを申請する機関は、自社で取引システム、セキュリティ、資産保管（ホットリング）などの基盤を構築した上で申請しなければならない。複数の関係者が騰訊新聞『潜望』に語ったところによると、仮想通貨の資産保管は技術・セキュリティ面で極めて高い要求があり、香港が申請企業にこれらのシステムを自前で構築させる方針を取っていることで、自然と参入障壁が高くなっている。
ある取引所ライセンス申請に取り組む責任者は、騰訊新聞『潜望』に対し、「こうしたシステムには大量の技術者が必要だが、香港にはIT人材の恩恵がないため採用が難しい。香港で3万香港ドルで雇えるITエンジニアよりも、深センで1万人民元で雇えるエンジニアの方がよほど優秀だ」と述べ、今後はITバックエンドを中国本土に置き、コスト削減を図る計画だと語った。
同様の理由から、前述のWeb3アプリ開発創業者も、最終的にコア技術チームを香港外に置くことを決定した。彼の見解では、スタートアップ企業にとって香港でのIT人材採用コストは高すぎるのだ。
複数の取引所ライセンス申請に挑戦中の人物が騰訊新聞『潜望』に語ったところによると、ライセンス申請前にかかる費用は少なくとも1億香港ドル程度を見込んでいるという。このうち管理職の人件費も含まれるが、「大半」はシステム・技術関連費用である。これはあくまで香港取引所ライセンス取得の「入場券」にすぎない。
さらに懸念されるのは、システムを完成させてもライセンスが交付されないリスクがあること、あるいはライセンスを取得しても事業が成り立たない可能性があることだ。
こうした人々は、CoinbaseやFireblocksなど、既に成熟した資産保管サービスを提供する有力企業を香港の規制当局が導入すべきだと考えている。それらの企業と接続できるようにすれば、取引所の負担が大幅に軽減される。
騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、すでに香港を離れたあるチームは先月、マレーシアに定住した。彼らは市街中心部で月額6万元人民元（約120万円）で大型のフラットを借りることができ、安価なIT技術者も容易に確保できる。こうした撤退組は、東南アジアで仮想通貨プロジェクトを進める方が、香港よりもむしろ有利だと考える。
別の情報源によれば、香港在住の規制対応取引所の一つOSLは撤退を決定し、今年の春節後に買収先を探していたが、現時点まで買い手が現れていない。本稿執筆時点では、OSL側からのコメントは得られていない。
OSLは香港上場企業BCテクノロジー・グループ傘下にある。同社の2022年度決算報告書によると、損失は拡大しており、OSLの暗号通貨関連収益は7148万香港ドルにとどまり、前年の2.7億香港ドルの約3分の1以下に減少した。
ある情報筋は、同社は以前から株式売買（シェル取引）の疑いがあり、ブロックチェーン関連の話題で株価が一時60％以上も上昇したことがあると騰訊新聞『潜望』に語った。しかし現在、香港市場におけるシェル企業の価値はほぼゼロに等しく、上場企業の主要資産は取引所そのものだ。公開資料によれば、このシェル企業はかつて香港の「シェル王」高振順に属しており、高氏は依然として同社の執行役員として在籍している。
02 規制当局は歓迎姿勢も、仮想通貨企業の口座開設は依然困難
香港で仮想通貨プロジェクトを展開する起業家にとって、現時点で最大の課題は銀行口座の開設である。
複数の業界関係者が騰訊新聞『潜望』に語ったところによると、規制当局は非常に積極的かつ努力しているものの、期待される効果は上がっていない。ここ数か月、自分たちや同業者で香港での企業口座開設に成功したケースはほとんどない。
市場関係者の慎重かつ静かな態度とは対照的に、今回の仮想資産ブームの中で最も忙しかったのは、香港の規制当局のスタッフたちだった。具体的には、香港証券先物委員会（SFC）の仲介機関部および情報技術科であり、前者はライセンス発行部門や仲介機関監督部門を管轄している。
加えて、香港金融管理局（HKMA）もあり、現在はステーブルコインや資産保管などの事項を主導している。
現在、仮想通貨エコシステムのうち、上流のマイニング関連部分は香港での展開に適さないが、中下流のファンド、取引所、非中央集権型Web3プロダクトなどについては、香港での展開が可能だ。
日常的に上記の香港規制当局とやり取りする業界関係者は、騰訊新聞『潜望』に、「他の地域の規制当局と同様、香港当局がまず手を付けやすいのは取引環節、つまり取引所やファンドの監督だ」と語った。
「取引所はカジノを経営しているようなものだ。カジノ経営者をしっかり管理できれば、その後の仮想通貨エコシステムも自然と健全になる」と彼は言う。
騰訊新聞『潜望』が複数の情報源から得たところによると、ここ数か月、多くの華人系トップクラスの仮想通貨企業が香港に担当者を派遣し、当局との対話を進めている。これには、仮想通貨界の大物「神魚」毛世行が率いるウォレット企業Cobo、趙長鵬（チャオ・チャンペン）のビットバンス（Binance）グループなども含まれる。
そのため、かつて規制当局に勤務していた人々が、突如として中環で重宝される存在になった。多くの仮想通貨関係者は、これまで伝統的金融からは遠く、香港の規制当局とも無縁だった。
香港で長年伝統的金融に携わり、その後仮想通貨業界に移ったある人物は、騰訊新聞『潜望』に対し、「華人系仮想通貨業界の初期は、草の根層やエンジニア出身のマイナーたちが中心で、金融を真に理解する者は少なかった。だが仮想通貨の本質は金融そのものだ」と語った。
複数の情報筋によると、現在、香港証券先物委員会（SFC）や金融管理局（HKMA）などの規制当局は、かつての「対応が難しい」というイメージを一新し、より現場寄りで、接触・対話がしやすくなっている。
騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、香港特別行政区政府財政経済局局長の許正宇らは、パンデミック中からすでに香港在住の仮想資産関連金融関係者との面会を積極的に呼びかけていた。
現在、香港の規制当局は、仮想通貨取引ファンドライセンスや取引所ライセンスの手続きを予定通り導入しただけでなく、近い将来、ステーブルコインライセンスの導入も検討しており、さらには多様な仮想通貨派生商品、例えば現物BTC ETFなどについても議論を進めていると、騰訊新聞『潜望』は把握している。
しかし、ある香港在住の仮想通貨起業家は、騰訊新聞『潜望』に、「政府関係機関の支援のもと、香港に会社を設立し、香港サイエンスパークに進出したが、依然として銀行口座を開設できず、会社名義での取引ができない状態だ」と語った。彼の記憶では、当初は香港貿易発展局や投資推進署が積極的に彼を香港誘致していたという。
複数の業界関係者が口をそろえて語るのは、仮想通貨関連業務に少しでも触れていれば、企業口座開設は極めて困難だということだ。
香港金融管理局（HKMA）の担当者が、すでに香港に仮想通貨関連業務の法人登録を行った企業向けに、「香港でブロックチェーン業界に友好的な銀行」リストを積極的に提供していたという。騰訊新聞『潜望』が見たそのリストには10数行の銀行が含まれており、DBS銀行なども含まれていた。しかし、実際にこれらの銀行は依然として口座開設を拒否している。
騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、6月第三週、香港金融管理局（HKMA）の関係者が、HSBCなど複数の金融機関と継続的に協議を行い、仮想通貨関連企業の口座開設プロセスの加速を働きかけていた。ただし、現時点ではどの銀行も口座開設方針を変更したという情報はない。
また、騰訊新聞『潜望』は、銀行手続きに詳しい人々が、企業内容を加工し、仮想通貨関連の表現を避けさせて口座開設を成功させる「仲介ビジネス」を始めていることも把握している。一度の依頼で2〜4万香港ドルの報酬を取る。関係者によると、この仲介業者が提携している銀行はHSBCであるという。本稿執筆時点では、騰訊新聞『潜望』はHSBC側からのコメントを得られていない。
ある口座開設に失敗した仮想通貨関係者は、騰訊新聞『潜望』に、「香港の政府部門と企業は別個に動いている。投資誘致を担当する投資推進署は年に何社進出できたかを重視するが、口座開設を担当する銀行はリスク管理のみを重視しており、これは金融管理局の管轄だ」と語った。
03 香港仮想通貨界に「草」なし：賢い人間が多すぎる
香港には富裕層が不足していない。そのため、多くの人々はこの機会を捉え、富裕層をターゲットとした仮想通貨関連ビジネス（例：ファンドや派生商品）を展開しようとしている。
葉一舟はその代表的成功例といえる。彼は、香港唯一の規制対応型仮想通貨ヘッジファンド「Frontier Rational Asset Management Limited」の責任者である。
同ファンドは2022年に1億米ドルを超える運用資産を抱え、2022年初頭に香港証券先物委員会（SFC）から仮想通貨100％取引許可を取得。今年初めには、Barclaysが選定する2022年グローバル暗号通貨ファンド純利益ランキングで第3位を獲得（純利益率9.2％）し、業界平均50％の損失と対照的だった。騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、葉一舟のファンドは2022年末にLP（有限責任パートナー）に約7000万香港ドルの配当を支払った。
多くの仮想通貨トレーダーが「草の根出身」であるのに対し、葉一舟はウォールストリート出身の「正規軍」トレーダーである。2014年、彼は香港に戻り、地元の株式ヘッジファンド企業に加入した。個人的な興味から早くからビットコイン投資を開始。彼が騰訊新聞『潜望』に語ったところによると、当時市場には明確なビットコイン取引規制がなく、彼と仲間たちは2017年から大規模なビットコイン二次市場取引を開始した。その後、組織を離れて独立し、香港にRational Capital Management Limitedを設立した。
2008年の伝統的金融危機と、過去6年間で5回の仮想通貨市場サイクルを経験した葉一舟は、騰訊新聞『潜望』に対し、「香港はすべての仮想通貨関係者に適しているわけではない。伝統的金融から“次元下げ”で参入しようとする一部の人間にも適していない」と語った。彼の言葉を借りれば、「打撃力がある者だけが参入すべきであり、ただ流れに乗って飛び込むべきではない」。
葉一舟と似た考えを持つ人は少なくなく、背景も類似している：アメリカの名門大学卒業、香港での伝統的金融勤務経験、そして香港での規制対応路線を選択。彼らの核心目的は、香港の富裕層から資金を集めてファンドを立ち上げ、暗号通貨取引を行うことだ。
こうした「正規軍」たちは、次々とファンドライセンスを取得、または取引所ライセンス申請を進めている。取引関連の仮想通貨ビジネスについては次第に規制条項が整備されているが、Web3プロダクトなどの下流領域に関しては、香港政府はいまだに規制着手をしていない。
Web3プロダクトは、仮想通貨界で最も「草刈り」がしやすい領域である。Web3製品とWeb2製品の最大の違いは、金融的インセンティブをユーザーに提供する点にある。例えば、Web3ゲーム製品のGameFiは「遊びながらお金を稼げる」仕組みだ。このエコシステムにはビットコインなどの暗号通貨と、非代替性トークン（NFT）の二種類の通貨が存在する。通常、ユーザーはタスクを完了することでゲーム内報酬NFTを獲得し、それを外部に送信して取引所やNFTマーケットで売却することで利益を得る。
騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、多くのWeb3プロダクトは企画段階から、プロジェクト内の2種類のトークンの資金プールをすでに設計しており、製品リリース後どれくらいの期間で「刈り取り」を終えて利益確定するかも精密に計算している。これは上場企業の値動き操作と同様の理屈で、取引量と資金プールを支配する。その後、プロジェクトのすべてのトークン価値が瞬時にゼロになる。ユーザーがプロジェクトチームが撤退する前に売却できなければ、まさに「草刈り」の被害者となる。
これはまさに「風船渡し」ゲームに似ている。仮想通貨業界用語では「典型的な草刈り」と呼ばれる。華人系仮想通貨界のWeb3プロジェクトで最後に成功した「草刈り」プロジェクトはSTEPNであり、これは「走るだけでお金が稼げる」と称するGameFiゲームで、半年足らずで時価総額が10億米ドルを超え、初期ユーザーの多くは中国本土から来ていた。騰訊新聞『潜望』が得た情報によると、このチームは半年間で数億米ドルの利益を得た。本稿執筆時点では、該当チームからのコメントは得られていない。
しかし、複数の香港在住仮想通貨関係者が騰訊新聞『潜望』に語ったところによると、「香港には草はおらず、鎌ばかりいる。Web3製品による“草刈り”の土壌はない」。その理由は、香港市場が主に専門的投資家で構成されており、「風船渡し」のようなゲームを成立させるには十分な個人投資家（小口）が必要だからだ。伝統的金融から仮想通貨業界に移った2人の関係者は、「専門的投資家は名門大学卒で金融知識も豊富な“正規軍”であり、多くの場合“鎌”として振る舞う存在であって、“草”ではない」と語った。
「ここにいるのはほとんどが富豪だが、富豪は刈れない」誰かがこうまとめた。「なぜなら、富豪たちは一群の専門的投資家を雇っているからだ」
これがここ2か月、多くの香港での夢を追うWeb3起業チームが最終的に香港を去った理由の一つである。
人が行き来し、去った人数は把握できないが、残る者も少なくない。香港財政司司長が最近のスピーチで明らかにした情報によると、ここ半年あまりで、150社以上のWeb3企業がスタートアップ育成拠点であるデジタルポートに進出している。
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