SAF3：Web3版SAFE、NFTによりプライベートエクイティに高い流動性を提供
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SAF3：Web3版SAFE、NFTによりプライベートエクイティに高い流動性を提供
SAF3は、NFTをSAFEプロトコルの媒体とする新しいモデルであり、一般の人々がSAFEを利用する際のハードルを下げ、USDCで直接グローバルな優良企業の株式に投資できるようにする。これはSAFEと同じ法的効力を有している。
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執筆：Aya、TechFlow
SAFE（Simple Agreements for Future Equity、将来の株式に関するシンプルな合意）は、2013年に米国の有名インキュベーターYCが提唱した概念であり、投資家と起業家との間で公正な取引を実現することを目的としています。投資家は企業に現金で出資するものの、その出資が実際に企業の株式に変換されるのは、将来的に特定の出来事（例えばAラウンド調達など）が発生した時点となります。
柔軟な資金調達手段として設計されたSAFEは、スタートアップ企業と投資家の双方が法的費用を節約し、投資条件の交渉にかかる時間を削減することを目指しています。両者は交渉の焦点を「将来の評価上限（valuation cap）」という一つの項目に絞ることで効率化を図れます。2018年には、YCがこの資金調達ツールをさらに最適化・改訂し、カリフォルニア州サンフランシスコ湾岸地域の初期段階投資では広く普及しました。
現在、効率性を重視するWeb3投資の世界においても、SAFEおよびSAFTが広く利用されています。しかし法的有効性の観点からは、SAFEの方がより確実な保障があるため、多くの欧米プロジェクトではSAFE＋Token Warrantsという形態を採用しています。とはいえ、Web3の投資家にとっては依然として二つの「課題」が存在しています。
第一に、Web3における高速なオンチェーンでの資金調達・投資に慣れ親しんだ投資家にとって、再び従来型のWeb2プロセスに戻ることはやや不自由に感じられることもあるでしょう。また多くの投資家は宇宙開発やバイオテクノロジーといった新興技術分野への投資に関心を持っていますが、Web3の方法論を使って直接Web2企業の株式に投資することは可能でしょうか？
第二に、資本効率性と流動性は常にWeb3の核心テーマです。それならば、プライベートマーケットにおけるSAFE自体も、もっと流動的になることはできないのでしょうか？
こうした課題に対し、NextRoundはWeb3版SAFEであるSAF3をリリースしました。これはNFTをSAFE契約の媒体とする新たなモデルであり、一般の人々がSAFEを利用するハードルを下げるとともに、USDCを使ってグローバルな優良企業の株式に直接投資できるようにします。SAF3は従来のSAFEと同等の法的効力を持ち、さらに高い流動性を備えています。関連規定を満たせば、保有するNFTを第三者に売却して利益を得ることも可能です。
SAF3を使った投資の手順は？
必要なのはウォレットと十分なUSDCだけ。これがあればすぐにSAF3による投資ができ、投資証明としてNFTを受け取ります。
具体的な手順も非常にシンプルです。まずプロジェクト側からリンクが投資家に送信され、投資家はそのリンクを開いて自分の投資額を確認します。
次に、投資家はKYCを検証し、自身のウォレットで署名を行い契約を確定させます。
署名後、指定されたアカウントへUSDCを送信し、SAF3 NFTをミンティングすることで、NFTが投資の証明となります。
以上で完了です。あなたは今や正式なプロジェクト投資家となりました。NFTは大切に保管しておきましょう。
NextRoundはトップレベルの2つの法律事務所と協力しており、SAF3が従来のSAFEと実質的に差異がないことを保証しています。つまり、プロジェクト側がリターンの支払いを拒否した場合でも、NFT保有者は法的手段により自身の正当な権利を守ることができます。また、スマートコントラクトには以下の規定もあります。ある投資家が創業者を訴えた場合、すべての投資家が報酬を受け取る権利を持つことになり、誰か一人に支払いを行うなら、全員に支払わなければならないのです。
さらに、SAF3は将来のトークン発行についても厳格な枠組みを設けており、個別のワラント（Warrants）やSAFTの必要性を基本的に不要にしています。投資家はチームメンバー（創業者を含む）に提供される最低価格で、対応する割合のトークンを確実に取得でき、トークンは発行時点でNFTを保有している人物に配布されます。
また、SAF3はプロジェクトの将来のトークン発行についても厳しい枠組みを定めており、投資家が適正な価格でトークンを分配されることを保証しています。
さらに、NextRoundが「トレードマーケット」を開始すれば、投資家はSAF3 NFTを売却したり担保として利用したりできるようになります。もちろん譲渡はダブルオプトイン方式であり、新しい投資家が売買に参加する際には創業者の事前承認が必要です。
総じて見れば、SAF3はまさにWeb2.5的なツールであり、Web2およびWeb3の株式投資の両方に適用可能です。
一方で、プライベートエクイティのセカンダリ取引量は指数関数的に増加しており（2021年だけで1000億ドル以上）、また企業のIPO延期も一般的になっています。こうした傾向は今後も続くと考えられます。NextRoundの最終的な野心は、Web3ベースのプライベートエクイティ向けセカンダリ市場を構築することにあります。
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