TechFlow rapporte que, le 26 mars, l’analyste crypto Willy Woo a publié sur X un message indiquant que le moral du marché est actuellement morose et que les altcoins dans leur ensemble se comportent mal. La cause fondamentale remonte au mécanisme de liquidation d’actifs « vente à escompte des jetons verrouillés + couverture par contrats à terme », né du dépôt de bilan de FTX. Durant la procédure de liquidation de FTX, une grande quantité de SOL verrouillés a été vendue selon un protocole « paiement anticipé, livraison différée », ce qui, en raison de la faible liquidité, a généralement entraîné des transactions à un escompte supérieur à 60 %. Certains fonds spéculatifs ont alors acheté ces jetons et couvert leur risque de baisse de prix via le marché des contrats à terme, tout en tirant profit à la fois des rendements liés au staking et aux écarts (« basis »), réalisant ainsi des rendements quasi sans risque de l’ordre de 70 % à 80 %.
Cette stratégie s’est ensuite répandue dans le secteur : de nombreux projets et leurs fondations ont commencé à vendre à l’avance leurs jetons verrouillés à des fonds spéculatifs, lesquels, en recourant aux marchés dérivés pour se couvrir, ont relâché une pression vendeuse accrue. Cela a rendu difficile, voire impossible, pour les investisseurs particuliers de générer des rendements supérieurs au marché, constituant ainsi une cause majeure de la mauvaise performance globale observée au cours de ce cycle. En clair, une partie significative de la pression vendeuse liée aux déblocages futurs de certains projets a déjà été absorbée à l’avance ; la pression réelle à la vente lors de la prochaine bulle pourrait donc être inférieure aux attentes. Dans ce contexte, les investisseurs particuliers peinent à obtenir un avantage concurrentiel sur le marché crypto. Il est donc conseillé de privilégier des actifs centraux tels que le bitcoin.
