Rapport sur les licornes : dans la région de la baie de San Francisco, aux États-Unis, 90 % de la capitalisation boursière mondiale de l’IA est concentrée dans un rayon d’une heure de route.
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Rapport sur les licornes : dans la région de la baie de San Francisco, aux États-Unis, 90 % de la capitalisation boursière mondiale de l’IA est concentrée dans un rayon d’une heure de route.
Le centre de gravité du paysage mondial de la création d’entreprises se déplace rapidement vers les États-Unis, et plus particulièrement vers la région de la Baie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Elad Gil (analyse des données : Shreyan Jain)
Traduction : TechFlow
Introduction de TechFlow : L’équipe d’Elad Gil suit depuis six ans la répartition mondiale de la capitalisation boursière des licornes. Les données de 2025 conduisent à une conclusion claire : la baie de San Francisco est en train de devenir un super-cluster de l’intelligence artificielle générative, concentrant à elle seule 91 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes IA dans un rayon d’une heure de trajet en voiture. Parallèlement, le rythme de création de nouvelles licornes ralentit, tandis que la valorisation moyenne des licornes existantes atteint un nouveau record sur six ans. Ce rapport révèle, grâce à des données objectives, que le centre de gravité du paysage entrepreneurial mondial se déplace de façon accélérée vers les États-Unis — et plus précisément vers la baie de San Francisco.
Toutes les données sont arrêtées au 31 décembre de l’année concernée ; dans le texte ci-dessous, « 2025 » désigne la capitalisation boursière au 31 décembre 2025 / 1er janvier 2026.
Au cours des deux dernières années, nous avons connu un ajustement du marché post-ère des taux zéro, la montée fulgurante de laboratoires IA de pointe tels qu’OpenAI et Anthropic, ainsi que des débats persistants autour de la « bulle IA ». Les données montrent que la baie de San Francisco s’est transformée en un super-cluster IA, avec 91 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes privées concentrés dans un rayon d’une heure de trajet en voiture.
Pour référence, les analyses annuelles précédentes sont disponibles ici : 2019, 2020, 2021, 2023.
Découvertes clés
- L’IA générative fait de la baie un super-cluster. La baie représente actuellement environ 39 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes, soit plus de quatre fois celle de la deuxième ville. Ce chiffre n’était encore que de 29 % il y a un an. Si l’on considère uniquement les licornes spécialisées dans l’IA générative, la part de la baie atteint 91 %.
- La domination absolue des licornes américaines. Au cours de la dernière année, les États-Unis ont ajouté près de 1 200 milliards de dollars à leur capitalisation boursière de licornes, représentant environ 65 % du total mondial. L’Europe dépasse désormais la Chine en part de capitalisation boursière, mais ne représente tout de même que 10 % environ.
- Les nouvelles licornes sont davantage concentrées aux États-Unis et dans la baie. Parmi les licornes créées en 2023 ou après, les États-Unis détiennent 83 % de la capitalisation boursière totale, contre seulement 60 % pour celles fondées en 2022 ou avant. La concentration dans la baie est encore plus marquée : 63 % pour les nouvelles licornes, contre 33 % pour les anciennes.
- Le rythme de création de nouvelles licornes ralentit. Entre 2022 et 2025, environ 300 nouvelles licornes ont été créées, contre plus de 900 au cours des trois années précédentes.
- Mais les licornes existantes sont aujourd’hui plus valorisées que jamais. Le nombre total de licornes n’a augmenté que de 6 % en glissement annuel, tandis que leur capitalisation boursière globale a progressé de 33 %. La capitalisation boursière moyenne par licorne atteint ainsi un niveau record sur six ans.
- La hausse des valorisations est principalement tirée par les entreprises IA. En 2025, la valorisation moyenne des licornes spécialisées dans l’IA générative a augmenté d’environ 2,2 milliards de dollars, contre seulement environ 400 millions de dollars pour les licornes non IA. La part de l’IA générative dans la capitalisation boursière mondiale des licornes a bondi de 2 % en 2024 à 22 % en 2025. Cette concentration dans la baie ne fera que s’accroître.
- Les centres de licornes se regroupent autour d’industries spécifiques. Parmi les dix premières licornes de la baie, six sont des entreprises IA ; à New York, sept des dix premières appartiennent au secteur de la fintech ou des cryptomonnaies ; à Los Angeles, trois des cinq premières sont actives dans la défense ou l’aérospatiale (SpaceX, Anduril, Relativity), représentant à elles seules 83 % de la capitalisation boursière de la ville, tandis que quatre des dix premières relèvent du secteur de la consommation.
Notes méthodologiques
Toutes les données brutes proviennent de CB Insights et sont accessibles ici. Plusieurs points méritent attention :
Les tours de financement privés sont souvent mis à jour avec retard dans les bases de données publiques, ce qui signifie que certaines valorisations de licornes peuvent ne pas être à jour. Par exemple, les derniers tours de financement d’Anduril, Stripe et SpaceX ne figurent pas dans les données.
La capitalisation boursière des licornes ne constitue, au mieux, qu’un indicateur approximatif et décalé de la vitalité de l’écosystème entrepreneurial, comportant inévitablement des erreurs dans la correspondance entre entreprises, valorisations, villes et secteurs. Néanmoins, nous estimons que les tendances générales révélées par ces données sont fiables.
Concentration géographique des licornes
La concentration géographique de la capitalisation boursière mondiale des licornes a atteint un niveau historique. Les États-Unis détiennent 65 % de cette capitalisation, contre 58 % un an plus tôt et 44 % en 2020. Leur part est environ quatre fois supérieure à celle de la Chine, deuxième pays au classement.
Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par pays (incluant les trois valeurs aberrantes majeures)
La capitalisation boursière des licornes de la baie dépasse également de plus de quatre fois celle de la deuxième ville, passant de 29 % en 2024 à 39 % en 2025 :
Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par ville (incluant les trois valeurs aberrantes majeures)
Même en excluant les trois valeurs aberrantes les plus importantes — OpenAI (500 milliards de dollars), SpaceX (400 milliards de dollars) et ByteDance (300 milliards de dollars) — la concentration des grands écosystèmes s’est poursuivie sans interruption depuis 2019. La part des États-Unis a progressé régulièrement, tandis que celle de la Chine a reculé de façon constante. En 2024, la capitalisation boursière totale des licornes européennes a dépassé celle de la Chine, et New York ainsi que Londres ont devancé Pékin.
Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par pays (hors les trois valeurs aberrantes majeures)
Légende : Part mondiale de la capitalisation boursière des licornes par ville (hors les trois valeurs aberrantes majeures)
Concentration extrême de l’IA générative
Si l’on se concentre uniquement sur les 97 licornes dont les produits ou services basés sur l’IA générative constituent la source principale de revenus, l’effet de cluster de la baie devient encore plus extrême : elle détient 91 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes IA, aucune autre ville ne dépassant les 2 %.
Légende : Répartition géographique de la capitalisation boursière des licornes spécialisées dans l’IA générative
La capitalisation boursière totale des licornes spécialisées dans l’IA générative connaît une croissance exponentielle, presque toute la progression provenant des États-Unis — et surtout de la baie.
Légende : Capitalisation boursière totale des licornes spécialisées dans l’IA générative (par pays)
Légende : Capitalisation boursière totale des licornes spécialisées dans l’IA générative (par ville)
La croissance des valorisations des licornes IA dépasse largement celle des licornes non IA. Au cours de l’année 2025, les 48 entreprises IA devenues licornes cette année ont vu leur capitalisation boursière augmenter de 778 milliards de dollars — un montant supérieur à la somme des hausses de capitalisation boursière de plus de 1 100 licornes non IA. Même en excluant OpenAI (hausse d’environ 343 milliards de dollars) et Anthropic (hausse d’environ 334 milliards de dollars), la valorisation moyenne des licornes spécialisées dans l’IA générative a augmenté d’environ 2,2 milliards de dollars, soit cinq fois plus que la hausse moyenne des licornes non IA (environ 440 millions de dollars).
Légende : Comparaison de la croissance de la capitalisation boursière des licornes IA et non IA
En termes de part relative, les entreprises spécialisées dans l’IA générative sont passées de 2 % de la capitalisation boursière mondiale des licornes en 2023 à 22 % en 2025. Si cette tendance se poursuit, la part de la baie dans la capitalisation boursière mondiale des licornes continuera de croître, grâce à son monopole de fait sur les meilleures entreprises et talents IA.
Légende : Évolution de la part de l’IA générative dans la capitalisation boursière totale des licornes
(Note : Nous classons comme « IA générative » uniquement les entreprises dont les revenus proviennent principalement et directement de l’IA générative. La liste complète des entreprises est disponible ici. Sont incluses les entreprises spécialisées dans les puces/matériels (Cerebras, Tenstorrent) ainsi que les fournisseurs d’infrastructures (CoreWeave, Crusoe), mais pas les entreprises de base de données ou d’infrastructure de données plus généralistes (comme Databricks), ni les entreprises robotiques ou de défense utilisant l’IA/ML pour des systèmes autonomes (comme Anduril).
Nouvelles licornes
Légende : Nombre annuel de nouvelles licornes
Après trois années de forte croissance, le rythme de création de nouvelles licornes a nettement ralenti ces trois dernières années. De décembre 2019 à décembre 2022, plus de 300 sociétés ont rejoint chaque année le club des licornes. Entre décembre 2022 et décembre 2025, ce chiffre est tombé à environ 100 par an, bien que 2025 marque une légère reprise par rapport aux deux années précédentes. Parallèlement, 45 entreprises ont perdu leur statut de licorne au cours des trois dernières années en raison d’une baisse de valorisation ou de fermeture, contre seulement 16 au cours des trois années précédentes — ce qui témoigne du caractère persistant de la correction des valorisations excessives issues de l’ère des taux zéro de 2021/2022.
Légende : Évolution du nombre de licornes vs. capitalisation boursière totale
Bien que le nombre de licornes reste quasi stable, leur capitalisation boursière totale augmente fortement. Au cours de la dernière année, la capitalisation boursière mondiale des licornes est passée d’environ 4 400 milliards de dollars à environ 5 800 milliards de dollars, soit une hausse de 33 %. Il s’agit d’un rebond vigoureux, particulièrement notable comparé à la contraction réelle observée en 2023. Historiquement, la croissance de la capitalisation boursière était principalement portée par l’entrée de nouvelles entreprises dans le cercle des licornes ; or, en 2025, environ 80 % de cette croissance provient de la réévaluation des licornes existantes. En conséquence, la capitalisation boursière moyenne par licorne est passée d’environ 3 milliards de dollars à environ 4,4 milliards de dollars — un niveau record depuis six ans. Devenir licorne est devenu plus difficile, mais une fois franchi le seuil des 1 milliard de dollars, ces entreprises sont en moyenne plus valorisées et connaissent une croissance plus rapide.
Légende : Évolution de la capitalisation boursière moyenne des licornes
Nouvelles licornes vs. anciennes licornes
Une méthode permettant d’éliminer l’impact des valorisations excessives liées à l’ère des taux zéro consiste à ne considérer que les licornes créées après 2023. Voici une comparaison de la répartition de la capitalisation boursière entre les deux cohortes :
Légende : Répartition de la capitalisation boursière des licornes créées avant 2023 (par pays/ville)
Légende : Répartition de la capitalisation boursière des licornes créées en 2023 ou après (par pays/ville)
Les nouvelles licornes sont davantage concentrées aux États-Unis, tandis que les parts de l’Europe et de la Chine diminuent. Parmi les licornes créées depuis 2023, la baie représente 63 % de la capitalisation boursière, contre seulement 33 % pour les anciennes licornes.
Les « licornes zombies »
Sur les près de 1 000 licornes recensées en décembre 2021, environ 60 % conservent encore leur statut de licorne sans avoir levé de nouveau financement. Ces « licornes zombies », ayant levé suffisamment de fonds à l’ère des taux zéro pour survivre jusqu’à aujourd’hui, n’ont pas réussi à dépasser leur valorisation antérieure. Ensemble, elles représentent environ 1 400 milliards de dollars de capitalisation boursière mondiale, soit près de 25 % du total.
Légende : Proportion de « licornes zombies » et de « licornes actives » parmi les licornes de décembre 2021
La proportion de licornes « actives » (ayant réalisé un nouveau tour de financement depuis décembre 2021) est nettement plus élevée aux États-Unis et dans la baie que celle des « licornes zombies ». À l’inverse, les concentrations de « licornes zombies » sont plus fortes en Europe, en Inde, en Amérique latine et à New York.
Légende : Répartition de la capitalisation boursière des « licornes zombies » vs. « licornes actives » par pays
Légende : Répartition de la capitalisation boursière des « licornes zombies » vs. « licornes actives » par ville
Les quatre principaux clusters de licornes aux États-Unis
À l’intérieur des États-Unis, quatre « villes industrielles » abritent environ 76 % du nombre total de licornes et environ 87 % de leur capitalisation boursière : la baie de San Francisco, New York, Los Angeles et Boston. La baie de San Francisco domine largement ce classement : elle compte plus du double de licornes que la deuxième ville, et sa capitalisation boursière est plus de quatre fois supérieure.
Légende : Nombre de licornes dans les principales villes américaines
Légende : Capitalisation boursière des licornes dans les principales villes américaines
L’analyse sectorielle des dix premières licornes de chaque ville met clairement en lumière cet effet de concentration industrielle :
- Baie de San Francisco = cluster IA (6 des 10 premières sont spécialisées dans l’IA générative)
- New York = cluster fintech/cryptomonnaies (7 des 10 premières)
- Los Angeles = cluster défense/aérospatiale + consommation (3 des 6 premières sont actives dans la défense ou l’aérospatiale, 4 des 10 premières relèvent du secteur de la consommation)
- Boston = concentration relativement équilibrée, orientée biotechnologie/santé (3 des 10 premières)
Légende : Répartition sectorielle des 10 premières licornes des quatre grandes villes américaines
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