Achever la « restructuration pour la rentabilité », OpenAI ouvre la voie à son introduction en bourse, l'apogée de l'IA est-il en vue ?
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Achever la « restructuration pour la rentabilité », OpenAI ouvre la voie à son introduction en bourse, l'apogée de l'IA est-il en vue ?
OpenAI devrait consommer 115 milliards de dollars d'ici 2029, alors que ses revenus prévus cette année ne s'élèvent qu'à 13 milliards de dollars, ce qui représente un énorme déficit financier.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zhao Ying
Source : Wall Street Insights
OpenAI et Microsoft ont mis fin à leur partenariat de manière amicale, achevant une restructuration d'entreprise d'un an et officialisant leur transformation en entreprise d'intérêt public (PBC), ouvrant ainsi la voie à une éventuelle introduction en bourse.
Microsoft, principal actionnaire d'OpenAI, détient désormais 27 % des parts après la restructuration, pour une valorisation de 135 milliards de dollars, sur la base d'une nouvelle valorisation totale d'OpenAI estimée à 500 milliards de dollars. Les deux parties ont signé mardi un accord selon lequel Microsoft conservera l'utilisation des droits de propriété intellectuelle liés aux modèles et produits d'OpenAI jusqu'en 2032, tout en acquérant une plus grande liberté de coopération, leur permettant désormais de collaborer séparément avec des concurrents.
Lors d'une réunion interne avec tous les employés mardi, le PDG d'OpenAI, Sam Altman, a indiqué qu'une introduction en bourse pourrait avoir lieu à l'avenir, sans préciser de calendrier. Lors d'un livestream public, il a déclaré que « compte tenu de nos besoins en capitaux », une IPO était une option envisageable. OpenAI prévoit de consommer 115 milliards de dollars d'ici 2029, alors que ses revenus annuels sont attendus à seulement 13 milliards de dollars cette année, laissant un énorme déficit financier.
Cette restructuration a dilué les participations des premiers investisseurs, car la branche à but non lucratif, OpenAI Foundation, a obtenu 26 % des actions, d'une valeur de 130 milliards de dollars. Toutefois, cela ouvre la voie à une sortie liquide future pour les investisseurs. Le conseil d'administration de SoftBank a déjà approuvé son plan d'investissement de 22,5 milliards de dollars, conditionné à l'achèvement de cette restructuration.
La voie vers l’IPO s’éclaircit, mais les besoins en capital restent urgents
Altman a révélé lors du livestream qu'OpenAI avait contracté des « obligations financières » s'élevant à 1 400 milliards de dollars en raison de son engagement à utiliser ou développer une capacité de centre de données de 30 gigawatts. Pourtant, les revenus annuels de l'entreprise sont attendus à seulement 13 milliards de dollars, ce qui creuse un énorme écart par rapport aux dépenses prévues de 115 milliards de dollars d'ici 2029 et aux coûts liés aux serveurs.
Une introduction en bourse permettrait d'obtenir un financement crucial face à la concurrence intense menée par Google et xAI. Cette restructuration transforme les investissements des premiers bailleurs de fonds en actions ordinaires et supprime le plafond précédent sur les retours financiers aux actionnaires, éliminant ainsi les obstacles institutionnels à une éventuelle IPO et renforçant considérablement l'attractivité auprès des investisseurs du marché boursier.
Bien qu'une IPO dilue davantage les droits existants des actionnaires, elle est essentielle au fonctionnement continu de l'entreprise. La restructuration a été tacitement acceptée par les procureurs généraux du Delaware et de Californie, qui ont indiqué mardi ne pas s'y opposer, invoquant l'engagement d'OpenAI envers sa mission initiale à but non lucratif visant à bénéficier à l'humanité.
Comme l'une des conditions imposées aux procureurs, OpenAI s'est engagé à maintenir son Comité de sécurité indépendant du conseil d'administration. Ce comité, dirigé par Zico Kolter, chef du département d'apprentissage automatique de l'Université Carnegie Mellon, dispose du pouvoir d'empêcher la publication d'une IA dangereuse. Les nouveaux statuts d'OpenAI signés mardi par Altman incluent une clause stipulant que le conseil d'administration, lorsqu'il traite des questions de sécurité, ne peut prendre en compte que la mission d'intérêt humain, et non les intérêts des actionnaires.
Noyau de la restructuration : transformation en PBC et suppression des limites de rendement
OpenAI passe d'une organisation à but non lucratif à une entreprise d'intérêt public, une forme juridique particulière aux États-Unis qui poursuit simultanément des objectifs d'intérêt général et de rentabilité. Le changement le plus significatif de cette restructuration consiste à convertir les investissements des parties prenantes en actions ordinaires et à lever les plafonds précédemment fixés sur les retours financiers potentiels.
OpenAI Foundation détient désormais 26 % des actions de la société restructurée et conserve le contrôle du conseil d'administration de la société lucrative grâce à son pouvoir de nomination et de révocation des administrateurs. La fondation a indiqué qu'elle utilisera un financement initial de 250 milliards de dollars pour soutenir la recherche médicale et faire face aux risques sociétaux liés à l'IA, tels que les pandémies provoquées par le développement de l'IA ou la perte d'emplois.
Si la valorisation d'OpenAI excède 50 000 milliards de dollars dans les 15 ans – soit au moins dix fois sa valorisation actuelle – la fondation recevra des bons de souscription lui permettant d'obtenir des actions supplémentaires. Selon des personnes impliquées dans les discussions, à cette valorisation, la fondation pourrait obtenir des actions valant des centaines de milliards de dollars. Aucune entreprise au monde n'a encore atteint une capitalisation boursière de 50 000 milliards de dollars, bien que NVIDIA s'en rapproche.
Fin d’un mariage du siècle : une « séparation amicale » avec Microsoft
Les relations entre Microsoft et OpenAI ont subi une transformation majeure dans le cadre de cette restructuration. Microsoft avait précédemment investi environ 13 milliards de dollars dans OpenAI et bénéficiait, dans l'ancienne structure, d'un droit prioritaire sur les distributions de profits – un avantage qui n'existe plus dans le nouvel accord.
Selon le nouvel accord, leurs relations deviennent plus souples :
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Propriété intellectuelle et coopération : Microsoft conserve un droit permanent d'utiliser la propriété intellectuelle d'OpenAI, applicable à tous les produits développés par OpenAI avant 2032, ainsi qu'à la propriété intellectuelle interne non publique développée avant 2030. Même si OpenAI annonçait à l'avenir avoir atteint une intelligence artificielle générale (AGI), Microsoft pourrait continuer à utiliser ses modèles, sous réserve des garde-fous de sécurité applicables.
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Coopération ouverte : OpenAI obtient la liberté de collaborer avec d'autres fournisseurs de cloud autres que Microsoft, tels qu'Oracle, sans avoir besoin de l'autorisation préalable de Microsoft. En contrepartie, Microsoft peut désormais coopérer plus étroitement avec des concurrents d'OpenAI. Le PDG de Microsoft, Satya Nadella, a déclaré en entretien qu'il serait heureux de voir les modèles d'IA d'Anthropic ou même de Google disponibles sur sa plateforme cloud Azure. Selon des sources proches du dossier, les ingénieurs de Microsoft travaillent déjà à l'intégration directe du modèle Claude d'Anthropic dans les logiciels Office.
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Exclusion matérielle : l'accord exclut expressément le domaine du matériel grand public. Cela signifie qu'OpenAI peut développer des appareils électroniques grand public pilotés par l'IA sans partager les détails techniques avec Microsoft, préservant ainsi son espace d'exploration indépendante pour de nouveaux services.
En outre, OpenAI s'est engagé à verser à Microsoft Cloud Azure des frais de location s'élevant à 250 milliards de dollars au cours des prochaines années, garantissant ainsi à Microsoft des revenus stables à long terme.
Rassurer investisseurs et employés
Cette restructuration rassure les investisseurs ainsi que les employés actuels et anciens, car elle ouvre clairement la porte à une IPO. Le conseil d'administration de SoftBank a approuvé son investissement de 22,5 milliards de dollars, conditionné à l'achèvement de la restructuration. Ce financement fait partie d'une levée de fonds de 41 milliards de dollars, permettant à des investisseurs comme Dragoneer Investment Group et Thrive Capital de détenir ensemble 15 % de la société, pour une valeur actuelle de 75 milliards de dollars.
Des investisseurs comme Thrive Capital, ayant investi 6,6 milliards de dollars dans OpenAI l'automne dernier, détiennent 4 % des parts, d'une valeur de 20 milliards de dollars. Les employés actuels et anciens, ainsi que les investisseurs ayant acheté des actions auprès d'eux, détiennent collectivement environ 26 % des actions. Ces dernières années, les employés ont vendu environ 10 milliards de dollars d'actions à d'autres investisseurs, reflétant la forte demande du marché face à la hausse fulgurante de la valorisation de l'entreprise.
Jonathan Cofsky, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson, qui gère deux fonds détenant plus de 800 millions de dollars d'actions Microsoft, a déclaré : « Cette annonce élimine une grande part d'incertitude pour Microsoft et ses actionnaires. » Il estime que le droit exclusif de revendre les modèles d'OpenAI dans le cloud reste plus important que le contrôle de gouvernance sur la startup. « Attirer des clients vers Azure grâce à la relation avec OpenAI continuera de bénéficier largement à Microsoft au-delà de 2032. »
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