Dalio, fondateur de Bridgewater Associates : Comprendre les impacts et le mécanisme des tarifs douaniers
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Dalio, fondateur de Bridgewater Associates : Comprendre les impacts et le mécanisme des tarifs douaniers
Si la réponse aux tarifs douaniers consiste en des mesures de rétorsion réciproques, le résultat sera une stagflation plus généralisée.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ray Dalio
Traduction : TechFlow
Un tarif douanier est une taxe dont les effets incluent :
1) Accroître les recettes du pays qui impose le tarif, recettes supportées conjointement par les producteurs étrangers et les consommateurs nationaux (la répartition exacte dépend de leur élasticité respective), ce qui rend cette taxe particulièrement attrayante ;
2) Réduire l'efficacité productive mondiale ;
3) Avoir un effet stagflationniste pour l'ensemble de l'économie mondiale, un effet plus déflationniste pour le pays producteur visé par les droits de douane, et un effet plus inflationniste pour le pays importateur qui applique les tarifs ;
4) Protéger les entreprises du pays importateur/pays imposant les tarifs contre la concurrence étrangère sur le marché intérieur, ce qui renforce leur protection mais diminue également leur efficacité ; si la demande agrégée intérieure est maintenue via des politiques monétaires et budgétaires adaptées, ces entreprises ont davantage de chances de survivre ;
5) Être nécessaire pendant les périodes de conflit entre grandes puissances internationales afin d’assurer la capacité de production nationale ;
6) Réduire les déséquilibres des comptes courants (current account) et des comptes de capital (capital account), autrement dit diminuer la dépendance à la production étrangère et au capital étranger, ce qui est particulièrement crucial en période de tensions géopolitiques ou de guerre.
Ce sont les effets directs des tarifs douaniers (effets de premier ordre).
Les conséquences ultérieures dépendent des facteurs suivants :
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La manière dont le pays ou la région visé(e) par les tarifs réagit ;
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L’évolution des taux de change ;
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La manière dont les banques centrales ajustent leurs politiques monétaires et leurs taux d’intérêt ;
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La manière dont les gouvernements ajustent leurs politiques budgétaires pour faire face à ces pressions.
Ces éléments constituent les effets indirects des tarifs douaniers (effets de second ordre).
Plus précisément, concernant ces effets :
1) Si la réponse aux tarifs consiste en des mesures de rétorsion symétriques, le résultat sera une stagflation plus généralisée ;
2) Si la politique monétaire s’assouplit, les taux d’intérêt réels baissent, et la monnaie se déprécie dans les pays où la pression déflationniste est la plus forte (réaction habituelle des banques centrales) ; ou bien, si la politique monétaire se resserre, les taux d’intérêt réels augmentent, et la monnaie s’apprécie dans les pays où la pression inflationniste est la plus forte (également une réaction classique des banques centrales) ;
3) Si la politique budgétaire s’assouplit dans les régions souffrant de faiblesses déflationnistes, ou se resserre dans les zones présentant des forces inflationnistes, ces ajustements peuvent partiellement neutraliser les effets déflationnistes ou inflationnistes.
Ainsi, la politique tarifaire implique de nombreux facteurs dynamiques qu’il convient soigneusement d’évaluer afin d’analyser l’impact significatif des droits de douane sur les marchés. Ces impacts vont au-delà des six effets de premier ordre mentionnés précédemment et sont fortement influencés par les effets de second ordre.
Cependant, le contexte actuel et les tendances futures peuvent être clairement identifiés comme suit :
1) Les déséquilibres en matière de production, de commerce et de capitaux (notamment les problèmes de dette) doivent être résolus d’une manière ou d’une autre, car ils sont devenus dangereux et insoutenables du point de vue monétaire, économique et géopolitique (ce qui implique que l’ordre monétaire, économique et géopolitique actuel doit changer) ;
2) Ces changements pourraient s’accompagner d’ajustements soudains et atypiques (semblables aux scénarios décrits dans mon nouveau livre *How Countries Go Broke: The Big Cycle*) ;
3) Les impacts monétaires, politiques et géopolitiques à long terme dépendront principalement des facteurs suivants : le niveau de confiance dans la dette et les marchés financiers comme réserve sûre de richesse, le niveau de productivité des différents pays, ainsi que la capacité de leurs systèmes politiques à en faire des lieux agréables pour vivre, travailler et investir.
Par ailleurs, les débats actuels portent intensément sur les questions suivantes :
1) Le rôle du dollar américain comme principale monnaie de réserve mondiale est-il globalement bénéfique ou nuisible ?
2) Une appréciation du dollar est-elle une bonne chose ?
Il est évident que le statut de monnaie de réserve profite au dollar (car il accroît la demande pour sa dette et ses autres actifs financiers, permettant ainsi aux États-Unis d’exploiter ce privilège, ce qu’ils ne pourraient pas faire sans cela). Toutefois, étant donné que ce phénomène est conduit par le marché, il entraîne inévitablement un abus de ce privilège, un endettement excessif et des problèmes de dette – précisément la situation dans laquelle nous nous trouvons aujourd’hui (c’est-à-dire la nécessité de corriger inévitablement les déséquilibres commerciaux, de services et de capitaux, de recourir à des mesures non conventionnelles pour alléger le fardeau de la dette, et de réduire la dépendance étrangère, notamment sous l’effet du contexte géopolitique).
Plus spécifiquement, certaines personnes préconisent une réévaluation du yuan chinois, ce qui pourrait faire consensus dans le cadre d’un accord commercial et financier sino-américain, idéalement conclu lors d’une rencontre entre Trump et Xi Jinping. Ce type d’ajustement, ainsi que d’autres mesures non liées aux mécanismes de marché ou aux fondamentaux économiques, auront des effets uniques et complexes sur les pays concernés, et provoqueront certains des effets de second ordre mentionnés précédemment destinés à atténuer ces impacts.
Je suivrai attentivement l’évolution de la situation et vous tiendrai informés de mes analyses actualisées concernant les effets de premier et de second ordre.
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