Le président de l'Université Nankai, Chen Yulu : L'essor et les défis des cryptomonnaies
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Le président de l'Université Nankai, Chen Yulu : L'essor et les défis des cryptomonnaies
Les dernières évolutions dans divers domaines des actifs cryptographiques indiquent que le changement de position des cercles politiques et économiques américains pourrait viser stratégiquement à construire un système tripartite de domination du dollar à l'ère numérique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : Institut d'économie des services et de gouvernance numérique de l'Université Tsinghua
Le 22 février 2025, la Conférence annuelle académique sur le développement économique numérique et la gouvernance a eu lieu à l'Université Nankai. Sous le thème « Intelligence artificielle, économie numérique et nouvelle productivité », cet événement répond activement à l'appel stratégique du rapport du XXe Congrès du Parti communiste chinois visant à « accélérer la construction d'une puissance cybernétique et d'une Chine numérique ». Il a réuni les expertises du monde académique et industriel pour explorer conjointement les orientations futures du développement de l'économie numérique. Lors de cette conférence, plus de 40 experts, universitaires et représentants d'institutions ont été invités à débattre en profondeur de questions centrales telles que l'économie numérique, la finance numérique, le commerce numérique, les données comme facteur de production, ainsi que l'innovation et le développement de l'intelligence artificielle. Chen Yulu, président de l'Université Nankai, a prononcé une allocution principale intitulée « L'essor et les défis des monnaies numériques ».
Chen Yulu prononce son allocution principale
Je souhaite aujourd'hui aborder le sujet « L'essor et les défis des monnaies numériques ». Une monnaie numérique est une forme de monnaie virtuelle fonctionnant via un réseau informatique, dont chaque unité est enregistrée et stockée dans un grand livre numérique ou une blockchain. La blockchain constitue la technologie fondamentale sous-jacente aux monnaies numériques, reposant essentiellement sur des mécanismes de consensus tels que la preuve de travail (Proof of Work, PoW). Les monnaies numériques comprennent principalement trois catégories : premièrement, les cryptomonnaies de paiement comme Bitcoin et Ethereum ; deuxièmement, les stablecoins, parmi lesquels figurent notamment USDT et USDC, ancrés au dollar américain ; troisièmement, les monnaies numériques émises par les banques centrales, également appelées monnaies numériques souveraines, dont l'exemple le plus important à grande échelle est le yuan numérique chinois. Les cryptomonnaies présentent sept caractéristiques principales : caractère distribué ; sécurité ; rareté ; anonymat ; forte volatilité des prix ; consommation massive d'énergie liée au minage ; portée mondiale permettant des transactions instantanées sans coûts de change ni délais de transfert international.
Depuis janvier 2009, lorsque Satoshi Nakamoto (ou un groupe) a extrait le premier bloc de Bitcoin (bloc Genesis), les cryptomonnaies sont passées d'un simple projet expérimental de niche à une place croissante dans l'écosystème financier. Aujourd'hui, plus de 130 pays et régions ont commencé à intégrer diverses formes de cryptomonnaies dans leurs discussions financières officielles. Dans un contexte marqué par une instabilité géopolitique accrue, un déficit budgétaire américain élevé et une montée rapide de la dette publique américaine, les actifs cryptos tels que Bitcoin attirent désormais une attention croissante. Récemment, le gouvernement américain semble accélérer la mise en place d’un système tripartite visant à établir une « hégémonie numérique du dollar », articulé autour de trois piliers : réserve stratégique en cryptomonnaies, législation sur les cryptomonnaies et infrastructure financière numérique. Ce dispositif vise à étendre son hégémonie financière mondiale traditionnelle à l’ère de l’économie numérique. Dans ce cadre, je vais développer principalement les tendances mondiales et les risques associés au développement des cryptomonnaies.
Le marché des cryptomonnaies connaît des avancées transformatrices
En janvier 2024, l'approbation officielle des ETF Bitcoin spot marque un événement fondateur dans l'intégration des actifs cryptos aux marchés financiers traditionnels. En décembre de la même année, le prix du Bitcoin franchit la barre des 100 000 dollars par unité, propulsant la capitalisation totale du marché crypto de 800 milliards de dollars à 3,4 billions de dollars en seulement deux ans. Parallèlement, la part de la capitalisation totale des actifs cryptos par rapport à la liquidité des six principales banques centrales mondiales (G6) est passée de moins de 1 % en 2009 à 12 % fin 2024. Sur les marchés principaux, les investissements dans le Bitcoin évoluent progressivement d’un actif spéculatif marginal vers un actif majeur. Le nouveau gouvernement Trump, avec son projet de Réserve Stratégique en Bitcoin (SBR), renforce encore davantage cette transition.
Figure 1 : Depuis la seconde moitié de 2023, les flux de capitaux mondiaux affluencent massivement vers le marché des cryptomonnaies. Source : Coinbase : Crypto Market Outlook 2025.
Depuis la seconde moitié de 2023, la position réglementaire des États-Unis envers les cryptomonnaies a connu un virage significatif, probablement motivée par la volonté d'étendre leur hégémonie financière traditionnelle au domaine de la finance numérique. Dans un contexte de dette fédérale élevée et d’inflation persistante, cette stratégie permettrait non seulement de maintenir la centralité du dollar dans la transformation numérique de la finance, mais aussi d’atténuer indirectement la pression exercée par la dette publique. Cette stratégie pourrait s’articuler autour de trois objectifs temporels : à court terme, le gouvernement américain cherche à construire un cadre préliminaire d’hégémonie mondiale des monnaies numériques grâce à trois leviers — la création d’une réserve stratégique en Bitcoin, la promotion de l’expansion des stablecoins ancrés au dollar, et le contrôle des infrastructures clés des échanges d’actifs numériques ; à moyen terme, en adoptant un environnement réglementaire favorable, des incitations fiscales et des sanctions financières extraterritoriales, il entend attirer (ou contraindre) les grandes entreprises crypto à s’implanter aux États-Unis ou à entrer dans son cadre réglementaire, stimulant ainsi l’industrialisation, l’emploi et la croissance économique, tout en conservant sa suprématie technologique dans le développement de la blockchain ; à long terme, en pilotant la conception des infrastructures et règles financières numériques mondiales, les États-Unis entendent conserver un pouvoir centralisé dans une ère pourtant marquée par la décentralisation, assurant ainsi au dollar une position dominante dans les investissements et transactions mondiales de l’économie numérique.
Figure 2 : Depuis la seconde moitié de 2023, la taille du marché des cryptomonnaies augmente fortement et s’impose parmi les actifs principaux. Source : Coinbase : Crypto Market Outlook 2025.
Évolution des positions politiques et industrielles américaines sur les cryptomonnaies et leurs intentions stratégiques
1. Depuis la seconde moitié de 2023, cinq changements emblématiques marquent la posture américaine dans le domaine des cryptomonnaies
Premièrement, les autorités financières américaines ont basculé d'une approche de « répression stricte » vers une « régulation orientée ». Le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, soutien historique des cryptomonnaies, promeut activement les voies de conformité pour les actifs numériques. Son étroite collaboration avec le nouveau secrétaire au Trésor Scott Bessent illustre le soutien affirmé du nouvel exécutif américain aux actifs cryptos, cherchant un nouvel équilibre entre innovation financière et protection des investisseurs. En décembre 2024, la SEC a approuvé la cotation sur Nasdaq de l’ETF Franklin Templeton sur un indice crypto (EZPZ), signe fort d’un changement complet de cap réglementaire.
Deuxièmement, passage d’une législation répressive à une législation de soutien. Le Congrès américain travaille activement sur deux piliers législatifs majeurs : le « Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act » (FIT21) et le « Guiding and Establishing National Innovation in Stablecoin Act » (GENIUS). FIT21 posera les bases d’un cadre réglementaire global pour les cryptomonnaies, résolvant des problèmes de classification et de compétence, clarifiant la frontière réglementaire entre la SEC et la CFTC (Commission américaine des produits de base), définissant les critères distinguant les actifs numériques en tant que biens ou titres, et établissant un cadre juridique pour la garde institutionnelle d’actifs numériques. GENIUS vise à créer un cadre de régulation complet pour les stablecoins, incluant les deux principales monnaies qui représentent à elles seules 90 % du marché mondial : USDT et USDC. FIT21 a été adopté à la Chambre des représentants en mai 2024 avec un large soutien bipartite, et devrait être approuvé par le Sénat et promulgué en 2025. Quant à GENIUS, un vote au Sénat est prévu en mars de cette année. Une fois adoptées, ces deux lois feront des États-Unis le pays disposant du système réglementaire le plus complet au monde en matière de cryptomonnaies, influençant fortement l’innovation sectorielle et la configuration du marché.
Troisièmement, passage d’une attitude de répression à une politique d’actif stratégique. L’administration Trump envisage la création d’une réserve stratégique de 1 million de Bitcoins intégrée au Fonds de stabilisation des changes du Trésor. En janvier dernier, Trump a signé un décret présidentiel intitulé « Renforcer le leadership américain dans les technologies de la finance numérique », dont les mesures phares comprennent la mise en place d’une Réserve Stratégique en Bitcoin (SBR) et l’interdiction de créer, émettre ou promouvoir toute forme de monnaie numérique de banque centrale (CBDC) sur le territoire américain ou hors de ses frontières, afin d’éliminer tout concurrent potentiel aux stablecoins ancrés au dollar.
Quatrièmement, le secteur privé passe de l’hésitation à une réponse active. De nombreuses entreprises star comme Apple, Tesla et MicroStrategy ont déjà inclus ou prévoient d’intégrer des actifs cryptos à leur bilan. Les grandes institutions financières traditionnelles (comme BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde) augmentent rapidement leurs positions en Bitcoin. Les fonds ETF Bitcoin ont dépassé 1,1 million de BTC. BlackRock détient à lui seul 45 % de ce montant (IBIT, valorisé à environ 153 milliards de dollars en février 2025). En 2024, les ETF Bitcoin spot ont attiré plus de 108 milliards de dollars, illustrant l’accélération de la convergence entre marchés crypto et marchés financiers traditionnels.
Cinquièmement, ajustement des politiques fiscales. En 2025, l’IRS a introduit une exonération fiscale provisoire permettant aux contribuables de choisir librement la méthode comptable pour leurs actifs cryptos, allégeant temporairement la pression fiscale pour les utilisateurs de CEX (exchanges centralisés), mais poussant à long terme les investisseurs vers des plateformes régulées et contrôlées par les autorités américaines.
2. Les dernières dynamiques dans les différents domaines des actifs cryptos indiquent que le changement de posture du monde politique et industriel américain vise vraisemblablement à construire un système tripartite d’hégémonie du dollar à l’ère numérique
Les trois piliers de ce système sont la Réserve Stratégique en Bitcoin (SBR), les stablecoins ancrés au dollar et une infrastructure financière numérique contrôlée par les États-Unis. Dans ce cadre, la réserve en Bitcoin pourrait jouer un rôle analogue à celui de l’or dans l’accord de Bretton Woods de 1944. Considéré comme « or numérique », le Bitcoin occuperait une position centrale d’ancrage de valeur, offrant potentiellement cinq avantages stratégiques aux États-Unis.
Premièrement, un avantage de précurseur. En tant que cryptomonnaie bénéficiant du plus large consensus mondial, Bitcoin peut servir de refuge en période d’instabilité géopolitique ou d’inflation élevée. En intégrant en premier lieu le Bitcoin, qui représente plus de 60 % de la capitalisation du marché crypto, à sa réserve nationale, les États-Unis pourraient attirer durablement les capitaux internationaux vers leurs actifs numériques et traditionnels libellés en dollars.
Deuxièmement, un nouvel outil de stabilité financière. En cas de crise financière, la faible corrélation du Bitcoin avec les actifs traditionnels permettrait à cette réserve de servir de deuxième levier de stabilisation financière, complémentaire à l’assouplissement quantitatif classique, aidant à renflouer les bilans des institutions systémiques et protégeant ainsi la position internationale du dollar.
Troisièmement, renforcement de la compétitivité du système dollar à l’ère numérique. Les stablecoins liés au dollar représentent actuellement 95 % du marché mondial. Avec les transactions d’actifs cryptos non ancrés mais effectuées majoritairement en dollars, cela consolide davantage la position centrale du dollar dans l’ère numérique, étendant son hégémonie du domaine financier traditionnel à la finance numérique.
Quatrièmement, renforcement de la voix américaine dans les normes de la finance numérique. En dominant le marché crypto via la réserve stratégique et les stablecoins, les États-Unis pourront imposer leurs standards mondiaux, diffusant et institutionalisant via des plateformes internationales comme le G7, le FMI ou le BIS les cadres américains FIT21 et GENIUS, façonnant un cadre réglementaire mondial conforme à leurs intérêts et assurant ainsi leur leadership dans l’élaboration des règles internationales des actifs numériques.
Cinquièmement, frein à l’émergence de concurrents potentiels. En combinant sanctions financières et restrictions législatives, les États-Unis peuvent entraver le développement des actifs numériques des pays rivaux. À travers décrets et lois, ils interdisent à toute institution d’émettre ou promouvoir une CBDC sur leur sol ou à l’étranger. Enfin, en offrant une assistance technique, ils incitent les marchés émergents à adopter leur propre système de paiement, réduisant ainsi l’espace d’internationalisation des monnaies numériques concurrentes.
Figure 3 : Le système tripartite de l'hégémonie américaine des monnaies numériques
3. La politique européenne dans le domaine des cryptomonnaies vise à harmoniser la régulation du marché et à favoriser la transition vers une finance verte
Cela se traduit par trois aspects principaux : premièrement, le cadre européen de régulation des actifs numériques (MiCA) est entré pleinement en vigueur le 31 décembre 2024. Il vise à établir un cadre réglementaire unique, clair et cohérent pour l’ensemble de l’Union européenne. MiCA classe tous les actifs cryptos en trois catégories distinctes, appliquant une régulation différenciée, tout en renforçant les exigences de conformité pour les émetteurs de stablecoins et les plateformes d’échange. Il cherche à concilier gestion des risques, stimulation de l’innovation, protection des consommateurs et stabilité financière. Deuxièmement, ce cadre unifié pose les bases d’une position proactive et influente de l’UE sur le marché mondial des cryptomonnaies. Troisièmement, il encourage une trajectoire de développement vert des cryptomonnaies : MiCA impose une taxe carbone élevée aux blockchains énergivores, incitant l’industrie à passer de la preuve de travail (PoW) à des mécanismes de consensus plus écologiques comme la preuve d’enjeu (PoS), redessinant ainsi la géographie mondiale du minage.
4. Les autres économies mondiales sont confrontées à une concurrence entre stablecoins et monnaies numériques souveraines
Ce phénomène se manifeste par trois dimensions. Premièrement, le nombre de pays explorant ou développant une CBDC ne cesse de croître. Environ 130 pays et régions travaillent actuellement sur une monnaie numérique de banque centrale. Le yuan numérique chinois, en constante expansion tant sur le plan national qu’à l’international, est aujourd’hui la plus grande CBDC au monde. D’autres membres du G20 comme le Japon, la Corée, l’Inde et la Russie accélèrent également leurs projets de CBDC ou de réserve stratégique en Bitcoin, cherchant à affirmer leur souveraineté financière numérique et leur influence dans la fixation des règles. Deuxièmement, une confrontation stratégique oppose les CBDC et les stablecoins. Bien que les CBDC bénéficient d’un avantage de souveraineté, les stablecoins ancrés au dollar ont déjà acquis un avantage de taille. Entre 2020 et 2024, la capitalisation d’USDT a été multipliée par 5,52, celle d’USDC par 11,35. Ensemble, ils représentent 90 % du marché mondial des stablecoins. Leur volume de règlement a atteint 15,6 billions de dollars en 2024. Troisièmement, les monnaies numériques font face à un risque croissant de fragmentation régionale. En tentant de renforcer son hégémonie via la réserve SBR, la législation sur les stablecoins et l’interdiction de la circulation des CBDC, les États-Unis accentuent cette tendance. Par ailleurs, le cadre MiCA limite objectivement le développement des stablecoins non ancrés à l’euro. Cette intensification de la concurrence augure d’une segmentation et d’une fragmentation du système mondial des paiements numériques.
5. Les stablecoins deviennent le fronton de convergence entre actifs financiers traditionnels et actifs cryptos
Deux faits marquants émergent. D’une part, les stablecoins renforcent la résilience des actifs en dollars hors chaîne. Entre 2023 et 2024, la capitalisation des stablecoins a augmenté plus vite que la masse monétaire M2 américaine, soutenant efficacement la demande de dollars et de dettes publiques américaines dans un contexte de déficits élevés. D’autre part, les stablecoins s’imposent progressivement comme canal de paiement principal. Au cours des onze premiers mois de 2024, les transactions en stablecoins ont atteint 27,1 billions de dollars, incluant de nombreux paiements P2P et B2B transfrontaliers. Cela signifie que particuliers et entreprises utilisent de plus en plus les stablecoins pour créer de la valeur commerciale dans le respect du cadre réglementaire, s’intégrant étroitement à des plateformes traditionnelles comme VISA ou Stripe.
Nouveaux défis et risques pour la Chine liés à l’évolution des cryptomonnaies
1. Analyse réaliste des forces et faiblesses chinoises dans les domaines de la blockchain et des cryptomonnaies
La Chine présente trois atouts principaux : premièrement, une avance dans le déploiement du yuan numérique et de l’industrie blockchain. Dans le domaine des monnaies numériques de banque centrale, le yuan numérique est le projet CBDC le plus avancé au monde, bénéficiant d’un soutien stratégique national. Depuis son lancement en 2014, il progresse régulièrement, couvrant les paiements de détail, de gros et les règlements transfrontaliers. Depuis 2021, le projet mBridge (Pont monétaire numérique transfrontalier) fait également figure de leader mondial. Ces avancées pourraient faire du yuan numérique un outil de transaction et de détention d’actifs concurrentiel face aux stablecoins en dollar. En matière d’industrie blockchain, la Chine a intégré très tôt cette technologie à sa stratégie nationale, promouvant explicitement son intégration avec l’économie réelle. Le marché chinois affiche un fort potentiel de croissance, estimé à plus de 100 milliards de yuans d’ici 2025, avec des applications matures dans la finance, la chaîne d’approvisionnement, les services publics, etc. Le nombre d’entreprises enregistrées atteignait 63 300 fin 2023.
Deuxièmement, une richesse d’applications pratiques. Les cas d’usage des monnaies numériques se sont étendus au-delà du commerce de détail, des transports et des services publics, touchant désormais les paiements de gros, la restauration, la culture, l’éducation, la santé, la gouvernance sociale, les services publics, le développement rural, la finance verte, etc. L’industrie blockchain compte déjà de nombreux succès dans la finance participative, le commerce international et l’administration électronique.
Troisièmement, une gestion rigoureuse des risques. La Chine applique une régulation stricte aux échanges de cryptomonnaies et aux offres initiales de jetons (ICO), ce qui a permis d’éviter efficacement les risques liés à l’économie virtuelle et d’offrir un environnement industriel plus stable et maîtrisé pour le développement légal des monnaies numériques.
Les faiblesses chinoises actuelles tiennent principalement à une compétitivité internationale insuffisante dans certains domaines. Premièrement, une influence limitée sur les standards techniques. En raison des différences réglementaires, les États-Unis dominent déjà les technologies fondamentales comme les ZKP (preuves de connaissance nulle) et les solutions d’extension de couche 2 (Layer2), tandis que l’UE érige des barrières techniques via MiCA, limitant ainsi la voix chinoise dans les protocoles fondamentaux et la fixation des normes mondiales. Deuxièmement, un retard relatif dans les écosystèmes de blockchain publics. L’industrie blockchain chinoise repose surtout sur des blockchains privées et consortiales. L’absence de blockchains publiques creuse un écart d’innovation avec l’Europe et les États-Unis dans des domaines comme la finance décentralisée (DeFi) et le Web3.0.
2. La stratégie d’hégémonie des actifs cryptos menée par les États-Unis menace la sécurité financière chinoise sur plusieurs fronts
Premièrement, risque de fuite des capitaux et pression sur le taux de change. La tendance haussière à long terme des cryptomonnaies comme le Bitcoin face au dollar et l’expansion rapide des volumes de transactions en stablecoins ancrés au dollar renforcent davantage la domination du dollar dans le système monétaire mondial, restreignant ainsi l’espace de valorisation et d’internationalisation du yuan. En outre, les canaux cryptos dominés par le dollar deviennent une nouvelle voie d’évasion des capitaux. La forte adoption du Bitcoin par les grandes entreprises américaines et l’afflux massif de capitaux vers les ETF cryptos créent un « effet de démonstration » qui pourrait inciter certains capitaux nationaux à fuir via des canaux informels.
Deuxièmement, accumulation d’avantages industriels via l’arbitrage réglementaire dans le DeFi. La régulation plus permissive et les politiques fiscales favorables aux États-Unis attirent les ressources mondiales d’innovation DeFi, générant des retombées technologiques à tous les niveaux, de la couche fondamentale aux applications. À long terme, cela pourrait créer un désavantage technologique pour les infrastructures financières numériques chinoises.
Troisièmement, concurrence pour les standards techniques fondamentaux et les talents innovants. D’un côté, les États-Unis dominent l’innovation dans les ZKP et Layer2, tandis que l’UE tire parti de son marché unique après MiCA tout en érigeant des barrières technologiques. La Chine doit veiller à ne pas perdre le contrôle sur la normalisation du secteur. D’un autre côté, elle subit une pression de migration des talents : la politique européenne sur les émissions carbone et les incitations fiscales américaines poussent les mineurs chinois et les start-ups blockchain à s’installer en Asie centrale, au Moyen-Orient ou aux États-Unis, affaiblissant objectivement l’innovation et la sécurité du calcul national.
Quatrièmement, menace directe de l’hégémonie américaine sur les actifs cryptos. Premièrement, l’intégration progressive des cryptomonnaies principales dans le système financier américain risque de rétrécir l’espace stratégique chinois dans la finance numérique. Deuxièmement, depuis le conflit russo-ukrainien, les États-Unis, avec le Royaume-Uni, les Émirats arabes unis et d'autres pays, ont imposé de larges sanctions financières extraterritoriales contre des entités russes dans le domaine des cryptomonnaies, gelant ou confisquant de grands volumes d’actifs et arrêtant des professionnels du secteur. La puissance de cette hégémonie numérique commence à se manifester. Enfin, la promotion par l’administration Trump de la réserve stratégique en Bitcoin et son opposition aux monnaies numériques souveraines étrangères aggravent les tensions sino-américaines dans le domaine monétaire numérique.
Bien sûr, les actifs cryptos comme le Bitcoin sont aujourd’hui dans un état de bulle spéculative avancée. Leur hausse continue semble insoutenable. Si cette bulle venait à éclater, cela porterait un coup sévère à la stratégie d’hégémonie américaine. Face à cela, nous devons garder une vision claire et une fermeté stratégique, rester fidèles à la mission de la finance au service de l’économie réelle, et poursuivre résolument la voie d’une puissance financière à la chinoise.
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