Deux ans de fabrication de près de 30 millions de jetons, la cryptomonnaie est une immense « usine à créer des jetons »
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Deux ans de fabrication de près de 30 millions de jetons, la cryptomonnaie est une immense « usine à créer des jetons »
Quitter les lieux ou attendre une opportunité ? Sur qui doit être dirigée la première salve du changement ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : flowie, ChainCatcher
Édition : TB, ChainCatcher
Si vous continuez d’attendre des altcoins, les données suivantes risquent de briser quelques illusions.
Selon les statistiques du tableau Dune créé par @cgrogan, le nombre de jetons cryptographiques est passé de plus de 3,4 millions en 2022 à plus de 39 millions en 2025. Les marchés cryptographiques ont respectivement généré plus de 10,09 millions et 18,7 millions de nouveaux jetons en 2024 et 2023.
En contraste frappant avec cette croissance explosive des altcoins durant ce cycle haussier, le nombre de développeurs cryptographiques diminue. Selon le « Rapport annuel sur les développeurs cryptographiques » d'Electric Capital, le nombre total de développeurs a chuté de 7 % en 2024 et de 24 % en 2023.
Le marché cryptographique est désormais ouvertement devenu une gigantesque usine à lancer des jetons, où, hormis les nouveaux modèles de lancement et les mécanismes inspirés des casinos, on observe peu d'innovations de paradigme.
Au-delà de l'équité et des histoires de fortune rapide se cachent un coût extrêmement bas de la malhonnêteté et une multitude d'utilisateurs ordinaires victimes de fraude. À force de participer à ces jeux à somme nulle (PvP), tous les acteurs clés, y compris les utilisateurs, ont été conditionnés pour devenir des opportunistes à court terme.
Partir ou attendre un retournement ?
Hier, l'indice de peur et d'avidité en cryptomonnaies est tombé à 10, son plus bas niveau depuis juin 2022. @ZKSgu a réfuté l'appel aux externalités dans Crypto en déclarant : « Les gens présents sur le marché ne tiennent plus. »
Les bourses et les VC, largement critiqués durant ce cycle haussier, cherchent désormais à sortir du marché ou sont contraints de le quitter.
L’ancienne bourse dérivée BitMEX cherche à être vendue. Selon des sources proches de ChainCatcher, la principale bourse d'options dérivées, Deribit, aurait déjà conclu sa vente, pour un montant potentiellement atteignant 5 milliards de dollars.
Ce n’est pas seulement les bourses : tout le secteur cryptographique connaît une vague de fusions et acquisitions. Selon RootData, au cours des deux premiers mois de 2025, plus de 20 opérations de fusion-acquisition ont eu lieu dans le domaine cryptographique, soit plus de 10 par mois en moyenne.
De nombreux VC font face à l’élimination. YettaS, lors de Consensus HK, a ressenti que le monde des VC était en pleine détresse : certains ne parviennent pas à lever de nouveaux fonds, d'autres ont perdu la moitié de leurs équipes, d'autres encore ont basculé vers l'investissement stratégique sans continuer d'investir indépendamment, et certains envisagent même de lancer un Meme pour lever des fonds.
L’investisseur @26x14eth appelle désormais les jeunes à ne pas consacrer leur temps le plus précieux à faire fortune dans la crypto. Il recommande plutôt de tenter sa chance dans des secteurs prometteurs comme l’IA ou la robotique. Ce n’est plus un cycle comme entre 2017 et 2021 où tout le monde pouvait gagner de l’argent. Aujourd’hui, la richesse la plus précieuse est le temps.
Mais certains attendent un retournement. Le KOL crypto @cmdefi n’est pas aussi pessimiste. Selon lui, le marché actuel ressemble à 2018-2019, lorsque l’éclatement de la bulle ICO avait conduit tout le monde à penser que ce secteur n’avait aucun avenir, que tout n’était qu’escroquerie.
« Mais en 2020 est arrivé l’été DeFi. Moins de capitaux spéculatifs, davantage d’attention portée à l’innovation applicative. Restez dans le jeu. (Attendez le retournement). »
La folie des chaînes de production de jetons qui « vampirisent » le marché
Ce cycle haussier est véritablement d’un niveau infernal.
On voit presque aucune construction cryptographique impressionnante. Ce n’est qu’avec la vague de « récolte » menée par Trump via les jetons de célébrités, le listing du Pi Coin sur de grandes bourses, puis la récente attaque du contrat Safe, que les gens se sont réveillés : le système cryptographique s’avère absurde et fragile.
Une illustration de l’état actuel de l’écosystème cryptographique par le KOL international @sherlock a trouvé un large écho, mettant en lumière des constructions instables et des groupes d’intérêts omniprésents.
Dans ce cycle haussier, l’argent est aussi plus difficile à gagner.
Les participants ayant vécu le précédent cycle peuvent particulièrement souffrir. Des lieux comme Binance, autrefois berceaux de mythes financiers, sont devenus des zones d’écoulement pour les gros détenteurs de « chiens locaux » (shitcoins). L’alpha tant vanté atteint son sommet dès le listing. Presto Research a analysé les jetons listés sur Binance durant le premier mois de 2025 : 100 % ont chuté de plus de 70 %.
Même si vous êtes un « diamond hand » détenant les 20 jetons leaders (bêta), vous n’êtes plus récompensé. Depuis juillet 2024, les jetons parmi les 20 premiers par capitalisation ont tous chuté de plus de 60 %. Quant aux chasseurs d’airdrops, ils constatent que même en redoublant d’efforts, ils finissent souvent « déchirés ».
Le PvP sur chaîne, supposément plus équitable, n’est qu’un désastre complet.
À la date du 26 février, la plateforme Pump.fun a lancé plus de 8,1 millions de jetons. Seulement environ 32 Meme coins ont une capitalisation supérieure à 100 millions de dollars, et seulement 154 dépassent 10 millions. Après les scandales autour des jetons de célébrités comme Libra, le PvP sur chaîne touche à sa fin.
Sans réelles avancées technologiques et construction cryptographique, la plupart des gens ne gagnent plus d’argent. Alors, où va cet argent ?
Yuanjie, cofondateur de Conflux pourrait avoir révélé la vérité : à l’exception d’une minorité d’élus chanceux, la majeure partie des fonds va aux différents acteurs impliqués dans la « chaîne de production de jetons ».
Yuanjie a partagé sur Twitter : « Dans cette "usine à lancer des jetons", il n’y a pas seulement des VC, des entrepreneurs en série, des market makers, des agences OL, des studios, des gros détenteurs et des bourses. Une chaîne complète entière, aspirant avidement l’industrie et les petits investisseurs comme des vampires. »
Dans le marché cryptographique, créer et vendre des jetons est le modèle commercial dominant.
Pour Yuanjie, dans ce modèle d’« usine à lancer des jetons », la création de richesse par les projets repose principalement sur deux étapes clés : la distribution des jetons et le listing. Le processus typique est le suivant :
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Trouver un fondateur bénéficiant du soutien d’un cercle restreint influent (ex. Vitalik, A16Z, Binance) ou un leader de Meme très populaire, afin d’obtenir des jetons à bas prix
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Inventer une belle narration et utiliser des données artificielles (TVL, données sur chaîne, taille des nœuds, etc.)
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Associer des groupes de KOL pour effectuer du shilling sur Twitter
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Manipuler les décideurs clés responsables des listings (comme He Yi) pour franchir la dernière étape
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Après le listing, utiliser des market makers pour commencer l’écoulement, puis répéter ces étapes pour le prochain projet.
Un investisseur actif à la fois dans Web2 et Web3 a également confié à ChainCatcher que, faute de R&D, sans besoin d’équipe importante, tant qu’on peut extraire de la valeur via le listing sans disparaître, « le mécanisme d’élimination du marché a complètement échoué, et les mauvais projets ainsi que jetons ne cessent d’augmenter. »
Mais quand les utilisateurs ordinaires deviennent moins sensibles aux narrations orchestrées par les projets et les VC, un modèle de création de Meme encore plus brutal fait son apparition. La méthodologie reste similaire, mais cette fois sans inclure les VC.
Derrière un lancement équitable quasi sans barrières se cache un coût extrêmement bas de la malhonnêteté. YettaSing, associé chez Primitive Crypto, pense que le modèle Meme est essentiellement un monde sur chaîne encore plus sombre que le modèle VC. Faute de produit ou de technologie solides, l’« équité absolue » n’est souvent qu’un leurre. Les scandales autour des jetons de célébrités comme Libra ont dévoilé le dernier masque pudique du phénomène Meme.
Où tirer le premier coup de feu du changement ?
Avec l’effet de richesse qui échoue partout, l’industrie entame une réflexion collective et commence à attribuer des responsabilités.
Récemment, l’opinion publique s’est de nouveau tournée contre les studios d’airdrop. Le KOL crypto @mscryptojiayi considère que le manque de performance des altcoins remonte au moment où le « système de corruption » s’est généralisé, et que le premier coup de réforme devrait viser les studios d’airdrop.
Pour elle, ces studios collaborent avec les projets pour créer une « fausse prospérité », diluant non seulement les rendements attendus des utilisateurs ordinaires, affaiblissant leur fidélité à long terme aux projets, transformant les communautés de piliers de valeur en marchés transactionnels, et préparant aussi des pièges pour le dumping secondaire.
Elle critique vivement que de nombreux studios sans scrupules collaborent avec des projets frauduleux, participant à des pratiques honteuses telles que la création de comptes bidon, la tromperie des bourses et des utilisateurs.
Mais Ice_Frog@Ice_Frog666666, KOL du secteur airdrop, réplique. Selon lui, la « fausse prospérité » est le résultat d’un développement déformé de l’industrie, pas sa cause. Les studios ne sont ni les principaux bénéficiaires ni les concepteurs des règles. Si la réforme n’atteint pas les grands gagnants ni les décideurs, elle ne sera jamais efficace.
Outre les studios d’airdrop, les VC et les CEX, accusés d'être les deux autres grands bénéficiaires en collusion avec les projets, ont souvent été pris pour cible durant ce cycle haussier.
Lors de la Conférence du consensus de Hong Kong, face au chaos des jetons inutiles, un VC Crypto est allé jusqu’à dire : « 90 % des VC devraient fermer boutique. »
L’essor des jetons VC découle du fait qu’après l’ICO, trop d’arnaques ont émergé, et les projets ayant reçu le sceau ou le parrainage d’un VC ont progressivement gagné la confiance des petits investisseurs.
Mais ce guide des petits investisseurs a perdu sa crédibilité. Ces derniers pensent que les VC obtiennent des jetons à moindre coût, disposent d’un avantage informationnel, et complotent avec les projets pour écoulent les jetons et exploiter les utilisateurs.
Dans ce cycle haussier, les jetons VC sont généralement surévalués et peu liquides, provoquant un effondrement immédiat après le listing, source majeure d’insatisfaction au sein des communautés.
He Yi a d’ailleurs déclaré lors d’un AMA l’année dernière : « Certains VC sont effectivement la cause principale de la surévaluation des prix. »
Les petits investisseurs sont toujours les victimes.
Les bourses, jouant le rôle le plus puissant dans la création de richesse, sont naturellement perçues comme largement responsables.
Binance, Coinbase et autres grandes bourses centralisées ont été fréquemment critiquées ces derniers mois pour leurs controverses liées aux listings. Les frais exorbitants de listing sur CEX ont été pointés par Simon, PDG de Moonrock Capital, comme la raison principale de l’incapacité des projets à supporter les coûts et de la fuite de liquidité du marché.
Bien qu’
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