CoW Protocol, le DEX « officiel » de l'équipe de Trump : un agrégateur pour gros investisseurs, ayant généré 6 millions de dollars de revenus l'année dernière mais toujours en perte
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CoW Protocol, le DEX « officiel » de l'équipe de Trump : un agrégateur pour gros investisseurs, ayant généré 6 millions de dollars de revenus l'année dernière mais toujours en perte
Son jeton COW a également connu une hausse maximale de 392 % entre le 6 novembre et le 25 décembre, suite à l'élection de Trump.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Frank, PANews
Récemment, le projet cryptographique World Liberty de la famille Trump a fortement accru ses positions en ether et d'autres actifs. Dans ce processus d'achat, presque toutes les opérations ont été réalisées via CoW Protocol, suggérant une préférence marquée de la famille Trump pour cet agrégateur. En outre, Vitalik Buterin, fondateur d'Ethereum, ainsi que la Fondation Ethereum, utilisent fréquemment CoW Protocol lors de transferts ou d'échanges d'actifs. Toutefois, aux yeux des utilisateurs ordinaires, CoW Protocol reste nettement moins connu que des produits DEX tels qu'Uniswap ou 1inch. Ce n'est qu'avec l'utilisation récente par la famille Trump que l'intérêt pour CoW Protocol a augmenté sensiblement, tandis que son jeton natif COW a grimpé jusqu'à +392 % entre le 6 novembre et le 25 décembre, après la victoire électorale de Trump.
Un marché OTC au sein des DEX, plébiscité par les gros portefeuilles
Créé en 2020 et incubé par Gnosis, un constructeur d'infrastructures Ethereum, CoW Protocol a été fondé par Anna George, également responsable commerciale chez Gnosis. Entre 2016 et 2017, Anna George a occupé le poste d'experte en suivi et évaluation auprès des Nations Unies.
Au 23 janvier, malgré une croissance notable, le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens de CoW Protocol atteignait à peine plus de 1 000. Auparavant, il oscillait autour de quelques centaines par jour. Toutefois, en cumulé, le volume total des transactions sur CoW Protocol s'élève à 77 milliards de dollars, plaçant le protocole au septième rang dans l'écosystème Ethereum. En décembre 2024, CoW a même enregistré un volume record de 7,8 milliards de dollars. Avec environ 1 600 utilisateurs actifs quotidiens ce mois-là, cela représente une moyenne de 4,87 millions de dollars de transactions par utilisateur en un seul mois. À ce titre, CoW peut légitimement être considéré comme un bassin d'échange réservé aux gros acteurs.
CoW Protocol dispose de plusieurs caractéristiques techniques notables, dont l’effet principal est l’élimination du MEV (Miner Extractable Value) et la réduction des frictions liées aux transactions. Son innovation clé repose sur un mécanisme appelé « appariement des ordres » (order matching), qui, de manière simplifiée, fonctionne comme un marché OTC (Over-The-Counter) décentralisé. Il permet de mettre directement en relation deux grands acteurs ayant des besoins complémentaires, contournant ainsi les pools AMM traditionnels. Grâce à ce système, le MEV et la friction transactionnelle sont quasi nuls.
Pour les utilisateurs dont les transactions s’élèvent régulièrement à des millions — voire dizaines de millions — de dollars, ce mécanisme répond parfaitement à leurs besoins critiques tout en minimisant l’impact sur les prix du marché. C’est pourquoi le projet World Liberty de la famille Trump a choisi CoW Protocol pour sa gestion d’actifs. De même, la Fondation Ethereum et Vitalik Buterin utilisent régulièrement cette plateforme, notamment pour vendre des ETH via CoW.
En revanche, pour les utilisateurs classiques, les critères principaux concernent plutôt la rapidité des transactions, la diversité des paires disponibles et la liquidité flexible. Sur ces aspects, CoW Protocol ne brille pas particulièrement en raison précisément de son modèle d’appariement. Mais cela semble sans importance : dès l’origine, CoW Protocol a été conçu spécifiquement pour les gros portefeuilles.
Données en hausse, volonté d’améliorer la rentabilité
Récemment soutenu par l’activité du projet World Liberty, le jeton de gouvernance COW a vu son cours s’envoler depuis le 6 novembre, passant d’un minimum de 0,25 dollar à un sommet de 1,23 dollar — soit une envolée maximale de 392 %.
Le jeton COW avait été lancé en 2022 à environ 0,8 dollar. Durant l’année suivante, il avait chuté continuellement jusqu’à 0,062 dollar avant de rebondir progressivement à partir de 2023, restant toutefois majoritairement sous la barre des 0,4 dollar. Ce n’est qu’en septembre 2024 que Coinbase a annoncé intégrer CoW Protocol à sa feuille de route de cotation. Le 6 novembre, Binance, Bybit et plusieurs autres bourses ont simultanément listé COW. Curieusement, cette date coïncide exactement avec la victoire de Trump aux élections américaines de 2024. Il est clair que les plateformes ont associé COW aux actifs liés à Trump, déclenchant aussitôt une forte demande après l’annonce du résultat.
Cependant, depuis Noël, le prix du jeton COW a entamé un repli progressif. Au 23 janvier, il se situait autour de 0,63 dollar, soit une correction d’environ 50 % depuis son pic.
Indépendamment de l’effet médiatique lié à Trump, les performances fondamentales de CoW Protocol ont connu une forte croissance ces derniers mois. Le volume mensuel, stable entre 2 et 3 milliards de dollars depuis le début de 2024, a bondi à 6,2 milliards en novembre, puis atteint un record historique de 7,8 milliards en décembre. Dans l’écosystème Ethereum, CoW Protocol est resté durant toute l’année 2024 le deuxième agrégateur en parts de marché, derrière 1inch. Mais au 23 janvier 2025, il a dépassé 1inch pour la première fois en données mensuelles, prenant provisoirement la tête. Le classement final du mois ne sera confirmé qu’au début du mois prochain.
Le 22 janvier, Cow DAO a publié sur Snapshot la proposition CIP-61, visant à améliorer le modèle tarifaire et les ratios de frais de CoW Protocol afin d’accroître ses revenus. Selon la proposition, CoW Protocol a généré environ 6 millions de dollars de revenus en 2024, mais n’a pas encore atteint l’équilibre financier, les coûts comprenant 4,4 millions de dollars pour le développement, 700 000 dollars en subventions et 5,2 millions de dollars en récompenses aux solveurs. Cow DAO espère ainsi optimiser les prix d’exécution des transactions, créer davantage de valeur ajoutée et atteindre rapidement l’autonomie financière sans dépendre de financements externes.
Selon le tableau de bord officiel de CoW, les revenus cumulés du DAO s’élèvent à 3 648 ETH. À un prix de 3 300 dollars par ETH, cela correspond à environ 12 millions de dollars. Dans l’écosystème Ethereum, ce niveau de revenus place CoW Protocol autour de la 50e position. Pour un agrégateur actif depuis quatre ans et parmi les plus importants en volume, ce montant reste relativement modeste.
Avec l'amélioration continue des indicateurs, l’équipe de CoW cherche manifestement à saisir cette opportunité de marché pour franchir une nouvelle étape. La proposition CIP-61 a déjà été adoptée, bien que les discussions sur les réseaux sociaux restent limitées. Le marché des jetons n’a pas non plus réagi par une hausse significative. Peut-être que pour l’équipe CoW, séduire les gros acteurs suffit grâce à un produit ciblé et bien conçu. En revanche, gagner la faveur du grand public s’avère beaucoup plus difficile. Pour les utilisateurs ordinaires et les investisseurs en jetons, une proposition technique complexe paraît bien moins attractive qu’un simple airdrop.
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