Wang Yang / Bo Liang / Jiang Zhaosheng : Les stablecoins en dollars de Hong Kong ne sont qu'un début, les RWA sont la « réponse » de Web3 à Hong Kong
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Wang Yang / Bo Liang / Jiang Zhaosheng : Les stablecoins en dollars de Hong Kong ne sont qu'un début, les RWA sont la « réponse » de Web3 à Hong Kong
Le plus grand défi auquel les stablecoins de Hong Kong sont confrontés actuellement ne réside pas tant dans la question de savoir qui va les émettre, mais plutôt dans celle de savoir à qui ils seront destinés. Trouver des cas d'usage et un modèle économique adaptés constitue la clé du développement durable des stablecoins à Hong Kong.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRécemment, Jiang Zhaosheng, chercheur principal à l'Institut OKLink, s'est joint à Wang Yang, vice-président de l'Université des sciences et technologies de Hong Kong (HKUST) et conseiller scientifique en chef de l'Association Hong Kong Web3.0, ainsi qu'à Bai Liang, fondateur et PDG de ZeroOne ThinkTank, pour publier conjointement un article dans le Ta Kung Pao intitulé « Perspective Web3.0 / Émettre une monnaie stable en dollars de Hong Kong pour construire un nouvel écosystème Web3.0 ». L'article propose que le développement des monnaies stables à Hong Kong devrait se concentrer sur l'écosystème RWA (Actifs Réels Tokenisés), tout en accordant une attention particulière aux questions d'ouverture, d'intégration et de sécurité entre les monnaies stables et les RWA. Selon l'article, le plus grand défi actuel pour les monnaies stables à Hong Kong ne réside pas tant dans qui les émet, mais plutôt dans qui les utilise. Trouver des scénarios et modèles économiques adaptés est essentiel au développement durable des monnaies stables à Hong Kong. Dans le contexte de la demande en actifs virtuels, relancer des monnaies stables en dollars américains à Hong Kong n'aurait que peu d'intérêt. Les institutions concernées doivent s'immerger profondément dans l'écosystème Web3, innover davantage du côté des actifs, et faire des RWA le domaine prioritaire où concentrer leurs efforts pour les monnaies stables à ce stade.
L'article ajoute également que, dans le développement des monnaies stables à Hong Kong, outre un cadre réglementaire approprié, les institutions concernées devraient utiliser la technologie de conformité (RegTech) pour renforcer l'écosystème, améliorant ainsi par divers moyens technologiques la capacité des émetteurs et des autorités réglementaires à prévenir et gérer les risques potentiels liés aux monnaies stables. Seules des monnaies stables sûres et conformes pourront poser des bases solides à la construction d’un écosystème dynamique, ouvert et ordonné de tokenisation des RWA à Hong Kong, renforçant ainsi significativement la compétitivité de la ville dans les domaines de l'économie numérique et de la finance technologique.
Voici le texte intégral de l’article :
Hong Kong accélère l’établissement d’un système de régulation des émetteurs de monnaies stables et a récemment publié un résumé de consultation publique sur cette réglementation. D’après ce document, le régime réglementaire proposé pour les monnaies stables à Hong Kong vise à allier efficacité et leadership, tout en conservant une grande flexibilité et ouverture sur de nombreuses questions, afin de trouver un équilibre entre une protection efficace des investisseurs et la création d’un espace suffisant pour l’innovation des futurs émetteurs.
L’intégration des monnaies stables dans le cadre réglementaire constitue une nouvelle étape importante dans l’amélioration continue du cadre de régulation à Hong Kong et son impulsion forte vers le développement des actifs virtuels. Bien que ces deux dernières années aient vu des progrès positifs à Hong Kong dans des domaines tels que la conformité VATP, la tokenisation et les ETF, la progression globale dans la construction d’un écosystème cryptographique reste relativement lente. Nous comprenons que la prémisse du développement des actifs virtuels à Hong Kong repose sur la sécurité et la conformité. Toutefois, dans un contexte de concurrence mondiale de plus en plus intense, Hong Kong doit intensifier sa stratégie dans le domaine Web3. Il ne s’agit pas seulement d’explorer la conformité dans les transactions financières, mais aussi de s’immerger profondément dans l’écosystème Web3 et d’innover davantage du côté des actifs.
La mise en place d’un cadre réglementaire pour les monnaies stables offrira à Hong Kong une opportunité inédite : celle d’accélérer, dans un environnement conforme, la pratique de la tokenisation des RWA grâce aux monnaies stables. Cela pourrait insuffler davantage d’innovation et d’espace à l’écosystème des actifs virtuels de Hong Kong, lui permettant de véritablement acquérir une voix influente dans la concurrence mondiale autour du Web3.
1. Les monnaies stables de Hong Kong doivent se concentrer sur l’écosystème RWA
Après la publication du résumé de consultation, le secteur s’est fortement interrogé sur l’attractivité de Hong Kong pour les émetteurs internationaux comme ceux de USDT/USDC. D’après les informations disponibles, le cadre réglementaire proposé à Hong Kong semble favorable aux émetteurs internationaux, avec davantage de mesures ouvertes comparé au passé, atténuant ainsi le fardeau potentiel pour ces derniers. Par exemple, le document de consultation ne limite pas les types de monnaies fiduciaires pouvant servir de référence, et adopte une attitude ouverte quant au stockage des réserves dans d'autres régions. Compte tenu de l’environnement favorable et cohérent de Hong Kong en matière de politique sur les actifs virtuels, ainsi que de son importance sur les marchés financiers mondiaux, la licence de monnaie stable de Hong Kong devrait être attractive pour les émetteurs internationaux.
Par ailleurs, étant donné que les passerelles reliant les monnaies fiduciaires et l’écosystème cryptographique constituent l’un des scénarios les plus prometteurs et les plus aptes à générer de la valeur, et que les monnaies stables sont aujourd’hui une infrastructure indispensable à leur création, nous pensons que de plus en plus d’institutions financières et entreprises technologiques participeront à l’émission de monnaies stables à Hong Kong. Toutefois, le principal défi pour les monnaies stables à Hong Kong ne réside pas tant dans qui les émet, mais bien dans qui les utilise. Trouver des scénarios et modèles commerciaux adaptés est essentiel au développement de ces monnaies stables.
La conformité croissante des actifs virtuels à l’échelle mondiale est une tendance inévitable. Pour autant, une simple réglementation ne suffit pas à accélérer leur développement ; elle peut même imposer un fardeau considérable à certaines entreprises du secteur, comme en témoigne la situation courante de nombreuses bourses agréées qui fonctionnent déficitaire après obtention de leur licence. À mesure que de plus en plus de juridictions encadrent les actifs virtuels, les coûts de conformité exigés des entreprises augmentent continuellement. La conformité vise à favoriser un meilleur développement ; si les entreprises ou les autorités ne font que se conformer sans viser l’innovation, cela irait contre la logique du marché. Que ce soit pour les bourses d’actifs virtuels agréées ou pour les émetteurs de monnaies stables, il est crucial d’explorer des modèles économiques viables dans le respect du cadre réglementaire.
Cependant, dans le contexte de la demande pour les transactions d’actifs virtuels, relancer une monnaie stable en dollars américains à Hong Kong à ce stade aurait peu d’intérêt. La pénétration des monnaies stables en dollars américains sur le marché cryptographique est déjà très élevée, et la structure du marché est relativement stabilisée. La position dominante de USDT et USDC sera difficile à remettre en cause à court terme. En l’absence de scénarios concrets soutenant leur utilisation, simplement reproduire le modèle économique existant des monnaies stables en dollars américains empêcherait Hong Kong de se démarquer. Par conséquent, émettre une monnaie stable principalement adossée à des actifs en dollars de Hong Kong présente une grande faisabilité et des avantages concurrentiels notables. De plus, cela permettrait d’explorer des cas d’usage mieux adaptés à cette monnaie stable dans l’écosystème existant. En examinant les orientations actuelles du développement des actifs virtuels et du Web3 à Hong Kong, les RWA apparaissent comme le domaine le plus pertinent où concentrer les efforts de la monnaie stable en dollars de Hong Kong.
La prochaine étape du développement du Web3, à Hong Kong comme dans le monde entier, consiste à briser la barrière entre le monde virtuel et le monde réel, permettant aux actifs et aux capitaux de circuler librement entre les deux systèmes. Les RWA représentent précisément une innovation clé pour franchir cette barrière technologique et accélérer la fusion du virtuel et du réel. Ils permettent non seulement d'améliorer la transparence et la sécurité grâce à la technologie blockchain, en résolvant certains problèmes du système financier traditionnel, mais aussi de dynamiser fondamentalement davantage d’actifs réels, d’abaisser les seuils d’investissement et d’attirer un plus large public d’investisseurs individuels et institutionnels, injectant ainsi davantage de liquidité dans les industries réelles et le développement économique numérique.
En tant que port commercial international et centre financier mondial, Hong Kong dispose d’avantages incomparables et d’un vaste marché potentiel dans le domaine des RWA, accumulant déjà une riche expérience pratique, dont l’exemple le plus connu est l’émission par le gouvernement local d’obligations vertes tokenisées. Ce n’est qu’en ciblant un marché de tokenisation plus vaste, en impulsant la tokenisation généralisée des actifs réels et en construisant progressivement un écosystème RWA conforme, rationnel et accueillant que Hong Kong pourra véritablement prendre la tête du développement global du Web3.
Toutefois, la construction d’un écosystème RWA exige non seulement un soutien multidimensionnel en capital, technologie et régulation, mais aussi de nouvelles infrastructures numériques capables d’absorber la liquidité libérée par la digitalisation et la tokenisation des actifs. La monnaie stable en dollars de Hong Kong constitue justement une telle infrastructure. Dans un avenir prévisible, la majorité des transactions RWA à Hong Kong seront réalisées via une monnaie stable en dollars de Hong Kong conforme, assurant ainsi la connexion et l’interopérabilité avec la finance traditionnelle. Sans une monnaie stable en dollars de Hong Kong conforme, les expérimentations RWA à Hong Kong rencontreraient d’importants défis en termes de commodité et de sécurité. Ainsi, la mise en place d’un cadre réglementaire pour les monnaies stables pourrait jeter les bases d’une innovation dynamique dans l’écosystème RWA de Hong Kong. Et à mesure que cet écosystème s’épanouira, le rôle et la valeur de la monnaie stable en dollars de Hong Kong en tant que pont connectant Hong Kong au Web3 mondial deviendront encore plus évidents.
À court terme, explorer la construction d’un écosystème RWA en utilisant la monnaie stable en dollars de Hong Kong comme support de liquidité permettra non seulement de tracer une trajectoire claire pour son développement, mais aussi de créer de nouvelles activités au sein de l’écosystème Web3 de Hong Kong, en retenant à Hong Kong les capitaux, flux d’utilisateurs et talents générés par l’innovation Web3.
2. Comment construire une monnaie stable en dollars de Hong Kong adaptée à l’écosystème RWA ?
Une fois que les RWA ont été définis comme scénario d’application principal des monnaies stables à Hong Kong, la question suivante concerne la manière de construire une monnaie stable en dollars de Hong Kong adaptée à cet écosystème. Outre les conditions fondamentales nécessaires, l’ouverture, l’intégration et la sécurité seront des facteurs clés déterminant la capacité à répondre aux besoins spécifiques de l’écosystème RWA.
Premièrement, la monnaie stable en dollars de Hong Kong doit être suffisamment ouverte. Bien qu’elle soit libellée en dollars de Hong Kong, son émission et son exploitation doivent dépasser le seul marché local, en renforçant les liens avec la Grande Région de la baie de Guangdong-Hong Kong-Macao et les marchés internationaux, et en attirant davantage d’actifs de qualité via la tokenisation des RWA. Même si Hong Kong est aujourd’hui l’une des régions les plus dynamiques en matière d’innovation des actifs virtuels et du Web3, il faut reconnaître que c’est un marché physiquement très restreint. Innover uniquement selon les besoins locaux n’a guère de sens. L’intérêt porté à Hong Kong provient largement de l’espace de marché et des opportunités de développement bien plus vastes situées derrière. Ainsi, lorsqu’on envisage la stratégie de la monnaie stable en dollars de Hong Kong et des RWA, il convient de prendre Hong Kong comme base tout en rayonnant audacieusement vers l’extérieur. Une approche théoriquement viable serait de s’inspirer du modèle précédent du marché boursier de Hong Kong, en exploitant la richesse des actifs réels et les besoins commerciaux de la Grande Région et du continent pour développer l’écosystème RWA, et en créant, via une monnaie stable en dollars de Hong Kong conforme, un système de règles et d’échanges de jetons basé sur les réseaux blockchain, attirant ainsi davantage de capitaux et d’actifs internationaux vers Hong Kong.
Deuxièmement, il faut intégrer les ressources stratégiques et envisager globalement le développement des monnaies stables à Hong Kong, en évitant soigneusement les risques de fragmentation. Bien que différentes institutions commerciales puissent théoriquement émettre leurs propres monnaies stables selon leurs besoins, créant à court terme une illusion de prospérité avec de nombreux participants, dans le contexte d’un marché local restreint et d’un écosystème RWA encore immature, cela fragmenterait davantage une liquidité déjà limitée, voire déclencherait une concurrence malsaine entre différentes monnaies stables. En phase initiale, dans un environnement ouvert et diversifié, un leader est nécessaire pour entraîner le développement global.
Le professeur Wang Yang, l’un des auteurs de cet article, a déjà appelé Hong Kong à planifier de manière globale, en confiant à des institutions autorisées (y compris le gouvernement, les banques, compagnies d’assurance, fonds, etc.) l’émission unifiée d’une monnaie stable en dollars de Hong Kong, accompagnée d’un schéma de répartition des profits, afin qu’elle devienne rapidement un produit financier fiable, mature et largement utilisé grâce à l’impulsion conjointe de différentes institutions. Cette proposition reste d’actualité et mérite attention. Dans le cadre réglementaire actuel, il convient de concentrer les ressources et atouts financiers pour favoriser l’émergence d’un leader parmi les monnaies stables, stimulant ainsi une floraison diversifiée dans un environnement ouvert, et permettant à chacun de développer ses avantages verticaux et de concurrencer librement dans un écosystème RWA en pleine expansion.
Enfin, il faut porter une attention particulière aux risques liés à la monnaie stable en dollars de Hong Kong et renforcer sa sécurité. Un rapport antérieur des Nations Unies indiquait que les monnaies stables sont devenues l’un des modes de paiement couramment utilisés pour le blanchiment d’argent et les fraudes en Asie du Sud-Est. Le « Livre blanc sur la situation mondiale des crimes liés aux crypto-monnaies et la gouvernance de la sécurité », publié conjointement par l’Institut OKLink et le laboratoire clé du Ministère de la Sécurité publique chinois sur la sécurité des réseaux d’information, a également révélé que plus de 60 % des incidents liés aux risques des actifs virtuels concernaient des monnaies stables. Bien que les monnaies stables conformes offrent davantage de garanties en matière de sécurité de l’émetteur, de nombreuses activités financières illégales, blanchiment d’argent et financement du terrorisme liés aux monnaies stables n’ont souvent aucun lien direct avec l’émetteur, et même en identifiant ce dernier, la résolution du problème reste complexe. Ainsi, dans le développement de la monnaie stable en dollars de Hong Kong, outre un cadre réglementaire adapté, les institutions concernées peuvent recourir à la technologie de conformité (RegTech) pour renforcer l’écosystème, utilisant divers outils technologiques pour améliorer la capacité des émetteurs et des autorités réglementaires à prévenir et à contrer les risques potentiels. Seule une monnaie stable en dollars de Hong Kong sûre et conforme pourra poser des bases solides à la construction d’un écosystème dynamique, ouvert, ordonné et vivant de tokenisation des RWA à Hong Kong, renforçant ainsi significativement la compétitivité de la ville dans les domaines de l’économie numérique et de la finance technologique.
Les auteurs sont respectivement : Wang Yang, vice-président de l’Université des sciences et technologies de Hong Kong, conseiller scientifique en chef de l’Association Hong Kong Web3.0
Bai Liang, fondateur et PDG de ZeroOne ThinkTank
Jiang Zhaosheng, chercheur principal à l’Institut OKLink
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