Le responsable de l'investissement chez Bitwise sur l'effondrement du marché : que faut-il surveiller ensuite ?
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Le responsable de l'investissement chez Bitwise sur l'effondrement du marché : que faut-il surveiller ensuite ?
Historiquement, chaque fois que nous avons vu ce type de panique économique mondiale, les cryptomonnaies ont initialement baissé, mais ont augmenté au cours de l'année suivante.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
Ce week-end, le marché des cryptomonnaies a connu une forte vente massive. Entre vendredi après-midi à 16h et lundi matin à 7h, le bitcoin a chuté de près de 20 %, passant de 63 356 $ à 51 026 $. L’Ethereum a fait encore pire, tombant de 3 307 $ à 2 234 $, soit une baisse de plus de 30 % (note : le fuseau horaire de l’auteur aux États-Unis est en retard de 12 heures sur l’heure de Pékin). Depuis, le marché des cryptomonnaies a enregistré un certain rebond.
Bien sûr, les cryptomonnaies ne sont pas le seul marché à s’effondrer.
Les marchés financiers mondiaux sont secoués par des craintes accrues de récession économique et de tensions géopolitiques. Au Japon, l’indice Nikkei vient de connaître sa pire journée depuis 1987, avec une chute de plus de 12 %. Aux États-Unis, les contrats à terme du Nasdaq ont baissé de plus de 4 %, tandis que l’indice VIX de volatilité a grimpé de 100 % depuis vendredi dernier.
Si vous êtes comme la plupart des investisseurs en cryptomonnaies, vous traversez des émotions intenses, entre peur et désespoir. Pour beaucoup, l’émotion la plus choquante est la colère.
« N’est-ce pas précisément censé être une protection contre l’incertitude mondiale ? Que se passe-t-il donc ? »
Je ressens la même chose. Mais après plus de six ans passés à gérer à plein temps des fonds en cryptomonnaies, une chose me frappe davantage : l’opportunité.
La leçon tirée du krach déclenché par la pandémie
La dernière fois qu’un effondrement similaire s’est produit sur le marché, c’était le 12 mars 2020. Ce jour-là, le monde entier a pris conscience de l’impact majeur que la pandémie allait avoir.
Au cas où vous l’auriez oublié, laissez-moi vous rafraîchir la mémoire : ce fut le chaos total.
Le 12 mars, le Dow Jones Industrial Average a perdu 2 353 points, marquant ainsi la plus forte baisse quotidienne depuis 1987. Les actions technologiques et les matières premières ont toutes fortement chuté. Nous pensions tous que l’économie mondiale était sur le point de s’effondrer. Le lendemain matin, le président a déclaré l’état d’urgence national.
Parmi tous les actifs, le bitcoin a subi la plus forte baisse, tombant de 7 911 $ à 4 971 $, soit une chute de 37 %. C’était une chute spectaculaire, effaçant en 24 heures les gains accumulés pendant toute une année.
À l’époque, on avait l’impression que tout était fini. La presse affirmait que le bitcoin avait échoué son test en tant qu’actif refuge.
Puis quelque chose d’extraordinaire s’est produit. À mesure que les dirigeants mondiaux prenaient des mesures pour stabiliser l’économie (baisse des taux d’intérêt, création monétaire), le bitcoin a commencé à remonter. Un an plus tard, il s’échangeait à 57 332 $, soit une hausse de plus de 1 000 %.
En y repensant, le 12 mars 2020 n’était pas un jour de panique. C’était le meilleur moment d’achat du bitcoin en dix ans.
A posteriori, les raisons sont faciles à comprendre. Le bitcoin n’a pas changé fondamentalement à cause de la pandémie. Le 11 mars et le 12 mars, la quantité maximale de bitcoins (21 millions) restait identique. Le 11 mars, vous n’aviez besoin d’aucune banque, gouvernement ou entreprise pour stocker votre richesse en bitcoin ; c’était exactement pareil le 12 mars.
Parallèlement, la pandémie a ajouté davantage de raisons au potentiel haussier à long terme du bitcoin. Elle a montré que les banques centrales interviennent immédiatement pour sauver l’économie dès qu’un problème survient. Elle a mis en évidence les limites des institutions centralisées. Elle nous a rappelé que l’avenir sera de plus en plus connecté et numérique.
Tous ces changements indiquent que l’importance du bitcoin devrait croître, non diminuer. Et sur le long terme, c’est bien ce qui s’est produit.
Aujourd’hui, je vois exactement le même scénario se reproduire.
Les causes du krach actuel
Je ne veux pas consacrer trop de temps à passer en revue les causes du recentrage actuel du marché. En bref : les données économiques américaines publiées vendredi, médiocres, ont alimenté les inquiétudes sur un ralentissement économique mondial. Cela a provoqué une panique en Asie, entraînant un dégagement rapide des positions dans les carry trades sur le yen japonais (une stratégie visant à exploiter les écarts de taux d’intérêt entre devises), ce qui a fait chuter fortement la bourse japonaise. Par ailleurs, les craintes liées aux risques géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient, l’Iran menaçant de frapper Israël.
Ces événements coïncident malheureusement avec un développement négatif spécifique au marché des cryptomonnaies : une grande société de market-making (Jump Trading) connaît des difficultés, entraînant la liquidation forcée de nombreuses positions.
Tout cela s’est produit lors d’un week-end estival à faible liquidité, amplifiant encore davantage la chute.
Mais attention à ce qui va suivre : nous allons assister à la répétition du scénario de la pandémie.
Les marchés des contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipent déjà des mesures radicales. Il y a une semaine, Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, minimisait encore la nécessité d’une baisse des taux cette année, et le marché estimait à seulement 11 % la probabilité d’une baisse de 50 points de base lors de la réunion de septembre. Aujourd’hui, cette probabilité est montée à 98 %. Certains appellent même à une « baisse d’urgence » avant la réunion de septembre.
Probabilités des taux cibles lors de la réunion de la Fed du 18 septembre 2024. Source : CME Fedwatch. Données au 5 août 2024.
Alors, la planche à billets va-t-elle vraiment se remettre en marche ? Si l’histoire peut servir de guide, la réponse est oui. Cela s’est produit durant la pandémie, après la crise de l’euro en 2010, et aussi en 2008. Si les événements de ce week-end conduisent à un véritable trouble économique, cela se reproduira encore.
Ce qu’il faut surveiller maintenant
À court terme, la question clé est de savoir si le marché des cryptomonnaies a atteint son creux. Les fortes corrections peuvent s’auto-alimenter, créant un cycle baissier. En effet, à mesure que les prix baissent, les traders à effet de levier reçoivent des appels de marge et sont contraints de vendre. Nous avons déjà vu plus d’un milliard de dollars de positions futures liquidées, et il n’est pas encore clair que nous ayons touché le fond.
Il faut également surveiller la santé des entreprises dans l’écosystème crypto. Comme nous l’avons vu lors de la crise de 2021, des fluctuations extrêmement violentes peuvent faire tomber des sociétés dont le bilan est trop endetté. Des rumeurs circulent déjà sur au moins un market-maker (Jump Trading) en difficulté, et une contagion pourrait prolonger la tendance baissière.
Je vais aussi observer les flux des ETF, pour voir si les investisseurs utilisent ce recentrage pour vendre ou acheter davantage. Ces trois facteurs détermineront largement notre trajectoire à court terme.
Mais mon vrai conseil est d’ignorer les facteurs à court terme et de regarder vers l’horizon. Le bitcoin est un actif volatil, sujet à de fortes variations. Cela a toujours été ainsi, et cela continuera. Ce moment précis prouve encore une fois qu’essayer de prévoir les mouvements du marché est absurde.
Adopter une mentalité de salle des marchés dans le domaine des cryptomonnaies est une erreur. Vous investissez dans une transformation unique dans l’histoire du fonctionnement monétaire mondial. Résistez à l’envie de suivre les prix minute par minute, et concentrez-vous plutôt sur le niveau que le bitcoin pourrait atteindre l’année prochaine, dans cinq ans ou dans dix ans.
Quand vous avez commencé votre premier emploi à Wall Street, on vous disait que les quatre mots les plus coûteux de la finance étaient : « Cette fois-ci, c’est différent. »
Historiquement, chaque fois que nous avons connu ce genre de panique économique mondiale, les cryptomonnaies ont d’abord baissé, mais ont ensuite grimpé au cours de l’année suivante. Peut-être que cette fois-ci c’est vraiment différent, mais je n’oserais pas parier là-dessus. En réalité, je parie que le scénario va se répéter.
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