Pourquoi la SEC américaine s'acharne-t-elle sur l'industrie de la cryptomonnaie ?
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Pourquoi la SEC américaine s'acharne-t-elle sur l'industrie de la cryptomonnaie ?
Comment la réglementation des cryptomonnaies influence-t-elle l'avenir du secteur ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar : Huo Huo
Entre réglementation et mauvaises nouvelles, le 28 juin dernier, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a intenté une action en justice contre Consensys, l'accusant de ne pas avoir enregistré son service d'échange MetaMask comme courtier. Cet événement intervient seulement deux semaines après que la SEC ait notifié à Consensys la fin de son enquête sur Ethereum 2.0.
Selon certaines informations, la première grande campagne de répression de la SEC contre les cryptomonnaies remonte à 2017, lorsqu'elle a créé un département spécialisé pour traiter un organisme autonome décentralisé appelé The DAO. Ce département est ensuite devenu le « Digital Assets and Cyber Unit ». Depuis, la SEC a intensifié sa surveillance du marché des cryptomonnaies, lançant une série d'actions judiciaires contre des émissions non enregistrées de titres, des fraudes ou encore des manipulations de marché.
En 2023, la SEC a renforcé davantage ses actions, menant 46 procédures — un record historique, soit une hausse de 53 % par rapport à 2022. Notamment, l'amende pharaonique de 4,3 milliards de dollars infligée à la plateforme majeure BN, ainsi que la chute de son PDG Zhao Changpeng (CZ), ont fait grand bruit dans et hors du secteur.
En 2024, cela fera donc sept ans que la SEC exerce une pression continue sur les cryptomonnaies. La bataille entre régulateurs et acteurs du secteur est toujours en cours. Alors, quelles sont les dernières initiatives de la SEC ? Quel impact ont-elles sur le développement des cryptomonnaies ?
Les récents conflits entre la SEC et le monde des cryptos
La SEC, agence gouvernementale américaine chargée de superviser les marchés boursiers, vise à garantir la transparence des transactions, combattre les escroqueries et protéger la confiance des investisseurs. À cette fin, elle impose des règles d'enregistrement des valeurs mobilières et surveille leur application.
Source image : réseau
Concernant l’industrie crypto, la réglementation a commencé dès 2013, avec le développement progressif du secteur. Cependant, ces premières mesures passaient souvent inaperçues du grand public. En juin 2024, un média spécialisé a publié un article intitulé « Les actions de la SEC contre les cryptomonnaies : un aperçu des 20 principales poursuites », listant 20 grands cas de réglementation depuis le début, incluant notamment l'effondrement de FTX et l'amende contre BN.
Source : site officiel de la SEC
En 2024, outre la poursuite de Consensys mentionnée en introduction, la SEC a mené plusieurs autres actions et mis à jour sa réglementation concernant les cryptos et la DeFi. Passons-les en revue :
1) Approbation des ETF Bitcoin
Le 11 janvier 2024, la SEC a approuvé les ETF Bitcoin, un jalon réglementaire crucial. Cette décision clé ouvre la voie aux investisseurs traditionnels vers un marché connu pour sa forte volatilité et son innovation.
La communauté crypto s’est réjouie, voyant là une avancée significative vers la légitimation des cryptomonnaies comme option d’investissement accessible au grand public.
2) Redéfinition du statut de « dealer » (négociant)
Le 6 février 2024, la SEC a adopté de nouvelles règles de réglementation pour les cryptomonnaies. Ces règles imposent à un plus large éventail d'acteurs du marché de s'enregistrer auprès de la SEC, de rejoindre une organisation d'autorégulation et de se conformer aux lois et règlements existants relatifs aux valeurs mobilières.
Ce document précise les termes comme « dealer » ou « government securities dealer », clarifiant ce qui constitue une participation « dans le cadre d'une activité commerciale normale », élargissant ainsi la supervision réglementaire aux domaines des cryptomonnaies et de la DeFi.
Cependant, ces règles ne s'appliquent qu'aux entités gérant ou contrôlant au moins 50 millions de dollars d'actifs.
La communauté crypto a réagi négativement à cette mise à jour :
Le DeFi Education Fund critique les nouvelles règles comme trompeuses, soulignant que les participants à la DeFi manquent de voies réalisables pour se conformer, qualifiant cette approche d’irréaliste et étouffante pour l’innovation.
Marisa Coppel, responsable juridique de la Blockchain Association, estime que la nouvelle définition du « dealer » fixe des critères irréalistes aux projets DeFi et manque de clarté.
3) Poursuite contre Uniswap
Le 10 avril, Uniswap Labs a annoncé sur Twitter avoir reçu un « Wells Notice » de la SEC.
Que signifie un « Wells Notice » ? En termes simples :
Wells Notice = une déclaration de guerre de la SEC, autrement dit : « Nous allons vous poursuivre, à bientôt au tribunal ».
La SEC accuse principalement Uniswap des points suivants :
A. Uniswap Labs fournit un service de courtage via son application portefeuille ;
B. Le jeton UNI est un « titre non enregistré » ;
C. Uniswap Labs exploite une plateforme vendant des « titres non enregistrés ».
En mai, Uniswap a soumis à la SEC un document de 40 pages en réponse détaillée aux accusations. L'affaire reste en cours.
4) Poursuite contre Robinhood
Robinhood, entreprise de services financiers américaine, a également reçu un Wells Notice de la SEC le 4 mai.
Dan Gallagher, responsable juridique, conformité et affaires corporatives chez Robinhood, a déclaré dans un communiqué que l'entreprise collabore directement avec la SEC depuis des années sur ses produits crypto, y compris en tentant de s’enregistrer officiellement, mais exprime sa déception face à l’envoi du Wells Notice.
Toutefois, les documents précédents ne précisent pas clairement quels jetons la SEC considère comme des titres. À noter que Robinhood a déjà retiré volontairement certains jetons de sa liste — dont Solana (SOL), Polygon (MATIC) et Cardano (ADA) — anticipant les poursuites contre ses concurrents.
5) Validation implicite de l'Ethereum (ETH)
Le 26 avril 2024, Consensys Software Inc., développeur du logiciel de la blockchain Ethereum, a intenté une action en justice contre la SEC devant un tribunal fédéral du Texas concernant la réglementation d’Ethereum. L’approbation d’un ETF spot sur Ethereum indique clairement que la SEC abandonne officiellement la position selon laquelle ETH serait un titre.
Le 23 mai 2024, la SEC a approuvé la vente d’ETF spot sur Ethereum, marquant sa deuxième décision emblématique en cinq mois après celle sur Bitcoin — une surprise majeure pour la communauté crypto.
Le jeton natif d’Ethereum, ETH, est la deuxième cryptomonnaie par capitalisation boursière, juste après Bitcoin. Naturellement, après l’approbation des ETF Bitcoin, de nombreuses demandes d’ETF ETH ont été déposées auprès de la SEC.
Dans cet épisode, la SEC a approuvé plusieurs demandes d’ETF ETH sous le formulaire 19b-4.
Contrairement aux ETF Bitcoin, qui ont commencé à être négociés dès le lendemain de leur approbation, tous les documents nécessaires pour les ETF Ethereum n’ont pas encore été validés. Avant toute cotation, les fonds doivent obtenir l'approbation du formulaire S-1, contenant des informations détaillées telles que les frais et le fonctionnement du produit. La SEC n’a fixé aucun délai spécifique pour l’approbation du S-1, ce qui signifie qu’il faudra probablement encore attendre avant que les ETF Ethereum soient négociés.
Toutefois, avec l’imminence de l’approbation des ETF Ethereum, la communauté s’interroge déjà sur quelle cryptomonnaie pourrait être candidate au prochain ETF.
6) Loi FIT 21
À l’approche de l’année électorale, les cryptomonnaies deviennent un enjeu électoral important. Trump accepte des dons en cryptomonnaies et critique la politique crypto du gouvernement Biden, poussant ce dernier à adopter une posture potentiellement plus conciliante.
Ainsi, le 24 mai, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté la loi « Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act » (FIT 21). Portée par les républicains, elle a bénéficié du soutien de nombreux démocrates et a finalement été approuvée.
L’objectif principal de FIT 21 est de clarifier la répartition des responsabilités réglementaires entre la SEC et la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) concernant les cryptomonnaies. Jusqu’ici, la double réglementation par la SEC et la CFTC constituait un point de friction aux États-Unis, chaque agence revendiquant des prérogatives concurrentes.
Cette adoption marque un jalon important pour l’industrie crypto. Bien que son entrée en vigueur prenne du temps, elle offre de nouvelles opportunités aux investisseurs et laisse présager une amélioration du cadre réglementaire dans les mois à venir.
7) Poursuite contre Coinbase
Le 6 juin, la SEC a poursuivi Coinbase, l’accusant d’exploiter illégalement une activité de titres liés aux actifs numériques sans enregistrement.
Dans une plainte déposée devant un tribunal fédéral de Manhattan, la SEC affirme que Coinbase, agissant comme intermédiaire sur les marchés de cryptomonnaies depuis au moins 2019, a empoché des milliards de dollars tout en évitant les obligations de divulgation destinées à protéger les investisseurs.
La SEC affirme que Coinbase a négocié au moins 13 actifs cryptos qui auraient dû être enregistrés comme titres, notamment Solana, Cardano et Polygon.
Source : site officiel de la SEC
Il s’agit de la deuxième grande plateforme à être poursuivie par la SEC après BN l’année dernière.
8) Poursuite contre une banque crypto
Le 1er juillet, selon Reuters, la SEC a poursuivi Silvergate Capital, une banque spécialisée dans les cryptomonnaies, devant un tribunal fédéral pour fraude boursière.
La SEC affirme que Silvergate a induit en erreur les investisseurs sur son système de confidentialité bancaire, son programme de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et sa situation financière désastreuse après l’effondrement de FTX en 2022. Par ailleurs, la banque n’a pas détecté près de 9 milliards de dollars de transferts suspects impliquant FTX et ses entités affiliées.
Le 2 juillet, Silvergate a accepté de payer 63 millions de dollars pour régler les accusations portées par les autorités américaines et californiennes concernant ses erreurs de gestion interne et ses mauvaises communications aux investisseurs.
Pourquoi la SEC s'acharne-t-elle sur l'industrie crypto ?
Tous les pays appliquent des niveaux variés de réglementation des cryptomonnaies. En raison de la position particulière des États-Unis, de leur taille de marché et de la maturité de leur cadre juridique, la SEC doit recourir à des dispositions légales strictes pour encadrer les cryptomonnaies. Officiellement, cela vise la protection des investisseurs, la stabilité du marché et la conformité AML. Pourtant, l’approbation des ETF Bitcoin et Ethereum, ainsi que les cibles des actions antérieures, révèlent d’autres motifs :
1) Les enjeux derrière l’élection présidentielle américaine
Le nombre élevé d’adeptes des cryptomonnaies aux États-Unis en fait un groupe électoral influent. La bienveillance affichée par Trump envers le secteur a poussé la SEC, contrôlée par les démocrates proches de Biden, à assouplir sa position, permettant ainsi à l’ETF spot Ethereum, initialement peu probable, de progresser vers l’approbation.
2) La préservation du statut du dollar américain
Bien que l’innovation Web3 soit évidente, elle comporte aussi des risques. L’essor du Bitcoin représente une menace potentielle pour l’hégémonie du dollar. En tant qu’outil permettant de contourner le système financier dominé par le dollar, les cryptomonnaies incarnent aussi une valeur de liberté chère aux États-Unis. Reconnaissant qu’il est impossible de supprimer complètement ce phénomène, la stratégie devient « mieux vaut canaliser que réprimer ». Diriger, voire contrôler cet outil puissant, afin de servir les intérêts futurs du dollar, apparaît comme la seule voie réaliste.
Actuellement, la mission de la SEC consiste à contenir opportunément les entreprises de finance crypto afin d’éviter leur dérèglement. Grâce à ses actions répétées, elle cherche à normaliser le comportement des grandes plateformes et des projets majeurs, orientant ainsi l’innovation locale, le statut du dollar et le marché du dollar numérique dans une direction favorable aux États-Unis.
En somme, chaque intervention réglementaire de la SEC attire une attention considérable, reflétant un équilibre subtil entre innovation, gestion des risques et stratégie visant à préserver la suprématie du dollar.
La réglementation de la SEC est-elle bonne ou mauvaise pour l'industrie crypto ?
La réglementation de la SEC joue un rôle clé dans la garantie de l’équité, de la transparence et de la stabilité des marchés. Elle favorise dans une certaine mesure l’innovation financière et la protection des investisseurs. Toutefois, ces mesures entraînent aussi des coûts de conformité qui peuvent freiner temporairement le développement du marché.
1) Effets positifs
Il faut reconnaître que la SEC ne cherche pas à jouer le méchant. Son objectif initial est de protéger les investisseurs américains exposés à des actifs risqués, en luttant contre la manipulation des prix et en promouvant des pratiques équitables pour renforcer l’intégrité du marché. Grâce à ses actions renforcées, elle peut efficacement prévenir les fraudes et protéger les investisseurs des pièges illustrés par les effondrements de FTX ou de Terra (LUNA).
L’approbation des ETF Bitcoin aux États-Unis ouvre la porte à un investissement plus large dans les cryptomonnaies, contribuant à stabiliser le marché et à renforcer la confiance dans ces actifs.
Par ailleurs, les exigences de divulgation de la SEC assurent une transparence qui aide les investisseurs à prendre des décisions plus éclairées. Sous la protection réglementaire de la SEC, les investisseurs traditionnels et institutionnels seront davantage attirés, stimulant une adoption plus large. Enfin, la participation de la SEC à la résolution des problèmes mondiaux facilite la coopération transfrontalière contre la criminalité liée aux cryptomonnaies.
2) Effets négatifs
À court terme, la réglementation freine le développement du marché. Le résultat le plus visible est le départ massif d’entreprises et de projets crypto des États-Unis. Par exemple, la plupart des offres initiales de jetons (ICO) ne sont désormais pas accessibles aux citoyens américains. Plusieurs plateformes, comme Poloniex ou Bittrex, ont choisi de quitter le marché américain après avoir payé des amendes de plusieurs millions de dollars. De plus, lorsque la SEC qualifie certains jetons de titres, les plateformes doivent les retirer, affectant ainsi les investisseurs.
Les règles strictes imposées par la SEC nuisent non seulement aux investisseurs américains, mais aussi à ceux du reste du monde. D'autres juridictions pourraient imiter ces règles, nuisant à l’innovation et réduisant l’adoption des cryptomonnaies par les groupes qui en ont le plus besoin, comme les personnes non bancarisées.
L’élargissement par la SEC de la définition de « dealer » suscite des inquiétudes parmi les acteurs DeFi et la communauté crypto en général. D’un côté, cette nouvelle définition pourrait imposer un fardeau réglementaire considérable aux entités du secteur, ralentissant l’innovation et complexifiant la conformité ; de l’autre, pour les entreprises crypto, suivre des règles complexes, passer des audits et faire face à des montants dissuasifs devient nécessaire si elles veulent accéder au marché américain. L’exemple de BN illustre bien cela : son PDG Zhao Changpeng a plaidé coupable en novembre 2023 pour violation des lois anti-blanchiment américaines, entraînant un accord de transaction de 4,3 milliards de dollars avec le gouvernement américain.
Conclusion
Sans aucun doute, le paysage de la réglementation crypto par la SEC continuera d’évoluer en 2024. Selon des rapports, la SEC fait preuve de prudence dans l’élaboration de règles spécifiques aux cryptomonnaies. Pour l’instant, elle applique et interprète principalement les lois existantes sur les valeurs mobilières, telles que :
Loi de 1933 sur les valeurs mobilières
Loi de 1934 sur les opérations boursières
Loi de 1940 sur les sociétés d'investissement
Loi de 1940 sur les conseillers en investissement
Loi Sarbanes-Oxley de 2002
Loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs
La question centrale de la réglementation crypto par la SEC est de savoir si les cryptomonnaies peuvent être classées comme des titres. Or, la SEC n’a pas encore fourni de classification claire pour toutes les cryptomonnaies.
La commissaire Hester Peirce a déclaré lors de la conférence ETHDenver le 29 février 2024 que la position actuelle de la SEC vis-à-vis du secteur crypto est un « modèle uniquement fondé sur l’application de la loi », suivant principalement une approche basée sur la jurisprudence. Selon elle, seul un cadre réglementaire plus clair permettrait au secteur de se concentrer véritablement sur l’innovation.
Quoi qu’il en soit, trouver le bon équilibre réglementaire est la condition essentielle d’un développement efficace. La réglementation crypto vise à protéger les investisseurs contre les fraudes et à garantir l’intégrité du marché. Par exemple, grâce aux exigences KYC et AML, les autorités peuvent empêcher l’utilisation abusive des plateformes crypto à des fins illégales. Ces mesures sont largement saluées car elles renforcent la sécurité et l’attractivité des cryptomonnaies comme choix d’investissement, attirant potentiellement davantage d’acteurs et renforçant la solidité du marché.
Cependant, une réglementation excessive pourrait compromettre les principes fondateurs des cryptomonnaies : la décentralisation. Conçues pour fonctionner sans supervision centralisée, les cryptomonnaies risquent de perdre leur essence si seules les grandes entreprises disposant de ressources suffisantes peuvent respecter des réglementations complexes.
En fin de compte, tant l’industrie crypto que les régulateurs font face à des défis complexes. Les régulateurs doivent, en élaborant leurs lois, préserver la valeur des cryptomonnaies, leur capacité d’innovation et de décentralisation, tout en réduisant les risques potentiels pour le marché. Quant à l’industrie, elle doit innover tout en restant conforme aux exigences légales.
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