Ancien président de la Chambre des représentants : les stablecoins pourraient aider les États-Unis à éviter une crise de la dette
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Ancien président de la Chambre des représentants : les stablecoins pourraient aider les États-Unis à éviter une crise de la dette
L'achat d'obligations du Trésor américain par les stablecoins adossés au dollar pourrait devenir l'un des plus importants.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar Paul D. Ryan, ancien président de la Chambre des représentants des États-Unis, membre du comité politique de Paradigm
Traduit par Luffy, Foresight News
L'expérience économique et sociale des États-Unis se trouve à un carrefour critique, dont l'expression la plus évidente est la dette nationale. Le pays s'achemine vers une crise de la dette prévisible, mais évitable. En l'absence d'action, l'économie stagnera, les engagements publics en matière de santé et de retraite seront rompus, et pire encore, les réductions budgétaires dans le domaine de la défense mettront la nation en danger.
Alors que la détérioration des finances publiques devient de plus en plus manifeste et qu'aucune solution efficace ne semble en vue, la crise pourrait bien commencer par un échec aux enchères d'obligations d'État, forçant ainsi des ajustements massifs du budget. À mesure que l'économie rétrécira, le dollar subira un choc sérieux sur le plan de la crédibilité, compromettant davantage les perspectives de croissance. La réponse évidente consiste à s'attaquer aux causes profondes du problème. Les programmes de protection sociale sont un moteur essentiel de la dette et doivent être réformés, mais les politiciens n'ont pas le courage d'agir. Ainsi, le pays s'engage sur une voie dangereuse. Que pouvons-nous faire ?
Considérons sérieusement les stablecoins. Selon les données du Trésor américain et du site d’analyse cryptographique DeFiLlama, les stablecoins adossés au dollar américain deviennent des acheteurs nets importants de la dette américaine. Si l'on considère les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires comme un pays, ils figurent juste après les dix premiers détenteurs d'obligations du Trésor américain — un peu moins que Hong Kong, mais davantage que l'Arabie saoudite. Si ce secteur continue de croître, les stablecoins pourraient devenir parmi les principaux acheteurs de la dette publique américaine.
L’émergence des stablecoins comme mécanisme de promotion du dollar arrive à point nommé. Le statut du dollar en tant que principale monnaie de réserve internationale a procuré d’importants avantages aux États-Unis : un financement abordable et fiable des dépenses publiques, ainsi qu’une influence considérable sur le système financier mondial. En raison de la domination du dollar, la plupart des opérations financières transitent in fine par les banques américaines. Or, à mesure que l’économie mondiale devient plus numérique et multipolaire, cette domination est de plus en plus menacée.
La Chine comprend parfaitement ce qui est en jeu. Les autorités financières chinoises ont fait des monnaies numériques un pilier de la stratégie internationale et de la politique étrangère du pays. Le gouvernement chinois utilise les investissements dans les infrastructures physiques et numériques des marchés émergents, combinés à l’ingénierie financière, pour intégrer le yuan dans des réseaux qu’il peut contrôler afin d’exercer son influence. Les États-Unis ne peuvent pas rester passifs face à leur principal concurrent international qui exploite activement la demande potentielle pour des monnaies numériques sûres et pratiques. Le cadre permettant de comprendre comment le dollar acquiert son pouvoir doit évoluer avec le monde.
Prenons un exemple illustrant les moteurs de la domination du dollar. Imaginons une entreprise japonaise vendant un produit ou un service à un client du Wisconsin. Comment traite-t-elle les dollars reçus ? Depuis le début des années 1970, elle peut les placer sur le vaste marché très liquide des obligations du Trésor américain. Ce qui rend ce marché particulièrement attrayant, c’est qu’il est soutenu par l’économie la plus dynamique du monde. Après tout, la dette publique américaine représente une créance sur la production future de l’économie américaine.
Malgré la croissance constante de la dette publique américaine, le fait que « Oncle Sam » puisse continuer de vendre ses titres à bas taux sur les marchés internationaux démontre une réalité fondamentale : la demande mondiale pour le dollar semble inépuisable. Toutefois, des signes indiquent que cette situation pourrait changer — et rapidement.
Des pays comme la Chine ou l’Arabie saoudite, qui ont longtemps été d’importants acheteurs de dettes américaines, se retirent progressivement du marché. Ils cherchent de plus en plus des moyens de paiement et de règlement en dehors du système du dollar. Parallèlement, le risque d’un échec aux enchères de la dette américaine devient de plus en plus élevé, un scénario effrayant qui perturberait les marchés et porterait gravement atteinte à la crédibilité des États-Unis.
Si d'autres pays réussissent à réduire leurs détentions d'obligations américaines tout en renforçant l'influence de leurs propres monnaies, les États-Unis devront trouver de nouveaux moyens d'accroître l'attractivité du dollar. Les stablecoins adossés au dollar constituent l'une des réponses possibles.
La majorité des détenteurs de stablecoins proviennent de pays économiquement faibles ou arriérés, où les acteurs locaux recherchent une « meilleure » forme de monnaie. Comme l’a récemment souligné Timothy G. Massad, ancien président de la Commission du commerce des contrats à terme sur matières premières (CFTC), dans un article de recherche publié par le Brookings Institution, les stablecoins ressemblent aux eurodollars, ces dettes libellées en dollars hors sol américain qui ont contribué à renforcer la domination du dollar pendant la guerre froide.
Promouvoir les stablecoins adossés au dollar revient à emprunter une voie déjà éprouvée, offrant des avantages immédiats évidents. Cette démarche augmenterait durablement la demande de dette américaine, réduisant ainsi les risques d’échec aux enchères obligataires et de crise de la dette. Contrairement aux infrastructures financières numériques chinoises, les stablecoins adossés au dollar émis sur des blockchains publiques et sans permission incarnent les valeurs traditionnelles américaines de liberté et d’ouverture.
Un cadre réglementaire solide et prévisible pour les stablecoins, soutenu par les deux partis au Congrès, pourrait considérablement accroître l’utilisation du dollar numérique au moment critique. En année électorale, compte tenu de tous les affrontements politiques violents à venir, nous avons besoin d’une telle victoire pour consolider la confiance des marchés financiers.
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