Aperçu du marché de la cryptomonnaie en mai : L'impact des facteurs politiques s'intensifie, les acheteurs se regroupent à la recherche d'un point de rupture
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Aperçu du marché de la cryptomonnaie en mai : L'impact des facteurs politiques s'intensifie, les acheteurs se regroupent à la recherche d'un point de rupture
Tout semble fortuit, mais paraît en fait inévitable.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 0xWeilan, EMC Labs
*Les informations, opinions et analyses relatives aux marchés, projets, cryptomonnaies mentionnées dans ce rapport sont fournies à titre indicatif uniquement. Elles ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement.
Après quinze ans de développement, l’industrie du BTC et des cryptomonnaies est passée d’une phase de recherche technologique et de validation sur des marchés marginaux à une adoption généralisée. De méconnue puis notoirement controversée, cette évolution s’est faite par à-coups spectaculaires et rebondissements inattendus, selon des chemins et formes souvent surprenants.
Tout semble fortuit, mais tout paraît finalement inéluctable.
Suite à l'approbation des ETF Bitcoin en janvier, la SEC américaine a surpris une nouvelle fois le marché le 23 mai en approuvant huit ETF Ethereum. Le marché anticipait en effet un report de cette approbation au second semestre, aussi l'annonce inattendue a-t-elle provoqué une forte remontée des cours : +11,4 % pour le BTC et +24,83 % pour l'ETH, alors même que les deux actifs étaient en baisse.
Dans le long processus d'adoption massive du BTC et des cryptos, le changement d'attitude des institutions financières traditionnelles et des autorités de régulation constitue désormais un puissant moteur pour le développement du secteur. Ce « revirement » inattendu du parti démocrate illustre non seulement l'influence croissante des 50 millions d'Américains détenant des cryptomonnaies, mais également l'impact politique grandissant des institutions financières traditionnelles telles que BlackRock, désormais massivement engagées dans ce domaine.
Politique américaine
Le même jour, 23 mai, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté à une large majorité le Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21). À long terme, l'adoption du FIT21 aura un impact bien plus profond sur le développement de l'industrie crypto que les approbations respectives des ETF BTC et ETH.
Pour l'industrie blockchain, le FIT21 apporte une reconnaissance institutionnelle et une protection juridique fondamentales. Ce texte fournit un cadre clair permettant aux projets blockchain de se lancer en toute sécurité et efficacité aux États-Unis ; il clarifie la répartition des compétences entre la SEC (Securities and Exchange Commission) et la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), selon que les actifs relèvent des valeurs mobilières ou des produits de base ; il définit explicitement la régulation des plateformes d'échange de cryptomonnaies et établit des règles de transaction destinées à protéger les investisseurs américains.
Après son adoption à la Chambre, le projet de loi sera examiné au Sénat. S’il est approuvé, il sera ensuite soumis à la signature du Président américain. L’entrée en vigueur du FIT21 prendra encore du temps. Toutefois, sa signification stratégique est déjà manifeste : elle confirme au niveau institutionnel la légitimité et le potentiel de développement du secteur crypto aux États-Unis, marquant ainsi sa transformation en industrie stratégique nationale dont la crise de légalité est désormais levée.
Environnement macroéconomique et financier
Début mai, la publication des données économiques américaines d’avril — notamment un taux de chômage et des créations d’emplois nettement inférieures aux attentes — a ravivé les espoirs de baisse des taux d’intérêt. Cette perspective a fait reculer l’indice dollar et permis un fort rebond des trois grands indices boursiers américains, qui avaient chuté en avril. Fort de résultats trimestriels largement supérieurs aux prévisions chez NVIDIA, l’indice Nasdaq a grimpé de 6,88 % sur le mois, effaçant ses pertes d’avril et atteignant un nouveau record historique.
En mai, l’indice Nasdaq a progressé de 6,88 %, effaçant intégralement ses pertes d’avril et établissant un nouveau sommet historique.
Durant la mi-mois, la Réserve fédérale a maintenu un ton hawkish, refroidissant les anticipations d'une baisse prochaine ou fréquente des taux, ce qui a entraîné une certaine volatilité des marchés. Néanmoins, les signes de ralentissement économique observés localement confortent les acteurs dans l'idée qu'une hausse des taux est improbable, et qu'une baisse n'est qu'une question de temps. Goldman Sachs a repoussé sa prévision initiale de baisse des taux de juillet à septembre. La tendance actuelle des marchés reflète déjà en grande partie cette attente.
Sauf apparition de données économiques anormales, la tendance haussière des actions technologiques américaines devrait se poursuivre.
Marché des cryptomonnaies
En mai, le BTC a ouvert à 60 621,20 dollars et clôturé à 67 472,41 dollars, enregistrant une hausse mensuelle de 6 850,31 dollars (+11,3 %), avec une amplitude de 25,54 %.
Évolution mensuelle du BTC
Contrairement au Nasdaq, le BTC n’a pas réussi à regagner entièrement ses pertes d’avril. Moins dynamique, après une forte volatilité, le volume d’échanges n’a pas repris de manière significative, laissant de longues ombres haussières et baissières sur le graphique. Son principal accomplissement a été de revenir au-dessus de son précédent niveau haut au début du mois, réintégrant ainsi la zone de consolidation comprise entre 58 500 et 69 500 dollars.
Bien que les indicateurs fondamentaux on-chain continuent de se détériorer, la reprise des prix, soutenue par des facteurs macroéconomiques, sectoriels et financiers, a momentanément écarté les craintes d’une fin du marché haussier.
Évolution journalière du BTC
Au cours de ce cycle, la dynamique haussière du BTC a traversé trois phases : le réajustement des stocks, la spéculation autour de l’approbation des ETF BTC, puis les entrées de capitaux liées au fonctionnement effectif des ETF. À fin mai, hormis les flux via les ETF, les afflux de capitaux sur le marché spot se sont considérablement ralentis. Selon EMC Labs, le rebond des prix en mai a été principalement tiré par l’effet de contagion lié à la forte hausse de l’ETH.
Des signes indiquent un transfert de capital industriel du BTC vers l’ETH, confirmé par l’augmentation notable du volume d’échanges du pair ETH/BTC depuis le 15 mai.
Volume d’échanges du pair ETH/BTC nettement accru
Ce mouvement inverse du capital industriel suggère que la découverte future du prix du BTC dépendra principalement des entrées via les ETF BTC et des décisions des détenteurs existants.
Pendant le marché haussier, les détenteurs à long terme ("long hands") ont progressivement vendu leurs positions fractionnées de BTC, tandis que les traders à court terme ("short hands"), attirés par la hausse des prix, ont accru leurs positions afin de surperformer le marché à court terme.
Depuis décembre, cette tendance de « transfert du long vers le court » s’est poursuivie jusqu’à s’inverser en mai. Ce mois-ci, les détenteurs à long terme ont globalement cessé de vendre pour accumuler à nouveau, augmentant leurs réserves de 93 400 BTC, tandis que les détenteurs à court terme ont commencé à réduire leurs positions, vendant 38 200 BTC.
Évolution des positions : longs, courts, CEX, mineurs (graphique EMC Labs)
Les mineurs, au premier mois suivant la halving, ont vu leur récompense de bloc et leurs revenus issus des frais de transaction chuter simultanément, réduisant drastiquement leurs revenus à 963 millions de dollars (selon The Block). Face à cette pression, EMC Labs observe que les mineurs ont pris deux mesures en mai : premièrement, vendre une partie de leurs stocks accumulés (6 000 BTC), deuxièmement, réduire leur offre de puissance de calcul.
Avec la baisse des prix, le réseau Bitcoin a perdu jusqu’à 28 % de sa puissance de calcul après avoir atteint un pic le 23 avril.
Statistiques de puissance de calcul du réseau Bitcoin
Actuellement, les mineurs détiennent environ 1,8 million de BTC. Depuis le début de ce marché haussier, ils n’ont pas encore procédé à une vente massive. Si le marché devait corriger, afin de maintenir leurs opérations, ils pourraient être amenés à vendre davantage, accentuant ainsi la pression baissière sur un marché déjà en équilibre fragile.
Offre sur le marché
Durant le marché haussier, les détenteurs à long terme ont progressivement cédé leurs BTC sur le marché, tandis que les traders à court terme, attirés par la hausse des prix, ont accru leurs positions pour tenter de surperformer à court terme.
Depuis décembre, cette tendance de « transfert du long vers le court » s’est poursuivie jusqu’à s’inverser en mai. Ce mois-ci, les détenteurs à long terme ont globalement cessé de vendre pour accumuler à nouveau, augmentant leurs réserves de 93 400 BTC, tandis que les détenteurs à court terme ont commencé à réduire leurs positions, vendant 38 200 BTC.
Évolution des positions : longs, courts, CEX, mineurs (graphique EMC Labs)
Les mineurs, au premier mois suivant la halving, ont vu leur récompense de bloc et leurs revenus issus des frais de transaction chuter simultanément, réduisant drastiquement leurs revenus à 963 millions de dollars (selon The Block). Face à cette pression, EMC Labs observe que les mineurs ont pris deux mesures en mai : premièrement, vendre une partie de leurs stocks accumulés (6 000 BTC), deuxièmement, réduire leur offre de puissance de calcul.
Avec la baisse des prix, le réseau Bitcoin a perdu jusqu’à 28 % de sa puissance de calcul après avoir atteint un pic le 23 avril.
Statistiques de puissance de calcul du réseau Bitcoin
Actuellement, les mineurs détiennent environ 1,8 million de BTC. Depuis le début de ce marché haussier, ils n’ont pas encore procédé à une vente massive. Si le marché devait corriger, afin de maintenir leurs opérations, ils pourraient être amenés à vendre davantage, accentuant ainsi la pression baissière sur un marché déjà en équilibre fragile.
Flux de capitaux
Depuis le début de ce cycle, les stablecoins ont connu un afflux net depuis octobre 2023, soutenant la reprise du marché. Les volumes d’entrées ont atteint des records historiques en mars et avril, jouant un rôle crucial dans l’absorption des chocs de liquidité causés par la réalisation massive de profits sur BTC (l’autre force stabilisatrice étant les flux en monnaie fiduciaire via les ETF BTC).
En mai, face à d’importants échanges de jetons et à une forte volatilité du marché, ainsi qu’au report anticipé des baisses de taux, la vitesse d’entrée des capitaux via les stablecoins a fortement ralenti. Selon EMC Labs, les entrées nettes de stablecoins ont atteint seulement 341 millions de dollars en mai, bien en deçà des 8,9 milliards et 7 milliards de mars et avril.
Évolution mensuelle de l’offre des principaux stablecoins (graphique EMC Labs)
En comparant les deux principaux stablecoins, USDT a enregistré une entrée de 1,394 milliard de dollars, tandis qu’USDC a connu pour la première fois en cinq mois une sortie nette de 973 millions de dollars, indiquant une sensibilité accrue des flux en provenance des États-Unis par rapport à ceux d’Asie.
Flux des 11 ETF BTC en mai (graphique SoSo Value)
EMC Labs observe que, concernant les flux en monnaie fiduciaire via les ETF, sur les 22 jours de trading en mai, 5 ont vu des sorties, contre 17 enregistrant des entrées nettes. Le flux net mensuel s’élève à 19,05 milliards de dollars, dépassant largement les 341 millions entrés via les stablecoins.
À fin mai, les 11 ETF BTC américains détenaient des actifs totalisant 58 milliards de dollars, soit 852 256 BTC, représentant 4,32 % de l’offre totale. Ils deviennent ainsi un acteur majeur influant sur le prix du BTC.
Conclusion
Dans notre rapport d’avril, nous avions jugé que le marché était entré dans une phase intermédiaire du marché haussier, et qu’un premier grand échange massif de jetons (entre mars et avril) avait eu lieu. En mai, les achats et ventes des détenteurs à court et long terme ont tous deux fortement diminué. L’offre sur le marché est revenue à une tendance de « transfert du court vers le long », et les BTC détenus sur les exchanges ont recommencé à sortir, marquant ainsi l’entrée du marché BTC dans un état de faible équilibre, après une phase d’excitation intense.
Nous maintenons notre analyse : une migration du capital du BTC vers l’ETH est en cours. L’« ère Ethereum » devrait se poursuivre. L’évolution future du BTC dépendra principalement des données macroéconomiques américaines et des déclarations de la Fed.
Un BTC en équilibre fragile n’a pas besoin de beaucoup de capitaux pour repartir à la hausse. La demande potentielle proviendra d’une part de l’effet de contagion lié à l’approbation des ETF ETH, d’autre part des flux en monnaie fiduciaire via les ETF BTC. Avec leur croissance continue et une corrélation renforcée avec l’indice Nasdaq, ces flux pourraient devenir une force autonome influant sur le prix du BTC.
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