L'approbation attendue d'un ETF stimule une forte hausse des prix, vers où se dirige l'écosystème ETH à l'avenir ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
L'approbation attendue d'un ETF stimule une forte hausse des prix, vers où se dirige l'écosystème ETH à l'avenir ?
Une réglementation claire et un accès facilité devraient attirer une demande plus large vers l'ETH et son écosystème.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Tanay Ved
Traduit par : TechFlow
Points clés :
-
Le retournement des chances d'approbation des ETF Ethereum a entraîné une hausse de 25 % du prix de l'ETH, ainsi que des jetons associés à l'écosystème Ethereum.
-
L'escompte du fonds fiduciaire Ethereum de Grayscale (ETHE) par rapport à sa valeur liquidative (NAV) est passé de 50 % il y a un an à seulement 1,28 % au moment de l'approbation de l'ETF.
-
Le fait que les ETF ETH ne participent pas au staking pourrait avoir des effets sur la dynamique d'offre de l'ETH, l'écosystème de staking et la résilience du réseau.
Introduction
Dans un tournant inattendu, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé un fonds négocié en bourse (ETF) au comptant pour le deuxième actif numérique par capitalisation, l'ETH. Le 23 mai, les propositions 19b-4 de huit émetteurs ont été approuvées, incluant des géants du secteur tels que BlackRock, Fidelity, Bitwise, VanEck et Grayscale. Il y a seulement quatre mois, nous avons assisté à la fin de la quête décennale autour des ETF Bitcoin au comptant, avec onze émetteurs participant à ce que l'on a surnommé la « Cointucky Derby ». Avant leur lancement, des mois d'anticipation ont suivi, attirant 12 milliards de dollars de flux nets, faisant de ce lancement le plus rapide de l'histoire pour un ETF.
Toutefois, la situation est différente pour Ethereum. La sécurité d'Ethereum et son mécanisme de consensus Proof-of-Stake (PoS) restent incertaines, tandis que la SEC a pris des mesures contre des acteurs majeurs du secteur comme Coinbase et Consensys. Malgré cela, la probabilité d'approbation des ETF Ethereum au comptant est passée d'improbable en janvier à réaliste en mai, marquant une semaine cruciale qui constitue un tournant important dans le paysage réglementaire des actifs numériques. Dans cet article, nous analysons les réactions du marché et les impacts sur le réseau suite à l'approbation par la SEC de l'émission d'ETF Ethereum au comptant aux États-Unis.
Réaction du marché
Étant donné la brièveté de la fenêtre temporelle durant laquelle cette évolution a été anticipée, la réaction du marché a été immédiate. Une hausse des chances d'approbation jusqu'à 75 % a provoqué une réaction instantanée sur les prix du marché pour l'ETH et d'autres jetons de l'écosystème Ethereum. PEPE (+80 %), le plus grand Meme sur Ethereum, LDO (+44 %), le jeton de gouvernance du fournisseur de staking liquide Lido, et UNI (+44 %), le jeton de la bourse décentralisée (DEX) Uniswap, ont offert les rendements les plus élevés, tandis que l'ETH a grimpé de +27 %.
(Source : Taux de référence Coin Metrics)
Le ratio ETH/BTC, qui reflète la performance de l'Ethereum (ETH) par rapport au Bitcoin (BTC), était en tendance baissière depuis septembre 2022, selon les données disponibles. Cette annonce lui a toutefois apporté un regain d'élan nécessaire. Bien qu'il ait grimpé à 0,056 avant l'approbation de l'ETF, il doit franchir des niveaux de résistance clés pour retrouver une trajectoire haussière et compenser ses performances inférieures face à d'autres grands actifs cryptographiques comme BTC et SOL. Bien que l'approbation des documents 19b-4 n'ait pas accéléré les gains, l'approbation attendue de la déclaration d'enregistrement S-1 et le lancement ultérieur des ETF Ethereum devraient constituer un puissant catalyseur vers une reconnaissance plus large de l'ETH comme « matière première » investissable et vers une adoption généralisée du réseau Ethereum.
(Source : Taux de référence Coin Metrics)
Sentiment des investisseurs et positionnement du marché
Le sentiment du marché concernant l'approbation des ETF Ethereum au comptant se reflète dans le rétrécissement de l'escompte entre le fonds fiduciaire Ethereum de Grayscale (ETHE) et sa valeur liquidative (NAV). Alors qu'un escompte d'environ 50 % existait il y a un an, le prix de marché de l'ETHE s'est rapproché à moins de 1,28 % de sa NAV, dont 20 % de ce resserrement s'étant produit en seulement cinq jours.
Bien que cela rappelle la situation du fonds fiduciaire Bitcoin de Grayscale (GBTC) avant sa conversion en ETF en janvier dernier, la vitesse du resserrement de l'escompte ETHE est plus rapide, soulignant que ce changement a surpris les participants du marché. Néanmoins, les investisseurs ont déjà commencé à prendre des positions stratégiques en prévision de la transformation de l'ETHE en produit négocié en bourse après son offre publique.
(Source : Indicateurs institutionnels Coin Metrics, Grayscale)
Le volume ouvert (OI) des contrats à terme ETH a atteint un niveau record de 13,8 milliards de dollars, indiquant une augmentation de la spéculation autour des ETF Ethereum. Bien que ce chiffre reste inférieur aux niveaux de volume ouvert du BTC avant le lancement des ETF Bitcoin au comptant, la croissance de la valeur des contrats à terme ETH non réglés sur Binance, OKX et le Chicago Mercantile Exchange (CME) témoigne d'une activité accrue tant chez les investisseurs particuliers qu'institutionnels.
(Source : Données de marché Coin Metrics)
Comment les ETF ETH affectent-ils le staking ?
Un aspect crucial de l'approbation des ETF Ethereum au comptant est qu'ils ne comporteront pas de fonctionnalité de staking. Les émetteurs ne peuvent pas miser leurs ETH, ce qui pourrait avoir des impacts potentiels sur la dynamique d'offre de l'ETH, la santé de la couche de consensus d'Ethereum et l'écosystème global du staking.
Impact sur la dynamique d'offre de l'ETH
En tant qu'actif natif de l'écosystème Ethereum, l'ETH est central à son fonctionnement et à sa sécurité. L'ETH peut servir d'unité de compte, de réserve de valeur ou de collatéral, permettant ainsi la construction d'une économie diversifiée. Cela inclut l'utilisation de l'ETH pour sécuriser le réseau via le mécanisme de consensus Proof-of-Stake (PoS), le dépôt d'ETH dans des contrats intelligents pour soutenir les services de finance décentralisée (DeFi), le paiement des frais de transaction, ou encore sa conservation dans les portefeuilles des utilisateurs comme actif d'investissement et de réserve de valeur.
(Source : Données réseau Coin Metrics)
Actuellement, sur les 120 millions d'ETH en circulation, 27 % sont misés au niveau de la couche de consensus, 11 % sont détenus par des contrats intelligents (non misés), et 61 % par des comptes externes (EOA). À mesure que les émetteurs d'ETF absorberont davantage d'ETH en circulation, on s'attend à ce qu'une grande partie de cette offre soit verrouillée, ce qui pourrait réduire l'offre disponible sur le marché. Une diminution de l'offre en circulation combinée à une demande forte pourrait augmenter la probabilité d'une appréciation du prix de l'ETH.
Impact sur la couche de consensus d'Ethereum
Actuellement, 32 millions d'ETH (soit 27 % de l'offre totale) sont misés sur la chaîne Beacon d'Ethereum, que ce soit individuellement, via des pools comme Lido ou des fournisseurs de staking gérés comme Coinbase. Toutefois, en excluant la possibilité de staking pour les ETF ETH, le ratio de 27 % misé contre 73 % non misé est peu susceptible de changer radicalement. Le rendement du staking représente une composante essentielle du retour sur détention de l'ETH. Ainsi, l'exclusion des ETF du staking pourrait bénéficier aux stakers existants, car elle empêcherait une dilution des rendements due à l'entrée massive de capitaux institutionnels dans l'écosystème du staking.
(Source : Données réseau Coin Metrics)
L'impact potentiel des récompenses de consensus (sans inclure les tips ni le MEV) sur les revenus des validateurs peut être observé sur le graphique ci-dessus. En supposant que les émetteurs d'ETF Ethereum acquièrent 10 % de l'offre totale d'ETH (environ 12 millions d'ETH) et misent 30 % de cette quantité, le nombre de validateurs actifs sur la couche de consensus augmenterait de 11,25 %, passant de 1 million à 1,125 million. En raison de la relation inverse, un plus grand nombre de validateurs et d'ETH misés entraînerait une baisse du taux annuel de rendement (APY) des stakers, passant d’environ 2,9 % à 2,7 %. Bien que ce calcul ne soit pas exact, il illustre l’effet potentiel sur les rendements du staking si les émetteurs d’ETF venaient à miser de l’ETH supplémentaire.
Il est également important de noter que le solde effectif maximal par validateur (actuellement fixé à 32 ETH) devrait passer à 2048 ETH lors de la prochaine mise à jour Electra, ce qui pourrait modifier la dynamique des validateurs et la sécurité du réseau.
Par ailleurs, l'absence de fonctionnalité de staking dans les ETF ETH pourrait avoir un effet positif sur le taux de staking et la décentralisation d'Ethereum. Actuellement, alors que le taux de staking augmente rapidement, Lido et Coinbase détiennent respectivement 28 % et 13 % de parts de marché du staking ETH. Si les capitaux institutionnels pouvaient participer au staking, Coinbase, en tant que principal dépositaire des ETF, pourrait devenir le principal bénéficiaire du staking ETH, accentuant ainsi les risques de centralisation.
Ces préoccupations ont suscité des discussions au sein de la communauté Ethereum sur l'ajustement du taux d'émission d'ETH, afin d'atténuer les effets négatifs liés à la centralisation du staking, à la compétitivité réduite des validateurs indépendants et à la pression inflationniste subie par les non-stakers. À long terme, il reste à voir si la SEC autorisera les ETF ETH à participer au staking. Toutefois, en ne mettant pas d'ETH en staking, les ETF peuvent contribuer à maintenir un taux de staking équilibré et favoriser une distribution plus saine des mises.
(Source : Données réseau Coin Metrics)
Le taux de participation de la couche de consensus d'Ethereum est de 99,5 %, ce qui signifie que la majorité des validateurs contribuent activement à la sécurité du réseau en proposant et en validant des blocs. Cela implique également que les récompenses de staking sont distribuées à un groupe plus large de validateurs, assurant ainsi la décentralisation. À l'avenir, les ajustements proposés concernant l'émission et les soldes effectifs, combinés à la position de la SEC sur les ETF intégrant le staking, façonneront l'avenir de l'écosystème du staking Ethereum.
Conclusion
La semaine écoulée marque un tournant majeur dans le cadre réglementaire américain des actifs numériques, avec notamment l'adoption du projet de loi FIT21 sur la structure des marchés cryptographiques et l'approbation des ETF Ethereum. Pourtant, de nombreuses questions demeurent sans réponse : Les ETF Ethereum parviendront-ils à attirer des flux d'investissement comparables à ceux des ETF Bitcoin ? Comment la dynamique du staking va-t-elle évoluer dans ce contexte ? Quel sera l'impact plus large sur les autres marchés cryptographiques ? Bien que ces points restent à observer, la clarification réglementaire et une accessibilité accrue devraient attirer une demande plus large vers l'ETH et son écosystème.
Perspectives issues des données réseau
Résumé des points forts
(Source : Données réseau Coin Metrics)
La capitalisation boursière de l'Ethereum (ETH) a augmenté de 25 % au cours de la dernière semaine, tandis que la valeur transférée ajustée a bondi de 132 %, atteignant 8 milliards de dollars. Avec l'approbation des ETF ETH, l'activité et l'évaluation de plusieurs jetons ERC-20 ont également progressé.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
