Le responsable principal des investissements de Bitwise : qui achète les ETF sur bitcoin ?
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Le responsable principal des investissements de Bitwise : qui achète les ETF sur bitcoin ?
Les investisseurs professionnels en sont encore à une phase expérimentale concernant l'allocation aux ETF sur bitcoin au comptant, et les perspectives de croissance futures sont énormes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
Les ETF spot sur le bitcoin ont remporté un énorme succès. Depuis leur lancement le 11 janvier, ils ont attiré 11,7 milliards de dollars, devenant ainsi les ETF les plus populaires de l'histoire.
Tout le monde se demande désormais : qui achète réellement ? Plus précisément, les investisseurs institutionnels ou les investisseurs particuliers sont-ils à l’origine de ces flux ?
C’est une question importante. Le potentiel considérable des ETF sur le bitcoin réside dans leur capacité à ouvrir la porte à d’importants investissements institutionnels, augmentant ainsi massivement le bassin global d’investissement dans le bitcoin.
Ce serait excellent si ce sont les institutions qui achètent. Mais s’il ne s’agit que d’investisseurs particuliers, cela serait moins encourageant. Pourquoi ? Parce que l’échelle sous-jacente est tout simplement différente.
Durant les premiers mois suivant le lancement des ETF, cette question restait sans réponse. Les investisseurs achètent les ETF via leurs comptes de courtage, ce qui signifie que des sociétés comme Bitwise ne savent pas qui achète leurs fonds. Toutefois, chaque trimestre, la SEC exige que les gestionnaires détenant plus de 100 millions de dollars d’actifs déclarent leurs positions en titres cotés publics via les fameux formulaires « 13F ».
Techniquement, ces documents doivent être soumis dans les 45 jours suivant la fin du trimestre, ce qui implique une date limite fixée au 15 mai. Cependant, des milliers d’entre eux ont déjà été publiés, nous permettant désormais d’avoir une première idée précise sur la composition des détenteurs de ces ETF.
Ces données sont extrêmement intéressantes. Voici les trois points les plus importants à retenir.
Point clé 1 : De nombreuses sociétés professionnelles détiennent des ETF bitcoin
Pour rédiger cette note, j’ai analysé tous les rapports 13F disponibles jusqu’au 9 mai concernant les 11 ETF spot sur le bitcoin cotés publiquement. La grande découverte est la suivante : de nombreux investisseurs professionnels détiennent déjà des ETF bitcoin.
Parmi eux figurent plusieurs sociétés de gestion bien connues :
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Hightower Advisors : selon Barron’s, c’est la deuxième plus grande société RIA aux États-Unis, gérant 122 milliards de dollars d’actifs. Elle détient pour 68 millions de dollars d’ETF bitcoin.
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Bracebridge Capital : un hedge fund basé à Boston, gérant des capitaux pour des institutions telles que Yale et Princeton. Il détient pour 434 millions de dollars d’ETF bitcoin.
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Cambridge Investment Research : une entreprise ayant plus de 40 ans d’existence, gérant plus de 170 milliards de dollars d’actifs. Elle détient pour 40 millions de dollars d’ETF bitcoin.
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Sequoia Financial Advisors : une société basée à Towson, Maryland, avec une capitalisation de 17 milliards de dollars. Elle détient pour 12 millions de dollars d’ETF bitcoin.
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Integrated Advisors : une société basée à Dallas, comptant plus de 12 000 clients et gérant 4 milliards de dollars d’actifs. Elle détient pour 11 millions de dollars d’ETF bitcoin.
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Brown Advisory : une société basée à San Francisco, valorisée à 9,6 milliards de dollars. Elle détient pour 4 millions de dollars d’ETF bitcoin.
Au jeudi dernier, 563 sociétés d’investissement professionnel avaient déclaré détenir pour 3,5 milliards de dollars d’ETF bitcoin. D’ici la date limite du 15 mai, j’estime que nous atteindrons plus de 700 sociétés professionnelles, avec un encours total approchant les 5 milliards de dollars.
C’est absolument significatif. Pour tout conseiller financier, family office ou institutionnel qui se demanderait s’il est seul à envisager un investissement dans le bitcoin, la réponse est claire : vous n’êtes pas seul.
Point clé 2 : Une ampleur historique de la détention par les investisseurs professionnels
Cette ampleur de détention est extraordinaire pour un nouvel ETF. La plupart des ETF attirent très peu de déclarants 13F durant leurs premiers mois. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, qualifie de surprenante la quantité d’investisseurs institutionnels présents dès maintenant sur les ETF bitcoin.
La comparaison historique la plus proche que j’aie pu trouver est celle des ETF sur l’or lancés fin 2004. À l’époque, leur lancement fut considéré comme le plus grand succès d’ETF de l’histoire, levant plus d’un milliard de dollars en seulement cinq jours. Pourtant, lors du premier dépôt de fichiers 13F, seules 95 sociétés professionnelles y avaient investi.
En termes d’étendue de la propriété, les ETF bitcoin marquent donc un succès historique.
Point clé 3 : Les investisseurs particuliers détiennent la majorité des parts en circulation
Bien que je considère que 3 à 5 milliards de dollars et 563 à 700 entreprises représentent un énorme succès, il est essentiel de rappeler que les ETF bitcoin gèrent actuellement environ 50 milliards de dollars d’actifs. Ainsi, en pourcentage du total investi, les investisseurs institutionnels ne possèdent que 7 à 10 % de l’ensemble.
Je soupçonne que certains médias s’empareront de ce chiffre pour affirmer que ces ETF sont des produits « pilotés par les particuliers ». Dans une certaine mesure, ils auront raison : les investisseurs particuliers ont effectivement injecté beaucoup d’argent dans les ETF bitcoin, ce qui est positif. Cela signifie qu’ils peuvent accéder à ces investissements dans les mêmes conditions que les plus grandes institutions mondiales.
Mais je pense que cette interprétation passe à côté d’un schéma clé que nous observons au sein des institutions concernant la distribution dans la cryptomonnaie.
Permettez-moi d’expliquer.
Pourquoi ces fichiers 13F me rendent particulièrement optimiste
Bitwise s’est engagé depuis plus de sept ans à aider les investisseurs professionnels à accéder à la cryptomonnaie. Aujourd’hui, nous servons des milliers d’entreprises, notamment des RIA, des courtiers, des family offices et des institutions.
Une chose que j’ai apprise au cours de ces sept années, c’est que la plupart des investisseurs suivent un modèle familier :
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Étape 1 : Due diligence. La majorité des investisseurs professionnels prennent entre 6 et 12 mois pour évaluer la cryptomonnaie. Il est extrêmement rare qu’un client alloue immédiatement des fonds après un premier contact.
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Étape 2 : Allocation personnelle. Nous voyons souvent des professionnels réaliser une petite allocation personnelle avant d’investir pour leurs clients. Ils veulent tester le marché avant d’y placer leurs investisseurs.
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Étape 3 : Allocation indépendante pour clients. Ensuite, ces professionnels investissent généralement pour quelques clients, souvent ceux qui leur ont explicitement demandé des informations sur la cryptomonnaie.
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Étape 4 : Allocation à l’échelle de la plateforme. Environ six mois après les allocations initiales, de nombreuses entreprises commencent à intégrer l’allocation dans l’ensemble de leur base clients, typiquement entre 1 % et 5 % du portefeuille.
Tous les conseillers ne suivent pas exactement ce modèle, mais c’est celui que nous observons généralement.
Cela nous indique que les allocations actuelles dans les ETF bitcoin visibles dans les récents fichiers 13F ne sont que des premières étapes. Par exemple, Hightower Advisors a peut-être alloué 68 millions de dollars aujourd’hui — ce qui est excellent — mais cela représente seulement 0,05 % de ses actifs. S’ils suivent le modèle décrit ci-dessus, cette allocation devrait croître avec le temps. Allouer simplement 1 % de son portefeuille au bitcoin représenterait alors 1,2 milliard de dollars, rien que pour cette seule société.
Ajoutez à cela la croissance continue du nombre d’investisseurs professionnels entrant sur ce marché, et vous comprendrez pourquoi je suis si enthousiaste.
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