Équilibre dynamique post halving du BTC : le revenu minier chute brutalement, le prix de seuil d'arrêt atteint 55 000 dollars, et le nombre de gros détenteurs augmente rapidement
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Équilibre dynamique post halving du BTC : le revenu minier chute brutalement, le prix de seuil d'arrêt atteint 55 000 dollars, et le nombre de gros détenteurs augmente rapidement
En substance, chaque halving constitue un nouvel équilibre dynamique entre l'offre et la demande sur le marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Carol, PANews
Le 20 avril, le Bitcoin a réussi sa quatrième halving. Après cet événement, la récompense par bloc est passée à 3,125 BTC. À court terme, l'halving impacte directement l'industrie minière, entraînant une chute brutale des revenus des mineurs. Il affecte également le taux d'inflation du Bitcoin, et le marché anticipe que cette raréfaction accrue poussera le prix vers de nouveaux sommets. Toutefois, en réalité, depuis l'halving, le prix du Bitcoin stagne toujours à un niveau élevé, avec une légère baisse de 3,87 %, mettant ainsi les mineurs à rude épreuve et plongeant de nombreux investisseurs à court terme dans des pertes.
En substance, chaque halving représente un nouveau rééquilibrage dynamique entre l’offre et la demande sur le marché. Au cours de ce processus de réajustement, quelles sont les tendances notables concernant les flux de capitaux ? Quelle est l’ampleur exacte des pressions subies par l’industrie minière ? Et quelle est la situation actuelle de la demande pour le Bitcoin ? La rubrique data PAData de PANews, après analyse approfondie des données actuelles du marché, des données minières et d'autres indicateurs liés à la demande, en arrive aux conclusions suivantes :
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Depuis mars, la proportion de jetons Bitcoin détenus en perte est passée de 1,28 % à 15,18 %. L'indice SOPR (Spent Output Profit Ratio) moyen des investisseurs à court terme après l'halving s'élève à 0,99972, indiquant que de nombreux investisseurs à court terme ont probablement subi des pertes en raison de leurs attentes liées à l'événement halving.
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Après l'halving, la vitesse de circulation des jetons sur la chaîne a chuté de 23 %, signe que davantage de jetons entrent dans une phase d'accumulation. En termes de cycles temporels, depuis le début de l'année, les quantités de jetons détenus entre 1 mois et 3 mois, 3 mois et 6 mois, ainsi qu'entre 3 ans et 5 ans ont nettement augmenté. En outre, parmi les adresses détenant différents montants, celles possédant entre 100 et 1 000 BTC, ou entre 1 000 et 10 000 BTC, ont vu leur nombre croître de plus de 1,3 %.
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Les mineurs font face à de fortes pressions financières après l'halving. Selon les estimations basées sur le prix actuel du Bitcoin et un coût élevé de l'électricité, le seuil de fermeture se situe autour de 55 000 dollars, soit une forte hausse comparé au seuil minimum de 14 300 dollars observé en août dernier.
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Actuellement, le revenu total quotidien issu du minage s’élève à environ 26,49 millions de dollars, en baisse de 51,63 % par rapport à la moyenne journalière de 54,76 millions de dollars avant l'halving. Les frais de transaction journaliers sont d’environ 2,28 millions de dollars, en recul de 34 % par rapport à la période précédente l'halving.
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Si l'on suppose que les revenus issus des frais de transaction restent constants (avec un nombre et un montant moyen par transaction inchangés), alors pour retrouver le niveau de revenu journalier moyen observé avant l'halving, le prix du Bitcoin devrait atteindre 94 489,82 dollars, soit une hausse de 51,63 % par rapport au cours actuel.
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Si l'on suppose que le prix du Bitcoin reste stable, alors pour atteindre le même niveau de revenu journalier moyen qu'avant l'halving, le nombre de transactions journalières devrait passer à 1,67 million, soit une augmentation de 202,49 % par rapport à la moyenne post-halving ; ou bien le frais moyen par transaction devrait atteindre 0,00080317 BTC, soit une hausse de 206,08 % par rapport à la moyenne post-halving.
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La forte demande initiale générée par Runes a permis aux mineurs de réaliser des gains substantiels, avec 881 BTC de frais perçus dès le premier jour.
01. Depuis l’halving, la part des jetons en perte atteint 15 %, et le nombre d’adresses détenant plus de 100 BTC augmente significativement
Un consensus implicite sur le marché veut que le prix du Bitcoin grimpe fortement après chaque halving. Les données historiques confirment cela : lors des trois halvings précédents, le prix du Bitcoin avait augmenté respectivement de 8 069,11 %, 256,85 % et 478,10 % dans l’année qui a suivi (soit 365 jours).
À court terme toutefois, l’impact de l’halving sur le prix est progressif. Après les trois halvings précédents, la hausse du prix du Bitcoin sur une courte période (17 jours) s’élevait respectivement à 9,73 %, 0,97 % et 6,98 %. Or, depuis celui de cette année, le prix stagne à un haut niveau : après 17 jours, il se situe autour de 62 400 dollars, soit une baisse d’environ 3,87 %.
Cette sous-performance du prix a entraîné une nette augmentation des jetons détenus en perte. Depuis l’halving, le prix du Bitcoin oscille entre 64 900 et 62 400 dollars, tandis que la part des jetons en perte est passée de 10,95 % à 15,18 %. En réalité, cette tendance commence déjà avant l’halving : depuis mars, le prix stagne autour de 62 500 dollars, mais la proportion de jetons en perte progresse continûment depuis 1,28 %. Cela suggère que de nombreux investisseurs à court terme ont subi des pertes en raison de leurs anticipations liées à l’halving.
L’indice SOPR des investisseurs à court terme confirme également cette hypothèse. Un indice inférieur à 1 indique que les détenteurs ayant conservé leurs jetons entre 1 heure et 155 jours sont globalement en perte. D’après les données de CryptoQuant, l’indice actuel est de 1,0022, très proche de 1, et sa moyenne post-halving est de 0,99972, montrant clairement que les investisseurs à court terme sont actuellement en situation de perte globale.
Parallèlement à cette faiblesse des prix, la vitesse de circulation des jetons sur la chaîne a fortement ralenti. Selon Glassnode, la vitesse actuelle (moyenne sur 7 jours) est de 0,01044, en baisse de près de 23 % par rapport à 0,01356 le jour de l’halving, et de 33 % par rapport au début de l’année — une diminution marquée.
Ce ralentissement rapide pourrait signifier qu’un plus grand nombre de jetons entrent dans une phase d’accumulation. En termes de durée de détention, depuis le début de l’année, les quantités de jetons détenus entre 1 mois et 3 mois, 3 mois et 6 mois, ainsi qu’entre 3 et 5 ans ont connu une croissance notable. En particulier, la part des jetons détenus entre 1 et 3 mois a augmenté de 7,14 points de pourcentage cette année, dont 2,44 points après l’halving, ce qui reflète une tendance à l’accumulation sur des périodes allant du court au moyen-long terme.
Concernant les adresses selon leur solde, depuis le début de l’année, parmi les adresses catégorisées comme « Entities » (groupes d’adresses contrôlées par une même entité réseau, pouvant être des exchanges, fondations, baleines ou mineurs), celles détenant entre 100 et 1 000 BTC, ou entre 1 000 et 10 000 BTC, ont vu leur nombre augmenter respectivement de 1,35 % et 1,39 %, une tendance qui persiste après l’halving. Parmi toutes les adresses, celles détenant entre 1 000 et 10 000 BTC ont augmenté de 1,07 %. Ces chiffres montrent clairement que le nombre de gros détenteurs augmente et que les jetons s’accumulent entre moins de mains.
02. Après l’halving, la puissance de calcul diminue de plus de 7 %, et les revenus quotidiens du minage tombent à 2,65 milliards de dollars
Après l’halving, la puissance de calcul totale du réseau Bitcoin (moyenne sur 7 jours) a nettement baissé. Selon Glassnode, la puissance actuelle est de 582,2 EH/s, en recul de 7,43 % par rapport au jour de l’halving. Cette baisse dépasse celle du prix, ce qui suggère que certains mineurs ont désactivé une partie de leur matériel pour maintenir une rentabilité minimale.
Selon les données de f2pool, en analysant les seuils de fermeture par modèle de machine, les mineurs font face à de fortes pressions financières. En prenant le prix du Bitcoin du jour de collecte des données (62 315,29 dollars), si les machines sont situées dans des zones à faible coût électrique (0,07 dollar/kWh), seuls 31 modèles restent rentables. Le modèle Antminer S21Pro affiche le seuil le plus bas (32 200 dollars), avec un revenu net journalier de 5,52 dollars. D’après BTC.com, en août dernier, ce seuil était encore de 14 300 dollars.
Dans les zones à coût électrique élevé (0,12 dollar/kWh), seuls 3 modèles restent rentables : Antminer S21Pro, S21 Hyd et S21, tous avec un seuil supérieur à 55 200 dollars.
Si les conditions du marché ne s’améliorent pas, le coût de l’électricité deviendra un facteur décisif pour la survie des mineurs. Mais à quel point le marché doit-il s’améliorer pour alléger ces pressions ?
Si le coût de l’électricité reste bas, lorsque le prix du Bitcoin atteindra 80 000 dollars, 45 modèles de machines seront rentables. Le seuil le plus bas restera celui de l’Antminer S21Pro, et le revenu net journalier maximal sera atteint par le Whatsminer M63S (390T), à 12,30 dollars. À 100 000 dollars, 66 modèles seront rentables, avec un revenu maximal identique pour le M63S, à 18,41 dollars. Une hausse du prix du Bitcoin permettrait donc aux mineurs d’avoir un choix bien plus large et une configuration plus diversifiée de leur matériel.
Après l’halving, les revenus miniers ont chuté brutalement. Selon CryptoQuant, les revenus quotidiens totaux du minage s’élèvent actuellement à environ 26,49 millions de dollars, en baisse de 51,63 % par rapport à la moyenne de 54,76 millions de dollars avant l’halving. Cependant, le jour de l’halving, grâce au lancement du protocole Runes, les revenus ont atteint environ 107 millions de dollars, soit 95,06 % de plus que la moyenne précédente.
La forte demande sur la chaîne peut compenser les pertes dues à l’halving via les frais de transaction. Le jour du lancement de Runes, les frais de transaction ont atteint 80,58 millions de dollars, représentant 75 % du revenu total. Mais avec le refroidissement de l’engouement et la baisse du volume des transactions, les frais journaliers sont désormais d’environ 2,28 millions de dollars, en baisse de 34 % par rapport à la période précédant l’halving.
Revenu des mineurs (en dollars) = (récompense par bloc + frais de transaction) × prix du Bitcoin. Ainsi, la baisse des revenus due à l’halving peut être compensée de deux façons : soit en maintenant les revenus provenant des frais de transaction constants et en faisant fortement grimper le prix du Bitcoin, soit en maintenant le prix stable tout en augmentant fortement et durablement les frais de transaction. Bien entendu, il s’agit ici d’une analyse statique simplifiée, destinée à illustrer l’impact potentiel de l’halving sur le prix et l’activité du réseau.
D’après CryptoQuant, la moyenne journalière des revenus miniers avant l’halving était de 54,76 millions de dollars. Après l’halving, le nombre moyen de blocs par jour est de 139, soit une récompense moyenne de 434,23 BTC par jour. Le frais moyen par transaction est de 0,0002624 BTC, et le nombre moyen de transactions journalières est de 553 328,19.
Si les frais de transaction restent constants (montant et volume inchangés), pour retrouver le niveau de revenu journalier moyen d’avant l’halving, le prix du Bitcoin devrait atteindre 94 489,82 dollars, soit une hausse de 51,63 % par rapport au cours actuel.
Si le prix du Bitcoin reste constant, ainsi que les frais de transaction, alors pour atteindre ce même niveau de revenu, le nombre de transactions journalières devrait atteindre 1,67 million, soit une hausse de 202,49 % par rapport à la moyenne post-halving.
Si le prix et le volume des transactions restent constants, alors le frais moyen par transaction devrait atteindre 0,00080317 BTC, soit une hausse de 206,08 % par rapport à la moyenne post-halving.
03. La demande pour le Bitcoin reste faible, avec une baisse du TVL et des indicateurs liés à Runes
Évaluer l’ampleur de l’impact de l’halving sur l’industrie minière est crucial, car des mineurs non rentables menacent la sécurité fondamentale de la blockchain. Outre le prix du Bitcoin, les frais de transaction et le volume des transactions reflètent directement la demande. Quelle est donc la situation actuelle de la demande ?
Concernant Runes, d’après les données du tableau de bord @cryptokoryo sur Dune Analytics, le nombre de transactions est passé de 463 600 au départ à seulement 79 400 aujourd’hui, et les frais associés sont tombés de 881 BTC à 4 BTC. Comme on le voit dans les revenus quotidiens du minage, la demande initiale très forte générée par Runes a pu apporter des gains colossaux aux mineurs. Le défi désormais est de savoir comment maintenir durablement cette demande pour Runes et d’autres projets Bitcoin.
Par ailleurs, les cas d’usage DeFi offerts par les Layer2 Bitcoin et Runes pourraient stimuler davantage la demande. Actuellement, selon DefiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) sur la chaîne Bitcoin atteint 1,208 milliard de dollars, en hausse de 296 % depuis le début de l’année, et stable depuis l’halving. Outre le réseau Lightning, le nouveau Layer2 AINN connaît un fort développement, avec un TVL actuel de 590 millions de dollars, devenant ainsi une application majeure dans l’écosystème Bitcoin. De plus, BiFi, Maya Protocol et BoringDAO ont également connu une croissance rapide de leur TVL cette année.
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