Jupiter est-il un amplificateur d'investissement dans Solana ?
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Jupiter est-il un amplificateur d'investissement dans Solana ?
Fort de l'importante circulation et de la base d'utilisateurs captées par Jupiter, Jupiter met en place un Launchpad afin de capter davantage de valeur issue des nouveaux projets de l'écosystème Solana.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : @charlotte0211z, Metrics Ventures
1 Jupiter : un actif levier stratégique pour l'écosystème Solana
1.1 Solana deviendra-t-elle la « tueuse d'Ethereum » ?
Solana se relève progressivement de l'effondrement de FTX et, après avoir mené la hausse du marché cryptographique au quatrième trimestre 2023, continue en 2024 de stimuler l'enthousiasme du marché grâce aux airdrops et à la forte appréciation des jetons MEME. Solana est désormais considérée comme le principal candidat au titre de « tueuse d’Ethereum ». Nous analysons ici la croissance de l’écosystème Solana à travers les données, le sentiment du marché et la vitalité écologique, afin d’expliquer pourquoi sa priorité stratégique doit être fortement rehaussée dans ce cycle.
Les indicateurs clés de Solana connaissent une croissance fulgurante. La TVL (valeur totale verrouillée) de Solana a commencé à s'accélérer dès octobre 2023, passant d’environ 500 millions de dollars le 1er octobre 2023 à près de 8 milliards de dollars récemment, soit une augmentation de 1500 % en deux trimestres, se rapprochant ainsi du sommet historique de 12 milliards atteint en novembre 2021. Le volume des échanges sur DEX, influencé par les jetons MEME, augmente rapidement : il a dépassé 3,8 milliards de dollars le 16 mars, un record absolu. Sa part de marché grimpe en flèche, approchant voire dépassant temporairement celle d’Ethereum. Sur le plan des prix, le jeton SOL a entamé une forte hausse depuis octobre 2023 et s’apprête à atteindre son précédent sommet de 250 dollars, avec une capitalisation boursière déjà supérieure à son pic du dernier supercycle.
(Graphique de l'évolution de la TVL de Solana, source : DeFiLlama)
(Graphique de l'évolution du volume des échanges DEX sur Solana, source : DeFiLlama)
(Graphique de l'évolution de la dominance des volumes DEX par blockchain, source : DeFiLlama)
(Graphique de l'évolution de la capitalisation boursière totale de Solana, source : Coingecko)
Du point de vue de l’écosystème et du sentiment du marché, plusieurs facteurs expliquent la croissance rapide et encore soutenable de Solana :
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Solana a surmonté les effets négatifs de l’affaire FTX : Avec la conclusion du procès de SBF, l’effondrement de FTX touche à sa fin. L’écosystème Solana s’est progressivement remis de cette crise, tant au niveau du développement que du regard des investisseurs et du sentiment du marché. Selon The Block, citant des sources proches du dossier, les 41 millions de SOL verrouillés par FTX attirent déjà de nombreux acheteurs potentiels. La forte demande pour ces jetons, tant du côté institutionnel que financier, constitue un indicateur positif solide pour la croissance future de Solana.
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Solana devient le bastion des projets DePIN, dont plusieurs vont bientôt lancer leur jeton : Grâce à ses frais minimes et ses performances élevées, Solana est devenu la principale plateforme pour les projets DePIN. En plus des leaders comme Helium, Shadow et Hivemapper, de nombreux projets combinant IA et DePIN ont choisi Solana, notamment io.net, Render, Grass et Nosana. Par ailleurs, plusieurs projets majeurs sur Solana n’ont pas encore lancé leur jeton, comme io.net ou Magic Eden. À l’instar de JUP et JTO, leurs futurs airdrops et lancements injecteront continuellement de la vitalité dans l’écosystème.
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Solana a atteint le product-market fit et pourrait devenir la principale interface pour les nouveaux utilisateurs et petits investisseurs : Les hautes performances et les frais extrêmement bas de Solana en font une blockchain idéale pour les petits investisseurs, abaissant significativement la barrière d’entrée. Sur Ethereum L1, les frais peuvent monter à plusieurs dizaines, voire centaines de dollars aux pics, et augmentent avec le cours de l’ETH. Les L2, quant à eux, souffrent d’une fragmentation de liquidité et d’une complexité accrue pour les nouveaux venus. De plus, le concept de « lancement équitable » (Fair Launch) séduit particulièrement les retail dans ce cycle. Beaucoup perçoivent Ethereum comme dominé par les fonds VC, alors que Solana, en soutenant activement les MEME coins, suscite un mouvement ascendant populaire. Simplicité d’utilisation, faible seuil d’entrée et effets de création de richesse deviennent ainsi des moteurs puissants d’adoption par les nouveaux investisseurs.
En résumé, que ce soit sur les plans des données, de la vitalité écologique ou du sentiment du marché, l’écosystème Solana a démontré une force remarquable ces derniers mois, avec une trajectoire claire de croissance durable, notamment en période de hausse. Qu’elle devienne ou non la « tueuse d’Ethereum », Solana mérite désormais une place stratégique équivalente à celle d’Ethereum. En termes de potentiel de croissance, elle apparaît même plus offensif.
1.2 Jupiter : en parfaite synergie avec Solana
Jupiter, en tant qu’infrastructure de liquidité de l’écosystème Solana, évolue en parfaite synergie avec Solana.
Premièrement, sur le réseau Solana, Jupiter dirige environ 50 à 60 % du volume total des transactions, et plus de 80 % du volume organique (hors bots de trading). Cela signifie que, en dehors des bots, la majorité des opérations sur Solana passent par l’interface de Jupiter. Fort de sa position d’infrastructure essentielle et de son immense base d’utilisateurs, Jupiter est devenu l’un des protocoles les plus importants de l’écosystème. En outre, en tant qu’agrégateur DEX, Jupiter joue un rôle bien plus central sur Solana que 1inch ne l’est sur Ethereum. En effet, Solana convient naturellement mieux aux agrégateurs de liquidité : fragmenter une transaction coûte peu en frais, contrairement à Ethereum où les frais élevés rendent cette pratique très coûteuse. Ainsi, Jupiter rivalise en volume avec Uniswap, voire le dépasse ponctuellement, dominant largement les autres infrastructures d’échange — on peut le qualifier de « Uniswap de Solana ».
Deuxièmement, Jupiter a lancé Jupiter Start et son Launchpad. Grâce à sa capture massive d’utilisateurs et de trafic, on peut anticiper qu’une grande partie des nouveaux projets de l’écosystème Solana s’intégrera étroitement à Jupiter, que ce soit via son Launchpad ou sous forme d’airdrops directs aux détenteurs de JUP. Jupiter bénéficiera donc pleinement de la naissance et de la croissance des nouveaux projets.
Sur le plan des performances des jetons, Jupiter et Solana évoluent en parallèle. Au cours du dernier mois, JUP a même surpassé SOL en termes de rendement, confirmant ainsi son statut de levier privilégié sur SOL.
2 Analyse fondamentale : le meilleur agrégateur DEX sur Solana
Lancé en novembre 2021, Jupiter propose deux grandes composantes : l’infrastructure d’échange et le Launchpad LFG. L’infrastructure inclut l’agrégation de liquidité, les ordres à cours limité, la stratégie DCA (investissement programmé) et les échanges Perps. Cette section présente brièvement ces produits.
2.1 Agrégation de liquidité
Le prix des jetons fluctue constamment, et le meilleur taux d’échange n’est pas toujours disponible sur un seul DEX, mais résulte souvent d’une combinaison entre plusieurs plateformes. En tant qu’agrégateur, Jupiter recherche sur tous les principaux DEX et AMM de Solana le chemin offrant le prix optimal, minimisant ainsi le glissement de prix (slippage) et les frais, pour une expérience utilisateur plus efficace et plus agréable. Deux méthodes principales sont utilisées : le routage multi-sauts (via un jeton intermédiaire C, ex. A-C-B) et la division d’ordre (split order), consistant à fractionner une transaction sur plusieurs DEX.
Jupiter utilise aujourd’hui un algorithme de routage appelé Metis, conçu pour fournir le meilleur prix possible dans le court intervalle des blocs Solana. Comparé aux versions V1 et V2, Metis permet des chemins de transaction plus flexibles et complexes, améliorant ainsi la découverte des prix. Il supporte davantage de DEX et excelle particulièrement sur les gros montants. Selon Jupiter, Metis offre en moyenne une amélioration de 5,22 % par rapport au moteur V2, avec des gains qui croissent rapidement avec la taille des transactions.
Actuellement, Jupiter ne facture aucun frais aux utilisateurs, servant principalement d’interface d’accès, ce qui lui permet d’attirer massivement trafic et attention. Cette position est idéale pour développer son activité de Launchpad. Toutefois, lors de la dernière vague de MEME sur Solana, Jupiter a été concurrencé par les bots de trading, qui offrent une interface plus ergonomique, dotée de fonctions comme le sniper ou la consultation instantanée des informations de jetons, spécialement adaptées aux MEME coins. De plus, Jupiter tarde à ajouter de nouveaux paires, qui ne sont listées qu’après avoir atteint un certain seuil de liquidité.
2.2 Ordres à cours limité
Jupiter propose une fonctionnalité d’ordres à cours limité, offrant aux utilisateurs une expérience similaire aux exchanges centralisés (CEX), tout en évitant les problèmes liés aux variations rapides des prix, comme le slippage ou le MEV. Comme d’autres plateformes de ce type, il ne s’agit pas d’un système de carnet d’ordres classique, mais d’un système où des « Keepers » surveillent le prix via l’API Jupiter Price et exécutent l’ordre lorsque le prix cible est atteint. Profitant de l’agrégation de liquidité, ces ordres peuvent tirer parti de multiples pools sur Solana.
Jupiter prend en charge toutes les paires de jetons, offrant une expérience parfois plus fluide que les CEX. En partenariat avec Birdeye (données de prix) et TradingView (graphiques intégrés), il enrichit son interface. Actuellement, Jupiter prélève une commission de 0,1 % sur chaque transaction.
2.3 DCA
La fonction DCA (Dollar Cost Averaging) de Jupiter permet d’acheter ou vendre automatiquement et régulièrement tout jeton de l’écosystème Solana sur une période donnée. Une commission de 0,1 % est prélevée à chaque exécution. Le DCA est une stratégie fondamentale, utile autant pour accumuler à coût moyen que pour sécuriser des profits en période de hausse. Elle est aussi efficace pour absorber des grands volumes ou des jetons peu liquides sans impacter excessivement le prix.
2.4 Échanges Perps
Les échanges Perps fonctionnent grâce à la liquidité fournie par des LP et aux données de prix de l’oracle Pyth. Ils sont actuellement en phase bêta. Le mécanisme est similaire à celui du pool GLP de GMX : les fournisseurs de liquidité alimentent le pool JLP. Les traders, en mettant en garantie divers actifs Solana, empruntent avec un effet de levier allant de 1,1x à 100x. Par exemple, pour parier à la hausse sur SOL, ils empruntent des SOL ; pour parier à la baisse, ils empruntent des stablecoins. À la clôture, les profits ou pertes sont réglés, et les actifs restants retournent au pool JLP. Si un trader gagne en misant sur la hausse du SOL, le nombre de SOL dans le pool diminue, et ses gains proviennent directement du pool.
Actuellement, le pool JLP accepte cinq actifs : SOL, ETH, WBTC, USDC et USDT. Le pool perçoit 70 % des revenus générés, incluant les frais d’ouverture/fermeture et les intérêts sur emprunts (voir tableau ci-dessous). La TVL du pool JLP s’élève à 331 384 506,56 $, avec une répartition illustrée ci-après.
2.5 Launchpad LFG
Jupiter a lancé en janvier 2024 la version bêta de son Launchpad, ayant déjà permis les lancements de JUP, WEN et ZEUS. Trois parties prenantes sont impliquées : les projets, la communauté JUP et les acheteurs.
Pour les projets, Jupiter est la principale porte d’entrée de Solana. Lancer via Jupiter permet d’atteindre massivement les utilisateurs de l’écosystème. En contrepartie, ils doivent allouer une partie de leurs jetons (en général 1 %) pour récompenser la communauté JUP et l’équipe.
La communauté JUP désigne les détenteurs de JUP qui les ont mis en jeu (stake). Elle vote pour choisir le prochain projet à lancer et reçoit des récompenses. Pour voter, les utilisateurs bloquent une certaine quantité de JUP, obtenant un poids proportionnel. Pas de seuil minimum, mais un seul vote par portefeuille. Le déblocage prend 30 jours, durant lesquels les droits de vote diminuent progressivement. Les projets sélectionnés à ce jour sont Zeus Network et Sharky. Les avantages pour les détenteurs de JUP incluent :
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Airdrops des projets du Launchpad : par exemple, Zeus Network a distribué des jetons à 181 889 adresses ayant voté sur Jupiter LFG. Attirer les votes de JUP via des airdrops semble devenir une norme.
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Récompenses de gouvernance : 100 millions de JUP et 75 % des frais du Launchpad seront distribués comme incitations. Ces récompenses sont versées trimestriellement : 50 millions de JUP et les frais du trimestre en cours cette période, les 50 millions restants seront versés au trimestre suivant. Les frais du Launchpad représentent 0,75 % de l’offre totale du jeton du projet, payés au DAO JUP.
Pour les acheteurs, Jupiter utilise un modèle DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) pour la vente de jetons. Ce modèle divise une plage de prix en plusieurs intervalles discrets. L’équipe fournit la liquidité en jeton, les utilisateurs en USDC, permettant ainsi la vente progressive. Pour simplifier, Jupiter conserve les fonctions DCA et ordres limités pendant les ventes, aidant les utilisateurs à adopter des stratégies optimales.
Actuellement, le premier projet non officiel sur Jupiter Launchpad, Zeus Network, est en cours de vente. Le prix initial de ZEUS varie entre 0,3 $ et 0,85 $, atteignant un sommet de 1,11 $. Le cours actuel est de 0,83 $ (données du 11 avril). À ce prix, les détenteurs de JUP ayant voté reçoivent des airdrops d'une valeur totale de 8,3 millions de dollars (1 % de ZEUS). Par ailleurs, pour les lancements précédents de JUP et WEN, la majorité des participants ont obtenu des rendements supérieurs à 3x :
2.6 Synthèse
D’après cette analyse, les avantages produits de Jupiter sont les suivants :
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Jupiter propose une suite complète d’outils d’échange, offrant une excellente expérience utilisateur : du spot aux Perps, en passant par DCA et ordres limités, presque toutes les fonctions essentielles sont disponibles. Grâce à l’agrégation, DCA et ordres limités bénéficient d’une liquidité élargie.
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L’évolution logique de Jupiter, de l’infrastructure vers le Launchpad, est cohérente : la capture massive d’utilisateurs fait de Jupiter un centre névralgique de trafic, parfait pour un Launchpad. Ses multiples fonctionnalités abaissent la barrière d’entrée pour participer aux lancements. Réciproquement, le Launchpad renforce le lien avec l’écosystème Solana, consolide le leadership de Jupiter et enrichit l’utilité du jeton JUP.
3 Analyse de la tokenomie et des flux financiers
3.1 Analyse de la tokenomie
L’offre totale de JUP est de 10 milliards. La répartition est la suivante : 50 % gérés par l’équipe Jupiter, 50 % alloués à la communauté.
Parmi les 50 % destinés à l’équipe : 20 % aux membres (distribution débutant après 2 ans), 20 % en réserve stratégique (portefeuille multisig 4/7 verrouillé au moins 1 an, notification requise 6 mois avant tout événement de liquidité), et 10 % en liquidité (portefeuille multisig chaud).
Parmi les 50 % pour la communauté : 40 % distribués via quatre airdrops annuels (le 31 janvier), et 10 % attribués par subventions aux contributeurs.
À la genèse, 1,35 milliard (13,5 %) de JUP ont été mis en circulation : 1 milliard via airdrop unique, 250 millions pour le Launchpad, 50 millions prêtés aux market makers, 50 millions pour la liquidité.
Selon ce calendrier, aucun déblocage massif n’est prévu avant 2025. Les 50 % de l’équipe ne seront pas débloqués dans l’année à venir, et tout déblocage fera l’objet d’un avis communautaire six mois à l’avance. Le prochain grand airdrop aura lieu le 30 janvier 2025 (1 milliard de JUP).
Actuellement, l’utilité principale du jeton JUP est le stake pour voter et recevoir des récompenses de gouvernance ou des airdrops. Au 4 avril 2024, 269 290 321 JUP étaient en staking, soit environ 20 % de l’offre en circulation. Notons toutefois que Meow, fondateur de Jupiter, a déclaré sur Reddit AMA que JUP n’est pas conçu pour l’utilité pratique, mais que sa valorisation découlera de la valeur perçue plutôt que de l’utilisation réelle.
3.2 Analyse des flux financiers
La capitalisation boursière de JUP est de 2 101 677 968 $, avec une FDV de 15 567 984 945 $ (données du 11 avril). Compte tenu de l’absence de déblocages massifs dans l’année, la capitalisation est un indicateur plus pertinent que la FDV.
JUP est principalement échangé sur Binance, suivi par OKX, Bybit et Gate. D’après les données Binance, JUP a longtemps stagné autour de 0,5 $, avec un fort volume d’échanges entre 0,5 et 0,7 $, formant une zone de support solide. Après deux mois de consolidation, le prix a franchi cette zone et est entré dans un nouveau range.
4 Analyse concurrentielle : quel est le meilleur levier sur Solana ?
Jupiter occupe une position unique dans l’écosystème Solana en tant qu’agrégateur de liquidité. Grâce à ses fonctionnalités distinctives et à sa capture massive de volume, aucun autre protocole d’échange sur Solana ne peut lui faire concurrence directe. La question est donc : JUP est-il un bon choix pour lever sur Solana ?
Plusieurs options existent pour lever sur Solana : infrastructures (ex. JUP), MEME leaders (ex. WIF), ou autres projets (IA, DePIN). Mais leurs rendements diffèrent. Les MEME sont très spéculatifs, tandis que d’autres projets dépendent davantage de leur propre narrative (ex. RNDR profite de l’essor de l’IA, pas forcément de Solana). Les meilleurs leviers synchronisés avec Solana sont donc les protocoles d’infrastructure : échanges (Raydium/Orca/Jupiter), staking de liquidité (Jito), oracles (Pyth). Face à eux, Jupiter se distingue par :
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Sur le plan fonctionnel, Jupiter capte le plus grand nombre d’utilisateurs et de trafic. L’échange étant la fonction la plus élémentaire, surtout dans un écosystème comme Solana centré récemment sur les Memecoins, cette position est cruciale. Grâce à son quasi-monopole sur l’entrée des échanges, tout utilisateur de Solana devient naturellement utilisateur de Jupiter. Il est la première étape, le plus représentatif et le plus étroitement lié à Solana.
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Concernant les airdrops futurs, la fonction Launchpad de Jupiter permet aux détenteurs de JUP de bénéficier de récompenses exclusives. Raydium, Orca ou Jito n’ont pas encore montré une telle compétitivité. Pyth est un concurrent potentiel, certains projets ayant déjà récompensé ses stakers (ex. Wormhole). L’essentiel sera d’observer la vitesse de déploiement du Launchpad et l’effet de richesse généré. Si Jupiter attire de nombreux projets de qualité grâce à son trafic, les détenteurs de JUP captureront davantage de valeur provenant des nouveaux projets de l’écosystème.
5 Conclusion
Jupiter, grâce à son rôle d’entrée d’échange et de Launchpad, est souvent vu comme le « Uniswap de Solana » ou la « pelle d’or », et JUP comme le BNB. En synthèse, les atouts haussiers de Jupiter sont :
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Une gamme complète de produits liés aux échanges, améliorant fortement l’expérience utilisateur. Son volume croît rapidement, faisant de Jupiter la deuxième infrastructure d’échange mondiale après Uniswap.
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Fort de son immense trafic, Jupiter développe son Launchpad, capturant davantage de valeur des nouveaux projets de Solana et offrant à ses stakers des airdrops lucratifs. Les premiers projets lancés ont connu de bons résultats.
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Sur le plan financier, JUP ne fera face à aucun déblocage massif ni pression de vente dans les trois prochains trimestres, assurant une structure de jetons stable. Prix sorti de sa zone de support, JUP entre dans une nouvelle phase de croissance.
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Grâce à son lien étroit avec Solana, Jupiter est un levier idéal. Solana est désormais une blockchain aussi importante qu’Ethereum. Alors que sa capitalisation atteint de nouveaux sommets, miser sur JUP pourrait être la meilleure manière de profiter de cette dynamique avec effet de levier.
Les risques potentiels pour Jupiter incluent :
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Une croissance inférieure aux attentes de l’écosystème Solana ;
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L’émergence de nombreux bots de trading ou d’autres interfaces d’échange, menaçant sa position dominante ;
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Un manque d’utilité réelle pour le jeton JUP, freinant sa valorisation ;
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Un Launchpad décevant en termes de quantité, qualité ou rendement des projets lancés.
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