Analyse de la forte augmentation de la liquidité du marché du bitcoin : examen des tendances du marché à partir du comportement des détenteurs à long terme et à court terme
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Analyse de la forte augmentation de la liquidité du marché du bitcoin : examen des tendances du marché à partir du comportement des détenteurs à long terme et à court terme
La combinaison des détenteurs à long terme et à court terme, ainsi que leurs comportements en matière de profits et de pertes, préfigure également un changement potentiel de tendance du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar : Chloe, PANews
Le prix du bitcoin a franchi un nouveau plus haut historique (ATH) le 14 mars à 73 750,07 dollars, marquant un tournant majeur sur le marché et l'entrée dans une zone inexplorée, qualifiée de phase de « découverte des prix ». Michael Novogratz, fondateur et PDG de Galaxy Digital, a indiqué que ce contexte a attiré un nombre important de nouveaux investisseurs.
Augmentation de la liquidité du marché
Glassnode a récemment souligné qu'à ce stade du cycle, la hausse des prix incite fortement les détenteurs à vendre pour réaliser leurs profits. Cela conduit à une réévaluation des bitcoins vendus, dont le coût de revient passe d’un niveau bas à un niveau élevé. Chaque fois que ces bitcoins changent de mains, cela reflète aussi une injection de nouvelle demande et de liquidité dans cette classe d’actifs. Ce mécanisme se traduit clairement par l’indicateur de « valeur réalisée » (realized cap), qui mesure la liquidité en dollars accumulée dans l’actif. La valeur réalisée atteint désormais un nouveau record historique de 540 milliards de dollars, progressant à un rythme sans précédent de plus de 79 milliards de dollars par mois.
En ne considérant que les détenteurs détenant des bitcoins depuis moins de trois mois, on observe une croissance spectaculaire de leur nombre au cours des derniers mois. Ces nouveaux entrants contrôlent désormais environ 44 % de l’ensemble des bitcoins en circulation. Cette augmentation témoigne du fait que les détenteurs à long terme vendent leurs bitcoins à des prix élevés pour répondre à la forte demande émanant des nouveaux investisseurs. Elle illustre également un changement dans la répartition de la richesse sur le réseau Bitcoin, avec une part croissante détenue par les nouveaux acteurs.
Dans les cycles précédents du bitcoin, l’arrivée massive de nouveaux investisseurs traduisait généralement un fort engouement spéculatif, entraînant souvent une volatilité accrue — une caractéristique typique des tendances haussières macroéconomiques observées jusqu’ici.
Depuis que la volatilité a touché son plancher en octobre 2023 (coin inférieur droit du graphique ci-dessous), la volatilité réalisée sur 90 jours a presque doublé, passant de 28 % à 55 %. Cette période coïncide avec une accélération marquée des flux vers la valeur réalisée.
Reprise progressive du marché
Suite à la contraction historique de l’offre observée l’année dernière (zone jaune sur le graphique ci-dessous), un fort écart s’est formé entre l’offre détenue par les long-term holders (ligne bleue) et celle détenue par les short-term holders (ligne rouge). L’offre des détenteurs à long terme était proche d’un sommet historique, tandis que celle des détenteurs à court terme atteignait un creux historique, illustrant un resserrement accru de l’offre de BTC.
Aujourd’hui, cet écart entre les deux groupes commence à se réduire. À mesure que le prix augmente, les profits latents des investisseurs s’accroissent, incitant les détenteurs à long terme à vendre une partie de leurs avoirs.
Les données de Glassnode montrent que depuis son pic de 14,916 millions de BTC atteint en décembre 2023, l’offre détenue par les long-term holders a diminué de 900 000 BTC, signalant un changement de tendance majeur. Les sorties de GBTC représentent environ un tiers de cette baisse (environ -286 000 BTC).
PANews estime que ces sorties reflètent un retrait massif de capitaux de GBTC, pouvant conduire à une augmentation de l’offre sur le marché par les détenteurs à long terme, notamment lorsqu’ils échangent leurs parts de GBTC contre du bitcoin ou de la trésorerie. Cela explique en partie pourquoi l’offre des long-term holders a nettement diminué, les sorties de GBTC constituant un facteur significatif.
Inversement, l’offre des short-term holders a augmenté de 1,121 million de BTC, absorbant la pression vendeuse des long-term holders, et acquérant en outre 121 000 BTC supplémentaires via les bourses sur le marché secondaire. Cette dynamique d’offre et de demande met en lumière une transformation structurelle du marché, ainsi que l’impact des comportements des différents types d’investisseurs sur l’offre et le prix du bitcoin.
À partir de ces observations, on peut conclure qu’en atteignant de nouveaux sommets, le comportement des investisseurs a clairement changé. Avec l’afflux de nouvelles demandes, la pression de vente des détenteurs à long terme s’intensifie à des niveaux de prix plus élevés. Bien que les nouveaux ETF approuvés constituent un élément structurel important du marché, ces tendances ont déjà été observées dans les cycles antérieurs à travers les données sur chaîne.
Glassnode analyse ensuite les détentions de bitcoin à des prix supérieurs à 60 000 dollars. Comme le montre le graphique ci-dessous, environ 1,875 million de bitcoins, soit 9,5 % de l’offre en circulation actuelle, ont été achetés à un prix supérieur à 60 000 dollars.
La proportion en rouge indique que la majorité de ces bitcoins sont désormais détenus par des short-term holders, ce qui signifie qu’une part importante a été acquise récemment à des prix élevés. En outre, environ 508 000 bitcoins sont détenus par les ETF américains sur le spot (hors GBTC), eux aussi classés comme détenus par des short-term holders, car les investisseurs dans ces produits visent généralement des gains à court terme plutôt qu’un placement durable.
On peut également examiner l’indicateur d’« activité », qui mesure l’équilibre global du temps de détention de l’offre de bitcoins. Si l’activité reste élevée (ligne orange), cela signifie que le nombre de bitcoins vendus — notamment ceux longtemps inactifs — dépasse celui des nouveaux bitcoins achetés et conservés à long terme. Cette tendance indique que globalement, davantage de bitcoins sont utilisés pour réaliser des profits plutôt que pour être « HODL » (conservés longtemps).
En synthèse, la situation actuelle du marché est claire : le marché du bitcoin est entré dans une phase dominée par les ventes et la prise de bénéfices. PANews estime que ce changement reflète la montée en puissance des short-term holders et une évolution du comportement transactionnel, particulièrement significative aux niveaux de prix élevés. Comprendre ces changements est essentiel pour anticiper les tendances à court et long terme du marché du bitcoin.
Analyse des comportements des détenteurs à long et court terme via des indicateurs
Pour identifier l’équilibre offre-demande, il est crucial de comprendre les comportements des détenteurs à long et court terme. Sur la base des indicateurs on-chain fournis par Glassnode, examinons comment certains outils peuvent aider à analyser les dynamiques du marché.
Premièrement, le « ratio profit/perte réalisé » (Realized Profit/Loss Ratio) est un indicateur clé pour repérer les points de retournement du marché. Il fluctue autour de 1 sur une échelle non linéaire, offrant un excellent outil pour détecter les inflexions. En particulier, durant une tendance haussière, une augmentation brutale des pertes réalisées peut indiquer que les acheteurs ayant investi au sommet commencent à vendre de manière paniquée, suggérant un possible point de retournement.
En commençant par les short-term holders, on observe que leur ratio profit/perte reste largement orienté vers le profit — les profits réalisés y sont environ 50 fois supérieurs aux pertes. Ce ratio oscille autour de 1, montrant que lors des corrections, les investisseurs parviennent généralement à conserver leurs gains et à éviter de vendre à perte malgré la baisse des prix.
Autrement dit, lorsque ce ratio est supérieur à 1, les short-term holders réalisent plus de profits que de pertes lors de leurs ventes. Un ratio très élevé signifie que beaucoup plus d’investisseurs sont en profit qu’en perte.
Sur le graphique ci-dessus, les zones vertes indiquent une prédominance des profits, tandis que les zones rouges montrent une intensification des pertes. Généralement, si après une hausse suivie d’un repli ce ratio reste au-dessus de 1, c’est un signe de santé du marché, indiquant que même en cas de volatilité, la majorité des détenteurs restent bénéficiaires.
Pour approfondir, on peut comparer ce ratio aux mouvements du prix du bitcoin afin d’analyser le sentiment du marché et d’anticiper les retournements. Par exemple, si le prix atteint un nouveau sommet mais que le ratio profit/perte baisse, cela pourrait annoncer un recul imminent. Inversement, si le prix baisse tout en voyant ce ratio remonter, cela pourrait signaler un rebond.
Comme le montre le graphique ci-dessous, pendant les périodes de correction, on observe des pics marqués des pertes réalisées par les short-term holders. On peut en déduire que face à la crainte d’une baisse supplémentaire, les investisseurs ayant acheté récemment vendent rapidement pour limiter leurs pertes (vente panique).
De plus, l’amplitude des pertes réalisées augmente après chaque ajustement. Cela indique que le nombre et la taille des « acheteurs de sommet » croissent à chaque nouvelle vague haussière.
Un autre indicateur clé est le « ratio de risque vendeur » (SOPR), qui évalue la taille relative des événements de profit/perte. Il permet de comprendre les forces motrices du marché et leur impact sur l’ensemble de la capitalisation, surtout lorsqu’on approche ou franchit de nouveaux sommets.
Une valeur élevée signifie que les short-term holders vendent à des prix très éloignés de leur coût d’achat (au-dessus ou en dessous), ce qui suggère que le marché doit retrouver un nouvel équilibre — souvent accompagné de fortes fluctuations. À l’inverse, une faible valeur indique que la majorité des bitcoins vendus le sont près de leur seuil de rentabilité, signe d’un marché équilibré où les positions de profit/perte ont été « épuisées » — typique d’un environnement peu volatile.
Après le franchissement des 70 000 dollars, le ratio de risque vendeur des short-term holders a fortement augmenté. Ce phénomène se produit généralement aux alentours des points de retournement (globaux ou locaux), indiquant que le nouvel équilibre n’est pas encore trouvé. Au fur et à mesure que le marché s’ajuste et se consolide, cet indicateur connaît une correction brutale.
Concernant les long-term holders, le graphique ci-dessous montre que leur ratio profit/perte réalisé a grimpé exponentiellement. Cela s’explique par le fait qu’il n’y a pratiquement plus de pertes chez les détenteurs à long terme dès lors que le marché franchit les sommets du cycle précédent — renforcé par la hausse des prises de bénéfices mentionnée précédemment.
Bien qu’il soit utile de suivre les pertes réalisées par les short-term holders durant une tendance haussière, il est encore plus important de surveiller les profits réalisés par les long-term holders, car ils constituent un composant central de la pression vendeuse. PANews considère que le comportement des long-term holders est un indicateur clé de la santé du marché à long terme. Quand leurs pertes réalisées sont faibles, cela montre qu’ils ne se précipitent pas pour vendre en cas de baisse, ce qui peut traduire une vision optimiste sur l’avenir du marché. En revanche, de fortes pertes réalisées par les short-term holders reflètent la volatilité du marché et la panique des investisseurs.
À titre d’illustration, lors du dernier ajustement, les pertes réalisées par les long-term holders se sont réduites à seulement 3 500 dollars par jour, contre 114 millions de dollars pour les short-term holders.
Enfin, Glassnode note que la croissance accélérée des profits réalisés par les long-term holders a entraîné une hausse de leur ratio de risque vendeur depuis octobre 2023. Cet indicateur, en bonne progression après le franchissement des sommets historiques, montre que la pression de distribution et de prise de bénéfices chez les détenteurs à long terme est similaire, en termes relatifs, à celle observée lors des cycles précédents.
En résumé, l’analyse combinée des comportements des long-term et short-term holders, ainsi que leurs profils de profit/perte, offre plusieurs perspectives sur la psychologie des investisseurs et les flux de capitaux.
Grâce aux divers outils on-chain de Glassnode, on constate clairement une transformation du comportement des investisseurs sur le marché du bitcoin. Les détenteurs à long terme sont entrés dans une phase de vente active, réalisant des profits et remettant en circulation des bitcoins auparavant inactifs pour répondre à une demande nouvelle, prête à payer des prix plus élevés. L’analyse différenciée des différents groupes de détenteurs permet ainsi d’identifier les points de retournement locaux et globaux, notamment via les indicateurs de profit/perte.
Enfin, la combinaison des deux groupes de détenteurs et leurs comportements de réalisation de profits ou d’acceptation de pertes préfigurent un possible changement de tendance du marché. L’évolution de ces schémas comportementaux, en particulier aux niveaux de prix critiques, ouvre une nouvelle voie pour anticiper les fluctuations du marché et repérer les sommets potentiels.
En intégrant tous ces indicateurs, il devient possible de mieux comprendre la dynamique du marché et d’élaborer des stratégies d’investissement plus solides et mieux informées.
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