Rapport du marché de Grayscale pour mars : le bitcoin atteint un nouveau sommet avant la halving, l'ethereum légèrement en retrait
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Rapport du marché de Grayscale pour mars : le bitcoin atteint un nouveau sommet avant la halving, l'ethereum légèrement en retrait
Le bitcoin a été l'une des meilleures performances parmi les actifs en mars 2024.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Grayscale Research
Traduction : Felix, PANews
TLDR :
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Le Bitcoin s'est entièrement redressé après son repli de 2021-2022, atteignant un nouveau plus haut historique en mars 2024. Selon Grayscale Research, la perspective d'une baisse rapide des taux par les banques centrales pourrait stimuler la demande d'actifs de réserve de valeur comme l'or physique et le Bitcoin.
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L’Ethereum a réussi une mise à jour majeure du réseau, mais l’Ether a sous-performé par rapport au Bitcoin ce mois-ci, probablement en raison de perspectives moins favorables quant à une approbation aux États-Unis d’un ETF spot.
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Le prochain halving du Bitcoin (prévu le 19 avril) réduira de moitié sa nouvelle émission. La politique monétaire prévisible du réseau Bitcoin contraste avec l’avenir incertain des monnaies fiduciaires.
Le Bitcoin connaît un rebond vigoureux après un fort recul. Lors du dernier cycle cryptographique, il avait atteint un sommet de 69 000 dollars en novembre 2021, puis perdu environ 75 % de sa valeur dans l’année suivante, touchant un creux d’environ 16 000 dollars en novembre 2022 avant de commencer à se redresser.
Dans l’ensemble, comparé aux deux cycles précédents, le temps de récupération du Bitcoin est plus court. Il aura fallu un peu plus de deux ans pour revenir à son précédent sommet (graphique 1). En comparaison, les deux précédents rebonds avaient pris environ trois ans, tandis que le premier redressement après un fort recul avait duré environ un an et demi. Grayscale Research estime actuellement que nous sommes au « milieu » d’un nouveau cycle haussier du Bitcoin, durant lequel les prix pourraient continuer à grimper.
Graphique 1 : Le Bitcoin rebondit plus rapidement que lors des deux cycles précédents
De nombreux actifs traditionnels ont également enregistré des rendements positifs en mars 2024. Sur une base ajustée au risque (c’est-à-dire en tenant compte de la volatilité de chaque actif), le Bitcoin se situe à l’extrémité supérieure du spectre, tandis que l’Ether affiche un rendement proche du milieu (graphique 2). Les meilleurs secteurs sur les marchés traditionnels le mois dernier comprenaient l’or physique, les actions des marchés développés hors États-Unis et les actions liées à l’énergie. Certains marchés boursiers associés à des technologies émergentes comme la biotechnologie ont en revanche sous-performé.
Graphique 2 : Le Bitcoin fait partie des actifs ayant le mieux performé en mars 2024
L’une des raisons possibles du bon comportement des marchés le mois dernier réside dans les signaux de baisse des taux émis par les banques centrales. Selon une enquête Bloomberg, toutes les banques centrales du G10, à l’exception de la Banque du Japon, devraient procéder à des baisses de taux au cours de l’année à venir. Divers événements du mois dernier ont renforcé cette perspective. Par exemple, lors de leur réunion des 19 et 20 mars, les responsables de la Réserve fédérale américaine ont indiqué qu’ils prévoyaient toujours trois baisses de taux cette année, malgré des prévisions de croissance du PIB solide et une inflation élevée. De même, la Banque d’Angleterre n’a vu aucun de ses membres voter pour une hausse des taux depuis septembre 2021, et la Banque nationale suisse a surpris les marchés en abaissant ses taux le 21 mars.
Dans un contexte de croissance économique robuste, la hâte des banques centrales des principaux pays à baisser leurs taux pourrait accroître les anticipations d’inflation sur les marchés. Par exemple, l’écart entre le rendement des obligations nominal et celui des obligations indexées sur l’inflation – appelé « inflation break-even » – a augmenté cette année sur tous les horizons temporels (graphique 3). Ce risque d’inflation accrue pourrait à son tour stimuler la demande pour d’autres moyens de réserve de valeur, tels que l’or physique et le Bitcoin.
Graphique 3 : Les anticipations d’inflation montent sur les marchés
Malgré le record atteint par le Bitcoin, le prix a chuté d’environ 13 % en milieu de mois, suite à une réduction du levier par les traders et un ralentissement des entrées dans les ETF Bitcoin spot. Sur l’ensemble du mois de mars, les ETF Bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré un flux net total de 4,6 milliards de dollars, contre 6 milliards en février.
Bien que les flux nets aient diminué par rapport au mois précédent, ils restent largement supérieurs à l’émission du réseau. On estime que les ETF américains ont acheté environ 2 100 bitcoins par jour de bourse en mars, alors que le réseau en émet environ 900 par jour (tableau 4). Après l’événement de halving en avril, l’émission quotidienne du réseau tombera à environ 450 bitcoins.
Tableau 4 : Les flux vers les ETF dépassent toujours largement l’émission du réseau
Par ailleurs, le 13 mars, le réseau Ethereum a connu une mise à jour majeure visant à réduire les coûts sur les L2 et à faciliter la transition d’Ethereum vers une architecture modulaire. L’impact de cette mise à jour peut être observé sur la chaîne : les coûts de transaction sur des solutions L2 comme Arbitrum et Optimism sont passés respectivement de 0,21 dollar et 0,23 dollar en février à moins de 0,01 dollar après la mise à jour, rendant ainsi les transactions dans l’écosystème Ethereum moins coûteuses pour les utilisateurs finaux.
Bien que la mise à jour ait réduit les frais de transaction, l’Ether a sous-performé par rapport au Bitcoin ce mois-ci, le ratio ETH/BTC tombant à son niveau le plus bas depuis début janvier (tableau 5). L’évaluation de l’Ether pourrait être freinée par une attente décroissante d’une approbation d’un ETF spot Ethereum par la SEC américaine. Selon la plateforme de prévision décentralisée Polymarket, la probabilité consensuelle d’une approbation d’un ETF spot Ethereum d’ici fin mai est passée d’environ 80 % en janvier à seulement 21 %. Dans la vague actuelle de demandes, l’approbation ou non d’un ETF spot Ethereum devrait jouer un rôle clé dans l’évaluation des jetons au cours des deux prochains mois.
Tableau 5 : Malgré une mise à jour majeure du réseau, l’Ether sous-performe le Bitcoin
Selon la segmentation du marché cryptographique par Grayscale, le segment ayant le mieux performé en mars est celui des consommateurs et de la culture, tiré par les rendements élevés des « Memecoins » (graphique 6). Les Memecoins incarnent la culture internet ; dans le domaine cryptographique, les jetons associés aux Memecoins ont principalement une valeur de divertissement. Ces projets n’ont historiquement généré aucun revenu ni cas d’usage concret (comme le paiement), et doivent donc être considérés comme des investissements à très haut risque. Toutefois, les développeurs derrière Shiba Inu (le deuxième plus grand Memecoin du secteur consommateurs et culture par capitalisation) tentent d’étendre la portée du projet en lançant une L2 Ethereum.
Graphique 6 : Le marché des consommateurs et de la culture augmente de plus de 30 %
Les différents jetons du secteur financier ont également produit des rendements stables ce mois-ci, avec notamment Binance Coin (BNB), le jeton de gouvernance MakerDao (MKR), THORchain (RUNE), 0x (ZRX) et Ribbon Finance (RBN). Ces derniers mois, la part de Binance dans le volume des échanges au comptant a commencé à se redresser (actuellement à 46 %), bien qu’elle reste inférieure à son pic atteint en février 2023.
Comme tous les autres marchés d’actifs, la valorisation des cryptomonnaies dépend à la fois de facteurs fondamentaux et techniques. Du point de vue technique, les flux nets entrants/sortants des ETF Bitcoin spot cotés aux États-Unis pourraient rester un facteur important influençant le prix du Bitcoin à court terme. Ces produits représentent actuellement environ 4 % de l’offre circulante de Bitcoin, de sorte que toute variation de la demande peut avoir un impact sensible.
Cependant, selon Grayscale Research, la demande de Bitcoin découle finalement en partie de l’intérêt des investisseurs pour cet actif en tant que « réserve de valeur ». Le Bitcoin constitue un système monétaire alternatif doté d’une politique monétaire unique et hautement prévisible. Alors que l’offre de dollars est déterminée par des décideurs humains (le Trésor américain et la Réserve fédérale), l’offre de Bitcoin est fixée par un code préexistant : la nouvelle émission diminue de moitié tous les quatre ans, jusqu’à atteindre une limite maximale de 21 millions.
D’après Grayscale Research, lorsque les investisseurs doutent de la trajectoire future des monnaies fiduciaires, ils recherchent des actifs présentant une rareté vérifiable. Actuellement, cette incertitude semble croissante : même si l’inflation reste supérieure aux cibles, la Fed se prépare à baisser les taux ; par ailleurs, les élections présidentielles américaines de novembre pourraient entraîner des changements de politique macroéconomique susceptibles, à terme, de peser sur la valeur du dollar. L’événement de halving du Bitcoin le mois prochain devrait rappeler aux investisseurs que les caractéristiques fondamentales du Bitcoin en font un actif numérique rare, alternative à des monnaies fiduciaires dont l’offre future est incertaine.
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