10 minutes au paradis, des pertes de millions : le plongeon du bitcoin à 8900 dollars sur BitMEX
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10 minutes au paradis, des pertes de millions : le plongeon du bitcoin à 8900 dollars sur BitMEX
BitMEX a évoqué la possibilité que quelqu'un cherche à manipuler le marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : Bloomberg
Traduit par : Yanan, BitpushNews
Il existe environ une douzaine d'échanges boursiers aux États-Unis, et chaque action est cotée et négociée sur chacun de ces échanges. De temps à autre, le prix d'une action sur un échange peut être légèrement inférieur à celui d'un autre. Des quantités incalculables de livres et d'analyses ont été consacrées à ce phénomène, et beaucoup se sont spécialisés dans ce domaine, réalisant des profits considérables.
Cependant, ces écarts sont négligeables par rapport à l'ensemble du marché. Si je vous disais qu'au cours de la dernière heure, l'action Apple s'est négociée constamment à 174 dollars sur NYSE Arca, tandis que simultanément, elle valait 175 dollars sur le Nasdaq, vous ne me croiriez probablement pas.
L'une des raisons pour lesquelles vous ne me croiriez pas est que des règles régissant le marché empêchent de tels écarts importants. Une autre raison est que le trading est désormais entièrement informatisé, que tous les prix sont transparents, et qu'il y a toujours quelqu'un prêt à détecter instantanément la moindre différence de prix afin d'en tirer profit. Si l'action Apple était réellement cotée 174 dollars sur Arca et 175 dollars sur Nasdaq, un arbitragiste achèterait immédiatement sur Arca pour revendre aussitôt sur Nasdaq, réalisant ainsi un profit instantané sans risque.
Ainsi, de nombreux arbitragistes interviendraient rapidement, nivelant presque instantanément la différence de prix.
Toutefois, pour les professionnels dont le métier consiste précisément à profiter de tels écarts, la réalité est un peu différente : grâce à des systèmes de trading à haute fréquence, ils peuvent exploiter des différences infinitésimales en très peu de temps — par exemple, acheter une action à 174,99 dollars puis la revendre à 175 dollars, engrangeant ainsi un petit bénéfice.
Il convient toutefois de souligner que ce type de situation n'est pas courant à l'échelle temporelle habituelle. On ne voit jamais un écart aussi important que celui décrit précédemment — comme une action Apple restant pendant une heure entière à 1 dollar près entre deux bourses — perdurer.
Néanmoins, ce scénario fonctionne uniquement parce qu'il existe de nombreux arbitragistes disposant de capitaux importants et d'ordinateurs ultra-rapides. En outre, l'arbitrage dépend fortement des investissements technologiques et réglementaires nécessaires pour permettre à ces acteurs de se connecter à tous les échanges, d'obtenir en temps réel les informations de prix et de transférer rapidement leurs fonds vers l'échange offrant les meilleurs tarifs.
Imaginons maintenant un scénario de transaction radicalement différent. Supposons que la Bourse de New York et le Nasdaq soient situés aux extrémités opposées du centre-ville. À cette époque, les traders devaient prendre une diligence et traverser toute la ville pour effectuer une transaction. Ils ne pouvaient pas communiquer instantanément par téléphone, et chaque opération dépendait de la décision d'un seul trader. Ainsi, les écarts entre les prix sur différents échanges pouvaient atteindre plusieurs dollars, et ces divergences pouvaient durer des heures. Ce n'est pas si difficile à concevoir : il y a environ cent ans, c'est à peu près ainsi que fonctionnait le marché. Mais cela diffère manifestement du système actuel où les transactions sont automatisées par ordinateur.
Parlons maintenant du bitcoin.
Contrairement au cas des bourses d'actions, le monde du bitcoin est décentralisé : aucun organisme centralisé ne coordonne les prix entre toutes les plateformes. Dans la soirée du 18 mars, sur l'échange BitMEX, le prix du bitcoin face au stablecoin USDT de Tether a chuté brutalement à 8900 dollars, alors que sur d'autres places de marché, le prix du bitcoin restait supérieur à 66000 dollars. Cet événement illustre la volatilité potentielle extrême du marché du bitcoin.
Cependant, un porte-parole de BitMEX a indiqué que l'entreprise enquêtait sur l'incident et avait découvert que « quelques comptes seulement avaient procédé à des ventes agressives, entraînant une déviation du prix par rapport à la fourchette de marché attendue », mais que « les systèmes de l'échange fonctionnaient normalement et que tous les fonds des utilisateurs étaient sécurisés ».
Dans un message publié sur les réseaux sociaux, BitMEX a annoncé qu'il enquêtait sur « d'éventuelles pratiques abusives sur le marché au comptant bitcoin/USDT ».
Contrairement aux bourses traditionnelles, BitMEX ne dispose pas de teneurs de marché internes. Selon le message, les ordres de vente de bitcoin étaient « trop volumineux et trop fréquents pour que les teneurs de marché indépendants ou autres traders puissent réagir à temps ».
Le message précise également que cet incident n'a eu aucun impact sur le marché des produits dérivés de BitMEX, ni déclenché de liquidations forcées.
Selon l'utilisateur X « syq » (pseudonyme), « quelqu'un a vendu plus de 400 bitcoins au cours des deux dernières heures, par blocs de 10 à 50 bitcoins, provoquant un glissement de prix supérieur à 30 % sur la paire XBTUSDT de BitMEX, entraînant des pertes d'au moins 4 millions de dollars. »
« syq » ajoute : « Je suppose que leurs ventes sont provisoirement suspendues. Au cours des 3,5 dernières heures, le volume total des transactions s'est approché de 1000 bitcoins, avec un prix plancher tombé à 8900 dollars. Actuellement, BitMEX a suspendu les retraits. »
Il est important de noter que ce prix anormalement bas n'a pas duré longtemps, bien qu'il ait subsisté environ 10 minutes à un niveau extrêmement faible. Chaque fois que ce gros joueur (whale) vendait 10 à 50 bitcoins, le prix sur BitMEX chutait nettement en dessous des cotations des autres échanges.
Comme mentionné précédemment, si j'étais un teneur de marché sur Coinbase et que je remarquais que le prix du bitcoin sur BitMEX chute à 8900 dollars, je me connecterais immédiatement à BitMEX pour commencer à acheter du bitcoin, par exemple à 9000 dollars. Ce serait de l'argent gratuit !
Alors pourquoi personne n'a-t-il fait cela ? Peut-être que certains l'ont fait, et que l'écart s'est finalement réduit — mais selon le message publié par BitMEX, il semble que ce soit davantage dû à l'arrêt des ventes par le whale qu'à une intervention active d'acheteurs.
Cependant, la raison plus fondamentale réside dans la différence essentielle entre les bourses de cryptomonnaies et les bourses d'actions. Aux États-Unis, lorsque vous achetez une action sur une bourse, vos fonds ne vont pas directement à l'échange, mais sont transmis via une chambre de compensation au vendeur (qui, lui, vous remet les actions via la même chambre). Toutes les transactions boursières américaines sont compensées par une seule chambre principale, à laquelle chaque bourse et courtier est relié. Ainsi, si vous êtes un arbitragiste souhaitant acheter pour 100 millions de dollars d'actions, vous n'avez pas besoin de déposer 100 millions de dollars sur chacun des 12 échanges pour pouvoir intervenir instantanément là où le prix est le plus bas. Il vous suffit d'avoir 100 millions de dollars sur votre compte de courtage, qui gère ensuite le règlement, quel que soit l'échange où vous exécutez réellement l'ordre.
Dans le domaine des cryptomonnaies, les échanges conservent généralement les fonds de leurs clients. Mais cette pratique pose certains problèmes. Parfois, les échanges perdent accidentellement les actifs des utilisateurs, voire détournent frauduleusement des fonds. Les traders doivent donc être particulièrement vigilants et évaluer soigneusement le risque de crédit associé à chaque plateforme. Après tout, personne ne souhaite placer une somme importante, comme 100 millions de dollars, sur un échange dont la fiabilité est douteuse. Ainsi, chaque fois qu'un trader souhaite intervenir sur un nouvel échange, il doit réaliser une analyse de risque pour garantir la sécurité de ses fonds.
En outre, il existe un problème opérationnel : même si un échange est fiable, si vous voulez acheter pour 100 millions de dollars de bitcoin sur cette plateforme, vous devez transférer 100 millions de dollars dessus — ce qui signifie que ces fonds ne seront plus disponibles ailleurs.
Dans son message concernant le krach, BitMEX a déclaré : « Oui, nous enquêtons sur d'éventuelles manipulations sur le marché au comptant bitcoin/USDT. Vous l'ignorez peut-être, mais nous proposons aussi des services au comptant ! » accompagné d'un clin d'œil taquin. En vérité, pour BitMEX, ses clients ou même les traders spécialisés dans le marché au comptant du bitcoin, le segment au comptant de BitMEX n'est guère significatif. L'échange se présente depuis toujours comme « le leader des dérivés cryptos », et comparé à son propre marché des dérivés, son activité au comptant est minuscule.
Si vous êtes impliqué dans le commerce du bitcoin contre dollar (ou USDT), vous préféreriez probablement utiliser vos propres fonds et technologies sur des grandes plateformes au comptant comme Binance ou Coinbase, où l'efficacité est bien supérieure. Le marché au comptant de BitMEX est au mieux une option secondaire. Même si le prix du bitcoin chute brutalement pendant 10 minutes sur BitMEX, vous n'aurez probablement pas le temps de transférer vos fonds pour en profiter.
BitMEX a évoqué une possibilité : quelqu'un pourrait avoir cherché à manipuler le marché. BitMEX est principalement une grande plateforme de dérivés cryptos, mais possède aussi un petit segment au comptant. Si vous détenez des contrats de dérivés baissiers sur bitcoin (c’est-à-dire que vous gagnez de l’argent quand le prix baisse), vous pourriez être tenté de vendre massivement du bitcoin pour faire chuter artificiellement le prix. Ainsi, même si vous perdez de l’argent sur le marché au comptant, vos gains sur les dérivés pourraient largement compenser. Surtout si vos positions en dérivés sont très importantes, tandis que le volume de vente au comptant reste modéré : sur un marché au comptant peu liquide, il faut relativement peu de fonds pour faire baisser le prix. Cela pourrait alors constituer une stratégie financièrement avantageuse.
« Cet événement n'a eu aucun effet sur le marché des dérivés, qui représente des milliards de dollars. Il n'a pas influencé les prix du marché ni déclenché de liquidation, car notre indice est indépendant et rigoureusement testé » — BitMEX a réaffirmé à plusieurs reprises.
Je pense qu'une autre possibilité est simplement une erreur opérationnelle ou quelque chose de similaire : quelqu'un détenait une grande quantité de bitcoin sur BitMEX et souhaitait s'en débarrasser. En réalité, il existe de nombreuses méthodes prudentes pour y parvenir : par exemple, vendre progressivement par petites tranches. Ou bien retirer les bitcoins de BitMEX, puis les déposer sur un autre échange disposant d'un marché au comptant plus important, plus liquide et mieux approvisionné en teneurs de marché, ce qui atténuerait l'impact d'une vente massive. Le marché du bitcoin n'est pas aussi étroitement intégré que celui des actions. Si vous vendez d'un coup tout votre bitcoin sur l'échange que vous utilisez, cela pourrait vous coûter très cher.
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