BlackRock fait encore parler d'elle : cette fois, elle lance un fonds sur la chaîne
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BlackRock fait encore parler d'elle : cette fois, elle lance un fonds sur la chaîne
Après le lancement de l'ETF sur Bitcoin au comptant, BlackRock s'apprête à introduire des actifs financiers traditionnels dans le monde de la cryptographie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Wang Jun, inpower
Ce matin, j'ai vu une grande nouvelle : BlackRock a officiellement lancé son fonds d'actifs tokenisés sur le réseau Ethereum et a effectué un investissement stratégique dans l'entreprise de tokenisation d'actifs Securitize. Ce fonds, nommé BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, est représenté par des jetons BUIDL basés sur la blockchain, entièrement adossés à des liquidités en espèces, obligations du Trésor américain et accords de rachat, et distribuera quotidiennement des revenus aux détenteurs de jetons via la blockchain. Securitize agira en tant qu'agent de transfert et plateforme de tokenisation, tandis que BNY Mellon sera dépositaire des actifs du fonds.
Le PDG de BlackRock, l'homme qui a poussé le BTC vers les ETF
BlackRock joue vraiment fin. Les ETF Bitcoin au comptant viennent tout juste d'être approuvés il y a deux mois à peine, intégrant ainsi les actifs cryptographiques dans la finance traditionnelle ; maintenant, ils inversent la tendance en introduisant des actifs financiers traditionnels dans la crypto.
Comment vont pouvoir suivre les endroits se prétendant « ouverts à la crypto », vantant leur statut de « haut-lieu réglementaire » ? (Je pense à HK.) Ces lieux ne sont eux-mêmes que des intermédiaires, sans véritable marché financier propre, et traînent des pieds sur les politiques, avançant lentement derrière les autres.
Dans un futur où la crypto accélère la globalisation financière, ces places risquent sérieusement de disparaître.
Le reste de cet article s'appuie principalement sur les tweets d'un ami, dont les analyses sur les RWA sont très professionnelles. N'hésitez pas à aller lire ses publications originales sur Twitter :
BlackRock veut clairement marquer des points dans le domaine de la tokenisation sur chaîne publique. Le nom du fonds, BUIDL, est assez malin (acronyme de Blackrock USD Institutional Digital Liquidity Fund). Précédemment, les ETF Bitcoin au comptant consistaient essentiellement à vendre des actifs Web3 sous une forme Web2 à des investisseurs Web2. Cette fois-ci, BlackRock vend des actifs Web2 sous une forme Web3, à la fois à des acteurs Web3 et Web2. Comme pour les nombreux processus techniques et réglementaires mis au point autour des ETF Bitcoin, ce type de produit doit concilier les écosystèmes Web2 et Web3. Le montant minimum d'investissement est fixé à 5 millions de dollars, ciblant uniquement les investisseurs qualifiés, avec une parité constante de 1 BUIDL = 1 USD. Les intérêts sont distribués quotidiennement selon un mécanisme de rebase (le prix du jeton reste stable, mais le nombre de jetons augmente avec les rendements), et les jetons ne circulent que parmi des adresses pré-approuvées.
La structure est illustrée ci-dessous. Ce qui attire particulièrement l’attention, c’est la titrisation. Securitize Markets possède une licence ATS (Alternative Trading System) aux États-Unis et est un courtier négociateur agréé par Finra. Securitize LLC est également enregistré comme agent de transfert auprès de la SEC, et son système est déployé sur une blockchain publique. Cela rappelle @DigiFTTech à Singapour, qui détient des licences Capital Market Services et Recognized Market Operator, permettant des émissions primaires et des transactions secondaires sur blockchain.
BlackRock, en tant que société de gestion de fonds entrant dans ce domaine, a besoin de partenaires capables de réaliser la tokenisation. D'autres institutions comme BNY Mellon assurent la conservation des actifs traditionnels, tandis que des collaborations avec des acteurs comme BitGo soutiennent la garde et la distribution de ces actifs.
Comparé aux divers actifs RWA existants, ce fonds se distingue par la possibilité de souscriptions et rachats en temps réel — précisément ce que recherchent fortement les institutions traditionnelles comme BlackRock. Dans l’univers Web3, emprunter ou placer des capitaux sur AAVE à un taux de 10 % offre une fluidité totale, entrées et sorties en temps réel. C’est justement cette capacité de règlement instantané que la technologie blockchain rend si attrayante pour les institutions financières. En revanche, dans les canaux traditionnels, les livres comptables des différentes institutions ne sont pas synchronisés, nécessitant des opérations de compensation impliquant de multiples entités externes et procédures internes. Plus la chaîne est longue, plus les délais T+2, T+3 voire T+5 deviennent normaux.
Processus traditionnel de transaction de fonds
On affirme que les souscriptions et rachats peuvent être réalisés en temps réel, mais étant donné l’implication des systèmes traditionnels et fiduciaires, des frictions et délais subsistent lors du règlement. De nombreux points bloquants et conditions préalables existent encore. Sans avoir testé directement, voici quelques hypothèses partagées ici afin de discuter de l’état actuel des canaux traditionnels et des problèmes à résoudre :
1. Securitize permet la souscription et le rachat en USDC ou en USD, similaire à la plateforme DigiFT. Si l'utilisateur souscrit en USDC, cela passe encore par Circle pour conversion (Circle disposant actuellement seulement d'un compte bancaire client). À moins que Securitize et BlackRock aient tous deux un compte dans cette même banque, ou qu'un réseau de virement bancaire en temps réel existe, la finalisation immédiate reste impossible.
2. Si l'utilisateur utilise des USD, il faut d'abord créditer la plateforme Securitize. En cas de banques différentes, les délais et coûts liés aux virements interbancaires s'appliquent. Un virement entre Securitize et BlackRock peut être instantané s'ils utilisent la même banque.
3. La création immédiate de nouvelles parts par BlackRock permet une souscription en temps réel, mais l'investissement effectif des USD dans les actifs sous-jacents prend du temps, un peu comme pour STETH, ce qui peut diluer le taux de rendement global. Pour les rachats importants, si les liquidités disponibles chez BlackRock sont insuffisantes, la vente d'actifs sous-jacents est nécessaire, ce qui prend davantage de temps. Toutefois, en tant que plus grand gestionnaire d'actifs, BlackRock dispose d'une liquidité extrêmement abondante.
Actuellement, 40 millions de BUIDL ont été émis, détenus par deux adresses seulement, respectivement 35 millions et 5 millions de BUIDL. BlackRock exige un montant minimal de souscription de 5 millions, ce qui exclut généralement la plupart des institutions Web3. L'analyse de la blockchain ne montre pas encore de transactions de souscription en USDC, indiquant que les acheteurs proviennent essentiellement du monde institutionnel traditionnel.
Comme on peut le voir dans le flux décrit ci-dessus, seule la part du fonds est tokenisée, toutes les autres étapes restant hors chaîne (ce n'est encore que la première étape). Le caractère « en temps réel » signifie simplement que BlackRock peut créer instantanément de nouvelles parts via Securitize, mais cela repose toujours sur l'intégration technique entre les deux parties. Le rachat dépendra des arrangements de liquidité internes de BlackRock. Globalement, cette rapidité apparente repose sur d'importants efforts de coordination : réserves de fonds pré-établies, automatisation des systèmes, négociations complexes entre institutions. C'est un « temps réel » difficilement atteint après d'immenses efforts, alors que dans l'univers Web3, de telles transactions s'effectuent en un clin d'œil.
Mais peu importe la complexité interne, c'est une excellente tentative, une avancée majeure dans la convergence entre Web2 et Web3. La taille exacte du volume traité n'est pas cruciale. Ce qui compte, c'est que cette initiative pousse toutes les parties prenantes à améliorer progressivement les infrastructures, explorant activement comment intégrer les canaux traditionnels avec les nouvelles infrastructures émergentes. À l'avenir, lorsque davantage d'actifs rejoindront le Web3 — surtout s'ils sont directement émis sur chaîne — et que davantage de stablecoins, notamment des stablecoins bancaires ou même des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), seront disponibles sur chaîne, permettant des échanges directs jeton contre jeton dans l'univers Web3, là seulement veraie changement financier apporté par le Web3.
Fonds futurs sur chaîne (actuellement seul le marché primaire est complété)
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