Mint Ventures : Se préparer à la phase principale du marché haussier, mes réflexions par étapes sur ce cycle
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Mint Ventures : Se préparer à la phase principale du marché haussier, mes réflexions par étapes sur ce cycle
Le cycle existe toujours, mais il a nettement avancé.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Alex Xu, associé de recherche chez Mint Ventures
Introduction
La semaine dernière, le BTC a atteint un nouveau plus haut historique en dollars américains, marquant ainsi l'entrée officielle dans la phase haussière du cycle actuel. Contrairement au rebond initial depuis les creux baissiers, cette phase formelle de marché haussier verra une intensification des émotions et une volatilité accrue.
Chaque phase haussière présente certaines caractéristiques communes, telles que :
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Un passage progressif d'une croissance dirigée par le BTC à une croissance dominée par les altcoins, accompagné d'une baisse de la capitalisation relative du Bitcoin
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Des rythmes et niveaux de hausse plus violents pour diverses catégories de cryptomonnaies
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Une popularité croissante sur les réseaux sociaux et les moteurs de recherche, avec une attention grand public qui augmente rapidement
Dans cet article, j’essaie d’analyser logiquement les différences potentielles entre ce cycle et les précédents, tout en partageant mes réflexions et stratégies d’investissement.
Il s'agit ici d'une réflexion provisoire à la date de publication, susceptible d’évoluer. Les opinions exprimées sont fortement subjectives et peuvent contenir des erreurs factuelles, de données ou de raisonnement logique. Elles ne doivent en aucun cas servir de référence pour investir. Toute critique ou discussion de professionnels est bienvenue.
Voici le corps principal de l'article.
Les facteurs déclencheurs du marché haussier cryptographique et les secteurs porteurs d’alpha
Facteurs déclencheurs du marché haussier
Lorsque la capitalisation du BTC atteint un certain seuil, comme observé lors des trois cycles précédents, le marché haussier résulte toujours de plusieurs facteurs combinés :
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La halving du BTC (anticipation d’un ajustement offre-demande), qui aura lieu en avril prochain
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Des politiques monétaires accommodantes, ou l’anticipation de telles politiques. Le marché considère que le pic des taux d’intérêt est derrière nous, et espère fortement une baisse au cours du prochain trimestre
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Un assouplissement des régulations. Dans ce cycle, cela se traduit par la mise à jour des normes comptables aux États-Unis permettant aux sociétés cotées d’inclure les actifs cryptographiques à leur juste valeur dans leurs états financiers, ainsi que par la défaite de la SEC face à Grayscale, entraînant l’approbation des ETF
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L’émergence de nouveaux modèles d’actifs ou d’innovations commerciales
Ce cycle dispose déjà des trois premiers éléments mentionnés ci-dessus.
Les secteurs porteurs d’alpha à chaque cycle haussier
À chaque cycle haussier, les actifs les plus performants sont généralement des « nouvelles espèces » apparues (ou explosées) durant ce cycle précis. Par exemple, lors du marché haussier de 2017, les ICO étaient populaires, et les plateformes ICO (blockchains contrats intelligents) telles que Neo ou Qtum ont été les plus rentables. En 2021, les secteurs DeFi, GameFi & métavers, ainsi que les NFT, ont dominé ; 2020 ayant été l’année zéro du DeFi, 2021 fut celle du NFT et du GameFi.
Or, à ce stade du cycle actuel, aucun modèle d’actif ou commercial comparable à celui des blockchains contrats intelligents ou du DeFi n’est encore apparu.
Actuellement, qu’il s’agisse de projets anciens ou nouveaux, les produits et narratifs des secteurs DeFi, GameFi, NFT ou DePIN n’ont guère évolué par rapport au dernier cycle. Il s’agit principalement d’améliorations fonctionnelles ou de correctifs : ce sont essentiellement des « vieux concepts ».
Deux nouvelles catégories ont toutefois émergé durant ce cycle :
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L’écosystème BTC : actifs basés sur les inscriptions (comme ORDI ou Bored Ape BTC), ainsi que les projets Layer 2 sur BTC
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Les projets Web3 + IA : incluant des projets existants du cycle précédent comme Akash ou Render Network (calcul distribué), ainsi que de nouveaux venus comme Bittensor (TAO)
Cependant, strictement parlant, l’IA n’est pas un domaine natif du monde crypto. Le segment Web3+IA résulte surtout de la vague d’enthousiasme autour de l’IA lancée en 2023 par GPT, qui s’est ensuite diffusée vers l’écosystème cryptographique — on peut difficilement en faire un « nouveau né » complet de ce cycle.
Analyse prospective et stratégie pour ce cycle haussier
Secteurs potentiellement surestimés
Dans de nombreuses recommandations d’investissement pour ce cycle haussier, on retrouve souvent des altcoins issus des secteurs GameFi, DePIN ou DeFi dans les portefeuilles proposés. La raison invoquée est que ces actifs, plus petits en capitalisation et donc plus volatils, surpasseraient largement le BTC et l’ETH durant la phase haussière (après que le BTC ait franchi ses sommets), générant ainsi un rendement alpha.
Toutefois, comme mentionné précédemment, « à chaque cycle haussier, les plus fortes performances viennent des nouvelles espèces nées (ou explosées) pendant ce cycle ». Les secteurs DeFi, GameFi, NFT ou DePIN ne répondent pas à cette définition de « nouvelle catégorie d’actif ou de modèle économique » dans le contexte actuel. En tant que domaines entrant dans leur deuxième cycle, il serait illusoire d’espérer reproduire les performances spectaculaires du premier cycle, car seul le premier cycle permet de bénéficier pleinement d’une bulle spéculative majeure.
En effet, lorsqu’un nouveau modèle apparaît, le défi principal est de « ne pas être réfuté », ce qui est facile dans l’euphorie d’un marché haussier. Mais lors du deuxième cycle, le défi devient de « prouver sa valeur » : démontrer que le plafond d’activité reste élevé, que les perspectives restent immenses. Ce qui est beaucoup plus difficile, car il est ardu de refaire croire aux investisseurs aux mêmes histoires après les pertes subies lors du dernier sommet haussier.
Certains pourraient objecter que les L1 ont été parmi les meilleurs performers en 2017 et 2021 — ne serait-ce pas là un contre-exemple ?
Pas vraiment.
La demande pour les L1 a connu une explosion exponentielle en 2021, tirée par la montée simultanée du DeFi, des NFT et du GameFi. Cette convergence a fait exploser la taille du marché des utilisateurs et des développeurs, créant une demande sans précédent d’espace bloc. Cela a non seulement propulsé l’Ethereum, mais aussi généré une forte croissance pour les autres L1 grâce à la fuite de demande hors Ethereum. En réalité, 2021 a été l’année zéro véritable des alt-L1.
Or, voyons-nous aujourd’hui une explosion similaire de catégories de DApp ou d’actifs capables de stimuler une nouvelle vague de demande pour les L1 ?
Pas encore. Ainsi, la condition nécessaire à une telle performance des alt-L1 n’existe pas. Nos attentes concernant les L1 secondaires doivent donc être revues à la baisse.
Le BTC et l’ETH offrent un meilleur ratio gain/risque
À ce stade, le principal moteur de ce cycle haussier semble être l’afflux de capitaux via les ETF, ainsi que l’anticipation d’un flux structurel durable. Les principaux bénéficiaires sont donc principalement le BTC, ainsi que l’ETH (potentiel candidat à l’ETF). Compte tenu des observations précédentes sur GameFi, DePIN, DeFi et les L1, chercher un alpha important sera plus difficile que lors du cycle précédent. Un portefeuille majoritairement composé de BTC + ETH offrira probablement un meilleur ratio rendement/risque.
Parmi le BTC et l’ETH, tous deux bénéficiant des flux liés aux ETF, lequel constitue le meilleur choix ?
À court terme, l’ETH pourrait avoir un avantage. En effet, l’anticipation des ETF est déjà intégrée au prix du BTC, et après la halving d’avril, le BTC manquera temporairement de catalyseurs médiatiques. En revanche, le ratio ETH/BTC reste bas, et l’attente croissante d’un ETF pour l’ETH améliore son attractivité à court terme.
À long terme, le BTC pourrait s’avérer un meilleur placement. Globalement, l’ETH ressemble de plus en plus à une action technologique, dont la valeur repose sur la fourniture d’espace bloc — un peu comme un projet de cloud Web3. Ce marché est très concurrentiel, et l’ETH subit une pression constante, tant narrative que sur le plan des parts de marché, de la part d’autres fournisseurs d’espace bloc (L1, Rollups, projets DA) et de nouvelles solutions technologiques. Une erreur de trajectoire technique ou un ralentissement dans les itérations produit peuvent suffire à décourager les investisseurs.
En revanche, la position du BTC en tant que « or numérique » gagne en solidité avec l’expansion stable de sa capitalisation et l’ouverture des canaux ETF. Le consensus autour de sa fonction de réserve de valeur face à l’inflation monétaire s’étend progressivement, touchant désormais des institutions financières, des entreprises cotées, voire de petits États.
L’idée selon laquelle « l’ETH pourrait dépasser le BTC en tant que réserve de valeur » est aujourd’hui de plus en plus marginalisée.
Synthèse des stratégies pour ce cycle haussier
Bien que je pense qu’un surpondération de BTC + ETH offre un meilleur ratio rendement/risque que lors du cycle précédent, cela ne signifie pas qu’il faille exclure complètement les altcoins — simplement que leurs allocations doivent être soigneusement réfléchies.
En résumé, ma stratégie actuelle est la suivante :
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Augmenter la proportion allouée au BTC et à l’ETH
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Maîtriser la part allouée aux anciens secteurs (DeFi, GameFi, DePIN, NFT)
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Explorer les nouveaux secteurs apparus dans ce cycle comme opportunités d’alpha, notamment :
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Les Meme coins : supports spéculatifs idéaux, renouvelant constamment leur narration, générant à chaque cycle des histoires de fortunes fulgurantes, et constituent donc la catégorie la plus accessible et virale
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L’IA : une nouvelle catégorie commerciale Web3, soutenue par un intérêt externe continu
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L’écosystème BTC : inscriptions et L2 sur BTC. Je suis personnellement plus optimiste sur les inscriptions, car il s’agit d’une nouvelle classe d’actifs, tandis que les L2 sur BTC sont essentiellement une réinterprétation du concept des Rollups Ethereum — du « vieux vin dans de nouvelles bouteilles »
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Le cycle existe toujours, mais il est clairement avancé
Par ailleurs, en ce qui concerne la chronologie du cycle, je pense que contrairement à la règle passée selon laquelle « l’année suivant la halving est la phase principale de hausse », l’année clé de ce cycle sera 2024, et non 2025.
Les années de halving du BTC ont été jusqu’ici 2012, 2016, 2020. La prochaine aura lieu en 2024.
L’année dernière, Tonghuashun Finance a publié une comparaison des rendements des principaux actifs financiers sur les dix dernières années, comme suit :
Globalement, le BTC suit une tendance de « trois ans de hausse, un an de baisse » : montée l’année précédant la halving, l’année de la halving elle-même, puis l’année suivante, avant une correction l’année d’après.
Durant le premier cycle de halving, le BTC a grimpé de 186 % en 2012 (année de halving) et de 5372 % en 2013. En 2017, un schéma similaire s’est répété. Avant 2017, le BTC suivait donc assez fidèlement la règle : « petite hausse avant la halving, forte hausse l’année suivante ».
Cette règle a commencé à se briser lors du cycle précédent : déjà en 2019 (l’année précédant la halving), le BTC avait grimpé de 93,4 % (contre 40,9 % en 2015), puis de 273 % en 2020 (année de halving), dépassant même la hausse de 62,3 % enregistrée en 2021.
Ce phénomène d’avancement du cycle se confirme encore davantage cette fois-ci : en 2023, année précédant la halving, le BTC a déjà bondi de 147,3 %, dépassant encore le précédent cycle. Et au premier trimestre 2024, non encore terminé, le BTC a déjà pris près de 60 %.
Je pense donc fortement que 2024 sera l’année principale de hausse de ce cycle. Ne pas attendre 2025 pour agir, mais plutôt augmenter ses positions dès maintenant, serait une stratégie plus prudente. Quant à 2025, elle devrait plutôt être l’année de prise de bénéfices.
Enfin, je vous souhaite à tous une chasse fructueuse et une récolte abondante durant ce cycle haussier.
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