À la recherche de l'« licorne » des cryptomonnaies à Hong Kong
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À la recherche de l'« licorne » des cryptomonnaies à Hong Kong
La naissance d'une nouvelle licorne s'accompagne souvent de la résolution réussie d'un problème suffisamment important.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zhou Zhou, Foresight News
« Les fonds de capital-risque comme Sequoia Capital, IDG et Northern Light sont déjà à la recherche d’opportunités d’investissement dans des bourses de cryptomonnaies à Hong Kong », m’a confié Henry, investisseur au sein d’un fonds de capital-risque.
Outre les fonds de capital-risque, Foresight News observe que des entreprises technologiques (Futu Securities, Tiger Brokers, etc.), des géants des cryptomonnaies (OKX, Bitget, Binance, etc.) ainsi que des institutions financières traditionnelles (Victory Securities, Interactive Brokers, Harvest Fund, etc.) s’engouffrent également dans le secteur des cryptomonnaies à Hong Kong, espérant profiter de la dynamique politique pour obtenir leur billet d’entrée dans la prochaine ère.
« Un licorne émergera inévitablement du secteur des cryptomonnaies à Hong Kong. » affirme Adam Zhou, cofondateur de VDX, une entreprise de cryptomonnaies basée à Hong Kong. Ancien directeur général adjoint chez Victory Securities à Hong Kong, Adam Zhou possède plus de 10 ans d'expérience dans les institutions financières.
« Ce sera un marché de plusieurs milliards de dollars américains. » déclare quant à lui Paul Fan, PDG de l’échange de cryptomonnaies agréé OSL à Hong Kong, lors d’un entretien avec Foresight News.
L’année 2023 marque la première année complète de réglementation effective pour le secteur des cryptomonnaies à Hong Kong. Cette année-là, deux sociétés spécialisées dans les cryptomonnaies (HashKey et OSL) ont été approuvées afin de devenir des institutions financières agréées à Hong Kong. Par ailleurs, au 31 janvier 2024, 14 autres entreprises figuraient sur la liste des demandes en cours d’agrément. La future licorne du secteur des cryptomonnaies à Hong Kong pourrait donc bien sortir de ce groupe de 16 entreprises.
Plusieurs dirigeants d’entreprises de cryptomonnaies estiment que « les 14 sociétés actuellement en cours de demande d’agrément devraient recevoir une réponse officielle avant la mi-2024 concernant l’obtention ou non de leur licence à Hong Kong ».
En tant que phénomène nouveau, le développement du secteur des cryptomonnaies à Hong Kong n’a pas été sans heurts. De nombreux défis sont apparus durant cette croissance rapide : difficultés de rentabilité pour les principales bourses, processus d’ouverture de compte complexes, produits peu variés, concurrence intense, coûts élevés… « Hong Kong arrive-t-elle trop tard dans l’adoption des cryptomonnaies ? » se demande même un professionnel du secteur.
Selon les données les plus récentes, plus de 500 millions de personnes dans le monde détiennent des cryptomonnaies. Seule Binance revendique plus de 170 millions d’utilisateurs inscrits, tandis que les plateformes leaders à Hong Kong comptent moins de 200 000 utilisateurs, soit seulement un millième du nombre d’utilisateurs de Binance.
« Binance est immense, mais les futures bourses de cryptomonnaies régulées peuvent devenir bien plus grandes encore. » affirme Adam Zhou. De nombreux acteurs restent fermement convaincus par le potentiel futur des bourses de cryptomonnaies à Hong Kong.
Les bourses régulées de cryptomonnaies à Hong Kong peuvent-elles exploiter un avantage de second entrant pour rattraper leur retard ? Quels sont leurs véritables atouts et opportunités ? Autant de questions qui préoccupent tous ceux qui s’intéressent aux perspectives Web3 à Hong Kong, dans les zones sinophones et en Asie.
Redécouvrir la licorne
« Nous aspirons à devenir une bourse véritablement influente, à l’image de la bourse de Hong Kong (HKEX). » déclare Adam Zhou.
Certains professionnels hongkongais des cryptomonnaies considèrent que l’apparition d’une bourse de cryptomonnaies constitue la naissance d’un nouveau « HKEX », voire d’un nouveau « Nasdaq ».
Au 30 janvier 2024, la bourse de Hong Kong comptait 2 600 sociétés cotées. La plus grande bourse régulée de cryptomonnaies aux États-Unis, Coinbase, propose 238 actifs numériques. Quant à Binance, la plus grande bourse mondiale de cryptomonnaies, elle en propose 386. En comparaison, HashKey Exchange, la principale bourse agréée de cryptomonnaies à Hong Kong, n’en propose que 19. Le chemin à parcourir reste donc long.
Il est envisageable que les bourses régulées de cryptomonnaies à Hong Kong proposeront à l’avenir non seulement des centaines, voire des milliers de jetons, mais aussi que des organisations non Web3 choisissent de coter leurs actifs sur ces bourses. Un cofondateur d’une bourse de cryptomonnaies m’a indiqué : « Des startups d’intelligence artificielle, des entreprises de jeux vidéo ou des projets métavers pourraient théoriquement coter sur une bourse de cryptomonnaies, car la SFC ne l’interdit pas formellement. »
La Bourse de New York (NYSE) a été créée en 1792, l’AMEX en 1817, le Nasdaq en 1971, et la première bourse américaine de cryptomonnaies, Coinbase, en 2012. Chaque siècle, chaque époque, voit l’émergence de nouveaux types de bourses, reflétant des transformations économiques de grande ampleur.
Du fait de leurs différences institutionnelles, la NYSE accueille généralement des entreprises de grande taille, historiques et stables, telles que Coca-Cola, Alibaba ou IBM ; le Nasdaq attire davantage les entreprises technologiques, comme les quatre géants américains : Apple, Google, Amazon et Facebook. Sur les bourses de cryptomonnaies, ce sont plutôt des organisations blockchain et des entreprises métavers à plus petite capitalisation qui trouvent leur place, comme Ethereum, Binance ou Bored Ape. Les bourses décentralisées vont encore plus loin en transformant radicalement la finance traditionnelle, permettant à tout individu de coter presque gratuitement.
Pour les investisseurs, il s’agit clairement d’une opportunité à ne pas manquer — et c’est effectivement le cas. « Redisons-le : des fonds comme Sequoia Capital, IDG ou Northern Light cherchent activement à investir dans les bourses de cryptomonnaies à Hong Kong », souligne Henry, l’investisseur en capital-risque.
Henry ajoute : « La position des fonds de capital-risque dans le secteur des cryptomonnaies est délicate, car les cryptomonnaies ont changé les fondements mêmes de la logique financière (y compris l’investissement). Leur influence ici est bien moindre qu’ailleurs. De nombreuses opportunités sont désormais saisies par des investisseurs natifs du crypto ou par des particuliers. Mais le secteur hongkongais des cryptomonnaies représente une opportunité naturellement adaptée à notre profil. »
Certains professionnels pensent que Hong Kong, en tant que centre financier asiatique, bénéficiant du vivier de talents et des ressources du marché chinois, dispose d’avantages uniques pour développer son écosystème des cryptomonnaies. Bien que le Japon, la Corée ou l’Europe disposent chacun de leurs propres bourses régulées, de nombreux investisseurs placent davantage leurs espoirs dans les bourses hongkongaises.
Weng Xiaoqi, PDG de HashKey Exchange, explique : « L’Europe manque de talents internet, le Japon en manque aussi et n’est pas un centre financier, alors que Hong Kong cumule les atouts : c’est un centre financier doté d’institutions puissantes, et situé à proximité immédiate de la Chine continentale, capable d’attirer continuellement des talents internet de haut niveau. » Selon Weng Xiaoqi, « les talents nécessaires à une bourse régulée de cryptomonnaies doivent maîtriser à la fois les cryptomonnaies, le fonctionnement des institutions financières et les produits internet — les trois sont indispensables. »
En regardant l’évolution technologique et commerciale du XXIe siècle, on constate que la Chine a rarement été absente des grandes mutations économiques, excellant souvent à tirer parti de l’avantage du second entrant. Si l’on cherche des analogies, la relation entre la « licorne des cryptomonnaies à Hong Kong » et Coinbase pourrait être comparable à celle entre Tencent et Facebook (réseaux sociaux), Alibaba et Amazon (e-commerce), ou Nio, XPeng et Li Auto face à Tesla (voitures électriques et intelligentes).
Ce récit est grandiose et séduisant, faisant de ces bourses hongkongaises de cryptomonnaies une priorité d’investissement très convoitée.
Trois pistes prometteuses à long terme
L’émergence d’une nouvelle licorne repose souvent sur la résolution réussie d’un problème suffisamment vaste.
Comparées aux bourses non régulées, les bourses hongkongaises de cryptomonnaies doivent relever un défi spécifique : comment intégrer profondément les cryptomonnaies à la finance traditionnelle, et accélérer l'afflux de capitaux traditionnels vers le secteur des cryptos ? Cette opportunité était inaccessible aux anciennes bourses non régulées.
À ce jour, outre les activités classiques des bourses de cryptomonnaies, la compétitivité des bourses agréées à Hong Kong repose notamment sur les ETF, les RWA (Real World Assets tokenisés) et le modèle commercial B2B2C de distribution de cryptomonnaies. Globalement, leur force réside dans la combinaison de « fusion » et d’« innovation » avec le monde de la finance traditionnelle.
Ces trois domaines sont suffisamment nouveaux, différenciants et porteurs de perspectives lointaines pour constituer de nouveaux leviers de croissance capables d’impacter toute la taille du marché des cryptomonnaies.
Weng Xiaoqi, PDG de HashKey Exchange, déclare à Foresight News : « Les ETF et les RWA représentent une opportunité de rattrapage stratégique pour les bourses régulées de cryptomonnaies. »
Prenons l’exemple des ETF sur Bitcoin aux États-Unis : depuis l’approbation des ETF spot sur Bitcoin le 10 janvier 2024, d’importants flux de capitaux se sont dirigés vers le Bitcoin. Au 30 janvier, BlackRock et Fidelity détenaient chacun plus de 2 milliards de dollars d’actifs, et les dix ETF spot sur Bitcoin cumulaient plus de 27,7 milliards de dollars. Selon les analystes de Standard Chartered, les apports en capitaux pourraient atteindre 50 à 100 milliards de dollars d’ici fin 2024 — une entrée massive pour un Bitcoin dont la capitalisation totale est inférieure à 900 milliards de dollars.
D’après un recensement partiel de Foresight News, plus de 70 entreprises américaines participent déjà à la chaîne de valeur des ETF spot sur Bitcoin, dont une large part sont des institutions financières traditionnelles.
Et cela ne représente que le début, moins d’un mois après le lancement aux États-Unis. Avec le déploiement officiel des ETF spot sur Bitcoin aux États-Unis, ceux de Hong Kong sont désormais inévitables. Selon Tencent News « First Line », Harvest Fund Hong Kong a déposé le 26 janvier une demande d’ETF spot sur Bitcoin auprès de la SFC, devenant ainsi la première institution à franchir ce pas. Ce produit devrait être coté sur la bourse de Hong Kong après la fête du Printemps.
Un cadre dirigeant d'une bourse de cryptomonnaies m’a confié que plusieurs dizaines d’institutions financières prévoient de déposer une demande d’ETF spot sur Bitcoin. Weng Xiaoqi avait auparavant indiqué à Caixin que près de 10 sociétés de gestion préparent ce type de produit. Foresight News a appris que Harvest Fund, Value Partners et CSOP Asset Management figurent parmi les institutions actuellement en phase de préparation.
Outre les ETF, les RWA (tokenisation des actifs du monde réel) constituent un autre domaine majeur où seules les bourses régulées peuvent jouer un rôle central.
Weng Xiaoqi affirme : « La base d’émission des RWA est le jeton sécurisé légal. Sans agrément, cela devient une émission illégale de titres, crime puni pénalement dans la plupart des juridictions. Autrement dit, les RWA sont par nature une histoire d’échanges agréés. »
Lennix Lai, directeur commercial mondial d’OKX, déclare à Foresight News : « Nous anticipons la publication d’une loi sur les RWA et les stablecoins à Hong Kong au troisième trimestre 2024. » « Les autorités de régulation comme la SFC ont déjà lancé des consultations publiques. »
Si les ETF visent principalement à orienter les capitaux de la finance traditionnelle vers le Bitcoin, les RWA permettent de tokeniser tout actif financier — obligations américaines, actions, immobilier, or — et de garder une partie de ces flux dans l’écosystème des cryptomonnaies. Un investisseur lambda pourra ainsi acheter 1 dollar de dette américaine, 1 dollar d’or ou 1 dollar d’actions Tesla. Cela accélérera davantage l’afflux d’actifs traditionnels vers les cryptomonnaies.
Actuellement, les institutions financières américaines et singapouriennes sont en avance sur les RWA. Henry, fondateur de DigiFT, une bourse régulée de RWA à Singapour, m’a indiqué que DigiFT a déjà émis cinq produits financiers tokenisés, incluant des obligations américaines, des fonds obligataires et des dettes bancaires. Hong Kong devrait adopter une réglementation sur les RWA cette année. Foresight News a appris que HashKey, OSL et d'autres bourses de cryptomonnaies accordent une grande importance à ce domaine et ont déjà constitué des équipes dédiées.
Weng Xiaoqi a révélé avoir déjà entamé une collaboration avec Harvest Fund sur les RWA, avec une mise sur le marché attendue prochainement.
Plusieurs professionnels des bourses de cryptomonnaies ont déclaré à Foresight News que l’un des principaux atouts compétitifs réside dans le modèle B2B2C — autrement dit, distribuer des cryptomonnaies via les courtiers traditionnels. À l’instar des ETF et des RWA, cette approche constitue un avantage différenciant.
Par rapport aux bourses non régulées, ce modèle constitue un « avantage différenciant » pour les bourses agréées.
Adam Zhou explique : « Parmi les 300 courtiers actifs à Hong Kong, si 100 d’entre eux vendent un seul titre, cela représente déjà un marché de plusieurs milliards de dollars — voilà l’opportunité du secteur des cryptos. »
Foresight News recense plus de 20 courtiers qui ont commencé à vendre des cryptomonnaies. Un responsable commercial d’une bourse précise que plus de la moitié des courtiers actifs prévoient d’entrer dans ce secteur, notamment Futu Securities, Interactive Brokers, Tiger Brokers et Victory Securities.
Le monde financier de Hong Kong et le secteur des cryptomonnaies ont franchi ensemble la première étape concrète de convergence.
Comparées à Binance (la plus grande bourse mondiale de cryptomonnaies), les bourses hongkongaises accusent un retard significatif dans de nombreux domaines : ouverture de compte complexe, expérience utilisateur médiocre sur l’application, faible diversité de jetons listés, nouveaux jetons rares et lentement ajoutés, absence de produits dérivés... Ce système établi ne constitue pas leur véritable avantage concurrentiel.
Toutefois, ces trois domaines à fort potentiel sont des opportunités spécifiquement conçues pour les bourses agréées. Elles peuvent générer de nouvelles sources de croissance pour le secteur des cryptomonnaies et constitueront un pilier essentiel de leur compétitivité future.
« Le secteur des cryptomonnaies a longtemps été façonné et dominé par des entreprises “natives crypto”. Mais avec la conclusion des enquêtes menées par les régulateurs américains contre des entreprises comme Binance, une nouvelle ère commence : les entreprises de cryptomonnaies régulées deviendront la norme et le standard », conclut Paul Fan.
En guise de conclusion
Phénomène intéressant : sur les marchés financiers américains, la capitalisation boursière de Coinbase rivalise désormais avec celle du Nasdaq.
Au 30 janvier, Coinbase, coté sur le Nasdaq, affichait une capitalisation de 31,3 milliards de dollars, contre 33,7 milliards pour le Nasdaq lui-même. Depuis trois ans, les capitalisations des deux bourses évoluent de pair, dans une course serrée. Sur le Nasdaq, les investisseurs considèrent que Coinbase pourrait devenir le prochain Nasdaq.
En revanche, la capitalisation d’une bourse leader de cryptomonnaies à Hong Kong (3,8 milliards HKD) reste très éloignée de celle de la bourse de Hong Kong (298,7 milliards HKD). Cette différence s’explique par le fait que le secteur hongkongais des cryptomonnaies en est encore à ses débuts. Qui parmi les 16 bourses émergentes deviendra la licorne ? Rien n’est encore joué.
HashKey Exchange vient de lancer son application, dépassant déjà les 150 000 utilisateurs ; OSL a récemment reçu un investissement stratégique de 90 millions de dollars de BGX, renouvelant son équipe et intégrant une « culture retail » dans son modèle ; l’équipe fondatrice de VDX réunit dès le départ des expertises en cryptomonnaies, régulation de la SFC et institutions financières hongkongaises ; OKX, leader parmi les bourses natives, dispose d’un produit mature et d’une forte ancrage en Chine et en Asie ; PantherTrade, filiale de Futu, le plus grand courtier internet chinois, bénéficie naturellement d’un ADN produit fintech... Ces acteurs donneront progressivement leurs réponses au cours des cinq prochaines années.
Il s’agit d’un secteur à fort potentiel et à long terme. Tout juste commence-t-il.
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