TVL en hausse de 100 millions par mois : comment Renzo s'assure une place dans la course au restaking ?
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TVL en hausse de 100 millions par mois : comment Renzo s'assure une place dans la course au restaking ?
Dépôts sans limite sur EigenLayer, ou raison de la forte augmentation de la TVL.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nan Zhi, Odaily Planet Daily
Le restaking est sans aucun doute l'une des narrations les plus populaires ces deux dernières années.
Le protocole de restaking leader sur Ethereum, EigenLayer, affiche une TVL dépassant les 770 000 ETH, et chaque ouverture de fenêtre de dépôt a atteint son plafond en un temps record. Renzo, protocole de restaking construit sur EigenLayer, a dépassé la barre du milliard de dollars de TVL seulement trois mois après son lancement, une croissance principalement réalisée en janvier dernier.
Quels sont donc les avantages de Renzo qui lui permettent de s'imposer dans l'écosystème du Restaking ?
Restaking et EigenLayer
Qu'est-ce que le Restaking ?
Le concept de restaking a été introduit par Sreeram Kannan, fondateur d’EigenLayer. Son mécanisme principal permet de re-staker des ETH ou divers LST (Liquid Staking Tokens) sur d'autres protocoles ou chaînes afin de participer à leurs processus de validation. EigenLayer connecte directement aux services de sécurité et de liquidité d'Ethereum via ses Services Activement Validés (Actively Validated Services, AVS), permettant aux utilisateurs de bénéficier de la sécurité d’Ethereum sans avoir à créer un système économique et de validation indépendant.
En résumé, EigenLayer constitue un marché de location de sécurité crypto-économique.
La sécurité crypto-économique désigne la nécessité, pour assurer un fonctionnement fiable tout en conservant des propriétés de permissionless et de décentralisation, qu’un protocole exige de ses validateurs de staker des jetons. Si un validateur ne remplit pas ses obligations, ses fonds mis en jeu sont soumis à une pénalité (slashing).
En tant que plateforme, EigenLayer collecte des actifs auprès des détenteurs de LSD (Liquid Staking Derivatives). Ces actifs servent ensuite de collatéraux pour fournir à moindre coût des services AVS aux intermédiaires, chaînes d'applications, Rollups et autres demandeurs de services AVS. EigenLayer joue ainsi un rôle de mise en relation entre offreurs et demandeurs, tandis que des prestataires spécialisés gèrent concrètement la sécurité du staking.
Les parties prenantes du Restaking
Avant l’apparition du modèle de restaking, toute entité souhaitant démarrer et opérer en toute sécurité devait supporter des coûts économiques et temporels très élevés. Le projet devait construire son propre réseau, émettre un jeton à forte valorisation pour attirer les validateurs, lesquels devaient investir dans du matériel et effectuer un staking initial, générant ainsi une pression constante liée aux incitations à la vente.
Grâce au restaking, les protocoles peuvent réduire considérablement le coût de création d’un réseau de confiance, en achetant plutôt que de construire leur propre base d’actifs et de validateurs via EigenLayer. Cela leur permet de bénéficier d’une sécurité élevée à moindre coût, tout en ajustant dynamiquement leur niveau de sécurité selon les besoins propres à chaque phase de développement.
Pour les fournisseurs de LST (tels que stETH, rETH, cbETH, etc.), EigenLayer permet non seulement de percevoir les récompenses initiales du staking, mais aussi de générer une couche supplémentaire de revenus provenant des protocoles consommateurs de services AVS.
Renzo
Quels problèmes pose EigenLayer ?
EigenLayer utilise les LST comme collatéraux pour sécuriser les AVS. Toutefois, cela ne signifie pas que les services de validation offerts par les AVS bénéficient d'une sécurité équivalente à celle d’Ethereum. La robustesse d’Ethereum repose sur un nombre élevé de nœuds et une masse importante de ETH en staking, alors que les services de validation achetés via EigenLayer impliquent un nombre de nœuds et un montant de staking bien inférieurs. En d'autres termes, la sécurité fournie par EigenLayer reste limitée.
Par ailleurs, selon le livre blanc de Renzo, EigenLayer fait face à un problème stratégique de distribution :
Les utilisateurs doivent décider de protéger un ou plusieurs AVS parmi de nombreuses options. Idéalement, tous les AVS seraient protégés à 100 %, avec un comportement honnête des opérateurs et un risque minimal de slashing. Toutefois, pour concevoir un système de restaking robuste, les participants doivent pouvoir quantifier le risque de slashing et choisir de privilégier certains AVS plus attractifs, tout en limitant leur exposition à ceux offrant moins d’intérêt.
Renzo illustre ce défi avec un scénario simplifié de 3 AVS, générant déjà 7 stratégies possibles :
① Protéger uniquement AVS A ; ② Protéger uniquement AVS B ; ③ Protéger uniquement AVS C ; ④ Protéger simultanément A et B ; … ⑦ Protéger simultanément A, B et C
Avec l’augmentation du nombre d’AVS, le nombre de combinaisons croît exponentiellement. Pour 15 AVS seulement sur EigenLayer, il existe 32 767 stratégies possibles. De nombreux autres facteurs doivent être pris en compte, tels que les besoins d’évolutivité, les audits de sécurité des AVS, ou encore leurs modèles économiques respectifs.
Comment Renzo résout-il ce problème ?
Renzo affirme abstraire la complexité du processus de restaking pour l’utilisateur final, dispensant ainsi les participants de devoir gérer activement le choix des opérateurs ou des stratégies de récompense.
Renzo distingue deux types de risques associés aux AVS : le risque de slashing et le risque de liquidité, qu’il quantifie afin de construire des portefeuilles optimisés.
Risque de slashing : Il calcule la perte maximale (MaxLoss) associée à la protection d’un ou plusieurs AVS. Plus cette perte potentielle est élevée, plus la stratégie est risquée. Ce calcul aide à évaluer le risque additionnel lié à un nouvel AVS ou à comparer deux AVS en fonction de leur niveau de risque.
Risque de liquidité : Renzo définit un ratio d’incitation ajusté au risque (Risk-Adjusted Reward Ratio, RAR), calculé à partir des récompenses de staking, des coûts de base et de la perte maximale. Similaire au ratio de Sharpe, ce RAR mesure la performance d’un investissement en tenant compte du rapport rendement/risque. Les utilisateurs chercheront à maximiser le RAR de leur portefeuille, en allouant davantage de capital aux AVS offrant un meilleur RAR (c’est-à-dire un rendement plus élevé et un risque de slashing plus faible).
Renzo indique qu’il publiera ultérieurement davantage de détails dans ses documents, bien que ces informations ne soient pas encore disponibles publiquement.
Financement
Il y a une semaine, Renzo, protocole de liquidité de restaking dans l’écosystème EigenLayer, a annoncé une levée de fonds de 3,2 millions de dollars lors de son tour de financement initial, mené par Maven 11, avec la participation de SevenX Ventures, IOSG Ventures, Figment Capital, Bodhi Ventures, OKX Ventures, Mantle Ecosystem, Robot Ventures et Paper Ventures. Selon OKX Ventures, il s'agit de leur premier investissement officiel dans l'écosystème EigenLayer.
Programme de points
Le 4 janvier, Renzo a lancé son programme de points, « Renzo ezPoints ». Ce programme vise à récompenser les utilisateurs ayant contribué au protocole. Le moyen initial d’obtenir des points consiste à frapper (mint) ezETH, le jeton de liquidité de restaking de Renzo. ezETH accumule automatiquement les récompenses et assure la liquidité, permettant aux utilisateurs de participer au DeFi tout en conservant leurs gains de restaking. Les utilisateurs fournissant de la liquidité à ezETH sur des DEX reçoivent également un bonus multiplicateur de ezPoints.
De plus, Renzo précise que les dépôts de LST sur EigenLayer sont plafonnés, tandis que les dépôts d’ETH natif ne le sont pas — bien que peu d'utilisateurs puissent y accéder, car ils nécessitent la possession de 32 ETH et la gestion d’un nœud Ethereum intégré à EigenPods. En revanche, chez Renzo, les dépôts ne sont soumis à aucune limite, ce qui constitue l'un des principaux moteurs de sa croissance fulgurante de TVL.
Conclusion
EigenLayer a levé 50 millions de dollars lors de son tour de financement de série A en mars dernier, et chaque ouverture de dépôt a rapidement atteint son plafond. Renzo offre une voie d’accès fluide grâce à ses dépôts illimités, permettant aux utilisateurs de cumuler des récompenses multiples provenant à la fois d’EigenLayer et de Renzo. Par ailleurs, EigenLayer ne commencera à sécuriser les AVS qu’en milieu d’année 2024, et ses modalités exactes restent à confirmer. Renzo, quant à lui, apporte une réponse concrète au problème fondamental de l’allocation de la sécurité crypto-économique dans le cadre du restaking, en proposant une logique et une méthodologie applicables en pratique.
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