Guide de base sur les ETF d'actifs virtuels : Analyse complète des licences de la SFC de Hong Kong
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Guide de base sur les ETF d'actifs virtuels : Analyse complète des licences de la SFC de Hong Kong
Quelles sont exactement les licences délivrées par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, et comment peuvent-elles être identifiées ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Metaer, auteur invité de Meta Era
Pour l'industrie des cryptomonnaies, une semaine agitée s'achève avec la confirmation par la Securities and Exchange Commission américaine (SEC) de l'approbation des ETF sur Bitcoin au comptant. Désormais, les investisseurs tournent leur attention vers un autre marché prometteur : Hong Kong.
En réalité, dès le 22 décembre 2023, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) a publié une circulaire intitulée « Lignes directrices relatives aux fonds agréés par la SFC investissant dans des actifs virtuels », annonçant officiellement qu'elle était prête à accepter les demandes d'ETF sur actifs virtuels au comptant. Elle a clairement indiqué que pour les actifs virtuels autorisés sur des plateformes agréées (tels que Bitcoin et Ethereum), les institutions agréées peuvent émettre et gérer des ETF au comptant correspondants, et que ceux-ci pourront être souscrits ou rachetés en espèces ou en nature via des plateformes agréées ou des établissements financiers reconnus.
De nombreux investisseurs sont restés à l’écart du marché des actifs virtuels, non seulement parce qu’ils ne maîtrisaient pas ce nouveau mode d’investissement, mais aussi par crainte des risques liés aux plateformes d’investissement. Les ETF sur actifs virtuels au comptant permettent aux investisseurs traditionnels d’accéder à ce marché via des canaux familiers. En outre, la SFC exige que tout ETF sur actifs virtuels lancé à Hong Kong utilise exclusivement des plateformes locales agréées.
Alors se pose la question suivante : quels types de licences la SFC accorde-t-elle, et comment les identifier ? Meta Era propose dans cet article une analyse approfondie.
Analyse complète des licences délivrées par la SFC de Hong Kong
Hong Kong, centre financier offshore et onshore majeur en Asie, se classe parmi les leaders internationaux grâce à la maturité de son cadre réglementaire, à la sophistication de ses marchés boursiers et à la richesse de ses produits financiers. La SFC de Hong Kong supervise 10 catégories de licences, chacune correspondant à un type d'activité spécifique. Pour exercer une activité donnée, il est obligatoire d'obtenir la licence correspondante. Voici un aperçu détaillé :
En ce qui concerne les plateformes d'échange d'actifs virtuels, la SFC n'a accordé de licence qu'à deux entreprises : Hash Blockchain Limited (HashKey Exchange) et OSL Digital Securities Limited (OSL Exchange). Ces deux sociétés détiennent toutes deux une licence de catégorie 1 (marchés de valeurs mobilières) et de catégorie 7 (systèmes de négociation automatisés), ce qui leur permet d'offrir des services de négociation de titres et de trading automatisé à Hong Kong.
Pour les institutions souhaitant émettre des ETF sur actifs virtuels au comptant, il convient de s'intéresser particulièrement à la licence communément appelée « 149 ». Comme indiqué dans le tableau ci-dessus, toute institution financière souhaitant effectuer des activités de négociation de titres à Hong Kong doit impérativement détenir une licence de catégorie 1. Cette licence est donc la plus répandue parmi les dix types existants, tant en nombre d'entités que de professionnels individuels détenteurs. La licence de catégorie 4 est requise pour fournir des conseils en investissement à Hong Kong. Généralement, les entreprises optent pour les licences 1 et 4 simultanément : la première leur permettant d’exercer des activités de négociation, la seconde de conseiller leurs clients. Le cœur de métier de la licence de catégorie 4 consiste précisément à fournir des recommandations en matière de titres. Toute fausse déclaration pouvant induire les investisseurs en erreur expose le détenteur à des amendes, voire au retrait immédiat de sa licence par la SFC.
Selon les informations publiques disponibles, obtenir la licence « 149 » à Hong Kong représente un défi considérable :
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Premièrement, le demandeur doit être une société par actions constituée à Hong Kong ou une entreprise non locale enregistrée auprès du registre des sociétés, disposant d'une adresse physique effective à Hong Kong (dans un immeuble de bureaux de catégorie A) ;
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Deuxièmement, l’entreprise doit disposer d’une équipe de gestion expérimentée, d’un cadre opérationnel solide, d’un système de contrôle interne rigoureux et de personnel responsable qualifié (comme un responsable des risques). Elle doit également compter au moins deux personnes titulaires de licence. Bien que la SFC n'impose aucune restriction quant à la nationalité des détenteurs de licence ou du personnel responsable, elle exige qu’au moins un responsable soit basé à Hong Kong afin d’assurer une supervision directe des activités. En outre, au moins un responsable doit siéger au conseil d’administration de l’entreprise.
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Plus important encore, la SFC impose un capital social minimum de 5 millions de dollars HKD pour les sociétés candidates à la licence, avec obligation de maintenir en permanence un capital libéré et un capital de liquidité d’au moins 3 millions de dollars HKD. Un compte bancaire local à Hong Kong doit également être ouvert.
Une fois ces conditions remplies, la prochaine étape consiste à soumettre la demande. Que le demandeur soit une personne morale ou physique, toute demande de licence ou d’enregistrement doit être effectuée en ligne via la plateforme WINGS (Web-based Information and Notification Gateway System) de la SFC, en utilisant un « compte personnel » ou un « sous-compte rattaché au compte de la société-conseil ». Si la demande concerne une entité agréée, un organisme enregistré ou un responsable, le demandeur doit déclarer sur le formulaire que le conseil d’administration a adopté une résolution approuvant cette demande. La SFC accepte également que le conseil d’administration ait délégué cette autorisation à un comité ou à une personne désignée, à condition que celle-ci ait formellement approuvé la demande.
Concernant les délais de traitement, pour les nouveaux entrants dans le secteur, les temps d’attente moyens sont les suivants : sept jours ouvrables (pour les représentants temporaires), huit semaines (pour les représentants agréés ordinaires), dix semaines (pour les responsables) et quinze semaines (pour les entités légales agréées).
Si le demandeur ne satisfait pas aux exigences légales ou si la SFC juge qu’il ne constitue pas une personne adéquate, la demande sera rejetée. Toutefois, avant tout refus, la SFC accorde au demandeur la possibilité de présenter ses observations. Elle examine attentivement toute déclaration fournie avant de prendre sa décision finale. En cas de rejet, le demandeur dispose d’un délai de 21 jours pour contester la décision devant le Tribunal d'appel des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong.
Quand les ETF sur actifs virtuels au comptant verront-ils le jour à Hong Kong ? Selon les professionnels du secteur
Avec l'approbation par la SEC américaine des ETF sur Bitcoin au comptant, davantage de courtiers pourraient être incités à demander une licence d’échange d’actifs virtuels à la SFC. Par ailleurs, une multiplication des ETF sur actifs virtuels stimulera les volumes d’échanges, renforçant ainsi les revenus des courtiers locaux spécialisés dans les actifs numériques. Cela contribuera à agrandir l’échelle globale du marché et favorisera le développement des plateformes et courtiers locaux. Face à la question cruciale du calendrier de lancement des ETF sur actifs virtuels au comptant à Hong Kong, Meta Era a recueilli plusieurs points de vue d’experts du secteur.
Selon Kenny Wong, PDG de HashKey Exchange, l'une des plateformes d’actifs virtuels agréées à Hong Kong, environ dix sociétés de gestion de fonds préparent actuellement le lancement d’ETF sur actifs virtuels au comptant à Hong Kong, dont 7 à 8 sont déjà en phase d’avancement concret. Les émetteurs devront probablement passer par des bourses agréées pour la conservation des actifs sous-jacents, ainsi que pour les services de négociation et de compensation. Plusieurs émetteurs ont déjà choisi HashKey comme partenaire technologique, et HashKey pourrait même co-soumettre avec eux la demande de licence pour un ETF sur Bitcoin au comptant.
Lionel Li, directeur commercial mondial d’OKX, souligne que l'approbation aux États-Unis des ETF sur Bitcoin marque une étape clé : désormais, divers instruments d'investissement traditionnels, notamment les fonds de pension et de retraite, peuvent investir directement dans le Bitcoin. Cela signifie que des investisseurs institutionnels et particuliers aux profils variés peuvent désormais participer au marché du Bitcoin. De plus, ces ETF étant réglés en espèces, les capitaux investis auront un impact direct sur le prix spot du Bitcoin, attirant davantage d'attention et de liquidités vers le marché des actifs numériques, ce qui jouera un rôle crucial dans le développement à long terme du secteur.
Wang Yi, directeur de l'investissement quantitatif chez CSOP Asset Management — émetteur d’un ETF sur futures d’actifs virtuels à Hong Kong — ajoute que, suite à l'approbation par la SEC américaine des ETF au comptant, les institutions financières traditionnelles pourront acheter du Bitcoin via ces véhicules, augmentant ainsi la demande sur le marché. Étant donné que l'offre totale de Bitcoin est limitée, cette hausse de la demande pourrait entraîner une appréciation de son cours. Bien que Hong Kong ait été le premier à autoriser les ETF au comptant, le calendrier effectif de lancement des produits semble légèrement en retard par rapport aux États-Unis, selon les anticipations générales du marché.
Chen Peiquan, directeur général adjoint de Victory Securities — un courtier en actifs virtuels agréé à Hong Kong — indique que l'autorisation par les régulateurs américains des ETF sur Bitcoin au comptant est perçue par la communauté crypto comme une connexion décisive entre les monnaies numériques et les bourses traditionnelles, ce qui va inévitablement attirer davantage d'investisseurs. Bien que les sociétés de gestion de fonds à Hong Kong n’aient pas encore déposé officiellement leurs demandes, elles préparent activement leurs dossiers. Il prévoit que dès le premier trimestre de cette année, plusieurs fonds exprimeront leur intention de candidater, voire obtiendront leur agrément.
Zhong Jun, stratège d'investissement chez Samsung Asset Management (Hong Kong), estime que l'approbation des ETF au comptant aux États-Unis encouragera d'autres marchés à suivre le mouvement, attirant ainsi davantage de capitaux vers les actifs numériques. Avec ces nouveaux ETF, les investisseurs institutionnels comme les particuliers pourront allouer plus facilement des actifs au Bitcoin, bien qu'un effort accru en matière d’éducation des investisseurs reste nécessaire.
Robin Lo, responsable du développement des produits boursiers à la Bourse de Hong Kong (HKEX), affirme que HKEX est prêt à saisir les opportunités offertes par ces nouveaux produits thématiques. L’institution collaborera étroitement avec les émetteurs et autres parties prenantes afin d’introduire sans heurts ces nouveaux ETF sur le marché hongkongais. Il accueille favorablement l’annonce de la SFC concernant la circulaire et les orientations politiques, faisant de Hong Kong le premier marché en Asie à autoriser les ETF sur actifs virtuels au comptant. Cela renforce la position de Hong Kong en tant que centre régional de premier plan pour les actifs numériques et soutient son ambition d’être le marché asiatique de référence pour les ETF.
Conclusion
Nous savons que de grandes institutions de gestion d'actifs basées à Hong Kong gèrent déjà des encours (AUM) atteignant plusieurs milliers de milliards de dollars américains. Dans le contexte où la SFC encourage activement le développement du Web 3.0, l'investissement dans des ETF sur Bitcoin au comptant deviendra inévitablement une option stratégique majeure pour les gestionnaires d'actifs, les sociétés de fonds et autres entités financières, attirant potentiellement des flux de capitaux à l’échelle de dizaines de milliards de dollars.
À présent que le cadre réglementaire est en place et que la SFC fournit des informations claires sur les licences et les procédures de demande, tous les éléments sont réunis sauf le dernier catalyseur. L'arrivée des ETF sur actifs virtuels au comptant renforcera indéniablement la position de Hong Kong comme centre régional de premier plan pour les actifs numériques, soutiendra le développement continu du marché des ETF en Asie, et renforcera ainsi l’attractivité et la compétitivité de Hong Kong en tant que centre financier international, offrant aux marchés et aux investisseurs des choix plus diversifiés.
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