Baissier malgré l'approbation des ETF Bitcoin ? L'évolution future du marché n'est pas aussi simple que nous le pensions
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Baissier malgré l'approbation des ETF Bitcoin ? L'évolution future du marché n'est pas aussi simple que nous le pensions
7 choses à savoir après l'approbation des ETF Bitcoin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Mu Mu, Baikuaichain
Récemment, les ETF au comptant sur Bitcoin tant attendus depuis plusieurs années ont enfin été approuvés. Les médias chinois et étrangers ont utilisé des termes frappants comme « jalon », « inscrit dans l'histoire » ou « annonce majeure » pour décrire l'ampleur de cet événement. Pourtant, le marché cryptographique a réagi avec indifférence, voire entamé un repli deux jours plus tard, laissant beaucoup perplexes : l'approbation des ETF Bitcoin est-elle une bonne ou mauvaise nouvelle ? Quels sont ses impacts réels à court et long terme ? Aujourd'hui, examinons point par point les changements importants suite à cette approbation…
01 ETF au comptant : ne surestimez ni ne sous-estimez son impact
Les marchés sont toujours influencés par les émotions des investisseurs, et leurs orientations suivent généralement un consensus massif. Face à un événement, on a tendance à en surestimer les effets immédiats tout en sous-estimant ses conséquences à long terme, ou à mal interpréter la situation en raison d'une information asymétrique. Alors, comment analyser de manière rationnelle, sous plusieurs angles, l'impact réel de l’approbation des ETF au comptant ?
1) La bonne nouvelle est-elle déjà intégrée, ne laissant que des effets négatifs ? Pas nécessairement.
On entend souvent dire que « lorsque la bonne nouvelle est confirmée, il ne reste plus que des mauvaises nouvelles ». L'approbation des ETF au comptant sur Bitcoin était effectivement un puissant catalyseur très attendu. Globalement, la majorité des attentes s’étaient déjà matérialisées avant même l’approbation, comme on pouvait le constater dans la forte performance du Bitcoin au cours de l’année précédente.
Cependant, affirmer que l’approbation entraîne automatiquement un retournement baissier serait exagéré. En dehors des prises de bénéfices à court terme et des ajustements, nous avons observé dès le premier jour un volume d’échanges d’environ 4,6 milliards de dollars, un chiffre très solide comparé aux autres nouveaux ETF lancés récemment, conforme aux attentes selon lesquelles ces ETF serviraient de nouveau canal d’entrée pour les capitaux traditionnels, générant progressivement une pression d’achat significative.
2) Le marché crypto gagne un nouvel indicateur important
Un bon point de comparaison pour les ETF au comptant sur Bitcoin est celui des ETF sur l’or. Prenons l'exemple du plus grand ETF mondial sur l’or, « SPDR Gold Trust ». Étant donné sa part importante dans les avoirs physiques, les variations de ses positions (achats ou ventes) servent souvent d'indicateur fiable pour anticiper l'évolution du prix de l'or, jouant ainsi un rôle prédictif fort.
À partir des centaines de milliers de BTC détenus par GBTC jusqu’ici, on peut anticiper que les ETF au comptant sur Bitcoin connaîtront une accumulation progressive et continue. Ils deviendront eux aussi, jour après jour, un indicateur clé du marché crypto, influençant directement son orientation. Dans ce contexte, les règles historiques suivantes liant les variations des avoirs des ETF sur or au prix de l’or offrent des pistes utiles :
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Volume croissant, avoirs de l’ETF en baisse, prix montant → possible chute imminente du prix ;
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Volume croissant, avoirs et prix en baisse → possible rebond prochain ;
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Volume et avoirs croissants, prix montant → tendance haussière susceptible de se prolonger ;
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Volume et avoirs croissants, prix en baisse → probable poursuite de la baisse à court terme ;
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Volume et avoirs en baisse, prix en baisse → risque de poursuite du recul à court terme ;
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Volume et avoirs en baisse, prix montant → hausse temporaire possible, suivi d’un retour baissier ;
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De la même manière, lorsque les avoirs des ETF au comptant sur Bitcoin atteindront un seuil critique, ils exerceront un effet similaire sur le marché crypto.
3) Attention au basculement de GBTC vers ETF
Parmi les 11 ETF au comptant approuvés, la plupart sont en phase d’accumulation nette initiale, mais Grayscale GBTC constitue une exception notable. Pendant longtemps, le trust GBTC a souffert d’une décote importante, et une partie de ses plus de 600 000 BTC en portefeuille a été détenue pendant de nombreuses années par des investisseurs qui, après un cycle baissier, choisissent maintenant de réaliser leurs gains — ce qui est compréhensible. On observe donc actuellement des sorties de capitaux importantes de GBTC.
Heureusement, les entrées massives dans les autres ETF au comptant compensent largement ces sorties. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, a indiqué sur X que, durant les deux premiers jours de cotation, neuf émetteurs ont collecté 1,4 milliard de dollars, dépassant de loin les 579 millions de dollars sortis de GBTC, soit un flux net positif de 819 millions de dollars.
Traduction : À ce jour, les neuf nouveaux arrivants ont attiré 1,4 milliard de dollars, contre 579 millions sortis de GBTC, soit un flux net de 819 millions. IBIT est en tête avec 5 milliards, suivi de Fidelity. Le volume total des nouveaux échanges atteint 3,6 milliards, représentant 500 000 transactions individuelles (le volume total incluant GBTC dépasse 1,2 million), une performance impressionnante avec une prime moyenne de 20 points de base.
4) Bitcoin devient-il centralisé, contrôlé par Wall Street et pris en otage par les ETF ?
Certains s'opposent aux ETF au comptant, arguant qu'ils transforment certes Bitcoin d’actif alternatif en actif mainstream, mais qu’ils sapent aussi son caractère décentralisé, car les capitaux traditionnels massifs amenés par les ETF pourraient dominer le marché Bitcoin et placer son pouvoir de fixation de prix entre les mains de Wall Street.
Cet argument n’est pas sans fondement, mais il pourrait surestimer la capacité d’influence des ETF. Comparé au volume quotidien de 10 à 20 milliards de dollars sur les principales plateformes d’échange crypto, les volumes des ETF (quelques milliards) restent relativement modestes. Le principal terrain d’échange du Bitcoin demeure les plateformes spécialisées. Actuellement, les nouveaux capitaux via ETF proviennent surtout d’investisseurs peu familiers avec Bitcoin, craignant des problèmes de conformité réglementaire s’ils passaient directement par les plateformes.
Avec l’approbation des ETF, les plateformes elles-mêmes seront surveillées plus étroitement, renforçant ainsi la conformité et la stabilité du marché des crypto-actifs. Ces nouveaux investisseurs, une fois familiarisés avec les actifs numériques, pourraient bien diversifier leurs placements vers des plateformes régulées et opérant dans différents pays, rendant difficile pour les ETF d’obtenir une domination absolue. À terme, certains pourraient même migrer vers la DeFi pour bénéficier d’une gestion plus libre et avantageuse de leurs actifs.
Bien sûr, les marchés boursiers américains sont des arènes de compétition où les petits actifs peuvent être manipulés, mais plus un marché grossit, plus il devient résistant à toute tentative de contrôle. Contrairement aux marchés traditionnels fortement régulés, le secteur crypto a longtemps fonctionné selon une loi de la jungle, sans surveillance, permettant toutes sortes d’ingérences. L’attention accrue de la SEC impose désormais davantage de discipline.
Quant à la crainte d’un « takeover » de Bitcoin par les riches, cela relève d’un processus que nous ne pouvons guère influencer. Mais cela ne remet pas en cause le fonctionnement transparent et public du Bitcoin, puisque c’est justement ce principe qui garantit aussi les intérêts des plus fortunés.
Il n’existe aucun système parfaitement décentralisé. Le mot « décentralisation » n’apparaît même pas dans le white paper du Bitcoin. Ce concept a été interprété ensuite comme une distribution du pouvoir, une dispersion suffisante, une antifragilité et une transparence visant à empêcher les systèmes financiers centralisés de commettre des abus en coulisses.
Même l’or, malgré sa nature physique robuste et supposément décentralisée, suit cette logique : son extraction dépend de mines concentrées, contrôlées par quelques institutions seulement. Pourtant, grâce à une détention mondiale très dispersée, l’influence des grands ETF sur l’or reste limitée. En outre, les ajustements de position des ETF sur or interviennent souvent après coup : ce n’est qu’après que le marché réagit à des événements macroéconomiques que les ETF procèdent à leurs rachats ou ventes massives, ajustant leur portefeuille après la clôture.
Plutôt que de dire que les ETF influencent le marché, il serait plus juste de dire que c’est le marché qui influence les ETF. Les ETF suivent le marché.
5) Impact des ETF sur l’écosystème Bitcoin
L’approbation des ETF au comptant constitue incontestablement un « tranquillisant » pour l’industrie crypto dans son ensemble, y compris pour l’écosystème Bitcoin. À l’avenir, l’actif Bitcoin devrait devenir plus stable, avec une volatilité moindre.
Simplicité : quand la volatilité est élevée, les projets de l’écosystème bloquent en période de krach, entrepreneurs et utilisateurs manquent de confiance, budgets serrés, financements réduits, fuite des talents, etc.
Étant donné que Bitcoin est l’actif natif de son propre écosystème, une hausse graduelle et stable de son prix favorise le développement, protégeant l’écosystème des chocs extrêmes.
En résumé, l’approbation des ETF au comptant donne plus de légitimité et de confiance au développement de l’écosystème Bitcoin, lui apportant davantage de reconnaissance.
02 Prochaine étape : le focus du marché passe-t-il aux ETF sur Ethereum ?
1) Attentes autour des ETF sur Ethereum
Lorsque le prix d’Ethereum a soudainement grimpé autour de l’annonce des ETF Bitcoin, beaucoup ont expliqué cela par un report d’intérêt vers le prochain candidat probable : les ETF au comptant sur Ethereum, attirant à la fois des capitaux ayant réalisé des profits sur Bitcoin et ceux ayant raté la vague spéculative précédente, espérant profiter du prochain mouvement haussier potentiel.
Cette stratégie est courante : quand un actif bénéficie d’un catalyseur, les actifs similaires voient aussitôt leurs perspectives revalorisées. Mais combien de temps durera cette attente ? La réponse de la SEC sur la demande de BlackRock pourrait arriver au plus tard en mai. Y aura-t-il un nouveau retard, comme pour Bitcoin ?
Actuellement, la SEC considère Ethereum comme un actif flou, entre matière première et titre. Elle ne l’a ni catégorisé officiellement comme matière première (comme Bitcoin), ni affirmé clairement comme titre. Elle avait presque conclu qu’Ethereum n’était pas un titre, mais le passage de la preuve de travail (PoW) à la preuve d’enjeu (PoS) a introduit une incertitude supplémentaire.
Par ailleurs, pour qu’un ETF sur Ethereum soit approuvé, il faut qu’il ne soit pas trop dépendant du contrôle d’une seule entité, une condition assez stricte. L’approbation des ETF Bitcoin s’est faite notamment parce que la part dominante des plateformes mondiales a diminué, et surtout parce que trop d’institutions (capital) ont déposé des demandes. Refuser aurait conduit à des poursuites judiciaires.
Globalement, il reste encore quelques mois avant une décision, ce qui laisse suffisamment de temps pour attirer l’attention du marché. Inutile de s’inquiéter trop tôt d’un refus ou d’un report, même si les chances d’approbation restent modérées.
Le facteur clé sera la compréhension et la confiance de la SEC envers Ethereum PoS, ainsi que la pression externe exercée par les grandes institutions financières motivées par l’intérêt des investisseurs. Cela dépendra aussi de la bonne tenue des ETF Bitcoin. Si le marché crypto maintient une tendance positive et attire l’intérêt mondial, les capitaux, guidés par le profit, pousseront activement à l’approbation des ETF sur Ethereum.
2) L’attente à moyen-long terme pour Ethereum ne repose pas sur les ETF
Contrairement à Bitcoin dont la principale valeur perçue est celle d’un « or numérique », Ethereum tire sa force de son innovation technologique et de son écosystème d’applications. À long terme, les attentes reposent surtout sur sa capacité à innover. Après la mise à jour « Cancun », d’autres améliorations cruciales sont en route.
Ethereum reste l’infrastructure la plus développée pour les applications décentralisées. Son écosystème a fait bien plus de chemin que celui de Bitcoin, avec de meilleures infrastructures, des solutions de déploiement optimisées, des Layer 2 bien adoptés et stables, et des Layer 3 bientôt lancés. Bref, Ethereum prépare activement les bases nécessaires au déploiement massif d’applications dans divers domaines, ce qui pourrait être l’un des piliers du prochain grand cycle haussier.
En résumé, plutôt que de focaliser sur les ETF, mieux vaut surveiller les prochaines innovations technologiques d’Ethereum.
03 Conclusion
L’approbation des ETF au comptant sur Bitcoin ne marque pas une fin, mais bien le début d’un nouveau chapitre emblématique. Elle entraîne de nombreux changements dont il faut mesurer l’impact avec rationalité. Que ce soit l’écosystème Bitcoin ou Ethereum, tous deux restent au cœur des grandes narrations futures de l’industrie crypto. Une chose est sûre : en 2024, nous assisterons à une accélération visible de la croissance des actifs numériques.
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