Histoire de dix ans du combat acharné pour les ETF spot sur Bitcoin aux États-Unis : l'âpre confrontation entre les institutions cryptographiques, Wall Street et la SEC
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Histoire de dix ans du combat acharné pour les ETF spot sur Bitcoin aux États-Unis : l'âpre confrontation entre les institutions cryptographiques, Wall Street et la SEC
L'approbation finale des ETF américains sur le bitcoin au comptant résulte à la fois de la croissance continue du bitcoin, que les capitaux ne peuvent plus ignorer, et des efforts tenaces et persistants des professionnels du secteur des cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : flowie, ChainCatcher
Édition : Marco, ChainCatcher
Dans la nuit du 11 janvier, heure de Pékin, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a officiellement approuvé 11 ETF sur bitcoin au comptant, permettant à d'importants gestionnaires traditionnels tels que BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale ainsi qu'à de nouveaux entrants d'accéder au marché.
Le chemin vers l’approbation d’un ETF américain sur bitcoin au comptant a été long et sinueux. Depuis la première demande déposée en 2013 par les frères Winklevoss pour un trust similaire à un ETF sur bitcoin, jusqu’à la naissance du premier ETF américain sur bitcoin au comptant en 2024, les acteurs de Wall Street et les autorités de régulation américaines se sont affrontés pendant une décennie.
L'approbation finale de cet ETF sur bitcoin au comptant aux États-Unis résulte à la fois de la croissance constante du bitcoin, désormais incontournable pour les marchés financiers, et des efforts opiniâtres menés par les acteurs de l'industrie cryptographique.
Les premières initiatives des institutions d'investissement en actifs numériques
La première demande d’ETF sur bitcoin remonte à 2013. Le 1er juillet de cette année-là, les frères Cameron et Tyler Winklevoss ont déposé une requête afin de créer le Winklevoss Bitcoin Trust. Dans leur dossier, ils indiquaient : « Les promoteurs considèrent que ce trust constitue le premier produit négocié en bourse conçu pour suivre le prix d’un actif numérique tel que le bitcoin. »
Toutefois, en 2017, la SEC a rejeté la demande des frères Winklevoss, arguant que le manque de régulation sur le marché du bitcoin suscitait des « préoccupations concernant les risques potentiels de fraude ou de manipulation ». Au cours des années suivantes, plusieurs institutions ont tenté leur chance sans succès.
Selon un recensement incomplet effectué par ChainCatcher, avant l'approbation récente, la SEC avait rejeté au moins 30 demandes d'ETF sur bitcoin au comptant. En particulier en 2021, treize demandes provenant d'autant d'institutions ont été refusées, principalement pour absence de protection adéquate des investisseurs et craintes de manipulations de marché.
Pourtant, dès octobre de la même année, la SEC a approuvé le tout premier ETF américain sur futures bitcoin : le ProShares Bitcoin Strategy ETF. Par la suite, d'autres ETF sur futures bitcoin, proposés par Valkyrie, VanEck et d'autres, ont progressivement obtenu leur feu vert.
Ce traitement différencié a jeté les bases d'une action judiciaire ultérieure de Grayscale contre la SEC.
Grayscale avait initialement demandé en octobre 2021 à convertir son fonds GBTC en ETF sur bitcoin au comptant. Cette demande ayant été rejetée, elle a été renouvelée à plusieurs reprises sans succès. En novembre 2021, la SEC a invoqué le non-respect des exigences de la loi de 1934 sur les valeurs mobilières. Puis, en juin 2022, la raison du rejet est devenue l’absence de réponse satisfaisante aux questions relatives à la prévention de la fraude et des manipulations de marché.
Face à ces refus répétés, Grayscale a intenté une action en justice contre la SEC en juin 2022. L’entreprise reprochait à la commission de ne pas appliquer de manière cohérente ses critères d’évaluation à des produits d’investissement similaires, jugeant son comportement arbitraire et capricieux, contraire à la Loi sur les procédures administratives et à la Loi de 1934 sur les valeurs mobilières.
L’entrée en scène des géants traditionnels de Wall Street
En 2022, le marché cryptographique a connu une période agitée : les effondrements successifs de LUNA et FTX ont plongé le secteur dans une crise de confiance, et les avancées liées aux ETF sur bitcoin au comptant se sont temporairement figées. Ce n’est qu’en avril 2023 que Ark Invest et 21Shares ont relancé le processus en déposant conjointement une nouvelle demande, devenant ainsi parmi les premières institutions à soumettre une requête cette année-là. Selon la procédure d’examen, la date limite imposée à la SEC pour rendre une décision était fixée au 10 janvier 2024.
Peu après, la demande déposée par BlackRock auprès de la SEC pour un ETF sur bitcoin au comptant a ravivé l’espoir au sein de la communauté crypto. En tant que plus grand gestionnaire d’actifs au monde, la simple candidature de BlackRock a marqué un tournant décisif. Même si, à ce moment-là, la SEC multipliait les actions réglementaires sévères contre les deux principaux échanges Binance et Coinbase, le poids de BlackRock — avec 576 demandes d’ETF précédemment déposées et seulement une rejetée — ainsi que ses liens étroits avec la commission ont redonné confiance au marché quant à l’approbation possible d’un ETF sur bitcoin au comptant.
L’entrée de BlackRock a peut-être également encouragé d’autres institutions à reprendre espoir : Fidelity, WisdomTree, VanEck et d'autres géants de Wall Street ont annoncé à leur tour avoir déposé leurs propres demandes.
Un autre signe encourageant est survenu peu après : en juillet 2023, Grayscale a envoyé une lettre à la Cour d'appel fédérale du district de Columbia, contestant le fait que la SEC approuve des ETF sur futures bitcoin à effet de levier tout en continuant de rejeter des produits comme GBTC basés sur le bitcoin au comptant. En août 2023, Grayscale a finalement remporté son procès contre la SEC par une décision unanime de 3 contre 0, renforçant ainsi davantage les chances d’approbation d’un ETF sur bitcoin au comptant.
Dans son jugement, le juge a estimé que les refus répétés de la SEC concernant la conversion de GBTC en ETF étaient « arbitraires et capricieux », ajoutant que la commission n’avait pas su justifier sa différence de traitement entre des produits comparables.
Toutefois, en septembre, la SEC a annoncé un nouveau report de sa décision concernant les demandes d’ETF sur bitcoin au comptant déposées par BlackRock, Fidelity et d'autres institutions. À la suite de cette annonce, le prix du bitcoin a chuté à 25 965 dollars, enregistrant une baisse maximale de 5,1 % sur 24 heures.
Par la suite, les institutions candidates et la SEC ont entamé un long bras de fer, marqué par plusieurs reports, modifications de dossiers et réunions d’étude approfondies.
En octobre 2023, la position du président de la SEC, Gary Gensler, a commencé à évoluer. Lors d’un entretien public, il a déclaré que les équipes de la commission examinaient désormais sérieusement plusieurs demandes d’ETF sur bitcoin au comptant, insistant toutefois sur le fait que les promoteurs devaient s’assurer que leurs produits soient enregistrés auprès de la SEC selon une procédure similaire à celle d’une introduction en bourse.
Enfin, en 2024, les États-Unis ont vu naître, après tant d’attente, leur premier ETF sur bitcoin au comptant.
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