Une hausse annuelle de 80 % : l'Ethereum a-t-il vraiment une mauvaise performance ?
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Une hausse annuelle de 80 % : l'Ethereum a-t-il vraiment une mauvaise performance ?
L'avenir d'Ethereum reste prometteur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zach Pandl Grayscale
Traduction : Le Chef du village de Xiangyashan, Valeur Chaîne Carbone
Ethereum a enregistré des rendements substantiels en 2023. Toutefois, sa performance a été inférieure à celle du bitcoin ainsi qu’à d'autres jetons de blockchains publiques à contrats intelligents. Selon nous, cela reflète les facteurs positifs spécifiques au bitcoin cette année-là, ainsi qu’une reprise progressive de l’activité sur la chaîne Ethereum.
Bien que la performance d’Ethereum ait été inférieure à celle du bitcoin, elle a surpassé celle des catégories traditionnelles d'actifs tant en termes absolus qu’ajustée au risque. L’expansion continue de l’écosystème croissant des Layer 2 (L2) pourrait attirer de nouveaux utilisateurs et soutenir la valorisation de l’ether en 2024.
Peu de personnes diraient qu’un actif ayant augmenté de 82 % « n’a pas bien performé », mais c’est pourtant le cas du jeton ETH d’Ethereum en 2023. En tant que deuxième actif cryptographique par capitalisation boursière, Ethereum a offert des rendements solides cette année (avec une volatilité relativement faible), mais son appréciation reste nettement inférieure à celle du bitcoin, dont la hausse devrait atteindre environ 162 % en 2023. Le ratio prix ETH/BTC a baissé tout au long de l’année, atteignant son niveau le plus bas depuis le milieu de l’année 2021 (voir Figure 1).
Le ratio prix ETH/BTC a suivi une tendance baissière en 2023
Premièrement, plusieurs facteurs favorables propres au bitcoin ont marqué cette année, notamment les progrès vers un ETF bitcoin au comptant potentiel et l’instabilité entre les banques régionales américaines, ce qui a mis en lumière le rôle du bitcoin en tant que système monétaire numérique alternatif. Ces développements semblent avoir stimulé les entrées dans les produits d’investissement cryptographiques centrés sur le bitcoin tout au long de l’année, ce qui pourrait expliquer en partie la supériorité des rendements du bitcoin. Par exemple, selon Grayscale Research, les produits négociés en bourse (ETP) axés sur le bitcoin — incluant les produits à terme aux États-Unis et les produits au comptant à l’étranger — ont enregistré des flux nets d’environ 2 milliards de dollars en 2023. En comparaison, les ETP dédiés à l’ether ont connu des flux nets totaux de seulement 24 millions de dollars durant la même période (voir Figure 2).
Les facteurs positifs spécifiques au bitcoin semblent avoir entraîné des afflux plus importants dans les ETP
Deuxièmement, la plupart des jetons des plateformes à contrats intelligents ont sous-performé par rapport au bitcoin cette année, et le volume des échanges d’ETH a globalement suivi celui du bitcoin. Comme illustré à la Figure 3, l’indice FTSE Grayscale des cryptomonnaies du secteur des plateformes à contrats intelligents a progressé d’environ 94 % en 2023, légèrement au-dessus de la performance d’ETH. L’ether a surperformé ses pairs sur une base annuelle jusqu’en octobre, mais d’autres jetons ont récemment rattrapé leur retard (notamment AVAX et SOL). Sur l’ensemble de l’année, ETH se situe près du milieu du classement parmi les 40 jetons du domaine des cryptomonnaies des plateformes à contrats intelligents.
La performance d’ETH suit celle du secteur des cryptomonnaies des plateformes à contrats intelligents
Troisièmement, par rapport à d'autres blockchains, la reprise de l’activité sur la chaîne principale d’Ethereum (dans certaines catégories) a été plus lente. Par exemple, alors que le volume des NFT sur Solana a augmenté d’environ 15 fois depuis le début du trimestre, celui d’Ethereum a seulement doublé. Bien que Grayscale Research reste constructive quant à l’écosystème NFT d’Ethereum, Solana et le bitcoin ont récemment gagné des parts de marché dans ce domaine spécifique de l’activité sur chaîne.
Activité croissante des NFT sur Bitcoin et Solana
Dans une perspective plus large, malgré la performance inférieure d’ETH par rapport au bitcoin et à certains autres actifs cryptographiques cette année, ses rendements absolus et ajustés à la volatilité ont largement surpassé ceux des catégories traditionnelles d’actifs (voir Figure 5). Ainsi, bien que le prix d’ETH ait « seulement » augmenté de 82 % cette année, nous considérons que ce rebond constitue une preuve de l’élargissement de la reprise du marché cryptographique.
Le rendement ajusté au risque d’ETH est supérieur à celui des catégories traditionnelles d’actifs
Malgré la visibilité accrue d’autres blockchains en 2023, les perspectives d’Ethereum restent prometteuses. Avant tout, Ethereum a historiquement bénéficié des effets de réseau les plus profonds du secteur, avec le plus grand nombre d’applications décentralisées (DApps), le plus grand vivier de développeurs et les revenus les plus élevés. Ethereum adopte une approche de développement « modulaire », où l’écosystème des Layer 2 s’appuie sur la couche 1 (Layer 1) afin d’augmenter l’échelle des activités. Ce travail est encore en cours, mais l’EIP-4844 prévu l’année prochaine constituera une avancée importante, permettant de réduire les coûts de confirmation des transactions sur les solutions d’extension L2 sur Ethereum d’un facteur 10 à 100. Cela contribuera à abaisser les coûts pour les utilisateurs des couches 2 d’Ethereum.
Si Ethereum réussit à attirer de nouveaux utilisateurs vers son écosystème L2 en pleine expansion, il pourrait retrouver une place centrale en 2024. Parmi les cinq domaines cryptographiques de Grayscale, la concurrence est probablement la plus intense dans la catégorie des plateformes à contrats intelligents.
Des blockchains « monolithiques » à faible coût comme Solana peuvent offrir une expérience convaincante aux nouveaux utilisateurs, surtout si elles sont accompagnées de portefeuilles bien conçus et d’autres applications écosystémiques. En revanche, l’architecture « modulaire » d’Ethereum peut être plus difficile à appréhender, car les utilisateurs doivent activer des transferts d’actifs entre la chaîne principale et ses L2.
Toutefois, le développement de ces réseaux en est encore à un stade précoce, et il reste à voir quel modèle de blockchain parviendra à trouver le meilleur ajustement produit/marché et, à terme, créera le plus de valeur pour son jeton natif. Une fois que les utilisateurs finaux interagiront principalement avec des applications – tandis que l’infrastructure blockchain fonctionnera en arrière-plan – les défis actuels liés à l’expérience utilisateur d’Ethereum devraient perdre de leur importance. D’autres atouts d’Ethereum, tels qu’une décentralisation fiable, pourraient attirer les développeurs et, ultimement, soutenir la valorisation du jeton. Pour les investisseurs incertains quant à l’issue de la concurrence entre les plateformes à contrats intelligents, une diversification au sein de ce domaine cryptographique pourrait s’avérer judicieuse.
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