Dà Shān de Waterdrip Capital : Le point de départ du monde blockchain est Bitcoin, et son aboutissement sera l'écosystème Bitcoin
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Dà Shān de Waterdrip Capital : Le point de départ du monde blockchain est Bitcoin, et son aboutissement sera l'écosystème Bitcoin
Aperçu complet de l'écosystème Bitcoin, évolution de la technologie blockchain, réseau Lightning, protocole Nostr, etc.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesÉdition : Bo Wen, Salon Bailu
Le 20 décembre, le sommet des entrepreneurs Web3.0 de Hong Kong s'est tenu comme prévu au Cyberport, le Salon Bailu y participant en tant que partenaire média.
Durant l'événement, Da Shan, fondateur du fonds Waterdrip Capital, a partagé des connaissances approfondies sur l'écosystème Bitcoin dans le cadre de sa conférence intitulée « Le début et la fin du monde blockchain », abordant notamment l’évolution de l’écosystème Bitcoin, la deuxième courbe de croissance pour les mineurs, les mises à jour clés de Bitcoin, l’évolution technologique de la blockchain, Ethereum et les RWA, le réseau Lightning et le protocole Nostr.
Le Salon Bailu a retranscrit les points essentiels de cette intervention pour en faire profiter ses lecteurs.
Points clés :
1. La puissance de calcul totale du réseau Bitcoin est passée de 10 milliards en 2021 à 50 milliards aujourd’hui, soit un facteur 5 en un peu plus de deux ans ;
2. Le réseau Lightning pourrait devenir un réseau mondial de règlement. Les données du réseau Lightning, une fois regroupées et inscrites sur la couche 1, peuvent également augmenter les revenus des mineurs. C’est aussi la deuxième courbe de croissance pour les mineurs ;
3. Le monde blockchain évolue selon deux axes principaux : une trajectoire axée sur les actifs, et une autre centrée sur l’évolution technologique ;
4. La capitalisation boursière de l’écosystème Ethereum est proche de celle d’Ethereum lui-même ; la capitalisation de Bitcoin est trois fois supérieure à celle d’Ethereum, offrant ainsi un fort alpha — la capitalisation de l’écosystème Bitcoin pourrait rattraper, voire dépasser, celle de l’écosystème Ethereum ;
5. L’avantage d’Ethereum réside dans son modèle de compte, adapté au développement des RWA (actifs du monde réel) ;
6. On prévoit qu’environ 10 % des bitcoins, soit un volume à l’échelle du million, seront verrouillés dans le réseau Lightning ou sur la couche 2 de Bitcoin ;
7. Si Bitcoin représente la première utilisation technologique permettant de garantir que la propriété privée ne puisse être violée, alors Nostr constitue la première utilisation technologique assurant que la liberté d’expression individuelle ne puisse être compromise.
Ci-dessous, le contenu intégral de l’intervention de Da Shan, fondateur de Waterdrip Capital (légèrement édité).
Le commencement du monde blockchain se résume en trois lettres : Bitcoin. Tout commence avec Bitcoin. Plus précisément, avant 2014, le terme « blockchain » était synonyme de Bitcoin.
En 2013, si vous vouliez lancer votre propre projet, vous deviez d'abord rassembler plusieurs mineurs ou membres de la communauté, publier une annonce sur Bitcoin Talk, puis tout le monde lançait simultanément l'extraction minière — ce qui ressemble beaucoup à l’inscription des inscriptions (« inscriptions ») aujourd’hui, sans avantage particulier pour l’équipe du projet.
Le seul avantage résidait dans la taille limitée de la communauté à l’époque : les fondateurs, en tant que membres actifs, pouvaient participer davantage, mais cela impliquait néanmoins des coûts financiers. Voilà comment tout a commencé — autour de Bitcoin.
L’évolution de l’écosystème Bitcoin
Examinons maintenant l’état actuel de l’écosystème Bitcoin. Depuis sa création en 2009, Bitcoin existe depuis 14 ans. Il compte désormais plus de 16 800 nœuds complets, un chiffre extrêmement important.
Retenez bien ce nombre. Même si 16 800 nœuds peuvent sembler peu nombreux, ils supervisent des centaines de milliers de machines minières. Ces nœuds sont principalement maintenus par des fermes et mineurs qui relaient les transactions. Mais il y a aussi de nombreux projets ou développeurs d’inscriptions qui nécessitent un nœud complet pour accéder rapidement aux données.
Ces nœuds sont répartis à travers le monde entier. Ainsi, le grand livre de Bitcoin constitue le registre le plus sécurisé du monde blockchain, maintenu par plus de 16 800 nœuds complets.
Les mineurs Bitcoin connaissent bien ces réalités. La puissance de calcul continue de croître très rapidement.
Prenons un exemple simple : notre fonds Waterdrip Capital a commencé par l’exploitation minière. Bien sûr, après 2021, nous n’avons plus investi activement dans le minage, seulement continué avec nos anciennes machines. En 2021, en raison des problèmes d’émissions carbone liés au minage, la Commission nationale du développement et de la réforme chinoise (NDRC) a interdit l’activité minière en Chine continentale, forçant tous les acteurs à s’expatrier.
Au moment de l’interdiction en 2021, je m’en souviens clairement : grâce au marché haussier, la puissance de calcul globale avait atteint un record de 10 milliards. Et maintenant ? En seulement deux ans et demi, elle a dépassé 50 milliards — multipliée par cinq en deux ans et demi.
Autrement dit, avec la même machine minière, vous ne produisez aujourd’hui qu’un cinquième de ce que vous auriez produit il y a quelques années — la concurrence est féroce.
Sans parler du fait que, en avril prochain, Bitcoin subira son prochain halving. Après celui-ci, la quantité théorique de Bitcoin extraite pourrait n’être plus que le dixième de celle de 2021.
Ce n’est pas une bonne nouvelle pour les mineurs, ni pour le réseau. Une baisse des revenus découragerait les mineurs, entraînant potentiellement une diminution du nombre de nœuds, rendant ainsi le réseau moins sécurisé.
Par conséquent, améliorer les revenus des mineurs revient, dans une certaine mesure, à renforcer la décentralisation et la sécurité du réseau.
La recherche d'une deuxième courbe de croissance par les mineurs
Outre la récompense fixe par bloc, les mineurs cherchent activement une deuxième source de revenus.
Un chemin est déjà tracé : les inscriptions (« inscriptions »). Récemment, les revenus miniers par bloc ont doublé, ou augmenté d’au moins 50 %.
Les frais de transaction représentent désormais une part importante des revenus, surpassant parfois même la récompense fixe par bloc. Après le prochain halving, les frais pourraient fréquemment excéder la récompense de bloc. C’est là la deuxième courbe de croissance pour les mineurs.
Bien sûr, les inscriptions suscitent des controverses : si trop d’inscriptions à faible valeur inondent la couche 1, où chaque octet est précieux, cela peut nuire à l’efficacité du réseau.
De manière générale, nous devons prioriser le transfert de Bitcoin lui-même. Trop d’inscriptions inutiles gaspilleraient cet espace précieux.
Notre position est donc la suivante : les inscriptions peuvent exister sur la couche 1, mais pas en excès. Si vous souhaitez expérimenter des inscriptions non critiques, faites-le plutôt sur la couche 2.
Lorsque la couche 2 sera suffisamment mature, capable d’offrir de nombreuses fonctionnalités, les données échangées entre la couche 2 et la couche 1 deviendront elles-mêmes précieuses. Si leur valeur dépasse celle du transfert d’un bloc de Bitcoin, on ne peut plus qualifier ces données de « déchets ».
La couche 2 de Bitcoin a donc un fort potentiel. Satoshi Nakamoto avait d’ailleurs inclus un bout de code relatif au réseau Lightning dans la version 0.1 de Bitcoin.
Satoshi souhaitait dès l’origine soutenir les solutions de couche 2. En 2009, il affirmait : « Dans 20 ans, le réseau Bitcoin sera soit insignifiant, soit deviendra un réseau mondial de règlement. » Or, un réseau mondial de règlement ne peut pas fonctionner uniquement sur la couche 1 — il doit nécessairement passer par la couche 2.
En d’autres termes, le réseau Lightning pourrait bien devenir ce réseau mondial de règlement. Les données du réseau Lightning, une fois regroupées sur la couche 1, peuvent aussi contribuer aux revenus des mineurs — une autre forme de deuxième courbe de croissance.
Les mises à jour clés de Bitcoin
Bitcoin a connu plusieurs mises à jour cruciales. Beaucoup de nouveaux venus, arrivés après l’ère post-Ethereum, pensent que Bitcoin n’a pas évolué ces dix dernières années, qu’il ne sert qu’aux transferts. C’est une erreur grave. Bitcoin a en réalité connu plusieurs mises à jour importantes.
Pour résumer : en 2012, la signature multisignature a été introduite, bien que limitée à 15 participants maximum, ce qui restait assez basique.
C’est pourquoi, lors de la dernière vague DeFi, Bitcoin n’a pratiquement pas participé : seules deux passerelles centralisées permettaient de transférer des bitcoins vers Ethereum, ce qui n’inspirait guère confiance. Mais aujourd’hui, des méthodes de pont décentralisées existent.
En 2017, une mise à jour majeure : SegWit. Elle visait principalement à améliorer le réseau Lightning, en augmentant considérablement son débit et sa scalabilité.
Mais la mise à jour la plus importante — celle dont doivent se féliciter tous les participants ici présents, les communautés Ordinals et BRC-20 — est la mise à jour Taproot.
Après la mise à jour Taproot en 2021, Waterdrip Capital a pris une décision stratégique clé : faire de l’écosystème Bitcoin un axe prioritaire d’investissement. À mes yeux, cela marque l’avènement de Bitcoin 2.0, avec une amélioration radicale de la scalabilité et de la programmabilité.
Malheureusement, cette mise à jour est survenue en pleine bulle haussière, et a été largement ignorée par la communauté blockchain. Seuls les puristes Bitcoin (les « OG ») en ont compris l’importance.
Beaucoup d’entre eux, qui étaient restés inactifs depuis 2013, sont sortis de leur léthargie en disant : « OK, Bitcoin peut faire bien plus de choses », et ont relancé leurs projets.
C’est précisément cet aveuglement généralisé sur Taproot qui explique pourquoi tant de gens ont raté la vague Ordinals cette année, notamment les communautés Ethereum ou d'autres blockchains.
L’évolution technologique du monde blockchain
Depuis Bitcoin, le monde blockchain a évolué selon deux grandes directions. Explorer ces deux axes offre de fortes chances de devenir un acteur majeur du secteur.
Premièrement, la trajectoire des actifs. Peu importe le moyen utilisé — taux élevés de DeFi, gains via GameFi, statut de « or numérique » de Bitcoin, narratives Solana ou produits concrets — si vous réussissez à attirer des capitaux traditionnels dans le monde blockchain, tout le secteur en bénéficiera. C’est une voie claire pour les entrepreneurs.
Deuxièmement, la trajectoire technologique. La technologie doit servir l’humanité en réduisant les coûts et en augmentant l’efficacité. Observons l’évolution technologique post-Bitcoin.
À l’origine, Bitcoin 1.0 et toutes les autres blockchains ne pouvaient effectuer qu’une seule opération : le transfert d’un actif, avec un seul actif par chaîne.
On s’est alors demandé s’il n’était pas possible d’émettre un actif et de lui ajouter une logique programmable simple.
Des projets sont apparus, mais leurs contrats intelligents étaient souvent codés en dur, inflexibles, impossibles à mettre à jour sans fork, ce qui nuisait à la décentralisation.
C’est alors qu’est apparu un produit révolutionnaire : Ethereum. Son apport principal fut d’introduire des contrats intelligents programmables, mis à jour en ligne, et Turing-complets.
Avec le lancement d’Ethereum, de nombreux concurrents se sont présentés — les fameux « Ethereum killers ». Selon moi, ils appartenaient tous à la même génération.
Certains, comme EOS, sacrifiaient la décentralisation pour gagner en efficacité. D’autres, dans le triangle impossible de la blockchain, sacrifiaient une dimension pour en optimiser une autre.
Mais attention : lors de l’ère Blockchain 2.0, les performances restaient insuffisantes, loin de l’idéal recherché.
Beaucoup ont alors tenté d’améliorer Ethereum ou de créer un meilleur Ethereum.
Entre 2017 et 2018, un grand débat sur la scalabilité a eu lieu, incluant des propositions comme BCH ou BSV — solutions à gros blocs, petits blocs, etc.
Initialement, la solution dominante était l’extension de la couche 1, car elle permet une décentralisation complète. Malheureusement, la technologie du sharding, longtemps attendue, n’a pas abouti malgré plusieurs années de recherche par la Fondation Ethereum.
Face à la pression concurrentielle d’autres blockchains, la décision a été prise de changer de stratégie : adopter la scalabilité par couche 2, via les Rollups. C’est ainsi que sont nés les différents réseaux de couche 2.
Mais la scalabilité en couche 2 présente un problème crucial : elle est très centralisée.
Les couches 2 d’Ethereum sont centralisées — vous le savez probablement. Elles n’ont ni blockchain ni consensus, juste un séquenceur centralisé qui trie les transactions, les regroupe et interagit avec la couche 1, qui valide ensuite, avec un délai de contestation de 7 jours.
Cela semble résoudre le problème de confiance, mais c’est inefficace et vulnérable aux pannes. Récemment, Arbitrum et zkSync ont planté simplement à cause d’une inscription massive — incapable de supporter le trafic. Un seul séquenceur tombe, et tout le réseau s’effondre.
Concernant la Blockchain 3.0, plusieurs pistes restent ouvertes. Par exemple, si le sharding d’Ethereum parvenait à une percée technique, Ethereum pourrait encore progresser.
Mais si l’on continue simplement à développer des L2 centralisés, on pourrait tout autant le faire sur Bitcoin. L’expérience utilisateur et la facilité de développement sont identiques. La seule différence est que votre couche 1 est Ethereum avec ETH comme gaz, ou Bitcoin avec BTC comme gaz. La disponibilité des données (DA) diffère peut-être, mais le reste est similaire.
Bitcoin dispose aussi de ses propres solutions natives de couche 2, comme RGB ou Nostr, qui sont des alternatives viables.
Voici une vue d’ensemble de la TVL (valeur verrouillée) de l’écosystème Bitcoin. La surface des carrés représente la capitalisation. Bitcoin a une capitalisation environ trois fois supérieure à celle d’Ethereum.
Or, la capitalisation de l’écosystème Ethereum est presque équivalente à celle d’Ethereum lui-même — environ 300 milliards de dollars, incluant tous les projets et la TVL.
La capitalisation actuelle de l’écosystème Bitcoin repose principalement sur les inscriptions, avec quelques L2 en test, totalisant moins de 5 milliards de dollars. Pourtant, la capitalisation de Bitcoin est trois fois celle d’Ethereum, créant ainsi un fort alpha. Lors de la prochaine bulle — ou peut-être déjà en cours — la capitalisation de l’écosystème Bitcoin pourrait rattraper, voire dépasser, celle de l’écosystème Ethereum.
RWA : toujours une opportunité pour Ethereum
Bien entendu, le potentiel énorme de l’écosystème Bitcoin ne signifie pas qu’Ethereum n’a plus d’opportunités — notamment dans les RWA. Comme le DeFi migre vers les couches 2, on peut s’attendre à ce que beaucoup de projets DeFi migrent aussi vers la couche 2 de Bitcoin. Certains grands acteurs d’Ethereum, comme Starknet, ont déjà commencé.
Ethereum possède un avantage ou une particularité par rapport à Bitcoin : son modèle de compte.
Qu’est-ce que cela signifie ? Votre adresse Ethereum reste constante, quel que soit l’interlocuteur. En contrepartie, cela compromet la confidentialité : toute interaction avec une interface web ou MetaMask peut tracer votre IP, facilitant la surveillance.
En d’autres termes, les adresses des blockchains publiques ou modèles PoS sont peu sûres.
Cette « insécurité » signifie que vos mauvaises actions sont traçables — mais si vous agissez honnêtement, vous êtes en sécurité.
Bitcoin, basé sur UTXO, génère de nouvelles adresses à chaque transaction, rendant le suivi extrêmement difficile — une excellente confidentialité, mais plus complexe à utiliser.
Les RWA, ou actifs du monde réel, nécessitent un lien avec des actifs physiques, impliquant souvent un processus KYC — ce qui correspond bien mieux au modèle de compte d’Ethereum.
Ainsi, ceux qui préfèrent Ethereum devraient se concentrer sur le secteur RWA, naturellement aligné. En dehors des RWA, GameFi, DeFi et autres applications natives migreront majoritairement vers l’écosystème Bitcoin.
La fin : l’écosystème Bitcoin
Après avoir parlé du commencement, parlons de la fin. Mon avis personnel, ou plutôt le point de vue de Waterdrip Capital, est que tout commence avec Bitcoin, et tout finit avec l’écosystème Bitcoin.
Nous pensons que l’avenir prometteur réside dans les couches 2 de Bitcoin, car la capacité de la couche 1 est trop limitée. Même les simples inscriptions ont causé de vives polémiques et des frais élevés, rendant difficile une adoption massive.
Volontairement ou par nécessité, il faut absolument développer la couche 2.
D’ailleurs, dès janvier prochain — dans un mois — des couches 2 de Bitcoin devraient apparaître, offrant une expérience similaire à celle d’Ethereum. BEVM, par exemple, est déjà en phase de test, avec une TVL en forte croissance.
Deuxièmement, le réseau Lightning et Nostr méritent une attention particulière.
Le réseau Lightning
Partons du Web2. Il repose sur deux piliers : la transmission de messages via Internet, et les paiements (abonnements, achats, etc.).
Sous certains aspects, cela correspond exactement au duo réseau Lightning et Nostr. Lightning est un protocole de transfert d’actifs ; Nostr, décentralisé, est un protocole de transmission de messages. Les deux atteignent des niveaux de débit de l’ordre du million de TPS — aucun autre réseau, L2 ou L3, ne peut rivaliser.
RGB, par exemple, calcule hors chaîne et utilise une vérification client, ce qui le rend très rapide. C’est un protocole complémentaire à Lightning, supportant des contrats intelligents complexes. Mais RGB en est encore à ses débuts : dans six mois, il ne permettra probablement que des tokens simples.
Concernant Lightning, retenez simplement qu’une portion de code dans la version 0.1 de Bitcoin en contenait déjà les prémices — un canal d’état rudimentaire. Lightning s’inscrit donc dans la vision de Satoshi, qualifié de « L2 officiel » de Bitcoin.
Techniquement, deux concepts de base suffisent : RSMC (contrat révocable avec délai), où deux parties ouvrent un canal en déposant des bitcoins. Par exemple, avec 10 BTC déposés, elles peuvent échanger jusqu’à 10 BTC. Avec 100 BTC, jusqu’à 100 BTC. C’est la clé du système. Grâce à des nœuds relais partagés, un réseau se forme — d’où le nom « réseau Lightning ».
Si Lightning se développe, une grande partie des bitcoins sera verrouillée en couche 2, rendant Bitcoin encore plus rare et potentiellement plus valorisé.
Actuellement, la capacité de Lightning atteint 5 000 BTC. Ce chiffre semble modeste, mais c’est parce que Taproot Asset n’est pas encore lancé.
Pour l’instant, seul le transfert de BTC est possible via Lightning — utile pour acheter un café, mais pas pour de gros achats, en raison de la volatilité. Mais les stablecoins sur Taproot Asset, ou sur Lightning, seront bientôt disponibles.
Une fois les stablecoins lancés, la capacité explosera. On estime que jusqu’à 10 % des bitcoins, soit un million d’unités, pourraient être verrouillés dans Lightning ou sur la couche 2.
Le protocole Nostr
Nostr est un protocole sous-estimé, tant par l’écosystème blockchain que par celui de Bitcoin. Son importance est comparable à celle de Bitcoin lui-même. Si Bitcoin est la première application technologique garantissant que la propriété privée ne puisse être violée, alors Nostr est la première à garantir que la liberté d’expression individuelle ne puisse être compromise.
Une fois déployé, aucun gouvernement ni régulateur ne peut bloquer les messages sur le réseau Nostr.
Nostr est simple : dès lors qu’il existe une confiance commune, la communication est possible — rappelant fortement l’Internet des origines.
Aux États-Unis, la communauté Nostr a lancé un slogan : « Décentraliser à nouveau Internet, rendu centralisé par les gouvernements. » C’est là toute la grandeur de sa vision. Je le considère comme une invention aussi majeure que Bitcoin — à surveiller de près.
Enfin, concernant RGB, je dirai simplement ceci : il y a aujourd’hui parmi nous un expert incontesté, le professeur Hong. Toutes vos questions fondamentales sur RGB peuvent lui être posées. En bref, RGB est un contrat intelligent natif Bitcoin basé sur UTXO, offrant la rapidité de Lightning tout en étant Turing-complet, capable de tout faire comme Ethereum. Mais son développement est techniquement très complexe.
Conclusion
L’écosystème Bitcoin voit régulièrement apparaître de nouvelles technologies, mais beaucoup trouvent leur plein essor sur d’autres blockchains. Si ces protocoles vous semblent trop complexes, vous pouvez toujours rejoindre l’écosystème Bitcoin en proposant des services d’appui — fournisseur de nœuds de paiement, fournisseur de liquidités, applications commerciales — de nombreuses opportunités d’entrepreneuriat subsistent.
J’ai publié un tweet récemment : beaucoup de blockchains qui se présentaient comme des « tueurs d’Ethereum » ont été laminées pendant la dernière bulle, plongeant vers la mort.
Leur seule chance de survie, leur unique espoir de garder une place dans le monde blockchain, est de rallier rapidement l’écosystème Bitcoin pour lui apporter des services — que ce soit pour soulager la charge des inscriptions ou partager le trafic. Cela leur permettrait de survivre, car ayant déjà prouvé leur infériorité face à Ethereum, mieux vaut rejoindre tôt l’écosystème Bitcoin. Voilà mon conseil.
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