24 réunions, 6 modifications importantes, les BlackRock et autres fondateurs accélèrent vers l’ETF Bitcoin
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24 réunions, 6 modifications importantes, les BlackRock et autres fondateurs accélèrent vers l’ETF Bitcoin
Afin d'améliorer ses chances d'approbation, BlackRock accélère la révision de son dossier de demande et a apporté six modifications importantes, notamment en acceptant un mode de rachat en espèces, dans le but de dissiper les inquiétudes de la SEC concernant les risques de marché et les comportements de manipulation des prix.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Weilin
De nombreux candidats ont déposé des demandes d'approbation pour un ETF spot sur bitcoin auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, après plusieurs années de négociations sans fin. Cette fois, la date limite fixée par la SEC pour répondre aux nombreuses demandes tombe entre le 5 et le 10 janvier 2024, soit dans les 20 prochains jours.
À ce jour, 13 émetteurs ont soumis une demande d’ETF spot sur bitcoin à la SEC, notamment Grayscale, BlackRock, Fidelity, VanEck, ARK, 21Shares et Bitwise.
Un ETF spot sur bitcoin est un produit de fonds conçu pour suivre l’évolution du prix du bitcoin et permettre aux investisseurs d’opérer via les marchés boursiers traditionnels.
Les analystes soulignent que si cet ETF était approuvé, il permettrait aux investisseurs d’obtenir une exposition aux cryptomonnaies en achetant des actions, sans avoir besoin de portefeuille numérique ni de compte sur une plateforme d’échange, attirant ainsi de nombreux investisseurs traditionnels, ce qui serait « très positif pour le marché des cryptomonnaies ».
Pour augmenter ses chances d'approbation, BlackRock intensifie ses efforts de révision du dossier. La société a déjà apporté six modifications importantes à sa demande, conformément aux exigences de la SEC et de Nasdaq, notamment en acceptant le modèle de rachat en espèces, afin d'apaiser les inquiétudes de la SEC concernant les risques de marché et les manipulations de prix.
Un autre signe encourageant provient directement de l'évolution de la position de la SEC elle-même.
Dans une interview accordée à CNBC le 14 décembre, le président de la SEC, Gary Gensler, a indiqué qu'il allait « réévaluer » sa position et adopter « une approche plus prudente et favorable » vis-à-vis des ETF sur bitcoin.
BlackRock accepte le « rachat en espèces »
À ce jour, la SEC a tenu environ 24 réunions avec les candidats ayant déposé une demande d’ETF spot sur bitcoin. Les dates du 5 au 10 janvier prochain marquent la période critique durant laquelle la SEC devra rendre sa décision finale. Des observateurs de Wall Street prévoient que, pour garantir l’équité du marché, plusieurs ETF pourraient être approuvés simultanément.
Le 19 décembre, date locale, la SEC, Nasdaq et BlackRock se sont rencontrés une nouvelle fois pour discuter des modifications apportées à la demande d’ETF sur bitcoin, en référence à la règle 5711(d) de Nasdaq. Il s’agit de la deuxième rencontre tripartite entre ces trois entités en un mois.
La règle 5711(d) contient des directives réglementaires strictes destinées principalement aux actions de trusts basés sur les matières premières (Commodity-Based Trust Shares) cotées et négociées sur Nasdaq. Elle couvre les exigences liées à l’introduction en bourse initiale et au maintien de la cotation, incluant des mesures de surveillance et de conformité visant à protéger l’intégrité du marché et à prévenir les fraudes dans les transactions cryptographiques.
La veille, le 18 décembre, BlackRock avait déjà resoumis officiellement à la SEC sa demande pour son produit ETF spot sur bitcoin, l’« iShares Bitcoin Trust », intégrant six modifications majeures afin de répondre aux exigences réglementaires élargies de la SEC.
Six modifications apportées par BlackRock à l’iShares Bitcoin Trust
Parmi celles-ci, le rôle de Coinbase a été modifié, passant de « courtier principal » à « agent exécuteur principal ». En tant qu’agent exécuteur principal, Coinbase représentera désormais le produit ETF pour traiter les ordres d’achat et de vente, plutôt que d’assurer les services liés au courtage principal. Pour l’essentiel, cette section conserve toutefois une grande partie de la formulation utilisée dans les précédents documents déposés.
Par ailleurs, BlackRock a revu les rôles internes et les responsabilités en matière de conformité au sein de son produit ETF. Le terme « market maker » a été remplacé par « contrepartie bitcoin », indiquant ainsi une extension possible des entités impliquées dans les transactions bitcoin, ainsi qu’une méthode d’exécution des opérations plus proactive.
Lors d’une réunion précédente en novembre, BlackRock avait également accepté d’intégrer un « protocole de co-régulation », destiné à atténuer les risques de manipulation du marché liés aux transactions cryptographiques — une question particulièrement sensible pour la SEC. Lors de cette même réunion, BlackRock avait présenté une présentation détaillant les deux modèles : « rachat en nature » et « rachat en espèces ».
Le « rachat en espèces » est la solution privilégiée par la SEC
La différence entre ces deux méthodes réside dans le fait de savoir si les parts de l’ETF sont échangées contre du bitcoin ou contre des dollars américains lors des processus de création et de rachat.
Le modèle « en nature » lie directement le prix des parts de l’ETF au cours du bitcoin, évitant ainsi à l’émetteur de devoir gérer les fluctuations du marché pendant le règlement. En revanche, le modèle de « rachat en espèces » introduit un « dépositaire en espèces », créant une barrière financière en dollars entre les marchés boursiers américains et celui du bitcoin — une solution davantage appréciée par la SEC.
Pour la SEC, l’utilisation d’un modèle en espèces faciliterait la surveillance du marché spot du bitcoin et son intégration dans le système financier traditionnel. Ainsi, chaque transaction effectuée par les market makers en espèces serait traçable fiscalement.
Selon Fox Business, l’approbation par la SEC de l’ETF spot sur bitcoin de BlackRock est devenue une priorité stratégique majeure pour l’entreprise. Larry Fink, fondateur et PDG de BlackRock, qualifie le bitcoin de « actif international » et de « réserve de valeur », comparable par sa stabilité à long terme à celle de l’or.
La SEC va « revoir » 8 à 12 demandes
Outre BlackRock, plusieurs autres candidats à un ETF spot sur bitcoin accélèrent leurs discussions avec la SEC pour franchir la ligne d’arrivée.
Hashdex a de nouveau rencontré la SEC cette semaine ; WisdomTree a déposé auprès de la SEC une quatrième version révisée du prospectus (document S-1) de son ETF spot sur bitcoin ; quant à l’ETF spot sur bitcoin d’Ark 21Shares (ARKB), il a été ajouté au site de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) des États-Unis.
Dans un nouvel entretien accordé à CNBC le 14 décembre, le président de la SEC, Gary Gensler, a annoncé la réévaluation de la position de la SEC sur les ETF bitcoin : « Comme vous le savez peut-être, nous avons rejeté certaines de ces demandes par le passé, mais la cour du district de Columbia a rendu un avis, et donc, nous réexaminons cette question à la lumière de ces décisions judiciaires. »
Gary a également précisé : « Il y a environ 8 à 12 demandes », ajoutant : « Je suis président de la commission, je ne peux pas anticiper de jugement sur quoi que ce soit. Ce processus est donc toujours en cours. »
Le « jugement judiciaire » auquel fait référence Gary concerne le litige entre la SEC et Grayscale.
En 2021, Grayscale a demandé à convertir son trust GBTC en ETF, mais la SEC a refusé, invoquant notamment l’impossibilité de « prévenir la manipulation du marché ». Grayscale a alors saisi le tribunal, affirmant que la SEC pouvait violer la Loi sur les procédures administratives des États-Unis, car elle avait déjà approuvé des ETF sur futures bitcoin, dont les risques étaient fondamentalement comparables à ceux de son propre produit.
Le 29 août de cette année, la cour d’appel du district de Columbia à Washington a statué en faveur de Grayscale, enjoignant la SEC de revoir sa demande. Depuis, la SEC n’a pas fait appel de cette décision. Cet épisode est considéré par le monde financier comme un facteur « renforçant les chances d’approbation d’un ETF ».
Depuis lors, l’attitude de la SEC face aux demandes d’ETF spot sur bitcoin semble s’être adoucie.
Dans son interview à CNBC, Gary a déclaré : « Ce changement montre que l’attitude de la SEC pourrait évoluer, la rendant potentiellement plus disposée à approuver de telles demandes. La reconnaissance des précédents juridiques et l’examen continu de nombreuses demandes indiquent que la SEC adopte désormais une approche plus prudente et favorable vis-à-vis des ETF sur bitcoin. »
Cette déclaration récente du président actuel de la SEC a immédiatement galvanisé les professionnels du secteur des cryptomonnaies, qui expriment un optimisme croissant, estimant que l’approbation d’un ETF spot sur bitcoin aura un impact globalement positif sur le marché cryptographique.
Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, pense que le marché ne doit pas sous-estimer l’importance de la mise en place imminente d’un ETF spot sur bitcoin : « Cela pourrait bien être le plus grand développement de Wall Street depuis 30 ans. »
Fundstrat, une société de recherche en investissement, prévoit que, si un ETF spot sur bitcoin est approuvé, le prix du bitcoin pourrait bondir de plus de cinq fois son niveau actuel, dépassant 150 000 dollars, voire atteindre 180 000 dollars.
Cet optimisme des institutions s’explique largement par le fait qu’un ETF spot sur bitcoin approuvé pourrait générer un afflux massif de capitaux supplémentaires vers le marché.
« Nous prévoyons qu’au premier trimestre 2024, plus de 2,4 milliards de dollars afflueraient vers le nouveau marché américain des ETF spot sur bitcoin, soutenant ainsi la hausse du prix du bitcoin », estime Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck. « Malgré la possibilité d’une volatilité significative, il est peu probable que le prix du bitcoin tombe en dessous de 30 000 dollars au premier trimestre 2024. »
Le 21 décembre, un analyste de CryptoQuant a également indiqué dans un rapport que la demande anticipée pour plusieurs ETF spot américains sur bitcoin, la halving à venir et la perspective d’une baisse des taux d’intérêt dans un contexte de croissance plus large des marchés boursiers pourraient propulser le bitcoin jusqu’à 160 000 dollars, et que le début d’un nouveau marché haussier pourrait démarrer en 2024.
Avec les efforts soutenus de BlackRock et d'autres candidats à l'ETF spot sur bitcoin, la perspective de surmonter les obstacles réglementaires semble désormais plus réaliste que jamais.
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