Analyse de Metaplex : le héros caché qui a réduit les coûts de frappe des NFT Solana par 1000
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Analyse de Metaplex : le héros caché qui a réduit les coûts de frappe des NFT Solana par 1000
Depuis sa création, Metaplex a généré un revenu de 23,5 millions de dollars facturés au prix quotidien du SOL.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : James Ho
Traduction : TechFlow
Le regain de l'écosystème Solana a propulsé Metaplex, protocole d'infrastructure NFT, qui a connu une hausse de 10x au cours du dernier mois.
Comparé à d'autres projets applicatifs sur Solana, Metaplex est peu mentionné, et en raison de ses racines techniques profondes, ses produits et principes technologiques ne sont pas immédiatement évidents.
Il y a deux mois, le fonds crypto Modular Capital avait publié un article approfondi sur Metaplex. Nous en proposons ici une traduction pour mieux comprendre ce projet en pleine ascension.
Résumé
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Metaplex est un protocole mature d’infrastructure NFT dans l’écosystème Solana. Il a facilité plus de 99,9 % des mintings NFT. Il a établi la norme d’infrastructure pour les métadonnées des jetons NFT et développé des applications comme Candy Machine et Creator Studio, permettant aux créateurs de lancer facilement des émissions équitables.
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Malgré le déclin massif du marché NFT (prix plancher et volumes de transaction en baisse de 85-99 %), le volume de minting de Metaplex a augmenté de plus de 5x en glissement annuel grâce à Bubblegum, son projet de NFT compressés.
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Les NFT compressés de Metaplex réduisent le coût de minting par un facteur supérieur à 1000 (passant de plus de 10 $ sur Ethereum à moins de 0,001 $ par minting sur Solana). Cela entraîne une explosion d’expérimentations intégrant les NFT dans des applications sociales, de paiement, de création ou physiques. Metaplex frappe actuellement 180 millions de NFT par an contre 25 millions pour Ethereum (soit 7 fois plus).
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Metaplex a récemment commencé à monétiser ses services. S’il avait facturé dès 2022, il aurait généré 13,9 millions de dollars de revenus.
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Solana réussit dans les cas d’usage grand public web3 grâce à son architecture parallèle unique et son marché natif des frais. Nous pensons que les NFT peuvent jouer un rôle clé ici en représentant tout contenu numérique unique.
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Contrairement au marché NFT très concurrentiel, nous estimons que Metaplex fait face à quasiment aucune concurrence et devrait continuer à dominer le minting NFT via ses standards d’infrastructure et ses applications frontales.
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Metaplex pourrait devenir un équivalent de Shopify, permettant aux créateurs de frapper, gérer et monétiser leurs NFT. À horizon 3-5 ans, nous voyons un potentiel de plusieurs milliards de mintings annuels et de revenus compris entre 25 et 100 millions de dollars.
Contexte
Les NFT ont été l’innovation phare du dernier cycle cryptographique. Ce sont des identifiants numériques uniques enregistrés sur une blockchain, prouvant l’origine, l’authenticité et la propriété d’un actif numérique.
La première tentative reposait sur le standard ERC-721 d’Ethereum, introduit en septembre 2017. CryptoKitties a lancé l’un des premiers jeux blockchain, permettant aux utilisateurs de collectionner et reproduire des chats numériques (tous représentés sous forme de NFT). Cela a saturé le réseau Ethereum en novembre/décembre 2017, représentant plus de 20 % de l’activité du réseau.
Les NFT ont fait irruption dans le grand public autour d’images numériques. CryptoPunks (lancé en juin 2017) et Bored Ape Yacht Club (BAYC, avril 2021) comptent parmi les collections NFT les plus valorisées, certains NFT atteignant plus de 400 000 $ au pic du marché 2021-22. À cette période, le volume des transactions NFT est passé de zéro en 2020 à 60 milliards de dollars par an. Des marchés comme OpenSea ont été valorisés à plus de 13 milliards de dollars au sommet du cycle, avec des volumes mensuels de 2-3 milliards, générant plus d’un milliard de dollars de revenus annuels à un taux de croissance de 2,5 %.
Comme dans d’autres domaines de la cryptographie, les prix plancher et volumes de transaction des NFT ont fortement chuté ces deux dernières années. Les NFT blue-chip comme Punks ou BAYC ont perdu 80-90 % par rapport à leur pic, tandis que les volumes de marché sont passés de 60 milliards à moins de 3 milliards par an. Pourtant, les NFT maintiennent encore plus de 3 milliards de dollars de volume annuel, avec des prix plancher de 35 000 à 70 000 $ pour Punks et BAYC, démontrant ainsi la puissance des communautés et cultures numériques. À titre de comparaison, eBay a traité 74 milliards de dollars de GMV en 2022.
Entre 2021 et 2022, les NFT ont surtout été associés à des JPEG spéculatifs, tout comme Ethereum avait été associé aux ICO en 2017-18. Mais depuis, Ethereum et les contrats intelligents se sont diversifiés. Aujourd’hui, ils soutiennent la finance sans autorisation, les stablecoins, les organisations autonomes décentralisées, la gouvernance, la tokenisation d’actifs traditionnels ou encore les réseaux d’infrastructure physique. De même, nous pensons que les NFT seront la grande narration de la prochaine décennie, permettant la propriété numérique de tout type de contenu.
Historiquement, un obstacle majeur à l’adoption des NFT était le coût de minting, prohibitif hors des cas d’usage hautement spéculatifs. Pour une collection standard de 10 000 NFT, le coût sur Ethereum aujourd’hui est de 176 ETH, soit près de 300 000 $ (environ 800 000 $ au pic), soit 30 $ par minting (jusqu’à 80 $ au pic). Un coût acceptable pour des utilisateurs spéculatifs, mais trop élevé pour une utilisation courante.
Pour que les NFT soient omniprésents, ils doivent passer structurellement de la rareté à l’abondance.
Présentation de Metaplex
Metaplex est le protocole derrière la norme NFT de l’écosystème Solana. Initialement incubé chez Solana Labs, l’entreprise a été fondée par une équipe incluant Stephen Hess (ancien responsable produit de Solana Labs) et opère indépendamment depuis l’automne 2021. Metaplex développe une suite de produits permettant à artistes, marques et créateurs de frapper des NFT et de lancer des pages de minting auto-hébergées via des API et outils low-code.
Metaplex anime la quasi-totalité de l’activité (99,9 % des mintings NFT), couvrant plusieurs lignes de produits allant de l’infrastructure aux outils applicatifs. Voici quelques exemples :
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Token Metadata – programme Solana attachant des métadonnées supplémentaires aux jetons fongibles ou non fongibles. Pour les NFT, cela inclut nom, symbole, URI, traits, royalties, etc.
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Candy Machine – solution leader de minting et distribution pour lancer des collections NFT équitables sur Solana. Permet aux créateurs de mettre leurs actifs numériques en ligne de façon sécurisée et personnalisable.
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Auction House – protocole permettant aux marchés d’implémenter des contrats de vente sans dépôt.
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Fusion – programme ajoutant traçabilité et combinabilité liées à la propriété NFT sur la chaîne. Utilisé par les créateurs pour implémenter des modèles complexes de propriété.
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Creator Studio – outil web sans code destiné aux créateurs, leur permettant de créer, vendre et NFT facilement sur Solana sans écrire de code.
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Bubblegum – programme permettant de créer et interagir avec des NFT Metaplex compressés, protégés par des arbres de Merkle sur la chaîne.
Depuis sa création, Metaplex a permis le minting de plus de 144 000 collections, 61,7 millions de NFT, 14 millions de collectionneurs et plus d’un milliard de dollars de revenus pour les créateurs. Le coût pour frapper 10 000 NFT s’élève à seulement 2 500-3 000 $ (soit 0,25-0,30 $ par minting), contre 250 000-300 000 $ sur Ethereum (25-30 $ par minting).
Les programmes les plus utilisés de Metaplex sont Candy Machine et Token Metadata. Contrairement à la plupart des blockchains, Solana sépare logique et données en deux composantes distinctes : les programmes (contenant la logique applicative) et les comptes (stockant l’état et les données). Les programmes interagissent avec les comptes et peuvent les modifier. Candy Machine est l’un de ces programmes, devenu la référence pour le minting équitable de NFT sur Solana. Token Metadata est un autre exemple, attachant des métadonnées aux jetons fongibles et non fongibles sur Solana.
Les programmes de Metaplex sont disponibles publiquement sous licence open source et peuvent être consultés ou forkés. Bien que le code source soit public, la licence de Metaplex interdit d’en faire usage commercial lucratif, de copier ou de forker le code à des fins concurrentielles nuisant à ses intérêts économiques. De plus, l’architecture de Solana, qui sépare programmes et comptes, signifie que si une startup forkait la norme NFT de Metaplex, de nombreux acteurs clés de l’écosystème (marchés NFT, portefeuilles, gardiens, fournisseurs de nœuds) devraient intégrer ce nouveau programme, ce qui impliquerait des coûts de coordination élevés.
En effet, Magic Eden (marché NFT Solana) a tenté de lancer son propre protocole Open Creator Protocol (OCP), définissant une nouvelle norme pour les collections NFT avec royalties obligatoires. Cette initiative a eu un succès limité puis a été abandonnée.
Résultat : Metaplex occupe une position dominante et robuste dans l’écosystème NFT de Solana, à la fois au niveau infrastructure et standards applicatifs.
Les NFT compressés
Malgré des conditions de marché difficiles pour les NFT et la cryptomonnaie, Metaplex a significativement accru le nombre hebdomadaire de NFT frappés, passant de 500 000 par semaine pendant la majeure partie de 2022 à plus de 3 millions par semaine aujourd’hui. Cette croissance de plus de 5x est portée par le lancement de la norme NFT compressé, abaissant encore le coût de minting. Aujourd’hui, frapper 100 000 NFT compressés coûte seulement 100 $, soit moins de 0,001 $ par minting.
Le programme NFT compressés de Metaplex (nommé Bubblegum) repose sur le programme d’arbre de Merkle de Solana (appelé compression de compte). Cette percée est rendue possible en déplaçant le stockage des métadonnées NFT (URL de l’image, traits) hors chaîne, via des indexeurs et fournisseurs de nœuds RPC. Au lieu de stocker les métadonnées dans des comptes Solana classiques, les NFT compressés les stockent dans le registre (ledger).
Le résultat est que les NFT compressés héritent de la sécurité et de la rapidité de la blockchain Solana, tout en réduisant les coûts de stockage grâce au déplacement hors chaîne. Comme toute l’historique des calculs est conservé dans le ledger Solana, si un indexeur ou un fournisseur RPC tombe en panne, l’état complet peut être reconstruit en rejouant toutes les transactions historiques. Notons que tous les NFT compressés sont compatibles avec la norme NFT classique et peuvent être décompressés sans perte en NFT Metaplex standard. En quelque sorte, c’est similaire aux rollups Ethereum qui déchargent calcul et état vers une blockchain L2 (Optimism, Arbitrum), tandis qu’Ethereum conserve la racine Merkle et la disponibilité des données, permettant de reconstruire l’état sans confiance si la L2 est compromise.
Metaplex a lancé les NFT compressés en novembre 2022. Depuis, plus de 57 millions ont été frappés. Grâce à leur faible coût, de nombreuses applications ont trouvé des cas d’usage innovants :
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DripHaus – plateforme reliant créateurs et fans via des airdrops de leurs œuvres (art, musique, jeux, bandes dessinées). Sur Solana, plus de 20 millions de NFT compressés ont été frappés pour 2 000 $, contre plus de 300 millions de dollars sur Ethereum.
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Helium – réseau décentralisé de plus de 2 millions de hotspots IoT appartenant aux utilisateurs. Helium a migré de sa propre blockchain vers Solana, émettant sur celle-ci plus d’un million de NFT compressés représentant les hotspots détenus par les utilisateurs.
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Dialect – application de messagerie portefeuille à portefeuille. Les émojis et autocollants sont tokenisés en NFT compressés, devenant ainsi collectables et possédés. Les utilisateurs peuvent frapper des autocollants personnalisés et les partager. Plus de 20 000 utilisateurs ont déjà frappé et collecté ces éléments.
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Tiplink – application de paiement cryptographique permettant d’envoyer/recevoir des fonds via lien web ou URL. Tiplink permet aux nouveaux utilisateurs de récupérer un NFT compressé généré par IA, servant de test produit dans une stratégie d’acquisition. Grâce à cette approche, Tiplink a attiré plus d’un million d’utilisateurs (frappeurs uniques).
Des cas comme Dialect, Tiplink ou DripHaus adoptant les NFT compressés seraient impossibles sur Ethereum ou d’autres écosystèmes. Avec un coût de minting inférieur à 0,001 $, les applications trouvent des façons innovantes d’intégrer les NFT dans des usages quotidiens : paiements, art, autocollants de chat, réseaux d’infrastructure physique. En outre, Magic Eden et Tensor ont ajouté le support des NFT compressés sur leurs marchés, confirmant l’adoption de ce standard dans l’écosystème Solana.
Monétisation
Pendant la majeure partie de son histoire, Metaplex a fonctionné gratuitement. L’entreprise a levé 47 millions de dollars auprès de fonds leaders comme Multicoin Capital, Jump Crypto, Asymmetric, vendant 10,2 % de ses jetons lors d’un tour stratégique. Ce capital a financé le développement et la maintenance d’une large bibliothèque de programmes. Fin mai 2023, Metaplex a annoncé des mesures pour renforcer la durabilité du protocole :
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Transformer le programme Token Metadata en version entièrement immuable, empêchant toute mise à jour ou modification future.
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L’accès au programme Token Metadata restera sans permission, tous les utilisateurs étant traités équitablement, sans verrouillage par jeton $MPLX avant ou après.
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Introduire des frais minimes pour l’utilisation du programme Token Metadata, principalement 0,01 SOL (environ 0,20 $) par création de NFT non compressé.
Les revenus des frais financent le développement d’autres programmes maintenus par Metaplex (Candy Machine, Auction House, Bubblegum). Ces changements ont reçu un fort soutien de participants clés tels que Solana Labs (dont Metaplex est issu), Magic Eden et Tensor (les plus grands marchés NFT Solana).
En 2022, Metaplex a facilité le minting de 22 millions de NFT. Au prix du jour, percevoir 0,01 SOL (0,20 $) par minting aurait généré 4,4 millions de dollars de revenus, ou 13,9 millions de dollars selon le prix quotidien de SOL. Depuis sa création, Metaplex aurait généré 23,5 millions de dollars s’il avait facturé selon le prix quotidien de SOL.
Depuis le lancement des NFT compressés, plus de 99 % des mintings continus s’effectuent désormais via Bubblegum. Actuellement, aucun revenu n’est tiré du minting de NFT compressés. Seuls les NFT standards utilisant Token Metadata sont monétisés. Nous pensons qu’à moyen terme, l’objectif principal de Metaplex devrait être de stimuler davantage les expérimentations, usages et adoption de Bubblegum, qui détient un potentiel de croissance énorme dans les applications grand public.
Historiquement, les NFT étaient rares. Dans un monde où le coût de minting est de 20-30 $, il est logique de soutenir uniquement des actifs de haute valeur, artificiellement rares comme CryptoPunks ou BAYC. Mais avec une baisse de coût supérieure à 1000x, nous pensons que les NFT deviennent une infrastructure centrale pour les expériences numériques, qu’il s’agisse de paiements, jeux, social, identité, musique ou infrastructure physique.
À l’avenir, nous croyons que les NFT seront de plus en plus synonymes d’abondance.
Metaplex a déjà construit des standards d’infrastructure NFT et des applications leaders, les plus accessibles et évolutives pour des produits grand public visant plus de 100 millions d’utilisateurs. En 2022, Metaplex a démontré un potentiel de revenus annuels de 4 à 14 millions de dollars dans des cas d’usage limités. Nous pensons que le protocole peut viser des milliards de mintings annuels (contre 150-200 millions annualisés actuellement), continuer à imposer ses standards et devenir une entreprise à forte rentabilité.
Évaluation et analyse de scénarios
Étant donné que les expérimentations et la monétisation des NFT compressés de Metaplex en sont aux balbutiements, il est difficile de prédire son avenir. Voici différents scénarios envisageables :
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Notre scénario 2022 montre quel aurait été le revenu de Metaplex s’il avait facturé. Étant donné que le coût de minting sur Solana est nettement inférieur à celui d’Ethereum, et que les NFT ont une valorisation plus élevée, nous pensons que Metaplex dispose d’un pouvoir de tarification suffisant pour percevoir des frais sans perdre beaucoup de mintings, générant ainsi 14 millions de dollars de revenus cette année-là.
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Notre scénario actuel souligne la croissance impressionnante des NFT compressés, annualisée selon le rythme du troisième trimestre 2023. Impressionnant : Metaplex frappe plus de 180 millions de NFT par an, soit 9 fois plus qu’Ethereum aujourd’hui, et 2,7 fois plus que le volume total d’Ethereum en 2022. Avec un coût divisé par 100 (en SOL), nous observons une augmentation de 30 fois du volume de minting, malgré une chute de plus de 95 % des volumes et prix plancher.
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Notre scénario de monétisation suppose que Metaplex applique à ses NFT compressés les mêmes frais que pour le minting traditionnel, soit 83 %. Cela ferait passer le prix du NFT compressé de 0,002 $ à 0,004 $. Nous pensons que cela n’aurait pas d’impact majeur sur le volume. Metaplex pourrait ainsi générer 1 million de dollars de revenus dans ces conditions actuelles. À titre de comparaison, OpenSea a réalisé 7,6 milliards de dollars de revenus en 2022, et environ 30 millions aujourd’hui.
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Notre scénario de base suppose que Metaplex multiplie son utilisation par 10. Le prix de SOL passe de 20 à 40 $. Cela générerait plus de 20 millions de dollars de revenus de minting, à raison de 2,5 milliards de NFT frappés à 0,02 $ pièce. Metaplex ajouterait aussi des services payants liés à la gestion et vente de NFT. À l’instar de Shopify aidant les commerçants à créer et gérer leurs boutiques, Metaplex cherche à offrir une plateforme complète pour l’émission et gestion de NFT. Cela pourrait ajouter 5 millions de dollars de revenus liés aux applications (avec 20 000 abonnés à 10-20 $/mois). Avec un multiple de 20x, cela soutiendrait une valorisation de 500 millions de dollars.
Notre scénario optimiste suppose que Metaplex atteint 1 milliard de mintings NFT par an. Pour contexte, comparez aux chiffres annuels suivants :
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2,5 milliards d’articles de blog
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8,6 milliards de vidéos TikTok uploadées
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70 milliards de dollars dépensés en biens virtuels (supposant 10 $ pièce = 7 milliards d’objets)
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200 milliards de tweets
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1,8 billion de photos
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8,4 billions de SMS
Bien que le coût par minting augmente avec le prix de SOL, nous pensons que si l’écosystème Solana prend de la valeur, les utilisateurs seront prêts à payer une prime proportionnelle. Avec un multiple de 20x, cela se traduirait par une valorisation de 3 milliards de dollars.
Risques et mesures correctives
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L’usage des NFT en est encore au stade précoce et émergent. La majorité des NFT frappés en 2021-22 étaient spéculatifs. Aujourd’hui, on observe des essais dans la messagerie (autocollants), les paiements (acquisition), le contenu créatif (découverte) ou l’infrastructure physique (représentation tokenisée), mais ces usages restent embryonnaires. S’ils ne deviennent pas des piliers commerciaux, ils risquent de ne pas durer ni être monétisables.
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Risque lié aux interfaces Solana. En séparant logique et état entre programmes et comptes, Solana permet à des programmes spécifiques comme Metaplex Token Metadata ou SPL de dominer les standards de jetons et NFT. L’écosystème développe des interfaces pour reproduire les fonctions EVM, permettant aux développeurs de copier les standards ERC-20, 721 ou 1155 pour émettre des jetons. Ce travail est en cours, et les développeurs devront construire de nouvelles bases de code pour égaler ou surpasser les fonctionnalités actuelles de Metaplex à des frais déjà bas. Cela reste un risque à long terme.
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Dépendance à l’écosystème Solana. Aujourd’hui, la majeure partie de l’activité se concentre sur Ethereum ou les écosystèmes compatibles EVM (DeFi, stablecoins, paiements, NFT, etc.). Bien que Solana ait prouvé sa résilience après l’effondrement de FTX, avec une communauté solide et une architecture unique (traitement parallèle, marché natif des frais, scalabilité liée à Moore), si l’écosystème Ethereum continue à mûrir et résoudre ses défis de scalabilité, les NFT pourraient réussir comme technologie grand public… mais pas nécessairement sur Solana.
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