The Block dévoile DWF Labs : les secrets opérationnels derrière ses 470 investissements
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The Block dévoile DWF Labs : les secrets opérationnels derrière ses 470 investissements
DWF Labs parle souvent des variations de prix potentielles, qu'il s'agisse d'attirer l'attention de clients potentiels ou de collaborer avec eux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Tim Copeland, The Block
Traduction : ChainCatcher
Au début de cette année, une nouvelle société est apparue dans l'univers des cryptomonnaies : DWF Labs, injectant des fonds dans des projets en difficulté après l'effondrement de FTX et la grande déprime du marché.
L'entreprise semblait jeter l'argent par les fenêtres. L'année dernière, elle a levé 20 millions de dollars pour un investissement dans le protocole Synthetix, 28 millions pour la plateforme blockchain Conflux, 40 millions pour la plateforme d'intelligence artificielle Fetch.AI, 45 millions pour la Fondation du réseau EOS, et 50 millions pour la Fondation Algorand. Selon Foresight News, la société affirme aujourd'hui avoir investi dans 470 projets au total, ayant collaboré avec 35 % des jetons classés parmi les 1 000 premiers par capitalisation boursière, en seulement 16 mois d'existence.
Toutefois, une telle générosité financière de la part d'une jeune entreprise soulève inévitablement des questions sur la manière dont ces accords sont conclus, et si tout est bien tel qu'il paraît.
En avril, certaines de ces interrogations ont trouvé des réponses. Des articles publiés par The Block et CoinDesk ont révélé la structure de ces transactions, montrant qu’elles prenaient majoritairement la forme de ventes hors cote plutôt que de tours de financement traditionnels. Pourtant, quelques questions subsistent quant à la manière dont DWF Labs opère, ainsi que sur la conception précise de ces accords et d'autres.
Pour en savoir plus, The Block a interrogé 16 clients, potentiels clients et personnes familiarisées avec les activités de l’entreprise, analysant 10 propositions commerciales, contrats et échanges entre DWF Labs et ses clients ou prospects. Une découverte clé : DWF Labs fait fréquemment référence aux variations de prix lorsqu’elle cherche à attirer de nouveaux clients, y compris pendant sa collaboration avec eux.
Parler de l’évolution des prix
Peu après sa création en septembre 2022, cette société de trading a élaboré un document promotionnel destiné à ses futurs clients. Ce document, obtenu et vérifié par The Block, mentionne abondamment les mouvements de prix.
Dans une section intitulée « Gestion des prix », ce document indique que la société peut synchroniser ses actions avec l'équipe marketing du client potentiel afin d'influencer la réaction du prix du jeton face à certains événements.
Il explique ensuite comment cela fonctionne : « Avant ou pendant un événement médiatique important, l'algorithme peut favoriser un côté du carnet d'ordres, poussant ainsi le prix à la hausse. »
Le document ajoute : « Étant donné que cela se produit au niveau des ordres passifs, et non par la création active d’un volume artificiel, la croissance du prix du jeton semble authentique. » Il précise également que même si DWF peut fournir un volume artificiel, cela s’avère rarement nécessaire grâce à des prix compétitifs.
Pendant un certain temps, les modèles de proposition envoyés par DWF Labs à ses clients incluaient une formulation expliquant que la société utiliserait ses services de liquidité et son propre capital pour trader le jeton du client, améliorant ainsi le marché. Cela devrait entraîner une « dynamique haussière, une activité commerciale organique et une hausse des prix ». The Block a eu connaissance d’une proposition envoyée à un prospect contenant cette formulation, confirmée par une source bien informée comme étant utilisée dans plusieurs autres offres.
Ce point se retrouve aussi dans les discussions orales. Un prospect a déclaré à The Block qu’un employé de DWF Labs, cherchant à obtenir leur affaire, avait montré des graphiques illustrant la hausse du prix du jeton après des collaborations antérieures. Une autre source proche du dossier affirme que, lors d’appels avec des prospects hésitants, un dirigeant de DWF Labs commence à évoquer les augmentations de prix observées sur les projets précédemment accompagnés.
Les communications écrites vont dans le même sens. Début 2023, un prospect a reçu des messages d’un cadre de DWF Labs confirmant qu’ils faisaient monter le prix du jeton. En outre, des messages datant du début de l’année, fournis par un client, montrent que le managing partner d’Andrei Grachev a demandé au client jusqu’où il souhaitait voir monter le prix de son jeton, puis a discuté de la capacité de l’entreprise à atteindre cet objectif.
Récemment, selon deux documents distincts fournis à deux prospects au cours des derniers mois, l’entreprise semble progressivement abandonner ce langage écrit lié à la gestion des prix (du moins dans ses offres commerciales).
Comment DWF Labs réalise ses investissements liquides
DWF Labs se concentre sur trois types de transactions : les investissements en jetons liquides, les investissements en jetons bloqués et les accords de liquidité, combinant souvent ces formules.
Concernant les investissements en jetons liquides, DWF Labs essaie généralement d’acheter une quantité donnée de jetons contre des stablecoins, avec un rabais de 5 à 15 % par rapport au prix du marché à ce moment-là, selon les termes de trois transactions examinées par The Block. Ces achats s’échelonnent sur un mois ou plusieurs mois, avec environ 100 000 à 150 000 dollars de jetons achetés chaque jour au prix initial du jour, minoré du rabais convenu.
Cela signifie que les fondateurs de projets peuvent effectivement retirer des fonds (avec une légère prime) tout en annonçant publiquement un investissement substantiel.
« Les plateformes OTC sont devenues une aubaine pour de nombreux petits projets, car ils peuvent vendre leurs jetons, s’affilier à une entreprise plus importante, prétendre avoir été investis, et prolonger leur durée de vie », a déclaré une personne directement familière avec les opérations de DWF Labs.
Un client de DWF Labs confirme que c’est précisément la raison pour laquelle ils ont choisi de collaborer avec l’entreprise : une bonne méthode pour céder des jetons sans les vendre directement sur le marché.
Lors d’un précédent entretien avec The Block, Grachev a contesté cette interprétation, affirmant que le transfert de fonds vers des exchanges de cryptomonnaies ne signifie pas que l’entreprise vend immédiatement les jetons.
En avril, il déclarait : « Nous transférons les jetons sur les exchanges, mais nous ne les vendons jamais – je dirais même que la plupart des jetons acquis le mois dernier, voire davantage, n’ont toujours pas été vendus – peut-être juste une petite partie. » Un sujet controversé concerne le fait que DWF Labs annonce souvent à l’avance l’achat de jetons, même si ceux-ci ne sont pas toujours finalisés par la suite. Selon des rapports, l’entreprise aurait modifié sa stratégie en réponse à ces critiques.
Grachev a déclaré à BlockBeats : « Depuis le début de cette année, nous avons beaucoup appris. Nous n’annonçons désormais rien qui n’ait pas déjà été finalisé. Si nous annonçons quelque chose, c’est que c’est déjà fait. »
Structure des accords de liquidité et d’investissement
En matière de services de liquidité, selon deux propositions adressées à des prospects et un contrat conclu avec un client vus par The Block, DWF Labs propose généralement ses services sur une période d’un an. Comme indiqué dans les deux propositions, cela peut impliquer un prêt en jetons du projet.
Selon ces deux propositions, au moment du prêt, la société dispose d’options d’achat lui permettant d’acquérir les jetons du projet au prix fixé au moment de la signature de l’accord – une caractéristique courante des contrats de liquidité. Ces options peuvent être exercées lorsque le prix du jeton atteint un certain seuil (le prix d’exercice). L’objectif est de protéger le market maker contre toute perte en cas de hausse du prix du jeton durant la période de service, lors du remboursement du prêt.
« Un market maker doit afficher simultanément des ordres d’achat et de vente. Pour se protéger à la baisse, il doit choisir les projets dont il accepte de supporter l’exposition. Pour se protéger à la hausse, il a besoin d’un prix d’exercice », explique Jordi Alexander, directeur de l’information chez Selini Capital. Il ajoute que le prix d’exercice est généralement proche du prix du jeton, voire légèrement supérieur.
Deux personnes familiarisées avec d’autres market makers de cryptomonnaies indiquent que ces prix d’exercice sont habituellement supérieurs de 100 % au prix initial du jeton.
Dans le cas de DWF Labs, selon les conditions de deux propositions, le prix d’exercice est fixé à plusieurs fois le prix du jeton. Cela signifie que si le prix du jeton augmente fortement, DWF Labs pourrait obtenir un rendement encore plus élevé.
« Si vous êtes un market maker, vous espérez que le prix du jeton monte. Vous gagnez de l’argent grâce à l’option sur le prix auquel vous pourrez valoriser ces jetons un an plus tard. Vous voulez pouvoir exercer cette option à un prix inférieur à la valorisation du marché. C’est là que se situe le profit », affirme une personne connaissant bien l’entreprise.
Dans une proposition de liquidité, DWF Labs précise explicitement qu’elle aidera à promouvoir les annonces du projet et renforcera l’interaction avec la communauté. À l’interne, cela constitue également une priorité majeure. Cette personne bien informée indique que l’entreprise informe ses employés des annonces imminentes et les encourage à publier des contenus pour maintenir l’élan, « profiter de l’effet de momentum ».
Mais la communication externe de l’entreprise n’est pas toujours aussi claire. Un client de DWF Labs affirme que, contrairement à d’autres market makers de cryptomonnaies, l’entreprise fournit rarement des détails précis sur ses services de liquidité. « Normalement, on reçoit un rapport détaillé. Leur rapport est beaucoup moins complet. Honnêtement, nous ne savons pas vraiment ce qu’ils font avec nos jetons », dit-il. Un contrat vu par The Block, relatif à un autre client, indique que DWF Labs a le droit de décider quelles informations inclure dans ces rapports.
Un autre client affirme ne pas avoir reçu de rapport de DWF Labs concernant les services de liquidité fournis. Ce client a dû contacter directement l’exchange de cryptomonnaies concerné pour obtenir confirmation que les services avaient bien été réalisés – confirmation qu’il a effectivement reçue.
Quant aux investissements en jetons bloqués dans le cadre d’opérations de type capital-risque, selon un client et deux propositions adressées à différents prospects, la société cherche généralement des remises plus importantes, allant jusqu’à 50 %, avec des périodes de blocage d’un ou deux ans.
Réactions positives
Pendant que tous ces accords se concluent, DWF Labs intensifie ses opérations et étend son influence dans tout le secteur. Elle renforce également certains partenariats, notamment en exécutant des nœuds validateurs sur la blockchain TON. Plusieurs partenaires industriels ont exprimé par écrit leur satisfaction à The Block.
La Fondation Algorand indique que son accord de 50 millions de dollars était une transaction hors cote, impliquant l’achat échelonné de jetons ALGO par DWF Labs sur une période donnée, finalisée en juillet 2023. « Lors de nos négociations avec DWF, aucune phase n’a suggéré qu’ils allaient manipuler le marché ou fournir un volume artificiel », déclare Eric Wragge, responsable mondial du développement commercial et des marchés de capitaux à la Fondation Algorand.
L’accord entre DWF Labs et la Fondation du réseau EOS comprenait l’achat de 45 millions de dollars de jetons EOS, ainsi qu’un engagement d’investir 15 millions supplémentaires dans des entreprises basées sur EOS et leur écosystème. « Notre partenariat stratégique avec DWF s’est avéré très fructueux, notre écosystème s’étant considérablement élargi grâce à des collaborations croisées et à des investissements financiers. Nous attendons avec impatience de poursuivre ensemble succès et développement en 2024 », déclare Yves La Rose, PDG de la Fondation du réseau EOS.
B, membre clé de l’équipe centrale du projet memecoin Floki, déclare : « Nous sommes très satisfaits de notre collaboration avec eux. » Floki a vendu 5 millions de dollars de jetons à DWF Labs. « Au niveau institutionnel, ils ont apporté une aide considérable : ouverture de leur réseau, assistance pour les introductions sur les exchanges, mise en relation avec leurs partenaires investisseurs, et promotion globale de notre marque. Leur équipe est également excellente et très professionnelle. Ils répondent généralement à nos demandes en quelques minutes, presque 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, souvent Andrei lui-même intervenant personnellement et pilotant les actions. »
Afficher ses réussites
Malgré les controverses persistantes autour de DWF Labs, l’entreprise et ses proches n’ont aucun signe de ralentissement. En septembre, HTX (anciennement Huobi) a décerné à Digital Wave Finance le prix du Meilleur Partenaire. Sur X, Grachev a récemment annoncé que l’entreprise faisait actuellement auditer ses comptes par l’un des quatre grands cabinets comptables, et postulait à plusieurs licences. Selon ses propos relayés par BlockBeats, l’entreprise a déjà déposé une demande de licence de fournisseur de services d’actifs virtuels aux Îles Vierges britanniques.
À l’avenir, l’entreprise lancera un programme pilote d’incubation pour les sociétés de cryptomonnaies, et prévoit de créer ce qu’Andrei Grachev appelle un marché réglementé pour les transactions hors cote en cryptomonnaies – ce qui lui assurerait une position dominante parmi les traders de cryptomonnaies.
Photo d'une Lamborghini arborant le logo de DWF Labs
Grachev lui-même ne cache pas sa richesse et aime célébrer les succès de son entreprise. Le mois dernier, il a envoyé 22 000 dollars via X à un trader anonyme de cryptomonnaies pour qu’il achète une voiture dans les trois heures – un geste remarqué par certains observateurs comme rappelant celui de SBF, ancien PDG de FTX, offrant une Tesla l’an dernier.
Revenant sur les 16 mois écoulés depuis la création de DWF Labs, Grachev reconnaît avoir commis des erreurs et admet que l’entreprise « n’est pas idéale ». Mais il affirme que celle-ci travaille à rehausser les standards des sociétés de liquidité en prenant des risques et en adoptant des approches différentes.
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