Résumé annuel du fondateur d'IOSG : Le marché haussier a déjà commencé à revenir, Ethereum est trop important pour faire faillite
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Résumé annuel du fondateur d'IOSG : Le marché haussier a déjà commencé à revenir, Ethereum est trop important pour faire faillite
La prospérité de l'écosystème est, dans la coïncidence des nombreux facteurs tels que la halving du Bitcoin, une nécessité surgie de l'accidentel.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jocy, fondatrice d'IOSG
1. Croissance de l'effet d'échelle grâce à une régulation efficace
L'assouplissement réglementaire concernant Binance a été perçu par beaucoup comme une mauvaise nouvelle pour le secteur, marquant « le plus grand licorne crypto cédant finalement face à la régulation ». Pour ma part, cela signifie que le principal risque potentiel a été éliminé, que les risques globaux du secteur sont désormais maîtrisables, et que nous nous dirigeons vers un marché encadré réglementairement — ce qui accélérera également l’approbation et la mise en œuvre des ETF.
Imaginons un instant : actuellement, CME représente plus de 25 % du volume total des contrats à terme sur BTC (ce qui confirme l'hypothèse d'une entrée massive des institutions traditionnelles). À mesure que la régulation américaine s'adoucit, les volumes de transactions sur BTC dans des plateformes conformes (telles que Binance ou Coinbase) domineront le marché. Nous pourrions même assister à l’introduction directe du BTC et de l’ETH sur le Nasdaq. Dans un tel scénario, quel pourrait être le volume quotidien des marchés de transactions sur BTC ? Face à la crise de la dette américaine, la Réserve fédérale et le parti démocrate semblent avoir trouvé un terrain d'entente sur la gouvernance des cryptomonnaies. Leur rapprochement avec le marché crypto constitue un facteur positif pour le secteur, qui l'amène vers un marché bien plus vaste.
2. Les données indiquent que le marché haussier est déjà en retour
Trois événements majeurs convergent progressivement dans les prochains mois :
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Premièrement, l'accélération de l'approbation et du déploiement des ETF (un événement inévitable, tout comme la prise de contrôle par Wall Street du pouvoir de fixation du prix du Bitcoin) ;
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Deuxièmement, la baisse de l'inflation aux États-Unis incitera la Réserve fédérale à entamer des mesures de baisse des taux d'intérêt (étant donné le niveau actuel de la dette publique américaine, cette baisse devient de plus en plus certaine) ;
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Troisièmement, au sein de notre secteur, la réduction de moitié de la production de Bitcoin ainsi que l'innovation continue des infrastructures de couche 2 (Layer 2) et des applications dans l'écosystème Ethereum.
Ces trois phénomènes coïncideront au cours des six prochains mois, signifiant que le marché sortira de sa phase corrective actuelle pour potentiellement entrer dans un nouveau cycle haussier plus puissant.
Analysons les données historiques des cycles baissiers et haussiers (selon les analystes internes d'IOSG) afin de mieux comprendre la situation actuelle. La baisse médiane durant les cycles baissiers historiques est de -77 %, avec une moyenne d'environ -75 % (le dernier cycle baissier ayant exactement atteint -77 %). Quant aux cycles haussiers, la hausse médiane des prix est de 15 fois, avec une moyenne d’environ 60 fois.
Concernant la durée des cycles, la durée médiane d’un cycle baissier est de 354 jours, avec une moyenne de 293 jours (la dernière période baissière se situant également autour de 354 jours). Pour les cycles haussiers, la durée médiane est de 604 jours, et la moyenne de 571 jours.
L'analyse des données historiques est précieuse pour comprendre la nature cyclique du marché. Actuellement, nous sommes en train d'acheter en milieu de cycle haussier de durée moyenne, entrant progressivement dans la phase ascendante du cycle actuel des cryptomonnaies.
3. Innovation continue de l’écosystème : Ethereum, trop grand pour tomber
En parlant d’innovation dans l’écosystème Ethereum, il faut mentionner la conférence Devconnect, le rassemblement annuel accueillant le plus grand nombre de développeurs crypto. Ce fut aussi l’occasion où Vitalik Buterin s’est montré le plus souvent en public. Quels ont été les faits marquants de Devconnect ?
Renforcement continu des infrastructures : de nouvelles technologies et niches émergent. Lors des journées dédiées à L2, zkDay et zk Accelerator, de nombreux protocoles ZK et L2 ont présenté leurs avancées. Des projets basés sur zkRollup tels que Risc0, Nil Foundation, Scroll, zkSync et Aztec s’apprêtent à concurrencer sur le réseau principal, annonçant une diversification accrue de l’écosystème.
1) Le ZK Coprocessor est une direction prometteuse. Ce domaine inclut Brevis, Axiom, Lagrange et Herodotus. Brevis propose notamment un cas d’usage simple et compréhensible : l’une des principales différences entre les CEX et les DEX réside dans les programmes de parrainage et de fidélité. Plus un utilisateur attire de nouveaux membres et génère de volume, plus ses revenus augmentent et ses frais sont réduits. Brevis vise à permettre aux DEX de mettre en place ces systèmes, en aidant Uniswap à collecter de manière fiable et sécurisée toutes les interactions liées à chaque utilisateur, puis à distribuer des subventions selon leur activité.
2) Sur les marchés Layer 3 et Rollup-as-a-Service (RaaS), des protocoles comme Conduit, Caldera et Gelato proposent désormais des blockchains applicatives dédiées aux jeux, aux réseaux sociaux ou à la DeFi. Malgré l’absence de nombreux développeurs d’origine juive en raison du conflit israélo-palestinien, on observe toujours une effervescence remarquable : des fondateurs présentent sans relâche leurs solutions RaaS. C’est un marché précoce précieux ! Assis dans un café, j’étais entouré de fondateurs de L2/L3 venant de milieux variés, tous passionnés par la promotion de leurs solutions visant à faciliter le déploiement d’applications blockchain tout en offrant une expérience utilisateur comparable à celle du Web2. Cela rappelle l’aube du Web1.0 vers l’an 2000 ou encore la veille de l’explosion massive du SaaS vers 2012.
Beaucoup affirment qu’Ethereum innove lentement, délégant de nombreux modules à différentes communautés de développeurs. Mais justement, cela témoigne de son fort effet de réseau. Les principaux projets L2, L3 ou DA mentionnés ci-dessus contribuent tous à améliorer les performances et les cas d’usage d’Ethereum. Dans cette course technologique, l’ensemble de l’écosystème crypto — infrastructures, dApps, VC — agit presque comme des employés du réseau Ethereum, travaillant sans salaire mais avec détermination à renforcer ce réseau.
3) De nouveaux axes d’innovation émergent, notamment autour de technologies très discutées comme le GPU distribué et le ZKML. La montée en puissance de Bittensor a surpris beaucoup de monde, et Gensyn, valorisé à 500 millions de dollars dès son tour de table initial, attire également l’attention. Tous deux visent à offrir un calcul d’intelligence artificielle décentralisé aux utilisateurs.
Ces domaines porteurs ne sont pas dénués d'applications pratiques. Un développeur de jeux m’a montré comment combiner Crypto et IA. Leur démonstration m’a convaincu de la synergie naturelle entre ces deux technologies. Ils ont développé une plateforme de jeu de football entièrement sur chaîne, où cinq joueurs s’affrontent via IA, chaque passe et but étant validé par ZKML, et les résultats automatiquement inscrits sur la blockchain. Les joueurs peuvent configurer différents modèles stratégiques (ZKML) pour s’affronter, à l’image des bots ou IA utilisés auparavant dans Dark Forest.
Bien que les discussions sur les cas d’usage du LLM sur chaîne et du ZKML, ainsi que l’acceptation par les utilisateurs, restent divisées, je crois que nous verrons bientôt davantage de plateformes crypto centrées sur l’IA. Récemment, Vitalik a évoqué le concept de « d/acc » (décentralisation accélérée). Nous assisterons probablement à l’émergence de nouveaux projets comme ceux d’Unibot ou de Stephant, ancien fondateur de Flashbots, attirant de nouveaux utilisateurs et transformant leurs habitudes de trading vers des méthodes automatisées via bot.
Le dernier axe revient aux jeux entièrement sur chaîne. Je souhaite partager ici la découverte d’un jeune prodige du jeu vidéo, Small brain, créateur de jeux ingénieux comme Word3, Drawtech et Gaul. Ce designer talentueux n’a pas seulement inventé des mécaniques originales exploitant les spécificités de la blockchain, mais a aussi su mobiliser, grâce à ses idées fortes dans la communauté AW, un groupe de développeurs partageant sa vision, itérant rapidement sur MUD. Ils visent à sortir un nouveau jeu entièrement sur chaîne toutes les six semaines, réalisant de nombreuses expériences innovantes.
Je pense que les détracteurs d’Ethereum ignorent sa capacité d’adaptation et d’évolution. Chaque fois qu’un goulot d’étranglement apparaît pour les nouvelles applications, Ethereum intègre rapidement les nouvelles technologies pour résoudre les problèmes (comme le TPS ou les frais de gaz). Il fournit des solutions à la plupart des défis rencontrés par les applications. En comparaison, les autres blockchains de première couche (alt L1) n’ont aucun avantage clair dans des cas d’usage spécifiques.
Dans ce cycle, Ethereum suit deux modes d’extension particulièrement distincts des précédents.
Le premier consiste à exporter sa monnaie et sa « sécurité » via les actifs LSD, un peu comme le dollar, vers diverses couches 2, chaînes alternatives, protocoles de re-staking et protocoles de disponibilité des données (DA). Grâce à cette diffusion du LSD, l’expansion monétaire d’Ethereum renforcera considérablement son effet de réseau, rendant les caractéristiques de ETH comme monnaie et réserve de valeur encore plus prononcées.
Le second est l’absorption et l’intégration technologiques. À chaque cycle, Ethereum s’appuie sur les échecs passés de nouvelles plateformes pour intégrer de nouveaux paradigmes techniques — que ce soit la transition vers la preuve d’enjeu (PoS), après plusieurs années d’observation et d’ajustements, ou la scalabilité, passant de Plasma aux shards puis aux différents rollups, apprenant des erreurs de nombreux projets tombés en panne. Dans un système open source, cette capacité équivaut à capitaliser sur des centaines de milliards de dollars de R&D investis par ses concurrents au fil des cycles — autant de coûts irrécupérables qui deviennent pour Ethereum un capital d’investissement. À cet égard, aucun autre réseau (y compris Bitcoin) n’a bénéficié autant qu’Ethereum. Heureusement, dans ce cycle, Ethereum continue d’absorber et d’intégrer sans interruption.
Quelles raisons avons-nous donc de douter d’Ethereum ? Même pendant le marché baissier, d’innombrables projets et développeurs continuent de construire dessus. Des dizaines de milliers de développeurs et d’entrepreneurs y consacrent leur travail sans attendre de retour immédiat. Tous les fonds Web3 et investisseurs doivent passer par l’écosystème Ethereum, ce qui signifie qu’au-delà de sa capitalisation actuelle de plusieurs centaines de milliards de dollars, des milliers de milliards supplémentaires seront investis dans ses projets. Ethereum ne cessera de croître et deviendra trop grand pour tomber !
4. L’écosystème BTC Ordinals, impossible à ignorer
Avec la reprise rapide du marché, le Bitcoin, véritable icône du secteur, voit fleurir de nombreux projets autour de thèmes variés. Comprendre la proposition de valeur d’Ordinals à travers un prisme bitcoiner puriste est extrêmement difficile. Le Bitcoin, totem du monde crypto, a pour fonction principale le stockage de valeur. Avec une acceptation sociale croissante, un consensus renforcé, une valorisation en hausse, l’entrée des institutions, les anticipations autour des ETF et la halving, son écosystème prospère — ce dynamisme, bien que surprenant, était en réalité inévitable. Que ce soient les solutions de deuxième couche, les Ordinals ou d'autres protocoles, tous doivent avant tout respecter et protéger le cœur du Bitcoin : sa fonction de réserve de valeur.
La montée en puissance des mèmes et des actifs NFT sur Bitcoin est étroitement liée à un mouvement populaire contre le modèle VC, prônant la « vente équitable » (fair launch). Après tout, sous la domination des VC, les petits investisseurs ne ramassent que les miettes, tandis que les gros acteurs s’approprient toute la valeur. Comparé à l’ère ICO, le seuil d’entrée pour les particuliers est aujourd’hui bien plus élevé (l’ICO d’Ethereum en 2014 valait seulement 23 millions de dollars), alors qu’aujourd’hui, les projets atteignent des valorisations de dizaines de milliards de dollars en FDV dès leur lancement, laissant peu de place aux investisseurs individuels.
Ce contexte structurel a conduit les petits investisseurs à lancer leur propre « Occupy Wall Street » crypto. Toutefois, cette tendance reste instable. Pendant le « DeFi Summer », de nombreux projets « équitables » ont vu le jour, mais la plupart se sont révélés être des opérations rapides de pump and dump, des forks simplistes allant du « one-month wonder » au « one-day wonder », entraînant une loi de Gresham inversée où la mauvaise monnaie chasse la bonne.
Au final, seul le temps sépare le bon grain de l’ivraie : après un cycle complet, très peu de projets « équitables » survivent. Ceux qui perdurent sont généralement des anciens projets éprouvés, dotés d’une solide structure de financement. Les projets à long terme nécessitent des capitaux engagés durablement ; les lancements rapides et spéculatifs ne peuvent soutenir un développement écologique pérenne. C’est aussi pourquoi les institutions crypto mainstream suivent peu les développements techniques du Bitcoin : il manque réellement une scalabilité technologique substantielle, et l’engouement repose surtout sur une émotion populaire autour du label « fair launch » (bien que certains acteurs institutionnels ou plateformes puissent manipuler ces sentiments).
Nous ne soutenons pas les applications technologiques menaçant la robustesse native du réseau Bitcoin. La spéculation émotionnelle n’est pas durable. Le protocole brc20 présente encore de nombreuses lacunes. En tant qu’investisseur institutionnel, nous ne encourageons pas la spéculation, mais soutenons volontiers les véritables bâtisseurs apportant des protocoles riches en valeur écologique.
Le marché crypto est un creuset hétéroclite. Les tokens comme Ordi ou autres brc20 amplifient actuellement la spéculation et la flambée des prix. Certes, beaucoup en tireront profit, mais si nous multiplions les transactions motivées uniquement par la recherche du gain, sans conviction profonde, nous risquons de nous égarer et de subir des pertes similaires sur d’autres projets.
Ainsi, si vous connaissez des nouveaux arrivants, ou des proches pris par la FOMO et prêts à acheter, faites-leur un petit rappel et alertez-les sur les risques. Le meilleur conseil est de choisir uniquement entre BTC et ETH — c’est la voie la plus simple et la moins risquée. Rester fidèle à ses principes en matière d’investissement est difficile. La spéculation et les mèmes créent des effets de richesse, mais aller au-delà, soutenir des protocoles aux propositions de valeur solides et aux perspectives applicatives réelles, devient une responsabilité essentielle pour ceux qui souhaitent bénéficier durablement du secteur.
Remerciements à MinDao, Wendy et Fiona pour leurs suggestions de révision.
[Clause de non-responsabilité] Les marchés comportent des risques. Investir comporte des dangers. Ce document ne constitue pas un conseil d’investissement. Les lecteurs doivent évaluer si les opinions, points de vue ou conclusions exprimés ici correspondent à leur situation personnelle. Toute décision d’investissement est prise sous leur propre responsabilité.
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