La guerre des Cake arrive-t-elle bientôt ? Guide complet sur la participation et l'analyse des revenus
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La guerre des Cake arrive-t-elle bientôt ? Guide complet sur la participation et l'analyse des revenus
Le prochain protocole DeFi de BSC susceptible d'atteindre la barre du milliard de dollars pourrait bientôt voir le jour.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédigé par : CapitalismLab
Les tensions montent autour de Cake War, et le prochain protocole DeFi à 1 milliard de dollars sur BSC pourrait bien être en train d’émerger. Les participants ont non seulement lancé des campagnes d’airdrop similaires à Blast (dépôt pour récompense), mais offrent également des parts dans un IDO en prime. Certains IDOs déjà présents lors du Pendle War ont multiplié leur valeur par 10. Ce fil vous propose une analyse complète de Cake War : explication, modalités de participation, estimation des rendements, ainsi qu’une méthodologie générale pour évaluer les gains attendus dans n'importe quel « xxx War ».
Précisons d'emblée que, bien que nous ayons orchestré le Pendle War, plusieurs membres de la communauté nous ont demandé si nous étions derrière celui-ci. Il n’en est rien : nous avions même l’intention de critiquer certaines de leurs décisions étranges. Cependant, compte tenu de l’importance de Cake, la valeur anticipée de Cake War reste élevée, ce qui justifie un article d’analyse sur les rendements. Et puis, pourquoi faire le travail à la place des équipes projet ?
Ce fil se divise en quatre parties :
A. Présentation de Cake War
B. Comment participer à Cake War
C. Estimation des rendements de Cake War et des autres « xxx War »
D. Conclusion
A. Présentation de Cake War
Cake a migré son système de syrup pools vers une économie de jetons veTokenomics similaire à Curve, permettant de verrouiller du Cake pour obtenir du veCake, qui amplifie les rendements des fournisseurs de liquidités (LP) et donne droit à voter pour la répartition des incitations, tout en introduisant des flux réguliers de revenus via des mécanismes de « corruption » (bribes).
Il était donc inévitable qu’apparaissent des projets similaires à Convex visant à s’emparer d’une part importante du veCake — d’où naît Cake War.
Leur principal avantage différenciant réside dans Cake V3, un pool à liquidité concentrée (CLAMM) similaire à Uni V3. Actuellement, la plupart des DEX combinant veTokenomics et CLAMM ne prennent en charge que des stratégies de type Gamma, où les positions sont gérées de manière centralisée par le projet. Pour les CLAMM sensibles aux pertes d’impermanence, cela s’avère souvent inefficace : plus on mine, plus on perd. Ces protocoles n’ont donc jamais vraiment décollé.
Cake V3, quant à lui, offre des incitations proportionnelles à la concentration de la liquidité, permettant aux utilisateurs de déployer librement leurs positions — on peut y voir une version renforcée de l’économie de Uniswap V3. En outre, Cake prend toujours en charge les modes de trading classiques Uniswap V2 et Curve V1, pouvant ainsi absorber une large gamme de besoins en liquidité. Il devient alors un pôle capable d’accueillir presque tous les types de demande de liquidité.
B. Comment participer à Cake War ?
Trois acteurs principaux sont en lice :
1. Magpie, via sa subDAO Cakepie ;
2. Equilibria, avec Skillet Finance ;
3. Stake DAO, actuellement en tête en taux de participation au War ;
4. Butter Finance, initialement lancé par l’équipe d’Aura, a annoncé son retrait.
Cakepie et Skillet ont déjà lancé des campagnes de dépôt pour airgrab, à l’image de Blast, avec en prime des allocations garanties pour un IDO. Magpie, fort du succès de Penpie, et ayant permis la conversion de Cake déjà verrouillé, a réussi à lever plus de 6 millions de dollars en Cake pour Cakepie. Mais attention : ces activités comportent des risques. Attendez d’avoir lu la section suivante avant de vous engager.
C. Comment estimer les rendements de Cake War et des autres « xxx War » ?
Prenons l’exemple du précédent Penpie. Les premiers participants ont déposé 4 millions de PENDLE via l’activité Pendle Rush (à 0,4 $ pièce, soit 1,6 M$ total). Ils ont reçu 200 000 PNP en airdrop, ainsi que 600 000 PNP alloués à l’IDO (FDV IDO = 3 M$, prix unitaire = 0,3 $). Le cours actuel atteint 3,3 $, soit un gain x10.
Le gain total pour les premiers participants s’élève à : 3,3 × 200 + (3,3 – 0,3) × 600 = 2,5 M$. Autrement dit, chaque dollar investi en PENDLE a généré 2,5 / 1,6 = 1,6 $ de retour (soit +160 %). Même en termes de PENDLE, le gain est d’environ 60 %, obtenu en quelques mois. En outre, ceux ayant maintenu leur position dans l’écosystème ont bénéficié de taux APR très élevés sur mPendle et vlPNP, ajoutant probablement environ 20 % supplémentaires sur six mois. (Plus d’infos ici)
Bien sûr, il existait un risque de dépeguage : le mPendle issu de Pendle Rush ne pouvait pas être échangé 1:1 contre du PENDLE. Le ratio mPendle/PENDLE a ouvert à 0,75, puis remonté grâce à des mesures correctives jusqu’à stabiliser autour de 0,95 (récentement reparti à la baisse suite à une nouvelle campagne Rush). Il y avait donc un risque de perte partielle du capital initial, surtout pour ceux souhaitant sortir rapidement après le lancement.
Analysons les facteurs clés pour estimer les rendements des participants précoces dans un « xxx War » :
1. Volume total bloqué (TVL) des participants ;
2. Part réservée à l’airdrop ;
3. Allocation à l’IDO, FDV de l’IDO ;
4. FDV total anticipé ;
5. Pertes à la sortie / dépeguage.
Même sans entrer dans des calculs trop complexes, les FDV d’IDO et les parts allouées dans Cake War ne sont pas encore connus, rendant toute estimation précise impossible. Toutefois, on peut tenter une approximation :
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La valorisation des protocoles DeFi repose généralement sur le TVL et les revenus, eux-mêmes liés au projet sous-jacent et à ses émissions.
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Le TVL de Pancake est environ 6 fois supérieur à celui de Pendle, et les émissions quotidiennes de Cake (100 k$) sont environ le double de celles de Pendle. On peut donc raisonnablement estimer que le FDV de Cakepie sera environ 3 fois supérieur à celui de Penpie.
Si les autres paramètres restent comparables, Cakepie pourrait générer un gain total d’environ 3 × 2,5 M$ = 7,5 M$. En incluant les autres participants, les retours totaux pour les premiers arrivés pourraient bien dépasser les 10 millions de dollars.
Toutefois, contrairement au Pendle War que nous avions soigneusement orchestré, Cake War comporte de nombreux facteurs d’incertitude. Il est tout à fait possible que les résultats soient inférieurs aux attentes — inutile donc d’en faire trop la promotion.
Malgré ces incertitudes, Magpie, grâce à la performance passée de Penpie qui a enrichi la communauté, a déjà levé plus de 6 M$ en Cake pour Cakepie — une dynamique similaire à celle de Blast. La différence ? Ici, la conversion du Cake n’est presque certainement pas 1:1 à la sortie, et le niveau de dépeguage dépendra largement des compétences du projet. Sans garantie crédible, il est plus difficile pour un nouveau venu de percer.
Le modèle de subDAO de Magpie a déjà fait ses preuves avec Penpie. La communauté sait désormais à quoi s’attendre en termes de distribution pour Cakepie, et l’avantage des premiers entrants joue pleinement, ce qui attire naturellement les foules.
La possibilité récente d’inclure les Cake déjà verrouillés renforce encore cet avantage : les participants aux campagnes Rush étant souvent des détenteurs à long terme, leurs jetons sont généralement déjà bloqués. (Plus d’infos ici)
Concernant Skillet Finance, surveillez attentivement le double airdrop. Selon les informations disponibles, l’équipe EQB devrait créer une « mère-DAO » (holding) intégrant EQB et Skillet comme sous-DAO, et utiliser le jeton de la mère-DAO pour inciter l’expansion des sous-DAO. Les détails restent flous, mais cela pourrait offrir un avantage différenciant et générer un alpha.
Pour StakeDAO et les autres participants, examinez attentivement les conditions offertes, et utilisez Defi Wars pour analyser l’historique de dépeguage de leurs précédents projets, afin d’évaluer précisément gains potentiels et risques de perte.
Nous avons souvent souligné que l’un des atouts clés d’un DEX est sa capacité BD (business development), particulièrement cruciale dans les systèmes veTokenomics nécessitant des mécanismes de « corruption ». Étant donné que, sur les précédents IFO de Cake, seul Magpie a généré des profits (les autres ayant presque tous chuté à zéro), on ne peut guère espérer grand-chose de Cake lui-même. Toutefois, les ressources du réseau Binance pourraient offrir quelques opportunités, surtout avec la concurrence active entre les différents acteurs. À surveiller de près.
D. Conclusion
1. Cake War pourrait donner naissance à un projet de type Convex sur BNB Chain avec un TVL de l’ordre du milliard et un FDV de 100 millions, revitalisant tout l’écosystème ;
2. Les premiers participants pourraient réaliser des gains importants à court terme, mais doivent rester vigilants face au risque de dépeguage ;
3. Les incertitudes entourant Cake War restent nombreuses, rendant difficile toute projection précise.
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