La valeur fondamentale de Web3, et comment l'utiliser pour bien investir ?
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La valeur fondamentale de Web3, et comment l'utiliser pour bien investir ?
Le marché libre créé par Web3 pourrait être le plus grand vivier d'innovation commerciale de l'avenir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Xu Xiaopeng, Mint Ventures
Comment devrions-nous définir le Web3 ?
Pour les concepts importants, il est essentiel de formuler une définition basée sur sa propre compréhension.
À mes yeux, le Web3 est un terme général ou une abstraction désignant un nouveau modèle commercial ou des relations de collaboration. À la base de ce modèle ou de cette dynamique collaborative se trouvent des technologies clés constituées d’internet, de cryptographie et de calcul distribué : la blockchain. La blockchain est essentiellement un grand registre de données accessible à tous les utilisateurs d’Internet dans le monde entier, dont l’écriture est déterminée par un mécanisme de consensus (l'expression « grand tableau » s'inspire du professeur Wang Jianshuo, une formulation simple et pédagogique).
Étant donné que ce tableau est consultable par tous et difficile à falsifier, le coût pour établir un consensus autour de lui devient très faible, générant ainsi la confiance.
Puisque le Web3 est une abstraction désignant un certain type de modèle, il existe nécessairement de multiples angles d’observation et d’interprétation, et sa définition concrète varie selon les individus.
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Ceux qui valorisent la souveraineté individuelle et la confidentialité des données insisteront sur le rôle du Web3 dans l’égalité des données, considérant que sa fonction principale est de permettre aux utilisateurs de reprendre possession de leur compte (identité) et de leurs données ;
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Ceux qui critiquent le monopole des plateformes internet pensent que le Web3 transforme la relation entre entreprises et utilisateurs : l’utilisateur n’est plus seulement consommateur, mais aussi propriétaire du produit, du protocole ou de la plateforme. Selon eux, le Web3 ajoute au Web2, déjà capable de « lire » (read) et « écrire » (write), une nouvelle dimension : « posséder » (own) ;
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D'autres perçoivent le Web3 comme une idéologie prônant la flexibilité, l’ouverture, l’autonomie, la transparence et la décentralisation, et considèrent que les organisations autonomes décentralisées (DAO) incarnent le meilleur exemple de cette philosophie dans la collaboration humaine ;
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Bien sûr, beaucoup voient dans le Web3 une narration technologique gonflée de bulles spéculatives, dont l’utilité actuelle serait principalement de fournir un support aux spéculateurs (via les cryptomonnaies).
Toutes ces affirmations peuvent être justes.
Ce qu’est le Web3 dépend de ce que chacun y recherche, puis chaque personne choisit son propre angle de vue en fonction de ses besoins.
C’est comme un ordinateur : pour une employée comptable, c’est un outil de calcul et de traitement de données ; pour une personne âgée à la retraite, c’est un écran couleur pour regarder des séries télévisées. Une définition telle que « dispositif électronique doté d’une grande capacité de traitement des données » n’a ni importance ni sens pour elles.
Alors, quel est le point de vue le plus important du Web3 pour un investisseur ?
Je pense qu’il faut partir de deux perspectives :
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1. Quelle valeur fondamentale le « Web3 » apporte-t-il sur le plan économique et commercial ?
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2. Comment les projets commerciaux peuvent-ils tirer parti de cette valeur ?
La valeur fondamentale du Web3 : marché libre + machine à confiance
« Selon vous, quelle nouvelle valeur le Web3 apporte-t-il par rapport aux précédents paradigmes d’internet ? » C’est la question la plus fréquemment posée par Mint Ventures lors des entretiens avec ses chercheurs.
Avant de vouloir s’engager durablement dans le Web3 — que ce soit pour créer une entreprise, travailler dans ce secteur ou y investir — nous devrions avoir une réponse préliminaire à cette question.
Lorsqu’on compare les projets Web3 aux projets internet classiques, on mentionne souvent les caractéristiques suivantes :
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Les projets Web3 intègrent des incitations par jetons et accordent une grande importance aux modèles économiques ;
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Les projets Web3 sont décentralisés, et l’évolution du produit est souvent décidée par la communauté ;
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Les projets Web3 privilégient le partage de la valeur avec la communauté et les utilisateurs : non seulement on peut utiliser le protocole, mais on peut aussi « posséder le protocole ».
Ces traits sont effectivement plus fréquents dans les projets Web3, mais selon moi, ils ne constituent pas la valeur fondamentale du Web3. Ce ne sont pas de bonnes réponses à la question « Quelle nouvelle valeur le Web3 apporte-t-il ? ».
Car :
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Les produits internet traditionnels maîtrisent également très bien la conception des incitations économiques. Le projet de regroupement de contenu « Qutoutiao » (NASDAQ : QTT), par exemple, a attiré des millions d’utilisateurs grâce à son système « gagner de l’argent en lisant », réussissant même à s’introduire en bourse (bien qu’il soit aujourd’hui en déclin). La conception de modèles économiques est aussi un domaine de prédilection des jeux en ligne traditionnels. Par exemple, « Dream Westward Journey », lancé il y a près de 20 ans, reste populaire, et son système d’objets et de monnaies internes sert de référence à de nombreux projets GameFi lors de leur conception.
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La décentralisation n’est qu’un moyen, pas une fin en soi ; quant au mécanisme de vote communautaire via jetons, il ressemble fortement au système traditionnel des assemblées générales d’actionnaires.
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Si détenir des jetons signifie « posséder le protocole », alors détenir des actions d’une entreprise signifie-t-il « posséder l’entreprise » ? En réalité, ce n’est pas aussi simple.
Selon moi, le Web3 constitue bel et bien un nouveau « paradigme », qui englobe non seulement la technologie blockchain et les produits cryptographiques construits dessus, mais aussi les courants intellectuels et normes d’innovation qui y sont associés.
La valeur fondamentale de ce nouveau paradigme réside dans une liberté accrue et une confiance moins coûteuse, et la valeur de la première (liberté) est multipliée géométriquement par l’existence de la seconde (confiance).
Dans le Web3, le mot « liberté » revêt plusieurs dimensions :
1. Liberté au niveau monétaire : Créer librement un compte, transférer librement des fonds, dont les droits patrimoniaux ne relèvent que de vous-même et qui ne peuvent être facilement confisqués par une autorité.
2. Liberté de collaboration et de contrat : Conclure librement des contrats via des contrats intelligents avec toute personne ou tout projet, et réaliser des transactions et collaborations.
3. Liberté d’identité et de compte : Accéder à divers services sans dépendre d’un système centralisé de comptes, simplement via une adresse anonyme, et repartir quand on le souhaite.
Et à partir de ces libertés, émergent des formes plus complexes de liberté :
4. Liberté de combinaison de produits : Ici, différents projets peuvent s’assembler comme des briques Lego pour créer de nouveaux services.
La liberté est aussi un courant en faveur de l’ouverture et de la transparence :
5. Liberté de fork de code : L’open source étant encouragé, les forks et réutilisations de contrats intelligents existants sont courants, abaissant considérablement la barrière d’entrée pour les développeurs et accélérant la compétition et l’itération des produits (bien que cela exerce une pression sur les projets originels).
6. Liberté d’ouverture des droits d’auteur : De nombreux projets basés sur des contenus IP adoptent la licence CC0, rendant les droits d’auteur accessibles à tous (biens publics, c’est-à-dire des ressources non exclusives comme les connaissances libres).
Grâce à ces « libertés », le monde du Web3 reposant sur la blockchain est devenu le plus grand marché libre jamais vu par l’humanité : dès qu’on a accès à Internet, on peut participer anonymement.
Le marché libre fournit les conditions nécessaires à la circulation libre des ressources, à la collaboration étendue, à la production et à l’innovation, mais marché libre ≠ prospérité économique.
En effet, la circulation des ressources et la collaboration innovante ne peuvent se produire que si les « coûts de transaction » sont suffisamment bas.
La deuxième valeur fondamentale offerte par le paradigme Web3 est donc une « confiance moins coûteuse ».
Les systèmes traditionnels de confiance reposent sur la justice, la force publique et les coutumes culturelles, qui servent de consensus et de mécanismes de résolution des conflits.
Le Web3 propose un nouveau système de confiance fondé sur un grand livre public transparent de la blockchain, sur des codes de contrats ouverts et vérifiables, et sur une cryptographie inviolable. Grâce à ce nouveau système, les gens peuvent interagir en toute sécurité avec des contrats et effectuer des transferts, publier simplement leurs œuvres artistiques et en certifier la propriété, sachant que leurs actifs sont difficiles à compromettre par une autorité.
L’investisseur a16z affirme que la blockchain « supprime les gardiens ». Cela comporte au moins deux sens :
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1. Supprimer les intermédiaires qui bloquent l’accès ou la création de services, redonnant ainsi la « liberté » aux individus ;
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2. Remplacer les gardiens lourds et coûteux du système de confiance traditionnel par un système de « confiance » plus léger et moins cher.
Grâce à une large liberté combinée à une confiance peu coûteuse, un vaste marché libre sans précédent émerge, servant de socle à l’innovation et à la prospérité.
Bien sûr, il faut reconnaître que cette combinaison de « grande liberté + confiance peu coûteuse » n’est pas un état final immédiatement atteint, mais un processus évolutif continu, alimenté par l’amélioration des infrastructures et l’innovation produit.
Au fil de cette évolution, davantage de libertés seront libérées grâce à une confiance de plus en plus abordable. Par exemple, les solutions Layer 2 basées sur la technologie ZK (preuve à connaissance nulle) augmentent simultanément la capacité (réduisant les coûts) et la protection de la vie privée (renforçant la liberté).
Application de la valeur fondamentale du Web3 dans l’investissement
Comprendre la valeur fondamentale du Web3 est crucial en pratique d’investissement : c’est le point de départ de notre vision et évaluation des projets.
Lorsque j’évalue une start-up Web3, ma question favorite est : Pourquoi ce projet doit-il utiliser une approche Web3 ? Quel problème la blockchain résout-elle ici ?
Si nous pensons que « l’incitation par jetons » est la caractéristique et la valeur du Web3, nous allons poursuivre des projets du type « xx to earn », croyant que « tous les produits internet méritent d’être refaits selon le modèle xx to earn ».
Si nous pensons que la « décentralisation » est la valeur principale du Web3, nous constaterons que de nombreux projets, après décentralisation, n’ont pas résolu leurs problèmes initiaux, mais se sont plutôt détériorés.
En revanche, en examinant la valeur du projet sous l’angle de la « liberté » et de la « confiance », on découvre que les meilleurs projets réussissent souvent parce qu’ils exploitent correctement les avantages du Web3 en matière de liberté et de crédibilité :
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Les stablecoins permettent aux gens du monde entier d’effectuer rapidement et à moindre coût des transferts transfrontaliers. Tant que vous gardez votre clé privée en sécurité, vous n’avez pas à craindre le vol de vos actifs (sauf cas réglementaires, notamment si vous utilisez un stablecoin centralisé). Les gens découvrent pour la première fois une immense liberté et efficacité dans les transferts monétaires.
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Le protocole de prêt Compound permet à toute personne connectée à Internet d’effectuer librement des dépôts et retraits d’actifs, sans avoir à ouvrir un compte bancaire complexe ni subir des procédures administratives fastidieuses : une liberté inédite dans les services financiers. Plus important encore, cette banque sur chaîne n’a ni agences ni armée d’employés. On lui fait confiance uniquement parce que son code est open source et ses contrats intelligents vérifiables : elle repose sur le système de confiance du Web3, ce qui réduit considérablement le coût de la confiance.
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La plateforme d’actifs synthétiques et de dérivés Synthetix peut théoriquement créer des miroirs de tous les actifs financiers — actions, obligations, matières premières, dérivés — offrant aux utilisateurs un large choix de trading : une liberté créative dans les produits financiers. Et les gens font confiance à ces actifs non pas parce qu’ils sont cotés au Nasdaq ou au CME, mais grâce au collatéral transparent, au code open source et aux oracles.
Les meilleurs projets Web3 ont identifié les grandes lacunes des services traditionnels en matière de « liberté » et de « confiance », et ont exploité les avantages de la blockchain dans ces deux domaines pour proposer des solutions plus compétitives.
Vous objecterez peut-être que ce ne sont que des exemples de DeFi (finance décentralisée). Mais dans d’autres domaines — social, musique, jeux, éducation, recherche, politique, gestion organisationnelle — n’y a-t-il pas aussi des carences en liberté et des coûts élevés de confiance ?
Si, exactement.
Il suffit d’attendre que les infrastructures mûrissent, que l’innovation foisonne et que les combinaisons créatives émergent à travers la compétition du marché. Dès qu’un vrai besoin est identifié et qu’une bonne approche est adoptée, les meilleures pratiques commerciales et sociales du Web3 apparaîtront progressivement dans de nombreux autres secteurs.
La puissance du Web3 ne vient pas de l’invasion de l’ancien système, mais de nouveaux besoins
Nous devons comprendre que le Web3, en tant que nouveau système de confiance, n’est pas en opposition avec les systèmes traditionnels fondés sur la justice, les coutumes et les institutions centralisées. À long terme, ils coexistent et collaborent, chacun ayant ses propres cas d’usage. Cela signifie que certains problèmes semblent bien résolus par le Web3, mais en réalité, ce n’est ni nécessaire ni rentable.
Par exemple, le concept de Refi (Regenerative Finance, finance régénérative), récemment un peu tendance, évoque souvent l’idée de mettre les crédits carbone traditionnels sur chaîne. Ou encore, la mise sur chaîne de biens immobiliers, un sujet fréquent. Ces cas relèvent probablement de cette catégorie.
Pour deux raisons : absence de demande et coût trop élevé.
Du côté de la demande : qui sont les utilisateurs potentiels sur chaîne pour l’immobilier ou les crédits carbone ? Sans demandeurs, il n’y a aucun moteur pour introduire ces actifs. Le meilleur exemple actuel d’un actif hors chaîne intégré avec succès à la chaîne est le stablecoin adossé au dollar : les natifs du crypto-monde avaient besoin d’un médium monétaire stable, ils ont donc intégré le dollar sur chaîne, ce qui explique pourquoi les stablecoins USD dominent largement le marché.
Du côté du coût : que ce soit l’immobilier ou les crédits carbone conformes, ces actifs sont émis, circulent et sont validés dans le cadre du système de confiance traditionnel. Demander à ce système de renoncer à son contrôle est extrêmement difficile. Si des organismes comme Verra ou Gold Standard ne reconnaissent pas la validité des crédits carbone mis sur chaîne, à quoi sert la tokenisation ? Si le bureau foncier refuse d’enregistrer la propriété immobilière que vous avez achetée, à quoi sert que l’autre partie vous transfère le NFT correspondant ?
Laissons les actifs dominés par les systèmes de confiance traditionnels à leur place. La véritable demande du Web3 ne vient pas de l’introduction d’actifs hors chaîne, mais de la « reconstruction » de services et d’actifs de valeur directement sur chaîne.
Oui, faire remonter sur chaîne une œuvre d’art créée hors ligne a peu d’intérêt. Mais un artiste peut choisir, dès la création de sa prochaine œuvre, un format numérique (« en ligne » étant la condition préalable à « sur chaîne ») et la publier en première exclusivité sur Ethereum via un NFT comme support contractuel. Cette œuvre est alors créée selon le système de confiance du Web3, un actif nativement sur chaîne.
À moyen terme, nous privilégions nettement les projets nés naturellement dans l’écosystème de confiance du Web3, qu’ils concernent des modèles commerciaux ou des actifs.
En guise de conclusion
Le marché libre créé par le Web3 pourrait bien être le plus grand incubateur d’innovation commerciale future. Car l’innovation émerge le plus facilement dans des systèmes sans main invisible, où tous les participants s’affrontent sur un pied d’égalité. Dans un tel système, les acteurs dépendants de monopoles administratifs seront éliminés, laissant place à ceux capables d’identifier les besoins, de s’adapter vigoureusement et d’avoir un esprit ouvert.
Voilà pourquoi nous croyons au Web3.
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