L'histoire d'OPNX — De la faillite au gain de 100 fois
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L'histoire d'OPNX — De la faillite au gain de 100 fois
OPNX est, en termes de conception produit, la plateforme la plus complète et la plus exhaustive sur le créneau du trading de créances, mais le volume des transactions de créances tokenisées reste extrêmement faible. Le développement du trading de créances, axe principal d'OPNX, se heurte à des difficultés qui restent à surmonter.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lisa, LD Capital
OPNX, anciennement connu sous le nom de GTX, est une plateforme d'échange lancée conjointement par Su Zhu et Kyle Davies, fondateurs de Three Arrows Capital (3AC), ainsi que Mark Lamb, cofondateur de CoinFLEX. Cette plateforme prend en charge les créances liées aux faillites, ainsi que les produits dérivés au comptant et à terme, avec pour objectif de simplifier le processus d'indemnisation et de créer un marché public pour les transactions de créances, permettant ainsi de libérer des capitaux bloqués. OPNX tokenise les créances issues de faillites afin qu’elles puissent être échangées sur un carnet d’ordres, tout en autorisant ces créances à servir de garantie pour les contrats négociés.
I. Chronologie du développement
Juin 2022 : La plateforme de produits dérivés cryptographiques CoinFLEX fait face à une crise de liquidité et suspend les retraits.
Juillet 2022 : CoinFLEX propose un plan d'indemnisation aux utilisateurs, incluant l'émission de rvUSD (Recovery Value USD) représentant la valeur des dettes impayées, l'attribution d'actions CoinFLEX et de jetons FLEX verrouillés aux utilisateurs, ainsi qu'une redistribution supplémentaire des fonds disponibles. Le prix affiché actuel du rvUSD sur OPNX est de 0,15 dollar, sans aucun volume échangé depuis août.
Août 2022 : CoinFLEX dépose une demande de restructuration devant les tribunaux des Seychelles. Le plan de restructuration est approuvé par près de 99 % des votes : les créanciers obtiennent 65 % des actions de la société, l’équipe CoinFLEX se voit attribuer 15 %, tandis que les investisseurs de série B restent actionnaires de la nouvelle entité restructurée.
16 janvier 2023 : The Block rapporte que Su Zhu et Kyle Davies, en collaboration avec CoinFLEX, prévoient de lever 25 millions de dollars pour financer un nouvel échange cryptographique appelé GTX.
7 mars 2023 : @DefiIgnas tweete que GTX a levé 25 millions de dollars, information confirmée par un partage de Su Zhu. Dans le même fil, @DefiIgnas indique qu’OPNX rachètera tous les actifs de CoinFLEX, y compris son personnel, sa technologie et ses jetons ; FLEX deviendra leur jeton principal ; un rebranding similaire à celui de AAVE/LEND pourrait avoir lieu.
9 mars 2023 : GTX change de nom pour devenir Open Exchange (OPNX).
4 avril 2023 : Open Exchange (OPNX) annonce officiellement son lancement, proposant des échanges de crypto-monnaies au comptant et des produits dérivés. Le premier jour, seulement deux transactions sont enregistrées, totalisant un volume de 1,26 dollar.
8 avril 2023 : Open Exchange (OPNX) annonce le lancement d’un programme de market makers (« Market Maker Program ») visant à inciter les fournisseurs de liquidités. Deux types d’incitations sont proposés :
Premièrement, jusqu’à 200 market makers VIP peuvent recevoir une subvention mensuelle de 5 000 dollars,
Deuxièmement, des incitations mensuelles allant de 50 000 à 500 000 dollars sont offertes proportionnellement au volume échangé.
21 avril 2023 : OPNX publie sur Twitter la liste de ses investisseurs, notamment AppWorks, Susquehanna (SIG), DRW, MIAX Group, China Merchant Bank International (filiale hongkongaise de la Banque industrielle et commerciale de Chine), Token Bay Capital, Nascent et Tuwaiq Limited. Cependant, le lendemain, DRW, Nascent, MIAX et Susquehanna (SIG) démentent toutes avoir investi dans OPNX. AppWorks précise via un tweet qu’elle n’a pas investi directement dans OPNX, mais que ses parts dans CoinFLEX ont été transférées dans OPNX suite à la restructuration. Il est donc probable que tous ces investisseurs soient simplement des actionnaires historiques de CoinFLEX dont les participations ont été automatiquement transférées vers OPNX après la restructuration. Les présenter comme des investisseurs stratégiques du nouveau projet est trompeur.
2 mai 2023 : Open Exchange (OPNX) annonce une collaboration avec Heimdall, un prestataire de services de tokenisation d'actifs du monde réel (RWA), pour lancer un marché de négociation des créances. Heimdall gérera la vérification, le transfert et la tokenisation des actifs réels pour les utilisateurs d’OPNX. Une fois validées, toutes les créances seront transférées et conservées dans des véhicules fiduciaires spécialisés (SPV) dédiés à chaque plateforme. Des jetons seront ensuite émis sur la base de ces SPV et crédités sur les comptes des créanciers, reflétant leur part proportionnelle dans les créances détenues par le trust.
1er juin 2023 : Open Exchange (OPNX) lance son jeton de gouvernance OX et sa plateforme associée « The Herd ». Les utilisateurs peuvent miser leurs OX selon cinq durées : 2 semaines, 1 mois, 3 mois, 6 mois ou 1 an. À l’instar de Curve, plus la durée de mise est longue, plus le nombre de voteOX obtenus est élevé, augmentant ainsi leur poids dans la gouvernance.
4 juin 2023 : OPNX annonce le lancement de la fonctionnalité d’échange de créances.
Selon les instructions d'utilisation d’OPNX, la tokenisation des créances pour échange implique trois étapes :
1. Créer un compte OPNX et compléter la procédure KYC
2. Fournir les détails de la créance et soumettre une demande de transfert
3. Signer l’accord de consentement au transfert de créance
Une fois ces étapes terminées, il est possible d’échanger les jetons de créance sur OPNX.
Actuellement, la plateforme propose des échanges de créances pour Celsius et FTX, mais avec très peu de volumes.
12 juin 2023 : OPNX lance les « Justice Tokens », une série de jetons émis autour de certains événements à risque. Chaque jeton a une offre totale de 1 milliard d’unités : 75 % seront distribués aux détenteurs misés d’OX sur une période de 6 mois, 20 % aux fournisseurs de liquidité du pool JT-OX, et 5 % à la communauté Milady. Le livre blanc précise clairement que les Justice Tokens sont des jetons « meme », dépourvus de valeur intrinsèque, non soutenus par une quelconque valeur sous-jacente et sans rendement attendu. Deux Justice Tokens sont actuellement disponibles : DUDAS et FTM, offrant respectivement un rendement annuel de 8,9 % et 13,2 % aux détenteurs d’OX. Les pools de liquidité totaux s’élèvent à seulement 40 000 et 10 000 dollars.
24 juin 2023 : OPNX annonce le lancement de oUSD, une monnaie fiduciaire échangeable 1:1 contre USDT. oUSD peut servir de garantie, et tous les profits et pertes des transactions futures sont libellés en $oUSD. Les traders bénéficiaires accumulent un solde positif en $oUSD, qu'ils peuvent convertir en $USDT via la paire $oUSD/$USDT. Les traders déficitaires ont un solde négatif en $oUSD (avec intérêts à payer) et doivent acheter des $oUSD pour rembourser leur dette. Lorsque le prix de $oUSD dépasse 1 dollar, les utilisateurs ont un incitant à vendre. Quand il est inférieur à 1 dollar, les utilisateurs ayant un solde négatif ont intérêt à acheter des $oUSD à moindre coût pour rembourser leur position, ce qui contribue à stabiliser le prix de $oUSD.
25 juin 2023 : OPNX annonce le lancement de son premier projet Launchpad, Raiser (RZR), un marché de crédit sans garantie. 10 % de l’offre totale de RZR est partagée entre les détenteurs misés d’OX. À ce jour, le produit n’est toujours pas disponible. RZR est finalement lancé sur OPNX le 17 juillet au prix initial de 0,164 USDT, mais sans générer aucune transaction. Sur Uniswap, RZR dispose d’environ 250 000 dollars de liquidité, avec un volume journalier d’environ 10 000 dollars.
26 juillet 2023 : Un mois après son premier projet Launchpad, OPNX annonce son deuxième projet : Gameplan, une entreprise de métavers sportif lancée par Khabib Nurmagomedov, champion UFC. Cet investissement est piloté par 3AC Ventures, et une partie des jetons GPLAN sera attribuée aux utilisateurs misant OX. Les utilisateurs pourront détenir des jetons d’équipes sportives et voter sur des décisions liées à la gestion et à la stratégie. À ce stade, Gameplan ne dispose que d’un compte Twitter et d’un Discord, sans site web ni livre blanc disponibles.
6 août 2023 : Selon Bloomberg citant des sources proches du dossier, OPNX aurait proposé d’injecter à Hodlnaut, une plateforme de prêt cryptographique de Singapour en faillite, l’équivalent de 30 millions de dollars en jetons numériques FLEX.
II. Économie des jetons
1. Offre totale
L’offre totale du jeton de plateforme $OX = ($FLEX offre totale - $FLEX brûlés) × 100
9,86 milliards = (100 millions – ~1,4 million) × 100
Le taux de mise actuel d’OX est d’environ 70 %.
2. Utilités du jeton
(1) Remboursement des frais de transaction
Les utilisateurs peuvent miser OX pour bénéficier de transactions gratuites. Si la part des OX misés par un trader représente au moins sa part du volume total des transactions sur OPNX, il obtient un remboursement à 100 % des frais. Au-delà de ce seuil gratuit, les utilisateurs reçoivent un remboursement de 50 % des frais restants. Tous les remboursements sont effectués sous forme de jetons OX.
(2) Réduction des frais de transaction
Les détenteurs d’OX non misés peuvent également bénéficier d’une réduction maximale de 50 % sur les frais de transaction.
(3) Distribution gratuite (airdrops) pour les participants au Launchpad OPNX et aux Justice Tokens via la mise d’OX
(4) Utilisation comme garantie pour les contrats à terme
(5) Réduction significative des frais de tokenisation des RWA.
3. Conversion $FLEX → $OX
Les détenteurs de $FLEX peuvent choisir de convertir leurs jetons en $OX selon un ratio de 1:100. En optant pour un verrouillage de trois mois lors de la conversion, ils bénéficient d’un bonus de 25 %, soit un ratio avantageux de 1:125, valable jusqu’au 28 août 2023. Actuellement, environ 35 % des $FLEX ont été convertis en $OX.
Théoriquement, le prix de FLEX par rapport à OX devrait être dans un rapport 100:1. En raison du mécanisme de conversion unidirectionnel, le prix de FLEX ne devrait pas descendre en dessous de ce niveau. Si le prix de FLEX chute sous ce seuil, les utilisateurs ont tendance à le convertir en OX, ce qui ramène le prix vers l’équilibre. En revanche, si FLEX dépasse ce rapport, les utilisateurs ne convertissent pas, mais comme il est impossible de reconvertir OX en FLEX, aucun arbitrage ne peut corriger cette divergence.
III. Performance des prix
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En juin 2022, après l’annonce de la suspension des retraits par CoinFLEX, le prix de FLEX s’effondre ;
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En janvier 2023, suite à l’annonce du financement de GTX, FLEX connaît une reprise, entrant dans une phase haussière culminant à 2,8 dollars ;
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Début avril 2023, Open Exchange (OPNX) lance officiellement ses activités, mais les données opérationnelles sont médiocres : seulement deux transactions le premier jour. Après son listing sur OPNX, FLEX plonge, perdant plus de 70 % de sa valeur ;
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Le 1er juin 2023, le lancement d’OX entraîne une nouvelle hausse conjointe de FLEX et OX. À partir du 5 juin, une forte progression s’amorce, stimulée par les annonces de deux projets Launchpad, provoquant respectivement des hausses d’environ 33 % et 14 %. Depuis le début de l’année, le gain cumulé atteint environ 100x.
En termes de capitalisation boursière, OPNX approche désormais les 700 millions de dollars, dépassant Bitget (640 millions), Gate (560 millions), Kucoin (540 millions) et Huobi (410 millions).
Source : coingecko
Sur le plan des données opérationnelles, le volume quotidien d’OPNX est passé rapidement de quelques unités à plus de 100 millions de dollars, principalement concentré sur les contrats à terme, alors que le volume au comptant reste inférieur à quelques dizaines de milliers de dollars. Ce volume est bien inférieur à ceux de Bitget, Gate, Kucoin et Huobi. De plus, les données d’OPNX montrent une incohérence entre volume et prix, suscitant des doutes sur leur fiabilité.
IV. Le créneau des échanges de créances cryptos
Deux autres acteurs majeurs dominent actuellement le marché des créances cryptos : Xclaim et Claims-Market.
Fondé en 2018, Xclaim vise à offrir une tarification transparente et une exécution rapide aux créanciers cryptos. Son fondateur et PDG, Matthew Sedigh, possède 15 ans d’expérience dans le secteur de la restructuration d’entreprises. Actuellement, Xclaim propose des échanges de créances pour cinq plateformes en faillite : Genesis, FTX, BlockFi, Celsius et Voyager. Les rabais varient entre 20 % et 40 %. Avec 1 070 transactions enregistrées pour un montant total d’environ 356 millions de dollars, le modèle repose principalement sur des transactions cas par cas.
Claims-Market est une solution de règlement de créances appartenant à la banque d’investissement Cherokee Acquisition, destinée à tous les types de créanciers, pas uniquement dans l’univers crypto. Le processus suit ces grandes lignes : le vendeur signe un « accord vendeur » et un « Simple Assignment of Claim » (SAC), puis met en ligne sa créance ; l’acheteur signe un accord acheteur et soumet une offre ou enchérit ; une fois la transaction conclue, le SAC signé ainsi que toutes les preuves sont transmis à l’acheteur pour confirmer la propriété. Claims-Market a également mis en place un « Simple Pass Through Assignment » (SPTA) pour faciliter les transactions secondaires. Selon les données de la plateforme, 190 millions de dollars de créances ont déjà été vendus via 294 transactions.
Sur le plan produit, OPNX tente de se différencier en proposant un marché standardisé à carnet d’ordres hautement liquide, ainsi que la fonction de mise en garantie des créances — deux caractéristiques absentes chez ses concurrents.
V. Conclusion
Sur le plan conceptuel, OPNX présente l’offre la plus complète et la plus aboutie dans le domaine des échanges de créances. Toutefois, en pratique, le volume des transactions de créances tokenisées reste extrêmement faible. Même le lancement des créances FTX n’a pas permis de renverser la tendance. Le cœur de métier d’OPNX peine à décoller. Par ailleurs, malgré une succession continue d’annonces positives et de nouvelles fonctionnalités, la qualité des projets Launchpad est critiquée. Enfin, d’un point de vue d’évaluation, OX présente une prime significative par rapport aux jetons d’autres plateformes d’échange.
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