Analyse du rapport RWA de l'Institut de recherche Binance : les rendements des obligations américaines stimulent le développement du secteur, l'écosystème des protocoles mûrit progressivement
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Analyse du rapport RWA de l'Institut de recherche Binance : les rendements des obligations américaines stimulent le développement du secteur, l'écosystème des protocoles mûrit progressivement
La tokenisation des actifs du monde réel offre un cas d'utilisation puissant pour la technologie blockchain, pouvant potentiellement permettre à la prochaine vague d'utilisateurs d'entrer dans l'univers des cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jie Xuan Chua, Binance Research
Traduction : TechFlow
Introduction
La narration autour des RWA (Real World Assets) est récemment très populaire.
À mesure que la base d'utilisateurs s'élargit, la tokenisation des actifs physiques (RWA) connaît une croissance rapide. Dans un contexte de hausse continue des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine, les investisseurs tirent des rendements élevés grâce aux obligations américaines tokenisées.
Récemment, le Binance Research a publié un rapport sur le marché des RWA, analysant en profondeur l'état actuel du développement, l'écosystème et les principaux acteurs du secteur.
Le rapport indique que les institutions financières traditionnelles s'impliquent activement dans le marché des RWA. Des entreprises comme Goldman Sachs et Fidelity proposent désormais des services liés aux RWA, certaines développant leurs propres blockchains privées pour la tokenisation d'actifs. Les régulateurs étudient également les orientations possibles de la réglementation des RWA.
Selon les prévisions du rapport, la valeur totale des actifs tokenisés atteindrait 16 billions de dollars d'ici 2030, offrant ainsi un potentiel de croissance énorme. Les RWA transforment profondément les modes de circulation des actifs, ouvrant une nouvelle ère de convergence entre actifs traditionnels et numériques.
TechFlow a traduit, synthétisé et interprété ce rapport, tout en systématisant les tendances du marché RWA afin que les lecteurs puissent mieux comprendre ce secteur émergent et en pleine expansion.
Points clés :
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Avec l'augmentation de l'adoption par les utilisateurs et l'entrée de grands investisseurs institutionnels, la tokenisation des actifs réels (RWA) continue de prendre de l'ampleur ;
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Combinée à des rendements relativement faibles dans la finance décentralisée (DeFi), la hausse des taux d’intérêt stimule la croissance des RWA, en particulier des obligations publiques tokenisées.
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Actuellement, les investisseurs prêtent efficacement plus de 600 millions de dollars via les marchés d’obligations tokenisées au gouvernement américain, obtenant un rendement annualisé d’environ 4,2 %.
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On estime qu’en 2030, la taille du marché des actifs tokenisés atteindra 16 000 milliards de dollars, représentant une croissance considérable par rapport aux 310 milliards de dollars en 2022.
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De nombreux protocoles ont déjà intégré les RWA ou participent activement à leur croissance. Ce rapport présente brièvement MakerDAO, Maple Finance et Ondo Finance.
Définition et aperçu du marché des RWA
Définition des RWA : Actifs physiques mis en garantie et transférés sur la blockchain sous forme de jetons, incluant l'immobilier, les obligations, les matières premières, etc.
Types de RWA :
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Actifs tangibles : immobilier, matières premières, objets de collection
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Actifs immatériels : obligations, actions, crédits carbone, etc.
Grâce à la tokenisation des RWA, les participants au marché bénéficient d'une efficacité accrue, d'une plus grande transparence et d'une réduction des erreurs humaines, puisque ces actifs peuvent être stockés et suivis directement sur la chaîne.
Processus général de mise en ligne des RWA :
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Origination : L’émetteur d’actifs, la plateforme de tokenisation et les parties concernées discutent du passage à la blockchain ;
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Conception : Définition et finalisation des termes de l’offre ;
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Souscription : Les participants intéressés décident du montant de leur investissement et souscrivent à l’actif ;
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Minting et distribution : Les jetons sont créés sur la blockchain et distribués aux investisseurs. Le capital levé est versé à l’émetteur ;
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Marché secondaire : Si les jetons sont négociables, un marché secondaire peut être créé pour faciliter leur circulation ;
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Échéance : À la fin de la période d’investissement, les participants reçoivent leur capital et un rendement supplémentaire. Les jetons sont alors brûlés.
Panorama de l'écosystème RWA :
L’écosystème RWA devient diversifié et s’étend progressivement. Le rapport classe les projets RWA en deux grandes catégories :
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RWA Rails : Fournissent les conditions réglementaires, techniques et opérationnelles nécessaires au fonctionnement des RWA, appelées « rails » (voies, infrastructures) ;
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Fournisseurs d’actifs : Spécialisés dans l’émission et la création de différents types d’actifs RWA, notamment l’immobilier, les titres à revenu fixe, les actions, etc.
Dans ce panorama, chaque catégorie peut être subdivisée comme suit :
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Infrastructure blockchain : Blockchains autorisées ou publiques dédiées aux RWA, fournissant l’infrastructure nécessaire.
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Services de titrisation / tokenisation : Services permettant de porter les RWA sur la blockchain.
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Services de conformité : Assurent que les investisseurs et émetteurs respectent les exigences réglementaires.
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Immobilier : Développement et création de RWA adossés à des biens immobiliers.
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Actifs climatiques : Développement et création de RWA adossés à des actifs environnementaux.
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Crédit privé : Développement et création de RWA adossés à des crédits privés.
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Crédit public / Actions : Développement et création de RWA adossés à des obligations publiques ou des actions.
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Marchés émergents : Développement et création de RWA issus de marchés émergents.
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Financement du commerce : Développement et création de RWA destinés au financement commercial.
Croissance et perspectives du secteur RWA
Aperçu général :
Le marché des RWA en est encore à ses débuts, mais il connaît déjà une adoption croissante et une augmentation de la valeur verrouillée (TVL).
Selon les protocoles suivis par DeFi Llama, les RWA sont devenus la 10e plus grande catégorie de la DeFi, avec une valeur totale verrouillée d’environ 6 milliards de dollars. Fin juin, ils se classaient au 13e rang. Cette progression notable est largement due au lancement en juillet de stUSDT, qui permet aux détenteurs d’USDT de percevoir des rendements basés sur des RWA.
Actuellement, plus de 41 300 détenteurs de jetons RWA sont présents sur la blockchain Ethereum. Bien que ce chiffre puisse sembler modeste, le nombre de détenteurs a fortement augmenté par rapport à l’année précédente, doublant presque. La même période l’an dernier affichait environ 17 900 détenteurs.
L’essor des obligations américaines :
Le rendement comme moteur principal : Les obligations américaines sont largement considérées comme l’actif sans risque de référence sur les marchés financiers traditionnels. Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, leur rendement augmente progressivement,
et dépasse désormais facilement les rendements offerts par la DeFi.
Les capitaux se dirigent naturellement là où les profits sont les plus élevés. Pour illustrer l’utilité des RWA, les investisseurs peuvent aujourd’hui investir dans des obligations tokenisées sans quitter la blockchain, profitant ainsi des rendements du monde réel.
Taille du marché et rendements : Le marché des obligations tokenisées a une valeur actuelle d’environ 603 millions de dollars, représentant un prêt effectif accordé au gouvernement américain, avec un rendement annualisé (APY) d’environ 4,2 %.
Types de produits : Parmi les protocoles et entreprises présents sur ce marché figurent Franklin Templeton, Ondo Finance, Matrixdock, etc. Robert Leshner, fondateur de Compound, a récemment annoncé la création d’une nouvelle entreprise nommée « Superstate », dont les documents ont été déposés auprès de la SEC américaine. Celle-ci lancera un fonds d’obligations gouvernementales à court terme, utilisant la blockchain Ethereum comme outil complémentaire de tenue de registre.
(TechFlow en avait déjà parlé dans une note de podcast précédente : Note de podcast | Entretien avec le fondateur de Compound : comment Superstate intègre-t-il les RWA dans le monde cryptographique ?)
Perspectives futures des RWA
Prévisions de taille du marché : Selon un rapport du Boston Consulting Group, d’ici 2030, la taille du marché des actifs tokenisés devrait atteindre 16 000 milliards de dollars.
D’ici la fin de cette décennie (2030), cela représentera environ 10 % du PIB mondial, contre 310 milliards de dollars en 2022.
Cette estimation inclut à la fois la tokenisation d’actifs sur chaîne (plus pertinente pour l’industrie blockchain) et la titrisation traditionnelle d’actifs (comme les ETF ou les REIT). Compte tenu de l’énorme potentiel du marché, même une petite part représenterait un gain significatif pour l’industrie blockchain.
Les protocoles actifs dans le domaine des RWA
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Maple Finance :
Modèle économique :
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Maple Finance est un réseau de capital institutionnel fournissant aux experts du crédit l’infrastructure nécessaire pour gérer des activités de prêt sur chaîne ;
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Relie les emprunteurs institutionnels aux prêteurs ;
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Trois acteurs clés : emprunteurs, prêteurs et gestionnaires de pools.
Taille du marché :
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Maple Finance est l’un des leaders du marché dans le domaine du crédit privé ;
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Il a déjà octroyé plus de 300 millions de dollars de prêts en cours.
Rendements des produits :
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Lancement en avril d’un produit adossé à des obligations américaines ;
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Rendement cible : taux des bons du Trésor à 1 mois moins 1 % de frais ;
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Propose une solution de gestion de trésorerie pour les détenteurs de stablecoins.
Valeur du service :
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Permet aux utilisateurs de bénéficier des rendements des obligations américaines directement sur chaîne, sans avoir à quitter l’écosystème crypto ;
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Transparence élevée sur chaîne, suivi en temps réel des actifs ;
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Contribue à élargir le champ d’application de la finance décentralisée ;
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Offre une voie de rendement pour les stablecoins.
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Maker DAO :
Modèle économique :
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MakerDAO émet des stablecoins DAI contre des collatéraux ;
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Les emprunteurs déposent des garanties dans un Vault pour obtenir des DAI ;
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Les types de garanties incluent des actifs cryptos et des RWA.
Taille du marché :
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MakerDAO est l’un des principaux protocoles de la DeFi, troisième par valeur verrouillée totale ;
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Les actifs RWA représentent près de la moitié du total, soit environ 2,3 milliards de dollars.
Données clés :
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La contribution des RWA aux revenus a augmenté de manière significative, atteignant environ 50 % au cours de la dernière année ;
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En juin dernier, a acheté pour 700 millions de dollars d’obligations américaines, portant son total détenu à 1,2 milliard de dollars. Cette diversification du panier de garanties permet à MakerDAO de tirer parti de l’environnement de rendement actuel tout en réduisant ses risques.
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Ondo Finance :
Modèle économique :
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Propose aux investisseurs institutionnels des produits d’investissement basés sur la blockchain. Les investisseurs déposent des USDC pour acheter des produits similaires à des fonds obligataires, reçoivent des jetons équivalents, puis détruisent ces jetons lors du rachat pour récupérer leurs USDC ;
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Propose quatre types de produits basés sur des actifs réels : fonds monétaires, obligations gouvernementales à court terme, etc. ;
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Les rendements annuels varient entre 4,5 % et 7,76 %.
Taille du marché :
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Occupe près de 26 % du marché des obligations américaines tokenisées, se classant deuxième.
Valeur du service :
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Permet aux investisseurs d’accéder à des produits institutionnels blockchainisés, élargissant ainsi la base d’investisseurs traditionnels ;
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Les utilisateurs perçoivent des rendements sur chaîne provenant d’actifs comme les obligations ou les marchés monétaires, et la tokenisation améliore la liquidité de ces actifs.
Évolutions notables à surveiller dans les RWA
La tokenisation d’actifs est qualifiée par JPMorgan de « killer app de TradFi » et est devenue un terme à la mode. En 2023, Larry Fink, PDG de Blackrock, l’a appelée « la prochaine génération des marchés ».
Fait intéressant, au-delà des protocoles DeFi, les institutions financières traditionnelles montrent également une acceptation croissante de la tokenisation des RWA :
Premièrement, le gestionnaire d’actifs mondial Franklin Templeton a lancé son propre fonds sur une blockchain publique. En outre, certaines institutions explorent la création de leurs propres blockchains privées pour la tokenisation d’actifs. À l’avenir, il n’est pas invraisemblable que les bourses traditionnelles favorisent le développement de marchés secondaires. Avec une adoption accrue, les échanges de RWA tokenisés pourraient devenir courants.
Résumé des événements clés et chronologie des RWA :
Conclusion
La tokenisation des actifs du monde réel offre un cas d’usage puissant pour la technologie blockchain, pouvant catalyser l’entrée de la prochaine vague d’utilisateurs dans l’univers cryptographique.
En offrant davantage de transparence et d’efficacité, la tokenisation pourrait constituer une alternative attrayante aux mécanismes existants. Nous avons déjà observé les signes précoces de son adoption par les institutions : des entreprises traditionnelles explorent une technologie capable de résoudre les inefficacités des solutions actuelles. L’essor des RWA est aussi une bonne nouvelle pour les investisseurs crypto, qui accèdent désormais à davantage d’opportunités en dehors de l’écosystème. Outre la possibilité de tirer parti de la hausse des rendements obligataires, l’intégration d’actifs pondérés en risque a permis d’introduire davantage d’actifs stables dans la DeFi et d’élargir la diversité des collatéraux. À l’avenir, nous espérons que les RWA continueront d’innover, ouvrant de nouveaux cas d’usage et contribuant à l’adoption généralisée des cryptomonnaies.
Lien original du rapport :
https://research.binance.com/static/pdf/real-world-assets-state-of-the-market.pdf
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