Explorer le protocole Panoptic : un protocole d'options permanent, sans oracle et à règlement instantané
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Explorer le protocole Panoptic : un protocole d'options permanent, sans oracle et à règlement instantané
Panoptic Protocol est un protocole d'échange d'options efficace, à faible coût et à haute liquidité, offrant un fort potentiel et de nombreux avantages.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPanoptic Protocol est un protocole d'options permanent, sans oracle et à règlement instantané, construit sur la blockchain Ethereum. C'est le premier protocole au monde permettant des échanges d'options sans autorisation pour n'importe quel pool d'actifs dans l'écosystème Uniswap v3. L'objectif de Panoptic est de développer un produit d'options décentralisé, non censuré et composable, en surmontant les défis liés à la création d'un tel protocole sur Ethereum.
Options
L'option est l'un des outils les plus utilisés et les plus échangés en finance traditionnelle. Il s'agit d'un contrat qui donne à son détenteur le droit (mais non l'obligation) d'acheter ou de vendre un actif à un prix spécifique à une date future.
Les options permettent de couvrir un portefeuille, de spéculer sur la valeur d’un actif, et de créer efficacement des positions synthétiques avec un faible capital. En finance traditionnelle, elles sont largement utilisées pour la couverture et la spéculation. En cryptomonnaie, elles peuvent servir à se prémunir contre les risques de défaut dans les protocoles de prêt ou à gérer les risques financiers des DAO. En résumé, les options constituent un outil polyvalent offrant aux traders la possibilité de gérer les risques et de générer des profits.
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En achetant ou vendant des options, les traders peuvent anticiper l’évolution du prix d’un actif de manière efficace en capital, via des positions longues ou courtes, sans avoir besoin de détenir l’actif sous-jacent.
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Les options peuvent également être utilisées pour gérer le risque d’un portefeuille en couvrant les pertes potentielles d’autres investissements.
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Les revenus peuvent être générés par l’émission (écriture) de contrats d’options.
Les marchés d'options décentralisés permettent aux utilisateurs d'échanger des contrats d'options sans intermédiaire centralisé. Le développement de ces marchés remonte à 2017, lorsque les DApps sur Ethereum ont commencé à se populariser. À ce jour, le marché des options décentralisées en est encore à ses débuts, mais il suscite un grand intérêt et joue un rôle essentiel en offrant aux utilisateurs des voies diversifiées de rendement. Certains principaux échanges décentralisés comme Uniswap et Balancer prennent déjà en charge les options. Comparés aux marchés centralisés, les marchés décentralisés offrent davantage de décentralisation, de transparence et de sécurité. Toutefois, ils font face à des défis tels que la faible liquidité, une mauvaise expérience utilisateur, et des vulnérabilités potentielles des contrats intelligents.
Protocoles relatifs à Panoptic
Hegic
Hegic est un protocole d'échange d'options on-chain sur Ethereum, proposant des options américaines sur ETH et WBTC. Les pools d'ETH et WBTC garantissent respectivement les options d'achat (call) et de vente (put). Le jeton natif du protocole est HEGIC, et Hegic ne nécessite pas que les utilisateurs achètent ou vendent directement des calls ou puts sur la plateforme.
Incentives
Les fournisseurs de liquidités reçoivent pendant 2 ans des récompenses de minage de liquidité (80 % du total, soit 963 847 200 HEGIC), proportionnellement à leur part dans le pool.
Les détenteurs d'options reçoivent, durant deux ans, des récompenses liées à l'utilisation (20 % du total, soit 240 961 800 HEGIC), proportionnellement à la valeur totale et à la durée des options achetées.
Les contributions LP lors du verrouillage IBC distribuent indirectement des récompenses aux participants verrouillés.
Avantages
Interface utilisateur simple.
Modèle de tarification simplifié.
Possibilité d'exercice uniquement si l'option est dans la monnaie (ITM).
Récompense en HEGIC pour la création de contrats d'options.
Récompense en HEGIC pour fournir de la liquidité aux acheteurs d'options.
Inconvénients
Si votre option est hors de la monnaie (OTM), elle ayant une valeur négative, l'utilisateur ne peut pas l'exercer.
Durée maximale du contrat : 28 jours, période durant laquelle la décote temporelle s'accélère.
Absence de vue sur la chaîne de prix des options.
Stratégies multi-tranches non supportées.
Opyn
Opyn est une plateforme d'options décentralisée permettant de couvrir des risques ou de tirer profit des primes en échangeant des options DeFi sur ETH et des jetons ERC-20, alimentées par des flux de données provenant de Compound et Chainlink. Contrairement à Hegic qui utilise un modèle point-à-pool pour obtenir de la liquidité, Opyn s'appuie sur la liquidité d'un AMM (market maker automatique) sur Uniswap. Les options Opyn, appelées oTokens, sont compatibles ERC-20 et peuvent être échangées sur n'importe quelle DEX. Le nom et le symbole d’un oToken sont déterminés par l’actif sous-jacent, le prix d’exercice, la collatéralisation et la date d’expiration.
La version 1 (V1) du protocole permettait aux utilisateurs d’acheter et de vendre des options américaines, exerçables à tout moment avant l’échéance. Les utilisateurs vendaient des options en bloquant l’actif sous-jacent comme garantie et en créant des options tokenisées sous forme d’oTokens. Le 29 décembre 2020, Opyn a lancé la version 2 (V2), ajoutant des fonctionnalités telles que l’exécution automatique et la frappe rapide, inspirée du concept de « flash loans » popularisé par Aave. Cette version propose des options européennes via un système d’ordres, offrant une alternative décentralisée à Deribit, la plateforme d’options centralisée la plus populaire actuellement.
Incentives
Génération de rendements et de jetons de gouvernance en utilisant des collatéraux comme les aTokens d’Aave ou les cTokens de Compound.
Meilleure efficacité du capital grâce à l’utilisation de spreads d’options pour réduire les exigences de collatéral, abaissant ainsi les marges requises.
Avantages
Vue classique de chaîne d'options (interface UI).
Possibilité de créer des stratégies multi-tranches.
Options européennes, réglées en espèces, exercées automatiquement à l’échéance.
La valeur intrinsèque de l’option est payée en actif collatéral de la série (par exemple USDC pour les puts, actif sous-jacent pour les calls).
Inconvénients
Les options ne peuvent pas être exercées avant l’échéance.
Seul l'instrument WETH-USDC est disponible au trading.
Limitations sur les prix d'exercice et les dates d'échéance.
Impossible de modifier le prix du gaz pour les ordres d'achat/vente depuis l'interface Opyn.
FinNexus
FinNexus est un protocole DeFi décentralisé multichaîne offrant des produits d'options aux utilisateurs d'Ethereum et de Wanchain. Grâce à FinNexus, les options émises peuvent être vendues directement pour capter la prime. Le jeton natif FNX est le « jeton réseau de l’ensemble du cluster de protocoles FinNexus ». Comme Hegic, il bénéficie d’une liquidité mutualisée, car celle-ci s’accumule automatiquement à partir de tous les participants du marché. Toute personne déposant suffisamment de collatéral dans le contrat peut devenir émetteur d'options.
Avantages
Choix d'options à long terme sur plusieurs actifs sous-jacents.
Paiement des options en USDT, USDC et FNX.
Réduction du risque pour les émetteurs grâce au modèle Multi-Asset Single Pool (MASP).
Les contrats d'options sont créés en déposant suffisamment de collatéral dans le contrat, produisant des jetons FPO.
Le pool en USDC permet d’échanger et de régler les options en stablecoin, proche des habitudes des traders d’options, facilitant la coopération avec différentes stratégies génératrices de rendement mesurées en dollars.
Les options basiques call et put de la V1 posent les bases pour d'autres stratégies comme les straddles ou strangles.
Inconvénients
Le MASP est la seule contrepartie pour émettre, exercer et échanger des options. Pour minimiser le risque de concentration, le pool devrait contenir de nombreuses options.
Les options rentables (ITM) doivent être exercées pour en retirer les gains.
Les jetons d'options FinNexus peuvent être échangés jusqu’à 5 heures avant expiration, puis les échanges cessent.
Pas d'options disponibles avec une échéance supérieure à 30 jours.
Pour garantir que tous les contrats soient entièrement couverts, le protocole impose un taux minimal de collatéral (MCR). Une fois le pool plein, tous les retraits sont suspendus.
Différences entre les options Panoptic et les options traditionnelles
En tant que protocole novateur et prometteur, Panoptic cherche à surmonter les limites des protocoles existants et à offrir une plateforme d'options décentralisée plus flexible et efficace. Au lieu d'utiliser une chambre de compensation pour régler les contrats d'options, Panoptic utilise les positions des fournisseurs de liquidité dans Uniswap v3 comme briques fondamentales pour trader des positions longues et courtes sur les options.
Panoptic offre aux utilisateurs des fonctionnalités nouvelles et améliorées :
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Les options Panoptic n’expirent jamais ; elles sont perpétuelles.
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Tout le monde peut déployer un marché d'options sur n'importe quel actif, sans autorisation préalable.
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Panoptic permet à quiconque de devenir fournisseur de liquidité en prêtant ses fonds aux traders d'options.
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Les options possèdent des caractéristiques uniques comme la largeur, la nouvelle notion de sens monétaire, des unités de mesure définies par l'utilisateur, etc.
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La tarification est dépendante du chemin suivi, sans contrepartie (comme un market maker).
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La prime des positions ouvertes n’est pas affectée par une expansion de la volatilité.
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Les exigences de collatéral et d’achat diminuent en réponse à l’activité du marché.
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Les exigences d’achat ne changent pas avec le temps.
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Les commissions ne sont payées qu’une seule fois au moment de l’ouverture de position.
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Les comptes mal solvables seront liquidés par des utilisateurs externes.
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Des utilisateurs externes peuvent forcer l’exercice de positions longues très loin du prix spot.
Conception de Panoptic Protocol
Concepts clés
Options perpétuelles
Les options perpétuelles (aussi appelées XPOs) sont des dérivés financiers donnant à l'investisseur le droit (mais non l'obligation) d'acheter ou de vendre un actif à un prix fixé, à tout moment. Contrairement aux options traditionnelles, elles n’ont pas de date d’expiration prédéfinie. Elles offrent donc une grande flexibilité. Intuitivement, une option perpétuelle est un contrat d’option classique dont l’échéance est très courte et constamment roulée avant expiration. Bien qu’elles soient rares sur les bourses traditionnelles, elles existent en dehors des marchés organisés (OTC).
Fonctionnement : piloté par une prime fluide, l’acheteur d’option n’a pas à payer de frais initiaux, mais paie périodiquement (par bloc) pour maintenir sa position ouverte. C’est le modèle utilisé par Panoptic. Ces options perpétuelles pilotées par prime fluide (Panoptions) ne nécessitent aucun oracle de prix.
Avantages :
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Flexibilité : les options perpétuelles offrent une grande souplesse, permettant d’exercer à tout moment, tirant parti de la volatilité et gérant mieux les risques.
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Diversification du portefeuille : leur intégration améliore la diversification et peut accroître les rendements.
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Effet de levier : elles permettent d’accéder à l’actif sous-jacent avec peu de capital initial, offrant un potentiel de rendement accru.
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Risque de contrepartie réduit : échangées sur des DEX, elles sont moins exposées au risque de contrepartie que sur les bourses centralisées.
Sans oracle
La différence clé entre les options traditionnelles et celles de Panoptic réside dans le calcul de la prime. Plutôt que de demander un paiement initial, la tarification dépend du chemin suivi : la prime augmente progressivement à chaque bloc selon la proximité du prix spot par rapport au prix d’exercice. Bien que cela ajoute une incertitude pour l’acheteur, un avantage du modèle dépendant du chemin est que certaines options peuvent ne rien coûter, même après plusieurs jours détenues.
Règlement instantané
Le protocole Panoptic adopte un système de règlement instantané : le règlement des transactions d'options est effectué immédiatement après la transaction, rendant les échanges plus efficaces et pratiques.
Intégration à Uniswap v3
Quelle est la relation entre Panoptic et Uniswap v3 ?
L'idée centrale des options perpétuelles est que la position d’un fournisseur de liquidité (LP) dans Uniswap v3 peut être considérée comme un jeton représentant une option de vente à court terme. Ce résultat découle de l'observation simple suivante : fournir de la liquidité concentrée dans Uniswap v3 produit un rendement identique à celui de la vente d'une option de vente.
Cela signifie que les jetons LP d'Uniswap v3 peuvent servir de composants de base pour les contrats d'options. Bien que les utilisateurs puissent déjà vendre des options en fournissant de la liquidité dans les pools Uniswap v3, Panoptic facilite la transformation de ces jetons LP en options d'achat/vente longues ou courtes, permettant ainsi une émission d'options efficace en capital via un protocole « pair-à-pair ».
Principaux intervenants
Fournisseurs de liquidité Panoptic (PLP) : fournissent de la liquidité alternative aux marchés d'options. Cette liquidité est prêtée aux traders d'options, leur permettant de trader avec effet de levier. Les fonds peuvent être déposés dans le pool Panoptic selon n'importe quel ratio.
Vendeurs d'options : vendent des options en empruntant de la liquidité moyennant une commission fixe et en la repositionnant dans le pool Uniswap v3. Ils doivent déposer un collatéral et peuvent vendre des options jusqu'à cinq fois la valeur nominale de leur collatéral.
Acheteurs d'options : achètent des options en ramenant la liquidité du pool Uniswap v3 vers le contrat intelligent Panoptic, en payant une commission fixe. Ils doivent aussi déposer un collatéral (10 % de la valeur nominale de l’option) pour couvrir les primes pouvant être dues au vendeur.
Liquidateurs : assurent la santé du protocole en liquidant les comptes dont le collatéral est inférieur aux exigences de marge. Ils reçoivent une prime proportionnelle au montant nécessaire pour couvrir la position défaillante.
Attributs des options
Prix d’exercice : déterminé à l’achat, c’est le prix auquel le détenteur peut acheter ou vendre l’actif sous-jacent. Plus il est élevé, plus l’option a de valeur, mais plus le risque augmente.
Ratio d’exercice : proportion d’actif acheté ou vendu lors de l’exercice de l’option.
Effet de levier : rapport entre le capital utilisé par le détenteur et la valeur nominale de l’option.
Modèle de frais
Marges
En finance traditionnelle, certains comptes (IRA ou comptes de niveau 1) exigent que toutes les options soient pleinement garanties. Par exemple, un compte IRA ne permet de vendre que des calls garantis en espèces ou des puts couverts, impliquant de détenir l’actif sous-jacent ou son équivalent en cash. Les comptes de niveau 4 autorisent la vente d’options nues avec seulement 1/5 du collatéral requis pour un compte de niveau 1. Pour les comptes à marge de portefeuille, les exigences peuvent être 10 à 15 fois plus faibles.
Panoptic utilise un effet de levier intégré similaire aux comptes de niveau 4 pour émettre des options sous-collatéralisées. Les exigences suivent les lignes directrices de CBOE et FINRA. Pour la vente de puts, cela peut se résumer comme suit :
Taux de commission
Frais de commission : dans les courtages traditionnels, une commission fixe est perçue à l’ouverture et à la fermeture de position. Pour les options, aucune commission n’est due si l’option expire. Chez Panoptic, comme les options n’expirent jamais, la commission n’est payée qu’à la création de la position.
Le montant à payer est le produit du taux de commission par la quantité d’options. Le taux commence à 60 bps quand l’utilisation du pool est inférieure à 10 %. Il baisse linéairement jusqu’à 20 bps lorsque l’utilisation atteint 50 %, puis reste stable. Ce taux plus élevé en faible utilisation garantit des revenus raisonnables aux PLP même en période d’activité réduite.
Analyse du mécanisme
Détails techniques
Contrats intelligents
Les contrats intelligents de Panoptic s'interfacent directement avec les contrats principaux d'Uniswap v3 pour créer des marchés d'options.
Le protocole Panoptic est audité par des sociétés de sécurité blockchain leaders, selon les normes de sécurité les plus strictes.
Indicateurs de performance
Vitesse des transactions : grâce au règlement instantané, Panoptic améliore significativement la rapidité des transactions d'options.
Coût des transactions : les coûts incluent la prime d'option et les frais aux fournisseurs de liquidité. La prime est payée par le détenteur, tandis que les frais sont partagés par les deux parties. Comparé aux protocoles traditionnels, Panoptic offre des coûts inférieurs.
Échelle des transactions : la taille des transactions dépend des positions des LP dans Uniswap v3. Étant donné que ceux-ci peuvent fournir de grandes liquidités, l'échelle des transactions sur Panoptic est relativement élevée.
Limites et risques
Bien que Panoptic présente des avantages comme la pérennité, l’absence d’oracle, le règlement instantané et l’intégration à Uniswap v3, il comporte néanmoins des limites et des risques. Bien que les prix proviennent des mises à jour post-transaction dans Uniswap — immunisant contre les manipulations d’oracle —, le comportement des LP dans le pool peut néanmoins influencer ou attaquer le prix du protocole.
Roadmap
Actuellement, Panoptic en est encore à un stade précoce. Selon la feuille de route officielle, le protocole lancera son réseau principal en septembre cette année. L’équipe du projet procède actuellement à une audit de sécurité avec OpenZeppelin.
Résumé
Panoptic résout le problème de faible liquidité des options on-chain en s’appuyant sur l’écosystème Uniswap v3, tout en optimisant la vitesse et le coût des transactions. Pour tout couple de trading Uniswap v3 existant, Panoptic permet de créer des positions longues ou courtes sur des options d’achat ou de vente. En plus des acheteurs et vendeurs, Panoptic introduit un nouveau rôle : le « fournisseur de liquidité ». Les deux parties doivent réaffecter la liquidité dans le pool Uniswap pour créer de nouvelles options, et Panoptic incite les utilisateurs à fournir de la liquidité via des commissions, augmentant ainsi fortement l’efficacité du capital.
Dans l’ensemble, Panoptic Protocol est un protocole d’échange d'options efficace, à faible coût et à haute liquidité, doté d’un fort potentiel. Il offre des enseignements précieux aux autres protocoles DeFi, stimulant le développement du marché financier décentralisé et favorisant un environnement compétitif plus équitable.
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