深潮 TechFlow 消息，BitMEX Research在X表示，ETF 的運作方式如下： 如果ETF交易溢價，通常是由於買方多於賣方造成的，那麼授權參與者（APs）就有動力購買相關工具，並將其交付給發行人，以獲得新的ETF單位。由於ETF溢價交易，授權參與者可在市場上出售新的ETF單位並獲利。 如果ETF以折價交易，則情況相反。

AP在市場上買入ETF單位，將其提供給發行人，然後收到相關資產。然後出售相關資產，產生利潤，因為產品是以折扣價交易的。最重要的是，應該有多個相互競爭的 AP。這可確保產品能夠處理大量資金流動，並具有較低的跟蹤誤差。

如果只允許現金申購和贖回，ETF 結構的大部分優勢就會喪失。

現在，只有發行者可以在市場上買賣比特幣，這使 ETF 有效的許多競爭將不復存在。