深潮 TechFlow 消息，11 月 15 日，Multicoin Capital 宣佈其流動性基金已投資 Ethena Protocol 原生代幣 ENA，稱 USDe 正成為繼 USDT、USDC 之後，唯一實現大規模流通與深度流動性的“第三勢力”合成美元。

根據 Multicoin 最新研究與投資負責人 Vishal Kankani 的解讀：

• USDe 流通規模最高曾達 150 億美元，當前約 80 億美元。

• 協議累計收入近 6 億美元，其中 4.5 億來自過去 12 個月。

• USDe 已被 Binance、Bybit 等交易所接納為核心抵押品。

• 合成美元收益來自完全抵押、delta-neutral 的 basis trade，年化可超過 10%。

• USDe 與利率呈輕微負相關：當利率下行、槓桿需求上升時，Ethena 收益反而更高。

Multicoin 指出，Ethena 處在三大金融趨勢的交匯點，將獲得“複利式放大”：

1. 穩定幣：挑戰 USDT/USDC 雙寡頭，成為唯一成功大規模分發的合成美元；

2. 永續化（Perpification）：永續市場日成交量超 1000 億美元，Fintech 未來將把槓桿產品分發給更多用戶；

3. 資產代幣化（Tokenization）：將原本只對機構開放的 basis trade 收益策略代幣化，向所有用戶開放。

團隊風控能力亦獲認可：在 Bybit 14 億美元事件與 10 月 10 日大規模去槓桿兩次極端市場中均未損失一美元。

Multicoin 表示，合成美元市場空間巨大，Ethena 將成為“穩定幣 × 永續化 × 代幣化”的關鍵交匯點。