Robinhood Chain 上線三週交易量比肩 Base，但給以太坊分成不到 1%

作者：Tanay Ved

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：Robinhood Chain 上線僅三週就吸引 2 億美元 ETH 跨鏈，日交易量已追平 Coinbase 的 Base 鏈。但鏈上數據顯示，Robinhood 保留了 89% 的手續費收入，給以太坊的分成不到 1%—— 這再次暴露了 L2 經濟模型中基礎層價值捕獲不足的老問題。

核心要點

上線僅三週，Robinhood Chain 已吸引超 2 億美元 ETH 跨鏈，處理超 1.3 億筆交易，日交易量已與 Coinbase 的 Base 鏈持平。

Robinhood Chain 已產生約 190 萬美元手續費收入，其中約 10% 分給 Arbitrum 作為 Rollup 基礎設施費用，不到 1% 支付給以太坊用於數據可用性和結算。

不斷增長的穩定幣和代幣化股票供應，為借貸金庫和 7×24 小時股票交易提供了基礎設施 —— 這正是 Robinhood 正在構建的鏈上金融體系。

引言

隨著 Robinhood Chain 的推出，全球最大零售券商之一正式加入了構建金融 "超級應用" 的競賽，試圖將傳統市場、加密貨幣和代幣化 RWA 整合到一起。這一戰略的核心是依託 Robinhood 全球影響力的鏈上結算層。在 Robinhood 的 "世界是平的" 活動上，公司發佈了一系列產品，包括自有 Layer-2 區塊鏈 —— 這種模式在 Coinbase (Base) 和 Kraken (Ink) 等交易所中越來越常見。

早期用戶活動和鏈上數據顯示 Robinhood Chain 獲得了快速增長，超過 2 億美元 ETH 跨鏈，總交易量約 1.3 億筆，手續費收入約 190 萬美元 (截至 7 月 20 日)。由於 Robinhood 保留了網絡的大部分收入，此次推出再次引發了關於以太坊 Layer-2 經濟模型以及基礎層最終能捕獲多少價值的質疑。

在本期 State of the Network 中，我們將概述 Robinhood Chain, 對比其與其他 Layer-2 網絡的早期鏈上使用情況，並分析 Robinhood Chain 與以太坊之間的經濟關係。

Robinhood Chain 概覽

Robinhood Chain 是基於 Arbitrum Orbit 技術棧的以太坊 Layer-2, 由 Robinhood 運營。它專注於代幣化現實世界資產 (如股票代幣和 ETF) 以及鏈上金融服務，包括 7×24 小時交易、借貸，區塊時間低至 100 毫秒。該鏈兼容 EVM 工具和應用，使用以太坊提供數據可用性和安全性，同時使用 ETH 作為原生 Gas 代幣。

自 7 月 1 日主網上線以來，Robinhood Chain 迅速吸引了流動性和早期採用。超過 2 億美元 ETH 已經跨鏈到 Robinhood Chain (在以太坊上託管並在 Robinhood Chain 上鑄造), 用於支出、交易或作為抵押品。這證明了其早期吸引力，用戶投入資本併產生對 ETH 作為 Gas 和抵押品的需求。

圖：橋接至 Robinhood Chain 的 ETH 美元價值（截至 7 月 20 日已超 2 億美元）。來源：CoinMetrics

Meme 幣、穩定幣和代幣化股票

Robinhood Chain 已積累約 7 億美元流動性，其中 ETH 佔 28%(2.05 億美元)。然而，早期增長由圍繞 Cash Cat 的投機活動驅動，這個原生鑄造的 Meme 幣迅速達到約 2 億美元市值，幫助啟動了初始流動性和用戶參與。

該鏈還擁有 4.3 億美元穩定幣供應，包括鏈上原生髮行的 Global Dollar (USDG) 和跨鏈的 Ethena USDe。這些穩定幣支撐著 Robinhood 的 Earn 產品，該產品基於 Steakhouse Financial 管理的 Morpho 金庫構建，總存款已達 1.63 億美元。

USDG 是由 Paxos 發行的聯盟穩定幣，向 Global Dollar Network 內的合作伙伴分配儲備金利息，創建了類似 OpenUSD (OUSD) 的激勵結構。這不僅支持鏈上流動性，還將 Robinhood 等分銷合作伙伴與 USDG 供應增長綁定，提供了與穩定幣基礎擴張相關的額外收入來源。

這些流動性轉化為強勁的鏈上活動：Robinhood Chain 的日交易量已與 Coinbase 的 Layer-2 網絡 Base 相當，約有 27 萬日活地址和總計約 340 萬地址。

圖：Robinhood Chain 與 Base 的日交易量對比。來源：CoinMetrics

活動目前由多種因素驅動：通過 Uniswap、Lighter 和其他現貨 / 永續 DEX 進行的投機性 Meme 幣交易，Morpho 金庫基礎設施，以及通過 Robinhood 股票代幣進行的代幣化股票早期增長。Robinhood 的代幣化股票是 ERC-20 代幣，採用類似 Backed xStocks 的模式，結構上是代幣化債務證券，提供對託管人持有的基礎資產的經濟敞口。

這一初始爆發能否成熟為整個鏈上的可持續使用，特別是圍繞 RWA 和鏈上金融產品，仍是一個值得關注的重要趨勢。

Robinhood Chain 經濟學：手續費收入與運營成本

這些活動產生的價值最終歸屬於技術棧的不同部分。自推出以來，Robinhood Chain 已賺取約 194 萬美元總交易手續費收入，即用戶在 L2 上支付的總費用。其中，約 10%(約 19.3 萬美元) 分給 Arbitrum 用於提供 Rollup 基礎設施和執行環境，不到 1%(約 1.2 萬美元) 支付給以太坊用於數據可用性和安全性。剩餘約 89%(約 173 萬美元) 由 Robinhood 保留，反映了 L2 運營商如何從應用使用中捕獲大部分價值。

圖：Robinhood Chain 的毛收入、Arbitrum 分成、以太坊 L1 成本與 Robinhood 淨留存（截至 7 月 20 日）。來源：CoinMetrics

Robinhood Chain 目前使用先到先服務 (FCFS) 排序。交易順序由到達時間決定而非拍賣，這意味著該鏈不會像某些排序器那樣從交易排序或 MEV 中獲取額外收入。

圖：各 L2 每日向以太坊支付的手續費對比。來源：CoinMetrics

這種模式並非 Robinhood 獨有；在主要 Layer-2 中，L1 成本 (用於數據可用性和結算) 只佔總手續費收入的一小部分。儘管偶爾出現高需求峰值，這些網絡產生的手續費收入始終高於它們支付給以太坊的數據可用性和結算費用。

如下表所示，Base 在 2026 年迄今已產生 3008 萬美元總手續費收入，同時向以太坊支付 6.55 萬美元，向 Optimism Collective 分享約 450 萬美元，保留約 2550 萬美元淨利潤，盈利率約 85%。Robinhood Chain 主網上線不到一個月，在 194 萬美元手續費中保留約 173 萬美元 (約 89%), 僅向以太坊支付 1.2 萬美元，並根據費用分享計劃向 Arbitrum 分享 10%(約 19.3 萬美元)。

圖：Base、Robinhood Chain 與 Optimism 的手續費收入及運營成本對比。來源：CoinMetrics

對以太坊而言，這重新暴露了一個熟悉的矛盾。Layer-2 及其技術棧捕獲了大部分直接手續費收入，但它們的增長創造了網絡效應，擴大了生態系統，增加了對 ETH 作為 Gas 的需求，以及對以太坊作為保護這些高利潤應用鏈的中立結算層的需求。

Robinhood Chain 迅速成為一個高活躍度、高利潤率的 Layer-2, 由 Meme 幣、穩定幣流動性和不斷增長的代幣化股票基礎啟動。其經濟模型凸顯了 Robinhood 如何在依賴以太坊提供安全性和結算的同時，捕獲用戶活動產生的大部分費用。

這一初始爆發能否成熟為整個鏈上的可持續使用，特別是圍繞 RWA 和基於 7×24 小時市場及 Robinhood 全球分銷能力構建的鏈上金融基礎設施，隨著這些市場加速融合，仍是一個值得關注的重要趨勢。