Matrixdock 再登 SBMA《Crucible》：探討代幣化如何提升貴金屬市場效率

近日，BIT（原 Matrixport）旗下 RWA 代幣化平臺 Matrixdock 的研究文章再度刊登於新加坡黃金市場協會（Singapore Bullion Market Association，SBMA）旗下行業刊物《Crucible》。Matrixdock 負責人 Eva Meng 發表題為《Why Tokenisation Matters for the Bullion Industry and How Carrying Costs Fit In》的文章，從市場效率、持有成本以及貴金屬市場基礎設施演進等角度，探討代幣化如何提升貴金屬資產的可用性和資本效率。

作為 SBMA 會員，Matrixdock 自加入協會以來持續參與全球貴金屬行業相關討論。繼此前圍繞代幣化黃金透明度和資產驗證機制發表觀點之後，此次刊文進一步將討論重點延伸至市場效率和金融基礎設施升級，也反映出代幣化貴金屬正逐漸獲得傳統貴金屬行業更多關注。

ETF 改變了黃金的投資方式，代幣化進一步拓展黃金的用途

黃金長期以來一直被視為重要的價值儲存工具，其價值共識跨越國家和市場，並在數百年的金融演進中不斷延續。但資產價值的穩定，並不意味著資產的使用方式一成不變。從紙質憑證到電子交易，再到 ETF，每一次金融基礎設施的升級，都在不斷提升黃金的流動性和可獲得性。

文章認為，代幣化所帶來的變化也是如此。它並不是重新定義黃金，而是在保留黃金價值屬性的基礎上，讓這一傳統資產能夠更高效地進入數字金融體系。

過去二十多年，黃金 ETF 極大降低了投資門檻，使黃金得以更容易進入現代投資組合。但 ETF 的核心目標是提供價格敞口，而不是讓黃金直接參與更廣泛的金融活動。隨著數字金融的發展，市場開始提出新的問題：除了持有黃金之外，黃金能否實現即時結算？能否用於數字抵押？能否在全天候運行的市場中流轉？

在這一背景下，代幣化黃金並非試圖取代 ETF，而是在 ETF 已經提升黃金投資可獲得性的基礎上，進一步提升黃金的流動性和可使用性，使黃金從單純的投資配置工具，逐步具備結算、抵押以及支付等更廣泛的應用能力。

持有成本不會消失，透明機制才是現實世界資產的關鍵

對於黃金和白銀等實物資產而言，倉儲、保險和託管成本始終客觀存在。尤其對於白銀而言，由於單位價值較低、體積較大，其持有成本問題更加突出。

傳統 ETF 通常通過綜合費用率覆蓋相關成本，但真實託管成本、管理費用以及利潤率往往被打包在一起，投資者難以清晰區分不同成本來源。

圍繞這一問題，Matrixdock 在文章中介紹了 Fungible Reserve Standard（FRS）框架，希望通過 FRS 以更加透明的方式反映現實世界資產的持有成本。其背後的 Economic Purity Principle（經濟純粹性原則）強調，代幣應忠實反映底層資產的經濟特徵，而不是掩蓋這些特徵。

Matrixdock 認為，現實世界資產代幣化的關鍵，並不只是讓資產上鍊，更在於以透明的方式準確反映資產的真實經濟屬性。

從 XAUm 到 XAGm，Matrixdock 拓展貴金屬代幣化實踐

文章同時介紹了 Matrixdock 在貴金屬代幣化領域的實踐。作為首個基於 FRS 框架構建的代幣化資產，XAGm 將持有成本透明地納入代幣機制之中；而黃金代幣 XAUm 則代表了 Matrixdock 在機構級黃金代幣化方面的核心實踐。

從黃金到白銀，Matrixdock 正在探索不同貴金屬資產在鏈上更透明、更符合其經濟屬性的表達方式。

值得注意的是，隨著市場發展，行業關注點也在發生變化。早期市場更多關注儲備證明和資產真實性，而隨著市場逐漸成熟，行業開始更加關注資產效率以及資本利用率等問題。根據文章引用的數據，代幣化黃金市場規模已於 2026 年 2 月突破 60 億美元，並在過去一年實現顯著增長。文章指出，隨著市場規模持續擴大，代幣化黃金正逐漸成為貴金屬市場數字化進程中的重要組成部分。

如果說 ETF 讓黃金成為現代投資組合的重要組成部分，那麼代幣化正在推動黃金進一步進入數字金融體系。黃金的價值沒有改變，但其使用方式和應用場景正在不斷擴展。從價值儲存工具，到能夠支持結算、抵押和更廣泛金融操作的數字資產，貴金屬代幣化的發展或許仍處於早期階段。