5000 億美元、20 年租約：OpenAI 洽談俄亥俄 10 吉瓦數據中心，英偉達擬充當信用「靠山」

作者：Ada，深潮 TechFlow

OpenAI 在算力基礎設施上的資本結構正在被重寫。

據 The Information 6 月 10 日報道，OpenAI 正與軟銀集團旗下 SB Energy 就一份大型租約深度磋商，承租對象是俄亥俄州南部派克縣聯邦土地上的擬建 AI 數據中心園區，規劃總容量達 10 吉瓦。該園區此前已由美國能源部（DOE）與商務部（DOC）以「公私合作」形式對外披露，落地於原 Portsmouth 鈾濃縮廠舊址，該廠曾在冷戰期間生產武器級鈾，2001 年關停。

按 The Information 披露的條款，OpenAI 將與 SB Energy 簽訂一份 20 年期租約，租約期內 OpenAI 掌控園區內設備的使用權，並在項目投入運營後承擔租金支付義務，預計累計租金達數百億美元。第一階段 800 兆瓦容量預計將於 2028 年投產。

英偉達跨界做信用擔保，結構性融資模式開始擴散

交易最核心、也是此前從未公開過的設計在於英偉達的角色。據 The Information，英偉達正在討論使用自身資產負債表，為 OpenAI 的租約付款及 SB Energy 未來項目融資提供信用擔保。這意味著英偉達將首次以「金融擔保方」身份介入如此體量的基礎設施項目，此前其與 OpenAI 的合作仍以股權投資和租賃結構融資為主。

這一模式並非孤例。據 Bloomberg 6 月 9 日獨家披露，谷歌實際上正在為 Anthropic 規模約 350 億美元的 TPU 租賃義務提供兜底安排，涉及 Anthropic 分佈於紐約、得州、路易斯安那和印第安納的五處數據中心；該筆交易由 Apollo 和 Blackstone 主導的特殊目的實體（SPV）發行結構化債務支撐，博通則在高級份額上額外提供殘值擔保。SemiAnalysis 將這種結構概括為「超大規模廠商背書」，認為它正在解決數據中心「租約期 15 年以上、回本週期約 8 年」的久期錯配難題。

英偉達入局，意味著這種結構正從雲廠商擴散至芯片供應商一側。

5000 億園區背靠美國能源部土地與日本對美投資協議

承租方 SB Energy 是軟銀於 2019 年成立的能源公司，軟銀控股，阿瑞斯管理（Ares Management）與 OpenAI 亦是股東。今年 1 月，OpenAI 與軟銀集團各向 SB Energy 注資 5 億美元（合計 10 億美元），同期 OpenAI 將德州 Milam County 1.2 吉瓦星際之門項目交由 SB Energy 承建。

項目的政府關係背景尤為關鍵。據美國商務部今年 2 月披露，此次 SB Energy 投資源於特朗普政府與日本達成的「對日貿易協議」框架，日本承諾在美投資 5500 億美元，其中即包含 SB Energy 在 Portsmouth 園區的 330 億美元發電廠項目。今年 5 月初，美能源部長賴特（Chris Wright）、商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）與內政部長 Doug Burgum 三人偕同軟銀方代表赴 Piketon 出席項目宣佈儀式。

按方案，SB Energy 將自資建設 9.2 吉瓦天然氣發電機組（資產歸美國政府所有、SB Energy 運營），並聯合 AEP Ohio 投入 42 億美元升級電網。建成後園區 10 吉瓦總容量約相當於 4.5 座胡佛水壩發電量，規模有望成為全球最大單體數據中心園區。

3500 億芯片缺口待解，OpenAI 以「零敲碎打」補基礎設施

僅有園區設施遠遠不夠。按行業普遍口徑，芯片與服務器等 IT 設備約佔 AI 數據中心總成本的 70%，僅此一項 OpenAI 便需為該項目籌措約 3500 億美元採購英偉達芯片。據 The Information，OpenAI 已在討論如何為這筆芯片採購單獨融資。

此舉折射出 OpenAI 基礎設施戰略的轉向。今年初，OpenAI、甲骨文與軟銀三方發起的 5000 億美元「星際之門」合資計劃在年中被業內確認事實上已被擱置，FT 報道 OpenAI 已「事實上放棄了合資模式」，轉向以雙邊大單方式推進自有算力佈局。本次 SB Energy 20 年租約即是這一思路下最大體量的產物。

6650 億美元雲租賃義務將成 IPO 招股書審查焦點

本週一（6 月 8 日），OpenAI 已確認向 SEC 秘密遞交 IPO 招股書（Form S-1）。據 CNBC、Reuters 披露，承銷團包括高盛、摩根士丹利、摩根大通，目標估值最高有望突破 1 萬億美元，最快 9 月掛牌。彭博等多家媒體援引內部文件預計 OpenAI 2026 年仍將錄得約 140 億美元虧損，2029 年前難以實現盈利。

在此背景下，OpenAI 過去一年陸續與微軟（增量 2500 億美元）、甲骨文（5 年 3000 億美元）與 AWS（8 年合計 1000 億美元，含原 38 億美元）簽訂的至少 6650 億美元雲租賃承諾，將成為 SEC 審查與機構投資者盡調的核心焦點。OpenAI 首席財務官 Sarah Friar 今年 4 月曾向內部坦承，若收入增速不及預期，公司可能無法履行未來的算力合同。

與此同時，SB Energy 本身也已於今年 5 月宣佈赴美 IPO 計劃，承銷團涵蓋摩根大通、高盛、摩根士丹利、花旗與瑞穗，估值有望超過 500 億美元，最快 9 月掛牌。這意味著 OpenAI、SB Energy 及其上游英偉達三方之間，將形成「招股說明書互相暴露彼此風險敞口」的局面，「循環融資」敘事將再添新註腳。